地缘缓和信号反复，两大选举窗口临近，金价等待拐点

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  【意大利9月生产者价格同比涨13.8% 创2022年以来最高】⑴ 意大利2026年9月生产者价格同比上涨13.8%，为2022年12月以来最高水平，上月为上涨10.9%。⑵ 不过，剔除能源部门后，生产者通胀从8月的3.3%放缓至3.5%。⑶ 国内市场通胀从13.5%飙升至17.4%，电力和天然气供应价格涨幅从26.3%大幅加快至35.9%。⑷ 制造业内部，焦炭和精炼石油产品价格上涨91.1%，化学品上涨11.4%，冶金和金属制品制造（不含机械设备）上涨7.6%。⑸ 国外市场通胀从3.9%微升至4.2%，反映欧元区从4%升至4.1%，其他地区从3.8%升至4.5%。⑹ 环比看，生产者价格微涨2.9%，为3月以来最高读数，上月为上涨2.4%。

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  【三菱日联：加拿大央行若加息，加元上行空间仍受限】⑴ 三菱日联银行分析师Derek Halpenny在一份报告中表示，即使加拿大央行按行长麦克勒姆此前释放的信号加息，加元的上涨空间也有限。⑵ 他指出，市场目前预计加拿大央行加息25个基点的概率为76%，这意味着若最终宣布加息，仍有可能给市场带来一定“惊喜”。⑶ 不过他认为，麦克勒姆释放的信号恐怕难以让市场持续坚信加拿大央行未来将迎来长期的加息周期。⑷ 目前市场定价显示，到明年9月累计加息100个基点。⑸ 他还表示，在美联储公布利率决议之前，市场参与者也会保持谨慎

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  【里海管道财团11月原油出口料环比降2%，黑海运费高企成挑战】⑴ 两名行业消息人

  【里海管道财团11月原油出口料环比降2%，黑海运费高企成挑战】⑴ 两名行业消息人士称，里海管道财团计划将11月石油出口量较10月削减2%，至约640万吨，折合每日169万桶。⑵ 消息人士表示，装船计划显示出口总体稳定，此前石油产量恢复且油轮遇袭造成的干扰有所缓解。⑶ 里海管道财团不对其商业运营置评。⑷ 交易商称，里海管道财团混合原油出口仍面临挑战，黑海运费创纪录高位在安全风险加剧背景下推高了运输成本。⑸ 由于卡拉恰甘纳克油田计划检修，9月经该财团系统的石油出口量从8月的每日160万桶降至每日150万桶，交易商称10月该油田产量预计在检修后上升，支撑本月装船量走高。⑹ 该财团9月表示，1月1日至9月25日期间经其黑海终端运输近5000万吨石油，较2025年同期减少400万吨，此前乌克兰无人机袭击终端和油轮影响了运输。⑺ 哈萨克斯坦超过80%的石油出口经由该财团管道运输，大部分原油来自田吉兹、卡沙甘和卡拉恰甘纳克三大油田。⑻ 该财团股东包括持股31%的俄罗斯、持股20.75%的哈萨克斯坦、持股15%的雪佛龙以及多家私营公司

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  【美国拟出台新规加快LNG项目建设，扩大出口能力】⑴ 美国监管机构周三提议出台新

  【美国拟出台新规加快LNG项目建设，扩大出口能力】⑴ 美国监管机构周三提议出台新规，以加快液化天然气项目建设、扩大出口能力，这是特朗普政府推动能源基础设施开发提速、降低消费者成本的整体举措之一。⑵ 美国目前是全球最大的液化天然气出口国，预计到本十年末还将新增1亿吨液化天然气年产能。⑶ 美国运输部部长肖恩·达菲表示，此次由美国管道与危险材料安全管理局提出的新规将帮助运营商采用新技术，以节约成本并提高安全性，利用这些技术每年可节省1亿美元开支。⑷ 此次拟议的规则更新了该局针对液化天然气设施的安全框架，纳入了美国国家消防协会关于液化天然气设施选址、设计、建设、运营和维护的相关标准

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  【波兰国债拍卖结果显示多期限发行，2031年到期品种规模居首】⑴ 波兰财政部周三

  【波兰国债拍卖结果显示多期限发行，2031年到期品种规模居首】⑴ 波兰财政部周三拍卖2028年9月到期国债，规模为10.1亿兹罗提。⑵ 同日拍卖2029年1月到期国债，规模为14.0亿兹罗提。⑶ 2031年10月到期国债发行规模为37.0亿兹罗提，为各期限中最高。⑷ 2030年7月到期国债规模为17.7亿兹罗提。⑸ 2032年3月到期国债规模为22.9亿兹罗提。⑹ 2036年4月到期国债规模为18.3亿兹罗提

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  【欧盟俄LNG禁令临近，亚马尔出口东移面临航运瓶颈】⑴ 欧洲目前仍接收亚马尔液化天然气出口量的89%，而欧盟对俄罗斯液化天然气禁令将于明年1月1日覆盖长期合同，距今约65天。⑵ 标普全球数据显示，9月和10月每月有70万至80万吨来自北极液化天然气2号、波尔托瓦亚和维索茨克项目的受制裁俄罗斯液化天然气运往亚洲市场，创下纪录水平。⑶ 亚马尔项目是更棘手的问题，经北方海路运往亚洲的航道约在12月至次年6月冰封，而禁令生效恰处于这一窗口期中段。⑷ 标普报告称，冬季运往亚洲的运输成本超过每百万英热单位2美元，而运往法国的成本约为50美分。⑸ 高北物流中心估计，若所有货物均东运，当前船队每年可完成120至130航次，而亚马尔2025年发运了270船货物，仅相当于前者的一半。⑹ 一名生产商消息人士向标普表示，2027年可能有多达1000万吨亚马尔供应损失。⑺ 欧洲每年需替代约1600万吨供应，而俄罗斯需要将其冰级船队规模扩大一倍。⑻ 2027年冬季将是双方账单同时到期之时

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  【挪威能源巨头季度获利翻倍，高税负与股东回报并存】⑴ 挪威能源企业Equinor

  【挪威能源巨头季度获利翻倍，高税负与股东回报并存】⑴ 挪威能源企业Equinor第三季度调整后经营利润达到123.5亿美元，较去年同期的62亿美元增长约一倍，创下2022年末以来最佳季度表现。⑵ 业绩增长主要得益于欧洲天然气实现价格从11.4美元/百万英热单位升至20.0美元/百万英热单位，液体产品价格从64.9美元/桶升至92.3美元/桶。⑶ 产量同比增长2%至每日217万桶油当量，2026年增长指引由3%上调至约4%，Mongstad炼厂在高炼油利润率下录得创纪录业绩。⑷ 然而在123.5亿美元利润中，税后仅剩28.6亿美元，挪威大陆架边际税率高达78%，本季度Equinor仅挪威税款分期就支付了62亿美元。⑸ 挪威政府同时持有Equinor 67%股份，既以征税者身份又以股东身份双重获益，这也是利润翻倍但调整后每股收益1.20美元仍低于预期的原因。⑹ 股东回报方面，每股股息0.39美元，2026年启动30亿美元回购计划，其中最后一批11.25亿美元 tranche 于次日启动，净债务占资本比重从上一季度的10.4%降至3.8%。⑺ 交易层面，Equinor将加拿大Bay du Nord项目30%权益出售给壳牌。⑻ 地缘局势方面，伊朗相关冲突持续引发市场担忧，欧洲能源进口成本压力延续。⑼ 该公司股价年内累计上涨86%，但大部分现金流最终流向挪威政府，投资者分得份额相对有限

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  【德国10年期国债拍卖需求偏软，投标倍数仅1.15】⑴ 德国周三增发10年期基准

  【德国10年期国债拍卖需求偏软，投标倍数仅1.15】⑴ 德国周三增发10年期基准国债，实际配售39.0亿欧元，认购总额44.6亿欧元，投标倍数1.15，明显低于55亿欧元的最高发行指引。⑵ 中标平均收益率为3.370%，较投标时的卖价收益率高出0.2个基点，甚至高于买价收益率0.1个基点，尾部为2欧分。⑶ 本月基准投资者再投资需求处于全年最高水平，且基准指数将于周五调整，在此背景下需求仍显疲弱，令市场意外。⑷ 此次发行对应票面利率3.00%、2036年8月到期的10年期品种

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  【美债海外需求结构生变，盟友购债意愿明显降温】⑴ 2026年前8个月，与美国关系

  【美债海外需求结构生变，盟友购债意愿明显降温】⑴ 2026年前8个月，与美国关系较为紧密的国家和地区净买入美债1743亿美元，同比下降超过60%，为2021年以来同期最低水平。⑵ 其中日本仅增持3.89亿美元，同比降幅约99%，韩国净卖出238亿美元创纪录。⑶ 这一变化源于美国政策不确定性上升，降低了将海外盈余回流美债的意愿，同时日元和韩元走弱、境内债券收益率上升以及对本土股票需求增强也推动了这一转向。⑷ 整体来看，美国并未面临美债买家枯竭，英国等欧洲国家弥补了其他地区的需求缺口，但买家结构向价格敏感型投资者倾斜，可能使政府面临更高借贷成本和更大市场波动。⑸ 全球对美债的需求仍显不稳，亚洲地区尤为明显

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  【英国预算案倾向扩大福利支出，改革推迟引发争议】⑴ 英国财政大臣周三在预算案中回

  【英国预算案倾向扩大福利支出，改革推迟引发争议】⑴ 英国财政大臣周三在预算案中回避福利改革，转而向福利领取者发放数十亿英镑，尽管公共财政压力不断上升。⑵ 据工党消息人士透露，财政部已预留55亿英镑，用于将约1000万人领取的福利金上调3.5%，另将拨出至少10亿英镑补贴低收入及福利领取者今冬燃料账单。⑶ 能源账单支持方面，150英镑年度暖房折扣预计向最贫困群体倾斜，燃气固定费用将从账单中取消，但108英镑的收费至少要到明年才会移除，且部分大家庭将因成本转至燃气单价而受损。⑷ 财政大臣表示将遵守前任设定的"严格财政规则"，但消息人士称他不会提出福利改革方案，尽管官方预测显示病假福利支出将从去年的830亿英镑升至本十年末的1090亿英镑。⑸ 反对党议员警告英国无力再次回避福利改革，影子财政大臣富勒称公共财政处于悬崖边缘，"什么都不做"的预算无法解决问题。⑹ 前工作与养老金大臣斯特里德指出，英国每天在劳动年龄福利上花费约5亿英镑，增长最快的是病假福利，系统正在给出错误激励。⑺ 前英国央行首席经济学家霍尔丹呼吁在预算中对福利改革支付"首付"，认为现在削减福利可向市场表明工党认真对待改革，从而降低借贷成本。⑻ 财政部此前披露的措施仅使平均食品杂货账单每周减少40便士，包括降低腌黄瓜价格，被批评为对家庭的"侮辱"。⑼ 财政大臣预计将通过一系列较小税种增收，包括对银行利润征收新费用，以填补伊朗冲突造成的公共财政缺口，同时继续冻结税收门槛，预计明年将有58万人被拖入更高税率区间。⑽ 国防、福利和部门预算的艰难决定均被推迟，引发外界猜测此次预算可能成为春季提前大选的跳板

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