南华期货|农产品 | 苹果：增仓放量再创新低 弱势寻底未完

　　【油脂饲料】

　　油料：美豆收割收尾，豆粕补跌菜粕续弱

　　【期货盘面】CBOT大豆止步两连涨、隔夜小幅收跌，盘中一度大跌至两个月低位后收复大部分跌幅，收在7月以来震荡区间下沿附近；巴西雷亚尔因大选结果急贬提升巴西豆出口竞争力，叠加创纪录收割压力。豆粕主力连涨两日后单日回落，回到8月下旬区间下沿；周度库存升至118.64万吨（+20.74）、总成交缩量至19.82万吨，买盘转淡。菜粕主力连续第五个交易日下跌，最近一日跌幅与前一日持平，回到8月下旬低位区；广东、华东现货各降10元，开机率降至32%限制跌幅。

　　【现货基差】43%豆粕市场价（元/吨）：大连3320（-40）、天津3270（-20）、日照3190（-30）、南通3170（-30）、东莞3180（-40）。豆粕01合约基差（元/吨）：日照+10（+26）、东莞+50（+26）。区域价差（元/吨）：天津-江苏100（+10）、山东-江苏20（0）、广东-江苏10（-10）。菜粕方面，地区现货均价（元/吨）：广东2400（-10）、华东2340（-10）；01合约基差（元/吨）：广东+164（0）、华东+104（0）。

　　【估值利润】进口大豆压榨利润延续亏损（元/吨）：巴西大豆CNF对盘压榨利润-20.6（-0.5），美湾大豆CNF对盘压榨利润-32.6（-0.5）。菜籽端，加拿大菜籽盘面榨利-188（-15）；加拿大进口油菜籽现货榨利-54（0）。

　　【供需库存】成交方面，全国主要油厂豆粕日度总成交19.82万吨（-17.56），其中现货成交7.22万吨（-11.56）、远月基差成交12.60万吨（-6.00）；豆粕平均成交价3271元/吨（-33）。菜粕成交0吨。开机方面，我国大豆压榨厂日度开机率64.01%（-1.92）；我国油菜籽压榨厂日度开机率32%（-2）。库存方面，我国压榨厂豆粕周度库存118.64万吨（+20.74）；我国压榨厂菜粕周度库存2.60万吨（+0.44）。

　　【市场信息】1. 美国农业部作物生长报告显示，截至10月25日当周美豆收割率79%，前一周64%，五年均值77%。（USDA）

　　2. 国家粮食交易中心公告，10月27日13:30组织开展进口大豆竞价销售51.2万吨，为本月第三次国储进口大豆拍卖。（国家粮食交易中心）

　　3. 巴西10月前三周出口大豆397.76万吨，日均34.52万吨，较上年10月全月日均增13%。（Secex）

　　【南华观点】豆粕端，供应端美豆已进入收获中后期，目前优良率为57%，与上周持平；收割率为79%，快于市场预期。同时南美播种顺利，巴西2026/27年度大豆播种进度达26%，Conab预估新季产量1.816亿吨、同比增长0.7%，远期供应压力上升。需求端出口方面，中方累计已采购美豆超1500万吨，约定的2500万吨目标仍有约四成尚未完成，政策性采购通道仍在运行；生柴需求方面，17.6亿RIN分配方案仍存在不确定性。菜粕端，供应端加菜籽收割基本完成，四季度菜籽到港压力上升。需求端水产需求支撑逐渐减弱，菜粕性价比优势随豆菜粕价差收窄而下降。

　　油脂：原油回落马棕走弱，油脂夜盘跳水

　　【期货盘面】 外盘方面，周一原油高位回落，WTI 原油收于约100美元/桶附近，中东地缘仍支撑油价但IEA 加快释放储备抑制涨幅，美豆油本周累跌、美豆累跌，丰产与收割推进压制盘面；马棕油库存高企、偏弱运行。国内日盘油脂延续窄幅回调、跌幅收窄，夜盘受外盘回落带动，油脂油料多数下跌，棕榈油主力合约 P2701 夜盘收于 9307 元/吨、跌幅约 2.98%，豆油主力合约 Y2701 收于 8904 元/吨、跌幅约 2.40%，菜油主力合约 OI2701 收于 10243 元/吨、跌幅约 0.89%，菜油低库存下相对抗跌。

　　【现货基差】 一级豆油全国均价约 9292 元/吨，对 Y2701 升水约 150 元/吨附近；24 度棕榈油现货均价约 9353 元/吨，对 P2701 贴水约 180 元/吨附近；全国三级菜油均价约 10790 元/吨，对 OI2701 升水约 580 元/吨附近。现货涨跌互现，豆油现货挺价、升水走扩，棕榈油现货持平、维持深度贴水，菜油现货小幅回落但仍偏强，整体现货跟随盘面节奏但跌幅收敛。

　　【估值利润】 马来西亚已下调 11 月毛棕榈油参考价至4323.78 林吉特（10 月为 4452.66 林吉特），出口税维持 10%，产地报价转弱；国内贸易商棕榈油进口利润仍处倒挂区间边缘，需求疲软限制买船，印度因黑海葵花籽油发运受阻的集中采购对产地出口形成边际支撑，贸易商以逢低刚需采购为主；超强厄尔尼诺减产预期仍为远月价格提供升水。豆油山东压榨利润约 -51 元/吨、菜籽盘面榨利约-231 元/吨，压榨环节整体承压；豆棕价差走扩至约 190 元/吨，豆油收储预期支撑豆棕价差偏强运行。

　　【供需库存】 中东地缘扰动推升原油高位，但 IEA 加快释放石油储备抑制油价上行，油脂生柴成本支撑犹存。棕榈油方面，MPOB 9 月库存 351 万吨创历史新高、国内大样本库存续创新高，弱现实压制盘面；但超强厄尔尼诺已形成，叠加印尼 B50 政策推进，远月供应收紧预期限制下方空间，产地 SPPOMA 减产与 MPOA 增产口径分歧、ITS 出口环比增 46.9% 偏强。豆油方面，USDA 10 月报告上调美豆单产强化丰产预期，国内油厂开机率恢复、豆油库存约 127.4 万吨高位，供需偏宽松。菜籽油方面，国内菜油库存偏低（华东 37.5 万吨）、基差偏强提供支撑，但后续菜籽到港预期宽松限制上行。

　　【市场信息】 1. 国际能源署（IEA）同意加快向市场释放石油储备以增加供应、抑制飙升的油价（中新社）。

　　2. 国家气候中心监测显示，2026 年 9 月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件，预计秋末冬初达到峰值，将成为有系统性监测以来最强厄尔尼诺事件（新华社）。

　　3. 印尼棕榈油协会 GAPKI 表示，印尼 8 月棕榈油出口 359 万吨、同比增 3.3%，8 月毛棕榈油产量 488 万吨，8 月底库存降至 221万吨、较 7 月底的 276 万吨回落（GAPKI）。

　　【南华观点】 油脂短期转入震荡偏弱，棕榈油受国内库存续创新高压制、反弹受阻，周一夜盘随原油回落再度跳水；豆油受美豆丰产与高库存拖累相对偏弱；菜油低库存与高基差支撑相对抗跌。短期等待高库存消化与出口改善的进一步确认，下方关注超强厄尔尼诺减产与生物柴油政策带来的支撑，中长期偏强逻辑未变。

　　豆一：现货坚挺，盘面回调

　　【期货盘面】上一交易日豆一主力合约（a2701）大幅回落，日盘收于5379元/吨，较前一交易日下跌103元/吨，跌幅1.88%，回吐上周五涨幅并跌破5450元/吨一线，为10月中旬以来单日最大跌幅。

　　【现货基差】国产大豆现货报价整体持平。哈尔滨5350元/吨（0）、黑龙江东部5350元/吨（0）、齐齐哈尔5340元/吨（0）、绥化5350元/吨（0）、呼伦贝尔5480元/吨（0）、周口5480元/吨（0）、西南地区5800元/吨（0）、广东5630元/吨（0）。以周口为基准，豆一主力基差+101元/吨（+103），盘面下跌而现货持稳，基差由平水附近转为明显升水，期现走势阶段性分化。

　　【供需库存】供应端，东北产区新豆收割基本收尾，基层上量节奏平缓，农户惜售心态仍在，贸易商收购谨慎、以销定采为主，产区报价维持坚挺；中储粮轮换收购继续托底，但对价格的边际拉动有所减弱。需求端，食品豆及豆制品企业维持刚需补库，对高价豆源接受度有限，采购随用随采，蛋白厂开机平稳，需求端尚未形成持续增量。库存方面，交易所豆一仓单80803张，较前一交易日持平，连续增库后首次止增，实盘压力暂未进一步累积。

　　【南华观点】当前现货报价坚挺而期货大幅回落，基差由平水转为升水101元/吨，盘面对前期抢粮预期的升水修复较为充分；支撑在于产区惜售心态与中储粮轮换收购，压制在于新豆上量持续、下游对高价接受度下降且仓单绝对水平偏高。多空对照下，预计盘面高位回调后转入震荡，短期偏弱整理，关注现货成交能否跟进以及仓单能否延续止增。

　　玉米、玉米淀粉：玉米现货多地止跌涨价

　　【期货盘面】上一交易日玉米主力合约窄幅震荡，日盘收于2214元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，盘中围绕2210元/吨一线反复；淀粉主力合约收于2478元/吨，与前一日持平。玉米-淀粉价差264元/吨，较前一交易日收窄2元/吨，淀粉相对原料小幅走弱。

　　【现货基差】玉米现货区域分化、华北偏强。哈尔滨2050元/吨（+10）、长春2080元/吨（0）、潍坊2180元/吨（+10）、德州2220元/吨（+30）、锦州港2205元/吨（+5）、蛇口港2320元/吨（0）。基差（元/吨）：锦州港-9（+3）、蛇口港+106（-2），期货贴水小幅收窄。淀粉方面，黑龙江2480元/吨（0）、吉林2580元/吨（0）、山东2680元/吨（+10）、河南2750元/吨（0）、全国均价2666元/吨（+2）；山东基差+202元/吨（+10），黑龙江基差+2元/吨（0）。

　　【供需库存】玉米供应端，东北新作收割接近尾声，基层售粮节奏平缓，贸易环节建库意愿仍弱、多随收随走；华北上量阶段性减少，关内报价随之上调。需求端，深加工企业周度需求121.93万吨，较前一周增加1.99万吨，开机稳中有升；深加工企业库存268.1万吨，较前一周增加11.2万吨，新粮到货改善后企业库存回补、压价意愿上升，但华北为吸引粮源仍上调收购价，潍坊、德州分别上涨10元/吨和30元/吨，区域供需略显偏紧。淀粉端，行业周度开工率58.91%，较前一周回升0.12个百分点，供应维持中性偏高水平；企业物理库存136.6万吨，较前一周微降0.2万吨，累库节奏基本停滞；山东加工利润-24元/吨，较前一日走差6元/吨，原料成本上移与产品提价不同步，加工利润持续为负。整体看，成本端向淀粉的传导偏弱，玉米偏强而淀粉跟涨乏力，两者联动体现为价差小幅收窄。

　　【南华观点】玉米端，新作上量增加与港口、深加工库存同步回补构成主要压制，但基层惜售、种植成本支撑及饲用需求边际改善限制下方空间，预计盘面维持区间震荡，上行驱动不足。

　　【农副软商品】

　　生猪：跌势延续

　　【期货盘面】 上一交易日（10月27日），生猪主力合约 LH2701 收于 9560元/吨，较前一交易日下跌265元/吨，跌幅达 2.70%；近月合约 LH2611 收于 9030元/吨，下跌 75元/吨，跌幅达 0.82%；远月 LH2703 收于 9380元/吨，下跌 330元/吨，跌幅 3.40%。上周主力合约累计跌幅明显，9 月、10 月连续两个月跌幅超 10%，大商所已于 10 月 20 日发布市场风险提示函。

　　【现货基差】 全国生猪均价 9.32元/公斤，较 10 月 23 日下跌 0.067元/公斤，同比下跌 21.75%。分区域看，河南 9.49 元/公斤（-0.11）、四川 9.12元/公斤（-0.02）、湖南 9.03 元/公斤（-0.10）、湖北 9.13 元/公斤（-0.00）、安徽 9.49元/公斤（-0.05）、江西 9.07元/公斤（-0.13）、山东 9.36元/公斤（-0.10）、河北 9.26元/公斤（-0.13）、辽宁 9.14 元/公斤（+0.00）、广东 10.73 元/公斤（+0.11）、广西 9.20元/公斤（-0.06）、江苏 9.50元/公斤（-0.14）。

　　【估值利润】 截至 10 月 23 日当周，自繁自养头均亏损 307 元，环比上周亏损扩大约 26 元，连续亏损周期已满 12 个月。行业现金流分层加剧，外购仔猪与中小散户成本普遍高于 13 元/公斤，亏损厚度更高。

　　【供需库存】 供给端，国家统计局数据显示 9 月末全国能繁母猪存栏 3602 万头，环比减少 178 万头、降幅 4.71%，首次跌破 3750 万头的正常保有量线，产能去化进入深水区，但从存栏到出栏存在约 10 个月时滞，三季度去化产能要到 2027 年二、三季度才逐步兑现，当前出栏消化的仍是前期高存栏积累的产能；叠加行业 PSY 年均提升约 3%、出栏体重抬升，「减母猪不减肉」特征明显，短期有效供给未见收缩（国家统计局，新华财经 10/22）。需求端，样本屠宰企业开工率维持 30% 至 31% 区间，鲜销率回落，南方腌腊、灌肠需求要到 11 月中下旬才逐步启动，禽肉前 3 季度产量同比增长 9.3%，替代分流明显（钢联数据，中国养殖网 10/23）。库存端，样本屠宰企业冻品库容率 31.9% 至 32.2%，同比高出约 14 个百分点，处于近几年同期高位，一旦现货反弹冻品出库将压制上行空间。总体看，产能去化的远期利好与现实端高供给、高库存、弱需求并存，矛盾仍在近月兑现。

　　【市场信息】 1. 大商所 10 月 20 日发布生猪期货市场风险提示函，针对近期合约波动率明显放大（9 月、10 月主力波动幅度达 11.16% 和12.32%）对市场各方进行风险提示（大连商品交易所，证券时报网 10/22）。2. 10 月 20 日至 23 日，中央储备冻猪肉开展轮换操作，放储和收储各 2.85 万吨，政策端延续稳价信号（华储网，钢联数据 10/23）。3. 国家统计局数据显示三季度末能繁母猪存栏 3602 万头，为 2024 年下调保有量目标以来首次低于 3750 万头正常保有量，行业研究认为政策组合重心将由压降冗余产能转向防范产能超调（国家统计局，新华财经 10/22）。

　　【南华观点】 周末现货弱稳但未止跌，近月合约对河南现货升水近 500 元/吨，期现回归压力主导近月估值，预计生猪期货短期延续偏弱运行，近月合约承压更重，关注现货能否在 9.3 至 9.4 元/公斤一带企稳。

　　棉花：压力显现

　　【期货盘面】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1.5%，美元反弹，且美棉采收已过半，进度加快，市场供应增加。隔夜郑棉下跌超1.5%。

　　【现货基差】10月26日，新疆方面，博州区域纺企采购26年度无主体颜色级双29含杂2.3%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价1150-1250元/吨，提货价在16750-16900元/吨，较前一日下跌100-150元/吨；乌苏机采新棉双29含杂3.5%以内对应2701合约疆内库销售基差在800-1050元/吨，提货价在16380-16910元/吨，较前一日下跌100-150元/吨左右。内地方面，山东济宁区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B以上含杂3%以内，成交到厂价在17400-17760元/吨，较前一日下跌100-150元/吨；河北省衡水区域的内地库26年度的双29级新疆棉提货价在17350-17500元/吨，较前一日下跌150元/吨左右。

　　【估值利润】10月26日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-996.5元/吨，涨163.00元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为658.9元/吨，涨173.6元/吨。

　　【供需库存】10月26日郑商所棉花期货仓单录得6765张，较上一交易日减少31张，有效预报录得178张。据BCO调查显示，截至10月15日，全国棉花工商业库存共344.37万吨，较九月底增加82.29万吨，同比增加91.42万吨，其中商业库存261.18万吨，较九月底增加84.63万吨，同比增加89.16万吨，工业库存83.19万吨，较九月底减少2.34万吨，同比增加2.26万吨。

　　【市场信息】8月希腊出口棉花约8559吨，环比（1.7万吨）减少54.7%；同比（5493吨）增加37.6%。（BCO）

　　【南华观点】当前美棉采收进度过半，优良率维持偏低水平，国内新疆新棉采收步入尾声，截至10月25日，全国新棉累计公检152.7万吨，同比增加26.27万吨，但今年采收与交售进度偏快，最终产量情况仍有待验证。26/27年度整体新棉收购价多集中在7.3—7.6元/公斤，折算成皮棉理论成本多在16500—17300元/吨附近，近日收购价小幅下降，多在7.25-7.35元/公斤，棉价上方面临集中套保压力。近日下游整体走货仍偏清淡，纱布厂开机率稳中有降，对原料维持刚需补库，采购较为谨慎，成品库存小幅走高。整体来看，当前新棉收购价格坚挺且新季产量有待考证，叠加交割规则调整带来的结构性影响，对棉价形成支撑，但下游需求偏弱，暂缺乏上行驱动，且上方面临套保压力，关注国内产量验证情况。

　　白糖：外盘破位大跌，郑糖区间下沿承压

　　【期货盘面】 周一郑糖主力收于 5317 元/吨，跌 47 元（-0.88%）；结算价 5350 元/吨（-14）。持仓 55.43 万手、较上周五微增约 0.12 万手，五个交易日累计下跌约 1.15%，主力已回落至 10 月中旬以来震荡区间的下沿。隔夜外盘剧变，ICE 原糖主力单日暴跌 5.63%，收报 19.10 美分/磅，自上周五20.24 美分/磅直接击穿 20 美分整数关口，创阶段新低。

　　【现货基差】 南宁现货 5190 元/吨（-10），昆明现货 5085 元/吨（-5）。以 5190 元/吨对照盘面 5317 元/吨，期货较南宁现货升水约127 元/吨，盘面升水结构未变。

　　【估值利润】 外盘破位是本日最重要的估值变量：ICE 跌破20 美分后，按新价位测算的配额外巴西糖进口成本同步下移，进口倒挂幅度收窄，此前"深度倒挂封死下方空间"的底部支撑逻辑边际弱化。国内盘面仍对现货升水 100 元/吨以上，糖厂卖出套保意愿随反弹累积，上方空间同样受限。

　　【供需矛盾】 结转库存压力仍处近五年高位：截至 9 月底全国工业库存 129.26 万吨，同比增 64.57 万吨。但去库结构有亮点：广西 9 月单月销糖 66.27 万吨，同比大增 39.61 万吨；截至 9 月底广西累计销糖 686.40 万吨（同比 +84.11 万吨）、产销率 89.17%；云南工业库存 31.40 万吨。新糖供应接续加速：新疆（10 月 14 日）、内蒙古（10 月 15 日）12 家糖厂全部开机，新糖已上市（新疆新糖 4900–5100 元/吨、内蒙古5500–5600 元/吨）；广西、云南多家糖厂点火烘炉，广西最早 11 月初开榨、多数 11 月中下旬投产，新旧交替空窗期正在缩短。进口端持续收缩：9 月食糖进口 26 万吨（同比 -29万吨，为 2018 年以来同期最低），25/26 榨季累计进口 429 万吨；糖浆及预混粉累计 104.46 万吨，同比减少 48.37 万吨。

　　【市场信息】1、印度外贸总局（DGFT）发布通知，将 100 万吨原糖免税进口的截止时间由 10 月 31 日延后至 12 月 31 日；印度 8 月原糖进口量同比增长 33%——印度进口需求后移但不消失，短期扰动国际糖市情绪。（沐甜科技）

　　2、UNICA 数据显示巴西中南部 26/27 榨季截至 9 月初糖产量同比下降约 10%，但本周降雨改善令压榨提速预期升温，叠加原油走弱，引发原糖基金多头集中撤离、单日暴跌 5.63%。（沐甜科技）

　　3、广西、云南多家制糖企业周末点火烘炉，新榨季开启在即；广西 25/26 榨季产糖 769.74 万吨（+19.06%），本榨季增产预期下开榨价定价权之争将主导 11 月行情。（云糖网 ）

　　【南华观点】 隔夜原糖破位大跌将此前"高位整理"的外部环境打破，进口成本锚整体下移，郑糖下方空间打开，短期利空权重明显上调。国内方面，高结转库存、新糖上市渐近与进口收缩多空对冲，现货端价格坚挺暂时托底，广西开榨前的供应空窗是多头最后的筹码。预计郑糖短期区间下移寻底，若外盘止跌于 19 美分上方、广西开榨价符合预期，11 月上旬有望重新转入区间；若原糖继续下行击穿 18.5 美分，郑糖下方空间进一步放大。

　　鸡蛋：期现企稳

　　【期货盘面】上一交易日，鸡蛋主力合约JD2612收于3305，涨幅达0.09%

　　【现货基差】2026年10月26日，国内鸡蛋现货延续低位反弹，产销区共振上涨，但反弹的驱动更多来自低价惜售与阶段性补库，而非供给端的实质收缩。主产区出场均价3.95元/斤，较23日上涨0.16元/斤，辽宁均价最高4.13元/斤，河北最低3.79元/斤。销区方面，北京各大市场44斤装主流价186元（约4.23元/斤），较前一日上涨8元，石门、新发地、回龙观、大洋路同步跟涨，到货正常、走货正常；上海27.5斤装接货价109元（约3.96元/斤），涨3元；广东45斤装205元（约4.56元/斤），涨5元，红壳蛋毛重49—51斤报202元，涨2元。产区涨幅更为集中，山东莱芜、济南45斤装涨6元至174元，菏泽曹县、单县30斤装涨3元至117元；河北45斤装181元、涨8元；河南30斤装119元、涨5元；东北黑龙江、吉林、辽宁同步上涨，幅度在0.10—0.20元/斤。

　　【供需库存】库存与供需格局方面，卓创资讯监测显示，生产环节库存约1.39天，流通环节约1.77天，累库进度加速。

　　【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。（数据来源：上海钢联）

　　【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行

　　苹果：增仓放量再创新低，弱势寻底未完

　　【期货盘面】 周一苹果主力收于 5542 元/吨，单日大跌 184 元（-3.21%）；结算价 5591 元/吨（-135）。持仓 16.43 万手，增仓约 0.45 万手，呈典型的"增仓下行"。主力合约自 9 月中旬 7183 元/吨高点累计回撤约 23%，近一月跌幅约 20%。从前20 名席位持仓看，空单单日增 6102 手（+6.43%），为多单增幅（+2776 手）的两倍以上，净持仓由前一日微多 863 手反转为净空 2463 手，空头主动加码特征明显。

　　【现货基差】 新季晚富士全面上量，收购价较 10 月中旬再降0.2–0.5 元/斤。山东：栖霞 80# 一二级主流 2.6–3.0 元/斤（片红主流2.8–3.0），统货 2.0–2.5 元/斤；蓬莱 80# 一二级 2.8–3.3 元/斤，倒筐统货 2.3–2.5 元/斤。陕西：洛川70# 以上半商品主流 2.8–3.2 元/斤（行情口径 3.0–3.3），通货 2.3–2.6 元/斤，冰雹果 1.8–2.5 元/斤混乱成交。甘肃：静宁半商品好货 3.8–4.0 元/斤，较顶尖开秤价4.4–4.5 元/斤已回落约 0.5–0.7 元；庆阳半商品 3.0–3.2 元/斤。按山东 80#一二级折算交割成本约 5400–6000 元/吨，盘面 5542 元/吨已由上周的平水转为对高品级现货小幅贴水、对统货维持升水。

　　【估值利润】 通货与统货收购价持续阴跌，交割成本重心同步下移；盘面对高品级现货转为贴水后，卖出套保的边际利润有所收窄，但库存果客商收购亏损与新季收购未结束并存，产业套保压力在反弹时仍会重新出现。

　　【供需库存】 旧季基本出清（截至 10 月 9 日全国冷库库存 9.35 万吨），对盘面影响有限。新季增产格局继续兑现：Mysteel 口径全国产量 4061.93 万吨（同比 +18.37%）、卓创口径 +17.18%，总产量站上 4000 万吨台阶，优果率好于预期使"减产/优果炒作"逻辑被证伪。收购端，客商数量较前期增加但仍少于去年，质量把控严格、压价收购，果农被动入库比例持续抬升，市场对本季入库总量预期超 1000 万吨、入库峰值将处于近五年偏高水平；10 月中旬主产区入库进度约 21%，同比偏慢，压力后移但总量压力未减。需求端，节后消费断档，销区到货走货偏慢，柑橘、梨、猕猴桃等时令水果低价上市分流，6 种水果批发均价 6.64 元/公斤（环比 -0.3%），替代压力延续。

　　【现货动态】 产区呈"西收尾、东高峰"格局：陕西洛川交易接近尾声、余货质量下滑，甘肃集中入库、年内预估接近满库；山东进入上货高峰，霜降后上色表现一般、部分果农仍未下树，小单车拿货增加，市场端袋装三四级富士走货有所加快；今年烟台富士糖度普遍高于常年 1–2 度，好货与统货价格两极分化加剧。后续重点关注：11 月入库总量与结构数据（是否破千万吨）、山东大量上市后统货价格能否止跌、以及 5500 元/吨整数关口的争夺。

　　【南华观点】 周一的增仓放量下跌表明前期"缩量企稳"被证伪，丰产定价仍在进行时：增产兑现、收购价下移、果农被动入库三重压制无一出现边际缓和，且净持仓翻空显示资金仍在顺势加码。技术上盘面已超卖、且对高品级现货转贴水，短期随时可能出现技术性反抽，但在入库数据落地前反弹缺乏基本面抓手，预计期价维持区间弱势震荡寻底，下方关注5400 元/吨（新季种植成本折盘面）一线的支撑，等待入库量证伪或证实的方向性窗口。

　　花生：等待油厂收购

　　【期货盘面】上个交易日，花生主力合约小幅升高。收盘价7830元/吨，持仓量191688手，较上一交易日减少12910手，成交量约11.95万手。12-01月差为-60元/吨，涨26元/吨。

　　【现货基差】新米价格稳定，基差小幅波动。驻马店白沙花生现货价格7600元/吨，基差-230元/吨；南阳白沙花生现货价格7650元/吨，基差-180元/吨；河南大杂米通货现货价格7600元/吨，基差-230元/吨；辽宁白沙现货价格7950元/吨，基差120元/吨；兴城小日本现货价格8100元/吨，基差270元/吨。

　　【估值利润】上游花生种植毛利较去年偏低，在于地租成本上涨，而现货价格偏低。下游，花生油和食品花生消费不振，利润同样低迷，加工厂大多按订单采购。

　　【供需库存】河南产区上货量不大，低价观望且陆续农忙；辽宁、吉林产区适量供应，干度好的货源低价惜售。广西、广东市场近期逢低补库，消耗库存。西南、华中市场少量补库。

　　收购中的油厂不多，近期适量到货，部分大厂有入市消息，观望明日情况。青岛工厂适量到货。兖州工厂货量不多。石家庄工厂到货十车左右。开封工厂到27车，货量增加。开封龙大到货不多。盘锦工厂少量到货。费县中粮到货15车。金胜粮油到货减少。玉皇粮油日均少量到货。兴泉油脂日均300多吨，以质论价。

　　【南华观点】当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。进入秋播时段，产区上货有所减少，关注油厂收购情况。

　　红枣：弱势运行

　　【期货盘面】10月26日红枣主力合约收于6165元/吨，跌幅3.14%。

　　【现货基差】10月26日河北特级灰枣基差为305元/吨，较上一日上涨80元/吨。

　　【估值利润】据钢联统计，截至10月22日，河北销区市场一级成品理论毛利润折合-0.85元/公斤，较上周下降0.20元/公斤，处于亏损状态。

　　【供需库存】10月26日郑商所红枣期货有效预报录得11张。据钢联统计，截至10月22日，36家样本点物理库存在9275吨，周环比减少75吨，同比增加2.95%。

　　【市场信息】10月26日河北崔尔庄市场到货5车，河北特级成交价7.15元/公斤，较上一日下跌0.04元/公斤，一级成交价6.50元/公斤，与上一日持平；广东如意坊市场到货2车，广东特级成交价8.80元/公斤，与上一日持平，一级成交价7.80元/公斤，与上一日持平。（钢联）

　　【南华观点】当前下游到货充足，社会库存仍高于去年同期，现货价格弱稳，多以质论价，在价格持续下跌下，采购商囤货意愿较低，基本以刚需采购为主，整体交投氛围偏清淡，后续随着天气转凉，红枣作为滋补品，消费有望边际好转，但结转库存压力仍存。当前新枣下树在即，整体产量预期仍偏乐观，收购客商暂少。综合来看，在国内整体供需宽松下，红枣价格或维持稳中偏弱运行，关注交易所交割细则调整落地情况，以及新枣下树进度与开秤价。