大宗商品深陷AI市场恐慌与能源风险升级的夹缝之中

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  【法国局势牵动欧洲央行，利率路径与政策工具受关注】⑴ 荷兰国际银行认为，欧洲央行10月29日会议预计不会加息，法国危机正日益削弱进一步加息的必要性。⑵ 荷兰国际银行称，法国危机推升债券收益率，预计欧洲央行下周会议将按兵不动。⑶ 回顾9月，欧洲央行曾释放偏鹰信号，市场一度预期12月至少再加息1次，甚至猜测10月背靠背加息。⑷ 1个月后，法国财政与政治危机发酵，欧洲央行不太可能在下周会议上重复鹰派论调。⑸ 从宏观面看，9月整体通胀再度上升，多数领先指标显示欧元区经济仍有韧性，本可支持再次加息。⑹ 但法国危机引发的债券收益率飙升已形成新的紧缩货币环境，德国国债收益率自9月会议以来的涨幅对增长和通胀的影响约相当于加息25个基点，法国则接近50个基点，债券市场已在替欧洲央行发挥作用。⑺ 因此荷兰国际银行预计欧洲央行下周大概率维持利率不变，并将下次加息决策推迟至12月，届时将有新的工作人员预测，也能更好判断能源价格上涨是否产生传导效应。⑻ 荷兰国际银行提出3个关键参数：中东冲突的时长与强度、能源价格高企的传导效应、法国局势走向。⑼ 关于法国，荷兰国际银行称政治与财政担忧及法国利差走阔，引发欧洲央行是否会通过传导保护工具（TPI）干预的讨论，但启动TPI需评估相关国家是否执行稳健可持续的财政与宏观政策，实践中至少要求法国预算案获得完全通过。⑽ 欧洲央行保留一定裁量空间，称干预标准将随风险动态调整，荷兰国际银行认为过快干预可能招致其他成员国不满，并被解读为对不遵守规则国家债务的货币融资，这强烈反对过早干预。⑾ 荷兰国际银行预计欧洲央行或采取3方面应对：政策利率更偏鸽派、暂时暂停量化紧缩并灵活再投资到期债券、若债市传染加剧最终触发TPI。⑿ 总体看，下周欧洲央行会议在行动上或平淡，但在措辞上并不平静

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  【数据中心反对声浪升温，美国中期选举或扰动AI行情】⑴ 机构分析认为，美国中期选举临近，公众对数据中心的反对声音可能冲击人工智能行情，若民主党表现强劲，或阻碍推动美股上涨的数据中心扩张计划。⑵ 人工智能是本轮美股牛市重要推动力，Alphabet和亚马逊等企业正大举投入数据中心建设，投资者对任何可能拖慢行业发展的障碍高度敏感。⑶ 预计明年数据中心及其他AI基础设施支出将超过1万亿美元，而公众反对是其中一个障碍，许多美国人担心AI技术本身及对环境压力和能源成本的影响。⑷ 投资者一直基于AI持续扩张的乐观前景布局，任何对其增长可持续性的质疑都会引发市场波动，近几周围绕CoreWeave债务问题的担忧已令AI板块多个细分领域回调。⑸ 市场观察人士认为，若民主党在11月3日选举中同时拿下参众两院，将构成对AI最不利的中期选举情形，预测市场显示民主党横扫参众两院是目前最可能的结果。⑹ 分析人士对出台大幅阻碍数据中心建设的全国性立法持怀疑态度，但认为若民主党掌控两院，相关听证会和调查将明显增加。⑺ 民调显示，69%的民主党注册选民支持限制数据中心建设，共和党选民中这一比例为43%，反对情绪在民主党选民中更强烈。⑻ BCA Research的Matt Gertken表示，特朗普很可能否决此类立法，最终能通过且其愿意签署的可能是AI监管法案，但不太可能对资本支出和建设活动踩急刹车。⑼ 州和地方政府对数据中心拥有监管权，投资者正关注至少6个州的选举情况，数据中心已成为地方选举的关键议题。⑽ 纽约梅隆银行的Kevin Shea认为，围绕数据中心的政策不确定性不太可能颠覆AI投资主题，但可能影响投资时机和成本

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  【法国国债收益率攀升，债市担忧与避险情绪交织】⑴ 法国10年期国债收益率升至5.1%上方，为2002年以来最高，债务担忧进一步加剧。⑵ 法国10年期国债收益率与德国国债利差扩大至约170个基点，为2011年以来最阔水平。⑶ 预算不确定性、政治不稳定及暴力抗议活动共同推动这轮抛售。⑷ 与此同时，投资者转向美国国债避险，10年期美债收益率下行约7个基点至5.0%附近。⑸ 欧洲信用压力同步上升，iTraxx Crossover指数升至约330个基点，创近7个月新高。⑹ 市场情绪层面，法国财政与政治风险正从单一国家利差问题向欧洲信用市场传导，避险资金流向美债的迹象明显。⑺ 后续关注点在于法国预算案能否推进、政治局势能否企稳，以及欧洲信用利差是否继续走阔

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  【美国市场今日看点，就业数据与财报密集登场】⑴ 周四美国市场将迎来就业数据、多家企业财报、5年期通胀保值国债招标以及AI基础设施相关业绩，市场正消化Meta和特斯拉财报，并关注劳动力市场数据、国债收益率和企业指引，为下周美联储会议做准备。⑵ 盘前公布财报的企业涵盖消费、通信、国防、工业、运输、金融、能源和材料等多个板块，关注点包括消费者需求、定价能力、国防合同、货运量、能源利润率及企业指引。⑶ 北京时间20时30分公布首次及续请失业金人数，首次申请预期约20万，前值约19.9万，续请预期约172万，前值约171万，劳动力市场数据偏弱可能支撑债券并重燃增长担忧，偏强则强化美联储保持谨慎的预期。⑷ 北京时间22时公布9月谘商会领先经济指标，预期环比下降0.1%，前值亦为下降0.1%，关注经济动能放缓迹象。⑸ 北京时间次日凌晨1时进行5年期通胀保值国债招标，关注实际收益率、投标倍数和投资者需求，需求疲弱可能压低实际收益率并拖累利率敏感型股票。⑹ 盘后公布财报的企业涉及AI存储需求、云基础设施、数据中心支出、AI数据中心电力需求、金价与生产成本、消费支出及半导体竞争力等主题，英特尔财报发布时间有待确认。⑺ 市场还将反应Meta、特斯拉、IBM、Lam Research和德州仪器周三财报，关注AI资本支出、汽车利润率、芯片需求及前瞻指引。⑻ 美联储处于10月27日至28日议息会议前的静默期，决策者基本沉默，经济数据、债券招标和财报将主导利率预期

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