南华期货|农产品 | 鸡蛋：销区局部补涨 盘面高位承压

　　油料：美豆九连跌下探，等待11月报告定产

　　【期货盘面】CBOT大豆连续第七个交易日收低，最近一日跌幅较前一日扩大，回落至8月初低位区；周度美豆出口销售环比降44%至146万吨，丰产预期与基金减仓延续压制。ICE菜籽连跌三日，最近一日跌幅收窄，跌至7月末以来低位；投机性抛售与芝加哥豆油、欧洲油菜籽走低带来比价压力。豆粕主力两连跌后小幅反弹，回到8月上旬震荡区间；日度总成交回升至18.59万吨、远月基差成交放量至10.20万吨，低价基差买盘承接。菜粕主力三连跌后反弹，最近一日涨幅为近期最大，自近半年低位回升；广东现货报价上调30元、成交均价升至2365元，开机持稳与低库存限制下方空间。

　　【现货基差】43%豆粕市场价：大连 3210（0）、天津 3180（-10）、日照 3080（-10）、南通 3080（0）、东莞 3070（+10）。区域价差：天津-江苏 100（-10）、山东-江苏 0（-10）、广东-江苏 -10（+10）。豆粕01合约基差：日照 19（-7）、东莞 -1（-7）。菜粕现货：广东 2370（+30）、华东 2280（-20）、福建 2230（-50）；01合约基差广东 160（-12）、华东70（-62）。

　　【估值利润】进口大豆压榨利润：巴西大豆CNF对盘 -56.7（-46.5）、美湾大豆CNF对盘-92.8（-43.0）。菜籽端：加拿大菜籽盘面榨利-227.6（-25.4）、加拿大进口油菜籽现货榨利 36（-22）。

　　【供需库存】豆粕日度总成交 18.59万吨（+14.22），其中现货成交 8.39（+5.32）、远月基差成交10.20（+8.90），平均成交价 3156（-1）；菜粕成交1500吨，菜粕均价2365（+28）。开机率：大豆压榨厂 55.18%（+1.05）、油菜籽压榨厂 29%（0）。库存：豆粕周度123.59（+4.95）、菜粕周度 1.50（-1.10）。

　　【市场信息】1. 美国农业部周度出口销售报告：截至10月29日当周，2026/27年度美豆净销售145.61万吨，环比下降44%；当周装船253.09万吨，创本年度单周新高，其中对中国新签87.39万吨、装船159.19万吨。（USDA）

　　【南华观点】后市来看，供应端，美豆收割接近尾声，市场在等待USDA11月报告进行定产，同时目前美豆主要是非商业性采购，商业采购暂未放开；巴西大豆则正值播种期，目前播种进度已达到53%，因天气原因，各州快慢不一。需求端来看，出口方面，巴西雷亚尔贬值使得进口成本下移，内盘成本支撑相应减弱，美豆2500万吨采购目前还剩600多万吨尚未完成。生柴需求方面，宏观形势有好转趋势，原油价格有所下跌，同时EPA对2026年和2027年的配额分配方案仍存在不确定性。菜粕方面，供应端，加拿大菜籽收割基本完成，但较澳大利亚菜籽的关税更高，在澳籽目前较充裕的情况下难有替代，需求端，目前正处水产养殖淡季，支撑进一步减弱

　　油脂：偏弱运行

　　【期货盘面】 夜盘方面，菜油主连收于 9898 元/吨，下跌 1.57%，为三油中跌幅最大，补跌领跌；棕榈油主连收于 8836 元/吨，下跌 0.57%；豆油主连收于 8760 元/吨，下跌 0.34%，相对抗跌。外盘方面，WTI 原油主连收 89.89 美元/桶，上涨 2.01%，布伦特收 97.35 美元/桶，上涨 2.89%，原油在连续下挫后企稳反弹；BMD 马棕油主连收 4368 林吉特，微跌 0.21%；CBOT美豆主连收 1202.00 美分/蒲式耳，微跌 0.02%。油脂夜盘延续弱势分化，菜油由昨日的相对抗跌转为补跌领跌，豆油、棕榈油跌势趋缓。

　　【现货基差】 豆油方面，江苏张家港一级豆油现货 8990 元/吨，较前一交易日下跌 30 元/吨，基差 Y2701+227元/吨，现货维持升水；棕榈油方面，广州 24 度棕榈油现货 8640 元/吨，较前一交易日下跌60 元/吨，基差 P2701-219 元/吨，现货维持深度贴水，期现同步走弱；菜油方面，江苏张家港三级菜油现货 10720 元/吨，基差 OI701+758 元/吨，现货维持升水格局，低库存下基差仍坚挺。下游整体刚需采购，豆油、棕榈油现货端成交低位有所回暖。

　　【估值利润】 棕榈油产地库存高企、储罐承压，业内呼吁马来暂停 10% CPO 出口税以刺激出口，印尼出口税下调持续挤压竞争，产地报价承压、进口利润改善有限，国内高库存下现货利润仍受压制；豆油中储粮收储预期提供相对支撑，但美豆连跌、国内高压榨下压榨利润深度亏损，上方空间受限；菜籽受加菜籽卖压释放充分阶段性企稳，但澳大利亚菜籽即将开割、新季卖压渐近，进口成本支撑转弱。豆棕价差低位修复，豆菜价差偏强运行。

　　【供需库存】 棕榈油方面，MPOA 称 10 月马棕产量环比增 5.53% 至 223 万吨，与SPPOMA 减 0.84% 存分歧，ITS/AmSpec 显示 10 月出口环比增 45.4% 至73.5%，但路透调查预计 10 月末库存升至 375 万吨、环比增 6.8%，连续第七个月累库并创历史新高，马来部分油厂胀库停收棕榈果，抛压加重；国内棕榈油库存超 120 万吨、同比增逾一倍，前期买船陆续到港，累库压力未解。豆油方面，国内豆油商业库存维持高位，油厂开机高位、压榨量抬升，美豆收割进入尾声、丰产卖压持续释放，供应宽松格局未改。菜油方面，国内菜油库存偏低、基差坚挺构成现实支撑，但四季度菜籽到港集中、澳籽即将开割，远月供应趋松，强现实与弱预期拉锯延续。

　　【市场信息】 1. 美国中期选举民主党确定获得参众两院多数席位，市场对美伊局势继续降温的预期升温，国际油价大幅回落，隔夜国内 SC 原油主力合约收跌 7.68%（市场消息）。

　　2. 马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，10 月马来西亚毛棕榈油产量环比增长 5.53% 至 223 万吨，与SPPOMA 减产 0.84% 的口径分歧明显，产地实际供给仍待 11 月 10 日 MPOB 月报确认（MPOA）。

　　3. 在独立压榨厂难以出清库存之际，业内人士敦促马来西亚政府暂时暂停 10% 的毛棕榈油出口税，认为该税进一步削弱马棕相对更便宜印尼供应的竞争力，据行业估算印尼 CPO 较马棕每吨便宜 700 至900 林吉特（市场消息）。

　　【南华观点】 油脂夜盘延续弱势分化，菜油由相对抗跌转为补跌领跌，豆油、棕榈油跌势趋缓，民主党赢下两院、美伊局势降温预期带动原油企稳反弹，但生柴替代价值已被削弱，叠加产地高库存与国内累库弱现实主导盘面，短期油脂预计维持震荡偏弱、品种分化格局；中长期厄尔尼诺减产与生柴政策支撑逻辑未破，关注原油能否止跌与 11 月 10 日 MPOB 月报指引。

　　豆一：盘面低位企稳

　　【期货盘面】上一交易日豆一主力合约 a2701 延续低位震荡，日盘收于 5186 元/吨，上涨 12 元/吨，涨幅 0.23%，连续第二日收在5200 元/吨下方；较 10 月下旬 5482 元/吨的阶段高点仍回落296 元/吨，均线系统维持空头排列，反弹动能不足。

　　【现货基差】现货价（元/吨）及变化：哈尔滨 5250（0）、黑龙江东部 5280（0）、齐齐哈尔 5280（0）、绥化 5310（0）、呼伦贝尔 5330（0）、周口 5400（0）、广东 5560（0）、西南地区 5710（0），产区报价集中于 5250-5330 元/吨，销区同步持稳，现货在期货回落后并未跟随下调。豆一主力基差：哈尔滨 +64（-12）、广东 +374（-12），期价小幅反弹使基差自高位略有收敛，但绝对水平仍显著高于常年。

　　【供需库存】供应端，新豆上市进入常态，东北基层在价格回落后惜售心态延续，贸易商以压价收粮、消化前期库存为主，主动出货意愿不强，短期供应压力有限。需求端，销区与南方市场报价持稳，食品豆企业维持刚需小单采购，对高价豆源接受度偏低，蛋白厂与豆制品企业开机平稳，成交缺乏放量。

　　【南华观点】基层惜售对下方形成缓冲，但销区需求平淡、盘面技术形态仍偏弱，反弹缺少增量驱动。预计盘面延续区间偏弱震荡，关注产区收购价能否持稳及销区补库启动时点。

　　玉米/玉米淀粉：玉米现货普涨

　　【期货盘面】上一交易日玉米主力合约 c2701 窄幅震荡收涨，日盘收于 2233 元/吨，上涨 6 元/吨，涨幅 0.27%，围绕 2230 元/吨一线整理；淀粉主力合约 cs2701 收于 2519 元/吨，上涨 6 元/吨，涨幅 0.24%，站稳 2500 元/吨上方。玉米-淀粉价差 -286 元/吨，与前一交易日持平，负价差维持高位，盘面加工利润仍在亏损区间。

　　【现货基差】玉米现货价（元/吨）及变化：哈尔滨 2075（+5）、长春 2115（+5）、锦州港 2240（+5）、蛇口港 2340（0）、潍坊 2210（+10）、德州 2250（+10），东北产区、北港与华北同步上调，山东涨幅居前，南方港口持稳。玉米主力基差：哈尔滨 -158（-1）、锦州港 +7（-1）、蛇口港 +107（-6）。淀粉现货价（元/吨）及变化：山东 2680（0）、吉林 2600（0）、黑龙江 2520（0）、河南 2750（0）、全国均价 2666（0），五地报价持平；淀粉主力基差：山东 +161（-6），随盘面上行小幅收敛。

　　【供需库存】玉米供应端，新作上量处于季节性增加阶段，东北基层售粮与贸易环节建库并行，北港到货平稳，北方四港库存244.1 万吨（环比 +15.3），累库延续；美西玉米进口完税利润 298.89 元/吨，自高位小幅收敛，但进口窗口仍然打开，对国内价格构成上方约束。需求端，深加工周度需求 125.54 万吨（环比 +2.30），开机回升带动刚需改善；但企业库存 305.2 万吨，连续两周累库且幅度扩大，采购节奏趋于谨慎。淀粉端，最新一周开工率62.25%，随加工利润修复预期快速回升；物理库存 134.8 万吨，由去库转为小幅累积；山东加工利润 -65 元/吨、河北 62 元/吨，行业盈利低位分化。玉米成本持稳、淀粉开工回升，成本支撑与供应增量相互对冲，加工利润修复空间受限。

　　【南华观点】玉米端，深加工需求回升与产区现货持稳提供底部支撑，但企业库存连续累库、北港库存走高、进口利润仍居高位，压制上方空间。淀粉端，开工率跳升至 62.25%、物理库存转向累积，供应端边际转松，而山东加工利润仍为负、下游提价传导不畅，预计跟随玉米震荡偏弱。

　　生猪：现货普跌逼近前低、上游进入被动甩卖

　　【期货盘面】 上一交易日（11月5日），生猪主力合约 LH2701 收于9115 元/吨，较前一交易日下跌 75 元/吨，跌幅 0.82%；近月合约LH2611 收于 8000 元/吨，下跌 200 元/吨，跌幅 2.44%，独自领跌；远月 LH2703 收于 9075 元/吨，下跌 50 元/吨，跌幅 0.55%。主力跌幅继续收窄，盘中最低下探 9040 元/吨，距 9000 元交割成本硬底仅一步之遥，期现升水收敛至 45 元基本合流，盘面已无腾挪空间，近弱远强结构延续。

　　【现货基差】 全国生猪均价 8.75 元/公斤，较 11 月 4 日下跌 0.13 元/公斤，同比下跌 25.72%（据涌益11/5 价格汇总表）。分区域看，河南 8.73 元/公斤（-0.12）、四川 8.82 元/公斤（-0.10）、湖南 8.59 元/公斤（-0.11）、湖北 8.43 元/公斤（-0.21）、安徽 8.56 元/公斤（-0.17）、江西 8.67 元/公斤（-0.20）、山东 8.65 元/公斤（-0.15）、河北 8.60 元/公斤（-0.17）、辽宁 8.42 元/公斤（-0.10）、广东 10.46 元/公斤（-0.14）、广西 9.08 元/公斤（-0.10）、江苏 8.60 元/公斤（-0.20）。全国均价加速下探，12 省全面下跌、无一持稳，湖北、安徽、江西、江苏领跌，辽宁、湖南、湖北跌破 8.6 元，全国均价已逼近 4 月前低8.70 元一带。基差方面，以河南现货 8.73 元/公斤折算，主力合约基差 -385 元/吨（期货升水），近月合约基差 +730 元/吨（期货贴水），主力升水大幅收敛、近月贴水持续走扩，期现结构仍在向现货靠拢。

　　【估值利润】 截至 11 月 2 日，自繁自养头均亏损 359 元、仔猪育肥头均亏损 281 元，行业连亏 14 个月创纪录；猪粮比约 3.89:1，首次全面跌破 4:1，仅为 5:1 一级预警线的78%，深度进入过度下跌预警区。玉米、豆粕虽有回落，但跌价追不上猪价跌幅，成本端已无法提供任何支撑。

　　【供需库存】 供给端，173 家头部企业 11 月计划出栏 1519.67 万头、环比增 2.56%，叠加 11 月比 10 月少一天，日均出栏压力实际放大约 6%；全国规模企业出栏均重升至 126 公斤、同比增 2.26 公斤，即便头数不变实际猪肉供给也放大约 1.8%，「减母猪不减肉」仍是现实。需求端，样本屠宰企业开工率约 31%、环比微升但走货一般，南方腌腊受超强厄尔尼诺暖冬影响或推迟至 12 月，11 月上旬仍是全年最淡时段。库存端，重点屠企冻品库容率处历史同期高位，11 月 2 日轮换出库 1200 吨仅以7460 元/吨成交，冻品低价锚死鲜品天花板，「有反弹、无反转」的机制仍在运行。总体看，供给三座山（出栏计划、均重、冻品）一座未搬走，现货磨底进入最煎熬阶段。

　　【市场信息】1. 钢联数据，10 月能繁母猪整体环比去化 1.57%、较 9 月的 0.86% 明显加快，其中规模场去化 1.47%、中小散户去化 4.51%，散户退出速度是规模场的三倍，产能继续向效率更高的头部集中（钢联数据，同花顺 11/5）。3. 猪粮比已深入一级预警区，但年内第四批 4 万吨净收储自 11 月 1 日预期升温以来连续四日未公告，政策托底限制深跌空间但托不出上涨（发改委，生猪日报 11/5）。

　　【南华观点】 现货普跌逼近前低、上游二元母猪与淘汰母猪进入被动甩卖，主力期现升水基本合流、9000 元硬底本周见分晓，短期磨底后半程，关注主力 9000 元支撑能否守住及立冬后降温能否提前启动腌腊备货，追空需谨慎。

　　棉花：印度棉产量预期下调

　　【期货盘面】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，美国中期选举后随市场反弹，且美棉周度出口量环比增加。隔夜郑棉小幅上涨。

　　【现货基差】11月5日，新疆方面，昌吉机采新棉3129B以上含杂3.2%以内对应2701合约疆内库销售基差在1150-1250元/吨，提货价在16245-16700元/吨，较前一日上涨100元/吨左右。内地方面，陕西咸阳区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B含杂2.6%以内，成交到厂价在16970-17100元/吨，较前一日上涨100-130元/吨。

　　【估值利润】11月5日，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为422.81元/吨，跌171.00元/吨，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-1132.5元/吨，跌165.00元/吨。

　　【供需库存】11月5日郑商所棉花期货仓单录得6444张，较上一交易日减少44张，有效预报录得209张。据BCO调查显示，截至10月15日，全国棉花工商业库存共344.37万吨，较九月底增加82.29万吨，同比增加91.42万吨，其中商业库存261.18万吨，较九月底增加84.63万吨，同比增加89.16万吨，工业库存83.19万吨，较九月底减少2.34万吨，同比增加2.26万吨。

　　【市场信息】据印度棉花协会最新发布的9月供需平衡表，2026/27年度产量预期476万吨，同比下降14%；进口预期110.5万吨，同比下降9.2%；消费预期620.5万吨，同比持平；出口预期20.4万吨，同比下降20%；期末库存降至69.5万吨，同比下降43.9%。（CAI）

　　【南华观点】当前美棉采收进度超六成，国内新疆新棉仅南疆尚有零星地块还在采收，截至11月4日，全国新棉累计公检239.9万吨，新棉交售加工进度较快，但销售节奏偏慢，在棉价回落下，轧花厂选择了囤货而非顺价销售，市场新棉主流收购价格仍在7.3-7.6元/公斤附近。近日下游工厂负荷稳中有降，纱厂逢低采购原料，但成品继续累库，棉纱报价跟随棉价有所下调，整体库存仍居高位，对棉花消费形成负反馈，供给压力有待消化。CAI最新预测印度新年度棉花产量同比减少77.69万吨，而USDA在十月供需预测报告中对印度棉产量维持同比增加4.3万吨的预测，下周USDA报告对印度棉产量的预测或存下调预期。同时，美国中期选举中民主党基本确定横扫两院，美元指数回落。综合来看，短期在宏观扰动、新年度产量预期调整以及新年度仓单注册偏慢下，棉价或有反弹，但反弹后棉价上方仍面临套保压力，且国内下游棉纱库存压力仍存，关注下周USDA报告调整情况。

　　鸡蛋：销区局部补涨，盘面高位承压

　　【期货盘面】上一交易日，鸡蛋主力合约JD2612收于3542，跌幅达1.36%

　　【现货基差】2026年11月5日，国内鸡蛋现货主流横盘、销区局部补涨，主产区批发价主流维持在3.95—4.35元/斤区间，绝大多数省份报价与前一日持平，仅个别地区微幅调整。主产区均价方面，不同口径下分别报4.15元/斤和4.22元/斤，均与前一日基本持平；分省看，河北均价4.11元/斤，山东4.23元/斤，河南4.12元/斤，辽宁4.15元/斤，江苏4.23元/斤。销区中，北京是当日为数不多的亮点，各大市场44斤装主流价195元（约4.43元/斤），较前一日上涨5元，大洋路、回龙观、石门同步跟涨；上海27.5斤装接货价121元（约4.40元/斤），涨3元；广东45斤件装215元（约4.78元/斤）持平，散框深圳4.7元/斤、东莞及广州4.6元/斤，到货偏少、走货减慢、库存略多。产区层面，山东莱芜45斤装185元、菏泽曹县30斤装126元、德州40斤装166元，全线走平；河北沧州40斤装到户169元涨2元，青县、廊坊168元/40斤涨；河南周口大蛋4.2—4.25元/斤，驻马店4.21元/斤，以稳为主；湖北浠水45斤粉蛋含箱200元，稳如钉；东北辽宁朝阳45斤装187元涨，沈阳4.07元/斤涨，但鞍山3.68元/斤处于明显低位。

　　【供需库存】库存与供需格局方面，卓创资讯监测显示，生产环节库存约0.97天，流通环节约1.35天，累库进度加速。

　　【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。（数据来源：上海钢联）

　　【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行