风险溢价正在回吐：一场霍尔木兹外交，正在重新定价油、债、金、汇

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  【能源风险溢价退潮，美债聚焦需求破坏与时间因素】⑴ 机构观点认为，当前驱动全球总需求破坏的核心变量已从价格转向时间，即能源价格在高位维持多久，比油价处于80还是100美元以上更为关键。⑵ 隔夜能源消息面出现变化，沙特重启东西向管道并可能恢复延布出口，沙特阿美也增加了经霍尔木兹海峡的运输量，海峡商业通行量明显上升。⑶ 同时伊朗提出若美国放松军事压力，愿在7天内重开霍尔木兹海峡，德黑兰驻联合国代表团据称被授权在纽约推进新一轮外交接触。⑷ 上述因素共同推动原油跌破7月高点93.50美元及93.30美元的中轨支撑区域，低见92.40美元，技术焦点随之下移至50日与100日均线附近的87.20美元汇合区。⑸ 油价逆转成为久期的有力顺风，推动10年期美债收益率下行至4.92%附近，若原油继续向87美元区域回落，收益率可能跌破4.92%/4.90%支撑区，进而打开4.85%乃至4.80%的空间。⑹ 地缘风险并未消除，伊朗仍警告若大规模军事行动重启将实施无限制报复，但沙特出口选择增加、海峡通行改善及外交努力趋于认真，已改变短期原油计算逻辑。⑺ 有分析人士指出，油价冲击对通胀有2轮影响，第1轮是总体通胀快速跳升，第2轮是成本传导至其他商品与服务后对核心通胀形成缓慢而隐蔽的推升。⑻ 另有观点认为，货币政策并非应对当前经济与金融挑战的最佳工具，若缺乏更及时的供给侧与财政行动，央行可能被迫独自承担过多压力。⑼ 战术偏向维持不变，即在10年期收益率高于5%时买入久期，预期 rally 向4.80%/4.85%积聚动能，短期关注4.98%至4.92%区间。⑽ 周二将公布费城联储非制造业与里士满联储制造业及服务业调查，多位美联储官员将发表讲话，财政部还将标售690亿美元2年期国债。

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  【欧洲内河驳船运价持稳，区域航线报价分化】⑴ 最新欧洲内河驳船运价数据显示，以1200吨级干散货船为基准，不含铁矿石，各装货港至ARA区域的报价呈现区间分布。⑵ 德国北部内陆装货港中，汉堡至ARA报29.00欧元/吨，为上述航线较高水平；汉诺威与明登报价较低，分别为21.50与21.00欧元/吨。⑶ 布伦瑞克与马格德堡至ARA同为23.00欧元/吨，希尔德斯海姆与比尔斯廷根/瓦尔多夫分别报24.00与26.00欧元/吨。⑷ 以鹿特丹为装货港的航线报价差异更为明显，至ARAG仅10.50欧元/吨，至杜伊斯堡12.50欧元/吨，至科隆15.00欧元/吨。⑸ 鹿特丹至德国南部及内陆节点运价普遍较高，至巴塞尔28.00欧元/吨，至纽伦堡26.50欧元/吨，至汉堡与乌尔岑均为26.00欧元/吨。⑹ 鹿特丹至法兰克福、美因茨与帕彭堡分别为20.00、18.00与18.00欧元/吨，至不来梅与布拉克/恩格特均为18.50欧元/吨。⑺ 另一组德国港口至HGFW区域的报价显示，德国波罗的海港口至西意大利报52.00欧元/吨，至希腊报70.00欧元/吨，为表中最高。⑻ 德国波罗的海港口至葡萄牙报31.00欧元/吨，至西班牙南海岸37.00欧元/吨，至英国西海岸与北海岸西班牙均为27.00欧元/吨。⑼ 英国东海岸至葡萄牙报24.00欧元/吨，至西班牙北海岸21.00欧元/吨，至奥尔登堡19.00欧元/吨。⑩ 整体看，内河驳船运价延续区域分化格局，远距离航线与波罗的海港口出口报价明显高于近程内陆航线，反映航线距离与装卸条件对定价的持续影响。

  期货快讯 小亚 今天20:33 0

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  【芝加哥农产品期货承压，获利了结与天气因素交织】⑴ 市场预期芝加哥期货交易所恢复交易后，小麦、玉米与大豆期货将普遍走低，其中小麦跌幅约5至8美分/蒲式耳，玉米约2至5美分，大豆约6至7美分。⑵ 小麦期货在隔夜交易中因获利了结而下跌，有分析人士指出，围绕土耳其提出的黑海粮食安全通行方案，相关外交接触仍在继续。⑶ 俄罗斯北极港口摩尔曼斯克计划最早下月发出首批来自俄南部的出口粮食，因黑海航线仍因无人机袭击而关闭，该港将使用通常用于化肥装载的设备。⑷ 乌克兰农业部表示，截至周二，已从700万公顷、即61%的播种面积上收获3300万吨粮食；分析人士称，未来至少7天的大雨将显著放缓晚熟谷物与油籽的收割。⑸ 玉米期货在周一谷物与大豆市场上涨后转向获利了结，交易商密切关注美元与油市走弱，因海湾地区石油供应增加的前景缓和了市场担忧。⑹ 有伊朗高级官员表示，若美国放松军事压力并解除对伊朗港口的封锁，伊朗可在7天内重开霍尔木兹海峡。⑺ 美国中部部分地区持续降雨，内布拉斯加与爱荷华部分地区的收割基本停滞；美国农业部周报显示，玉米优良率持稳于3年低位。⑻ 在欧洲，俄乌冲突迫使俄企将波罗的海与北极港口的化肥、煤炭等货运码头改用于粮食出口，因黑海航运受扰。⑼ 大豆期货同样走低，交易商期待领导人即将举行的会晤能带来更多需求。⑽ 美国中西部部分地区因降雨过多导致大豆收割放缓，潮湿的田间条件与本周更多阵雨可能继续制约收割进度。

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  【沙特阿美在霍尔木兹海峡外供应现货原油，高运费推升溢价】⑴ 有贸易消息人士称，沙特阿美正通过谈判方式提供可在霍尔木兹海峡以外地点提货的现货原油船货。⑵ 其中一位消息人士表示，沙特阿美对这些船货的报价较其官方售价高出每桶13至16美元的两位数溢价，以回收经该关键水道运输的较高运费成本。⑶ 市场关注这一供应安排能否缓解海峡通行受阻带来的短期供应紧张，以及高溢价对亚洲炼厂采购意愿的边际影响。

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  【匈牙利央行维持基准利率在5.5%不变】⑴ 匈牙利央行在2026年9月会议上将基准利率维持在5.5%不变，符合预期。⑵ 该决定是在今年四次降息之后做出，正值全球风险高企，地缘政治紧张局势继续对能源价格构成压力。⑶ 8月整体通胀率从前月的1.2%微升至1.3%，仍低于央行2%至4%的目标区间，而福林升值帮助降低进口成本并改善通胀前景。⑷ 与此同时，福林今年兑欧元升值5.8%，受总理马扎尔承诺削减预算赤字并推动该国走上采用欧元之路支撑。

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  【墨西哥7月零售销售同比增长1.8% 增速放缓】⑴ 2026年7月，墨西哥零售销售同比增长1.8%，较6月2.7%的增幅放缓。⑵ 增长主要由医疗用品销售增长8.7%引领，其次是家用电器、电脑、家居装饰和二手商品增长8.4%，五金、油漆和玻璃产品增长6.6%，文具、娱乐用品及其他个人用品增长3.1%，纺织品、配饰、鞋类和服装增长2%。⑶ 上述增长抵消了多个类别的下降：在线渠道、印刷目录、电视及类似平台销售下降7.7%，打破此前连续数月增长；杂货、食品、饮料、冰和烟草下降2.3%；超市和百货商店下降0.6%。⑷ 经季节调整的环比方面，零售销售微降0.1%，6月为下降0.2%。

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  【美国银行上调下半年布伦特原油均价预测至每桶95美元】⑴ 美国银行将2026年下半年布伦特原油均价预测由每桶83美元上调至95美元，主要考虑持续的地缘政治紧张和霍尔木兹海峡运输受限。⑵ 该行估计，海峡受阻期间原油运输扰动规模一度可能达到每日约1400万桶，而冲突前正常流量约为每日400万至800万桶。⑶ 虽然替代运输路线和护航通行缓解了部分供应压力，但基础设施受损及地区紧张局势仍可能限制原油流动。⑷ 美国银行认为，如果相关扰动延续至明年，近月布伦特合约仍存在进一步冲高风险。⑸ 与此同时，随着市场对美伊外交进展及霍尔木兹海峡可能重新开放的预期升温，布伦特原油周二一度跌破每桶100美元。

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