沪铜基本面托底价格上行沪铝旺季缺口提供支撑

亚汇期货网 2026-09-21 15:17:03

研报正文【沪铜】【市场信息】SMM1#电解铜均价110200元/吨,升水735;沪铜2610夜盘收109900元/吨，+0.34%;LME铜03收14562美元/吨，+0.68%。【投资逻辑】1.据海关总署数据显示，2026年8月中国进口电解铜21.02万吨，环比减少14.24%，同比减少20.48%;2026年1-8月累计进口电解铜188.37万吨，累计同比减少15.22%。2.ICSG供需：2026年1-6月，全球铜精矿产量1134万吨，同比减少12.7万吨;全球精炼铜产量1440万吨，同比增加33.9万吨;全球精炼铜消费1427万吨，同比增加32.2万吨;全球精炼铜过剩11.4万吨，去年同期过剩13.1万吨。3.库存：全球三大交易所库存合计100.74万吨，环比+2.19万吨。全球：显性库存全球可消费12.84天;SHFE库存5.61万吨(+0.13万吨)，LME库存25.51万吨(+2.06万吨)，COMEX库存69.62万吨(-0.01万吨)。4.利润：周度TC为-221.9美元/吨(环比-12.19美元/吨)，铜冶炼硫酸指数1351(-67)元/吨;中国铜冶炼厂现货冶炼利润：亏损4311.17元/吨(上期亏损4268元/吨)。【投资策略】铜矿TC加工费再创新低紧张加剧。国内精铜产量与进口同比减少,库存同期低位，现货高升水。基本面强现实托底铜价，长期重心不断上移;中期宏观扰动，铜价基本面与宏观博弈加剧，高位震荡为主，关注美进口铜关税政策。【沪铝】【价格走势】SMM A00铝贴水+10元/吨(-10);SMM氧化铝指数为2673.36元/吨，-0.58;沪铝主力夜盘收于24375元/吨，-0.04%;氧化铝主力夜盘收于2733元/吨，+1.41%;LME铝3月合约收于3300美元/吨，+0.30%;铝合金主力夜盘收于23790元/吨，+0.25%。【投资逻辑】：1.预计国内1-9月原铝产量同比2.0%，增速偏高;8月份行业平均成本在15870元/吨，平均利润7890元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2.聚焦海外：1-7月中东产量累计同比-102万吨，全球产量累计同比-34万吨;阿联酋铝业及巴林铝业正积极复产，印尼新投项目受电力约束明显。3.消费方面，国内现货小幅升水，铝锭+铝棒周度去库6.35万吨，去库加快; 海外库存趋稳，现货小幅升水;国内下游龙头企业开工率61.9%，环比+0.6%， 1-9月预计国内累计表需+3.2%;铝材出口利润高位回落但仍为正，1-8月份未锻造铝及铝材出口累计同比16.8%，出口利润触顶回落，关注后续出口高增速能否持续。4.氧化铝方面，周度产量环比持平，氧化铝总库存继续增加，现货价格持平;8-9月份有复产动作，加之9月份广西有新投产能，供应过剩预期加大;海外氧化铝供应有收缩预期，但还未落地;几矿政策再有预期，海运费上行，成本支撑较强;后期关注海外扰动及几矿政策能否落地、基差走弱下的仓单注册压制。【投资策略】电解铝：宏观面上，美联储如期加息，利空落地，市场偏向积极;地缘冲突有缓和迹象。供应上，国内周度产量增速放缓，中东复产预期较强，印尼新投受电力约束; 需求上，国、内外库存去化，旺季到来现货升水有回升;短期震荡反弹，但长期仍有偏弱预期，压制铝价高度，不过旺季及年内缺口的存在给予支撑，区间参与为主，关注库存、供给端变化等。氧化铝：国内投复产使得供应有加剧风险，但海外氧化铝有收缩预期，关注能否落地。成本上，几矿政策再有预期，加之海运费继续上涨，成本支撑提升;月均价来看高成本地区供应收缩暂证伪。下有成本支撑，上有供应过剩背景下基差走弱的仓单注册压制，区间运行为主，继续关注扰动因素及基差变化。

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