黄金展望：收益率大幅走高后，黄金或将迎来更大幅度下跌

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  【英国借贷成本飙升，财政空间收窄引关注】⑴ 英国国债收益率周三从5.24%跃升至5.35%，创三周最大单日涨幅，周四进一步升破5.38%，债券价格下跌推高政府、家庭和企业借贷成本。⑵ 这轮波动既反映全球债券市场抛售，也体现投资者对英国财政计划的担忧，10年期国债收益率在现任首相就任前尚低于5%，此后已触及2007年以来高位。⑶ 首相此前关于英国不应过度依赖债券市场的言论引发关注，他近日重申该观点，称国家已过度暴露于债券市场风险，但并非主张放弃支出约束，而是呼吁建立更精简高效的国家。⑷ 债券市场波动已传导至房贷利率，2年期固定利率均值升至5.92%，为2024年7月以来最高，5年期固定利率达5.96%，为2023年10月以来未见水平。⑸ 借贷成本上升源于投资者预期利率需上调以遏制通胀，而英国国债因市场担忧财政纪律松弛而受创尤重。⑹ 官方数据显示，上月债务利息支付达88亿英镑，创8月纪录，本财年前5个月近3万亿英镑国债的利息支付达500亿英镑，相当于每天3.27亿英镑。⑺ 利息支付激增给首相和财政大臣在下月预算前带来压力，市场担忧政府可能被迫增加借贷或提高税收。⑻ 有报道称，首相与财政大臣可能选择降低财政缓冲空间，以限制增税并避免削减开支，缓冲规模或从3月预测的240亿英镑降至约140亿英镑。⑼ 分析人士指出，国债收益率再次大幅上升，市场对财政纪律的信心可能受到侵蚀，若政府不愿在福利支出等方面做出艰难决定，可能释放更深层问题信号。⑽ 英国政府目前借贷成本在七国集团中最高，预算案能否维持可信的财政计划，将是市场关注焦点

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  期货快讯 小亚 今天20:29 1

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  【纽约联储隔夜回购操作，零成交】⑴ 纽约联储周四开展隔夜回购操作，旨在帮助将联邦基金利率维持在联邦公开市场委员会设定的目标区间内。⑵ 操作结果显示，国债、机构债和抵押贷款支持证券的接纳金额均为0，总接纳金额为0。⑶ 操作利率为4.00%，采用全额分配方式，结算日为当日，到期日为周五。⑷ 操作于北京时间20时15分发布，20时30分截止。⑸ 零成交反映当前货币市场流动性状况相对充裕，金融机构未通过回购工具寻求资金，后续需关注隔夜利率走势及准备金水平变化

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  期货快讯 小亚 今天20:32 2

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  【机构观点：美联储加息难阻标普500】⑴ 机构研究显示，自1980年以来，标普500指数在每一轮完整的联储紧缩周期中均录得上涨，回报区间介于4.4%至28.4%。⑵ 该机构预计联储仅会再加息1至2次、每次25个基点，认为利率冲击的大部分已被市场定价。⑶ 该机构维持标普500指数年末8100点的目标位。⑷ 该机构同时警告，高杠杆的人工智能相关标的面临更大的利率风险。

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  【美国权衡柴油出口限制，替代方案引关注】⑴ 据《华尔街日报》报道，美国政府正考虑以自愿削减柴油出口的方式，替代出口禁令或配额。⑵ 花旗认为，此举可能逆转近期能源股交易方向，但对WTI原油价格影响有限。⑶ 若实施全面出口禁令，将利好与布伦特原油相关的生产商及国际油田服务公司。⑷ 受全球柴油市场波动影响，布伦特与WTI原油价差已扩大至约11美元/桶。⑸ 市场关注政策最终形态，若自愿削减力度温和，能源板块交易逻辑或逐步修复，反之则可能加剧原油品质价差波动。

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  【机构上调布伦特油价预测，能源成本压力上升】⑴ 机构将12月布伦特原油价格预测上调至每桶85美元，因亚太地区能源价格普遍攀升。⑴ 伊朗战争与霍尔木兹海峡关闭收紧供应，推动液化天然气和柴油价格升至年内高位。⑴ 能源成本上升推高通胀预测，但补贴和价格管制限制了其对消费者的影响。⑴ 核心通胀仍相对受控，各区域经济体通胀走势存在分化。⑴ 油价上行风险尚未完全消退，后续需关注供应中断持续时长及各地价格干预措施对终端需求的传导。

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  美无铅汽油期货主力刚刚突破3.3600美元/加仑关口，最新报3.3606美元/加仑，日内涨0.60%

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  【美国初请失业金人数下降，劳动力市场趋稳】⑴ 美国上周初请失业金人数减少，显示劳动力市场有所企稳。⑵ 截至9月19日当周，初请失业金人数经季节调整后下降1000人至19.7万人，经济学家此前预期为20.1万人。⑶ 初请人数接近57年低位，部分归因于劳动节等移动假期前后数据季节性调整的难度，经济学家也提到年末残余季节性因素倾向于压低初请数据。⑷ 尽管如此，初请人数潜在趋势仍与劳动力市场在夏季经历波动后重新站稳脚跟的情况一致，裁员水平较低是主要支撑。⑸ 企业方面，因美国与伊朗战争推高能源价格以及进口关税带来阻力，企业在增加招聘方面仍持谨慎态度。⑹ 移民收紧和退休导致劳动力供应减少，工人短缺也阻碍了招聘，标普全球周三的调查显示，9月企业报告寻找合适员工的问题增加。⑺ 持续领取失业金人数在截至9月12日当周增加2000人至171.9万人，该数据覆盖政府调查9月失业率的时期。⑻ 经济学家认为持续申领数据与稳定的失业率相符，8月失业率维持在4.1%不变，但数据显示更多失业者经历较长失业期。⑼ 有经济学家表示，若持续申领人数保持在较低水平，未来几个月失业率可能接近4%，但因劳动力规模缩小导致的失业率下降不一定意味着劳动力市场重新收紧。⑽ 美联储上周将隔夜基准利率上调25个基点至3.75%至4.00%区间，为3年来首次加息，并暗示未来几个月可能进一步上调借贷成本。

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  【美债收益率飙升，财政与需求双重压力显现】⑴ 全球债券抛售进入潜在高潮，美国10年期国债收益率突破5.14%，30年期升破5.44%，日本和欧洲各期限收益率也大幅走高。⑵ 当前推力偏通胀方向，伊朗战争与能源冲击、美国经济数据走强、联储定价转鹰及仓位平仓共同形成近乎完美的风暴。⑶ 有观点认为，2股力量可能最终将抛售转化为债市反弹，第1股是债券市场压力本身，全球债务规模庞大且美国借贷成本快速复利，收益率走高正独立于联储收紧金融条件。⑷ 若压力延续，财政与市场后果可能制约美国政府维持伊朗战争的能力，或迫使其接受更不利的解决条件。⑸ 第2股也是更重要的力量是需求破坏，房贷利率与国债收益率快速上升可能令住房可负担性、成交与建设急剧恶化，同时成品油价格飙升对家庭和企业构成额外税负。⑹ 收益率与能源成本维持高位越久，对总需求的累积损害越大，需求破坏越来越取决于时间而非仅价格。⑺ 随着10年期收益率升破5%，久期风险回报日益不对称，上行目标约5.30%，但更倾向于将向该区域延伸视为建立超长久期的机会。⑻ 从当前水平看，最终向4%交易比向6%更合理，战争结束及能源溢价崩塌可能成为反向大幅波动的催化剂。⑼ 欧洲柴油冲击暴露更广泛的战略脆弱性，美国可能限制出口的前景推动欧洲柴油一度上涨7%至每吨1525美元以上，欧洲8月自美国进口柴油超过50万桶/日。⑽ 欧洲既无能源安全也无足够军事能力，国防缺口需数万亿美元额外支出，而昂贵成品油正抬高工业成本、挤压消费者和政府。⑾ 欧洲必须在能源成本高企之际启动庞大的国防与能源安全投资周期，可能对欧洲增长构成另一重大负面冲击。⑿ 战术倾向仍是在10年期收益率高于5%时买入久期，关注5.15%至5.30%区域，预计10年期在5.14%至5.09%区间波动

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