战争账单436亿美元，谁来买单？债券市场的真正担忧被忽略了

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  美无铅汽油期货主力刚刚突破3.3100美元/加仑关口，最新报3.3098美元/加仑，日内跌2.73%

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  据相关媒体援引递交给俄罗斯国家杜马的2027至2029年预算草案及配套文件披露，俄政府为保障国内燃料市场稳定供给、面向炼油厂发放的财政补贴，预计将从2024年的1.93万亿卢布估算值，下调至2027年的1.18万亿卢布，降幅达39%，这一金额约合141亿美元。后续2028年、2029年的该项燃料补贴预算也已公布，分别为8010亿卢布和8120亿卢布。 据了解，俄罗斯的炼油厂燃料补贴核算依据是燃料出口价格和本国税法设定的基准价格之间的差值。按照现有政策要求，若俄罗斯本土汽油批发市场价不超出基准价的20%、柴油不超出基准价的30%，政府需依法依规发放相应补贴；一旦价格涨幅超过上述阈值，炼油厂将不再具备领取补贴的资格。 另据报道，俄政府同时提交了税法修订方案，拟上调燃料补贴核算公式里汽油、柴油、航空煤油三类油品的基准价格。在其他参数保持不变的前提下，基准价格上调后，预计2025年汽油每吨的补贴核算额将减少约1460卢布，约合17.425美元，柴油每吨补贴减少约1330卢布，航司可申领的航空煤油补贴每吨也将减少约1070卢布。 此次俄罗斯调整炼油厂补贴政策，本质上是财政精细化调控的体现，既有助于减轻公共财政的长期支出压力，也能在一定程度上引导炼油企业主动平衡出口获利与保障国内供给的关系，进一步稳定本土能源市场的运行秩序。

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  【报道：俄罗斯预计2027年炼油厂燃料补贴将下降39%】媒体援引提交给国家杜马的2027-2029年预算草案及相关文件报道，俄罗斯政府向炼油厂提供的用于保障国内燃料供应的国家补贴，预计将从今年的预估1.93万亿卢布降至2027年的1.18万亿卢布（约合141亿美元）。预计2028年和2029年的燃料补贴分别为8010亿卢布和8120亿卢布。燃料补贴是根据出口价格与俄罗斯税法规定的基准价格之间的差额来计算的。按照现行规定，如果俄罗斯国内汽油的市场批发价格不超过基准价格的20%，柴油不超过30%，政府有法定义务支付补贴。一旦超过上述标准，炼油厂将无法获得国家补贴。媒体报道，俄罗斯政府还提交了俄罗斯税法修正案，提高了用于计算国家补贴公式中汽油、柴油和航空煤油的基准价格。根据燃料补贴公式，在其他条件不变的情况下，基准价格的提高可能会导致明年汽油每吨的补贴计算值减少约1460卢布（约合17.425美元），柴油每吨减少约1330卢布。航空公司的航空煤油燃料补贴可能每吨减少约1070卢布。

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  国际能源署署长比罗尔表示，后续会在和各成员国磋商商议之后，敲定最终的储备分配方案；现阶段其储备量十分充裕，倘若有相关需求，还可进一步释放更多储备资源。

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  国际能源署署长比罗尔表示：自从我们公布将在未来几天乃至几周的时间里，把储备库存内的原油、柴油投入市场之后，国际油价已经出现了至少5美元的降幅。

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  # 法国财政困境扰动债券市场 欧洲央行棘手境况正逐渐成为现实 近期法国国债收益率

  # 法国财政困境扰动债券市场 欧洲央行棘手境况正逐渐成为现实 近期法国国债收益率大幅上行，给欧洲央行施加了愈发沉重的被迫干预压力，该行正面临被拖入法国债券市场困局的风险。当前投资者持有法国国债时，相较于同期限德国国债所要求的收益率差值已经攀升至欧债危机爆发以来的最高水平，市场各方也在普遍猜测，动荡局势需要恶化到何种地步，才会触发欧洲央行动用至今尚未投入使用的救市工具，而这恰恰是欧洲央行最不愿看到的局面。 早在2022年意大利国债遭遇集中抛售时，欧洲央行就专门设立了“传导保护工具”，该工具推出的初衷就是为了防范金融市场出现剧烈动荡。更让欧央行官员陷入两难的是，当初设计这一工具的适用场景，是应对缺乏基本面支撑、无序出现且会干扰货币政策传导的市场波动。但本轮法国国债遭抛售的核心诱因是法国未能达成预设的赤字目标，再加上国内预算磋商陷入僵局，才让法国成为了市场关注的焦点，当前的局势大概率很难符合工具启用的相关条件。 丹斯克银行首席策略师Piet Christiansen指出：“考虑到法国当前的财政立场和国内政治不确定性，利差走扩是有基本面支撑的，但这也恰恰让欧洲央行的判断变得十分复杂。如果这种利差上行最终阻碍了货币政策传导，那就是欧洲央行需要出手解决的问题；如果没有产生这类影响，就应该让市场不受干预地基于这些驱动因素完成资产定价。”

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  布伦特原油止跌回升，当前交易价已突破每桶102美元关口。作为全球原油定价的重要基准之一，布伦特油价的波动往往会对全球能源市场、交通运输成本以及化工产业链上下游产生连锁影响，此次价格重回102美元上方，也受到市场投资者的普遍关注。

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