南华期货|能化 | 纯碱市场本身库存较为充足 价格弹性有限

　　原油：地缘溢价持续回吐

　　【期货盘面】 Brent 收于92.57美元/桶，涨跌幅-5.85%，WTI收于86.85美元/桶，涨跌幅-4.38%，SC收于614.5元/桶，涨跌幅-3.62%。BrentM1-M2收于2.05美元/桶（-0.62），WTI M1-M2收于1.16美元/桶（-0.08），SC12-1收于8.8元/桶（+1.9）

　　【现货基差】 Dated Brent 收于91.76美元/桶（-4.715），升贴水-2.765美元/桶（+0.19）

　　【估值利润】成品裂解价差仍处高位，汽油随着季节性的过去相对偏弱，但柴油仍偏强。欧美柴油库存处于低位，北半球冬季取暖及工业需求进一步增加供应压力。尽管美国放松部分俄罗斯能源制裁、IEA及主要消费国推进战略储备释放，但这些措施更多是阶段性增加市场可用供应。

　　【供需库存】截至11.6，全球原油总库存约为46.28亿桶（周-0.66亿桶）；海上浮仓约为0.85亿桶（周+0.04亿桶），其中伊朗浮仓约为4406.38万桶（周+395.13万桶），俄罗斯浮仓约为423.39万桶（周+32.69万桶），委内瑞拉浮仓约为788.25万桶（周-37.62万桶）；全球SPR约为10.77亿桶（周-0.05亿桶）。美国最新一期EIA库存数据显示，截至10月30日当周，商业原油库存约为409.76百万桶（周-0.87百万桶）；库欣原油库存约为27.25百万桶（周+0.28百万桶）；SPR战略石油储备库存约为282.18百万桶（周-0.40百万桶）。整体来看，美国商业原油库存连续两周下降，但本周去库幅度有所收窄，库欣库存由降转增。

　　【市场资讯】1、据彭博社报道，卡塔尔官员表示：“有关美伊合作方案细节的报道不实。美国与伊朗正与调解方讨论协议细节。”（金十）

　　2、据沙特阿拉比亚电视台援引阿拉伯消息人士报道，卡塔尔和巴基斯坦提出的方案重新激活了美国与伊朗之间的实质性谈判。双方预计将就伊朗铀浓缩问题达成初步协议。消息人士称，华盛顿允许伊朗在境内以3.67%的浓度进行铀浓缩，德黑兰已表示同意；与此同时，美国要求降低伊朗现有60%丰度浓缩铀的浓度，双方正考虑借助第三国协助处理伊朗高浓缩铀问题。此外，双方正在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗，但尚未明确其具体任务范围。消息人士还称，根据拟议协议框架，霍尔木兹海峡将立即重新开放，海上封锁也将解除；美国将在达成协议后释放价值60亿至90亿美元的伊朗资产。受此消息影响，纳指盘中涨幅扩大至3%，现货金银短线拉升，油价快速下跌超1.5美元。（金十）

　　3、据沙特国家媒体：沙特能源部消息人士称，东西输油管道在麦地那地区遭袭。（金十）

　　【南华观点】隔夜国际原油价格再度大幅下跌，Brent下跌5.85%至92.57美元/桶，下跌4.38%至86.85美元/桶。此次调整主要受到美伊外交缓和预期推动，特朗普在会见卡塔尔首相后表示，卡塔尔及沙特均希望和平解决冲突，美国虽然保留军事打击选项，但并不急于重新采取行动，推动市场继续削减地缘风险溢价。不过，美伊双方在解除封锁、核问题及停火条件方面仍存在较大分歧，短期达成正式协议的可能性仍存在不确定性。基本面方面，中东原油出口快速恢复、沙特进一步下调亚洲OSP以及俄罗斯炼厂持续遇袭，反映出当前原油与成品油市场仍存在明显分化。展望后市，短期原油市场依然偏弱运行，但仍需警惕地缘端信息在大跌后带来的影响。

　　燃料油：全线重挫

　　【期货盘面】 11月9日夜盘（21:00—23:00），燃料油两品种在国际油价重挫带动下全线下跌，上周五的超跌反弹被完全吞没。高硫燃料油主力FU2701合约23:00报4080元/吨，较当日日盘结算价4271元/吨下跌191元/吨，跌幅4.47%，夜盘开于4001元/吨，盘中在3990—4095元/吨区间震荡下行，夜盘成交36.05万手、成交额146.39亿元，截至23:00持仓16.72万手、较日盘增加，呈空头增仓主导格局；低硫燃料油主力LU2701合约23:00报4957元/吨，较结算价5151元/吨下跌194元/吨，跌幅3.77%，夜盘开于4933元/吨，盘中在4911—5026元/吨区间运行，成交5.31万手、成交额26.41亿元，持仓5.75万手。回顾日盘，FU2701收报4140元/吨、结算4271元/吨，日成交78.32万手、持仓16.19万手；LU2701收报5086元/吨、结算5151元/吨，日成交9.64万手、持仓5.67万手。夜盘高硫跌幅略大于低硫，显示原油走弱与组分回流预期下高硫估值承压更重。

　　【现货基差】 现货端高位回落、地缘溢价加速挤出，最新可得数据显示新加坡低硫燃料油（VLSFO）11月2日随原油回落至1002.5美元/吨，新加坡高硫380CST（FOB）11月4日报576.09美元/吨、单日下跌60.8美元/吨；国内舟山保税油11月4日高硫报870美元/吨、低硫报930美元/吨，均环比下跌60美元/吨。升贴水方面，11月3日新加坡380CST升贴水32.65美元/吨、0.5%低硫升贴水29.5美元/吨；裂解差方面，FU-SC主力裂解差11月4日录得-257元/吨，LU-SC主力裂解差录得+399元/吨，国内LU2612FU2612价差575元/吨。随着本周一夜盘期货再度大跌，盘面裂解与基差结构将进一步调整，现货前期偏高估值面临继续修正，内外盘补跌压力仍在释放。

　　【供需库存】 海外港口燃料油维持累库态势，最新可得数据显示，据新加坡企业发展局（ESG），截至11月4日当周新加坡燃料油库存增加45.6万桶至1913.9万桶；据富查伊拉石油工业区（FOIZ），截至11月2日当周重质馏分油及残渣燃料油库存增加110.5万桶至582.2万桶（新一期库存本周稍后公布）。供应方面，11月新加坡预计自西方到港低硫燃料油约130万—150万吨，低于10月的150万—160万吨，亚洲低硫市场结构因此相对偏强。随着地缘风险溢价回吐，外盘柴油与燃料油价差大幅收窄、二次加工装置盈利走弱，部分燃料油组分回流船燃调和原料池，对高硫估值形成额外压制；高运费、低库存则仍对价格下沿构成一定支撑。

　　【市场信息】 1、高硫市场：新加坡380CST现货11月4日报576.09美元/吨、单日下跌60.8美元，升贴水与裂解差快速回落，夜盘FU大跌后高硫偏高估值仍有调整空间（ESG、Wind）。

　　2、低硫市场：新加坡VLSFO价格回落至1002.5美元/吨附近，11月西方到港量环比减少、供需结构相对偏强，低硫韧性优于高硫（Ship/Bunker、Wind）。

　　3、国内保税：舟山高硫保税油870美元/吨、低硫930美元/吨，均环比下跌60美元/吨，跟随外盘补跌（隆众资讯）。

　　4、价差结构：LU2612FU2612价差575元/吨，夜盘高硫跌幅更大，四季度高低硫价差仍具自低位修复潜力（上期所、Wind）。

　　5、新加坡库存：截至11月4日当周燃料油库存1913.9万桶、环比增加45.6万桶，短期延续累库（ESG）。

　　6、富查伊拉库存：截至11月2日当周残渣燃料油582.2万桶、环比增加110.5万桶，中东港口累库明显（FOIZ）。

　　【核心观点】 11月9日燃料油市场日盘走弱、夜盘全线重挫，FU、LU分别下跌4.47%、3.77%，上周五的技术性反弹被彻底吞没，核心驱动是国际油价单日大幅下挫——特朗普淡化再次打击伊朗可能、美伊外交谈判预期升温，叠加中东产油国降价抢客户、霍尔木兹海峡运输回升，地缘溢价加速回吐令成本端塌陷。在此背景下，高硫因裂解与升贴水前期偏高、柴油—燃料油价差收窄带动调和组分回流，叠加新加坡与富查伊拉两地同步累库，估值调整压力明显大于低硫；低硫则依托西方到港环比减少、市场结构相对偏强而保持一定韧性，四季度高低硫价差仍存在自低位修复的基础。当前高运费、低库存对价格下沿仍有支撑，但在原油弱势未止、现货补跌尚未充分的情况下，短期行情偏弱运行、波动加大，需重点跟踪美伊谈判进展与霍尔木兹海峡局势、国际原油能否企稳、新加坡与富查伊拉新一期库存变化以及船燃调和组分的回流节奏。

　　沥青：仓单增加，夜盘重挫

　　【期货盘面】 11月9日夜盘（21:00—23:00），沥青主力BU2701合约在国际油价大跌拖累下加速下行，23:00报4335元/吨，较当日日盘结算价4459元/吨下跌124元/吨，跌幅2.78%；夜盘开于4320元/吨，盘中在4285—4349元/吨区间震荡走弱，夜盘成交16.44万手、成交额71.08亿元，截至23:00持仓19.02万手、较日盘小幅增加，反映下跌过程中空头增仓、资金情绪偏空。回顾日盘，主力合约收报4421元/吨、较前结算下跌134元/吨（-2.94%），结算价4459元/吨、回落96元/吨，日成交43.68万手、成交额194.83亿元，持仓18.57万手。连续两个交易日重心下移，按11月6日结算价4555元/吨测算，至本周一夜盘累计下跌220元/吨、跌幅约4.83%，成本端利空兑现后跌势进一步确认。

　　【现货基差】 现货端跟跌节奏仍慢于盘面，期现背离继续拉大。最新可得的11月5日国内沥青市场均价6165元/吨，较前值下跌73元/吨、跌幅1.17%，其中广东地区估价5935元/吨；进入新一周，在盘面连续重挫后各地现货报价普遍承压、补跌预期升温，炼厂前期合同抛售与品牌资源竞争仍在延续，下游终端坚持按需采购。期现结构上，按全国均价6165元/吨与本周一夜盘价4335元/吨测算，现货对盘面升水扩大至约1830元/吨，期货贴水进一步加深；在现货补跌推进与远月供应宽松预期发酵下，偏高基差加速向合理区间收敛的压力明显上升。

　　【供需库存】 据隆众资讯最新可得周度数据（截至11月5日当周，新一期本周稍后公布），国内92家沥青炼厂产能利用率24.2%、环比回升0.5个百分点，77家重交沥青样本产能利用率24.5%、环比提升0.6个百分点，周度总产量39.6万吨、环比增加0.8万吨；需求端54家样本企业出货27.2万吨、环比微增0.7%，其中山东出货8.4万吨、环比大增33.3%，东北、华东、西北分别环比下滑17.4%、8.7%、11.5%。库存端，炼厂厂库36.4万吨、环比下降1.9%，社会库存37.0万吨、环比下降5.4%，商业库存合计73.4万吨、环比下降3.7%，去库幅度明显收窄。隆众此前预计本周92家炼厂开工率升至26.0%、总产量增至42.4万吨、总供应量增至47.4万吨，供增需弱下去库周期接近尾声，厂库累库压力趋于上升。

　　【市场信息】 1、西北市场：在低库存与主力炼厂产销平稳支撑下前期报价相对坚挺，但周度出货环比下降11.5%，盘面连续重挫后外围跌势向区域传导，高价资源补跌压力持续累积（隆众资讯）。

　　2、东北市场：炼厂以执行前期合同为主，终端施工临近收尾、需求支撑转弱，周度出货环比大降17.4%，低价资源逐步增多、报价重心下移（隆众资讯）。

　　3、华北市场：炼厂正常交付11月合同、70#沥青恢复发货，期现急跌后现货已大幅下调，短期以合同交付为主、新单跟进有限，报价稳中偏弱（隆众资讯）。

　　4、山东市场：月初可提资源增加带动社会库存回落，但齐成、金诚等复产预期下区内供应趋于宽松，品牌竞价激烈，周度出货环比大增33.3%后价格走势偏弱（隆众资讯）。

　　5、长三角市场：终端需求不足叠加期现连续走弱，贸易商让利促成交，周度出货环比下降8.7%，高价资源继续回落（隆众资讯）。

　　6、华南市场：广东估价5935元/吨，区内炼厂间歇生产、船运发货带动厂库下降，刚需平淡下询盘多指向低价现货，主流报价进一步向6000元/吨下方松动（隆众资讯）。

　　【核心观点】 11月9日沥青市场日盘领跌、夜盘重挫，直接催化是国际油价单日大幅下挫——特朗普淡化再次打击伊朗可能、美伊外交谈判乐观预期升温，叠加中东产油国降价争夺客户、霍尔木兹海峡运输量回升，地缘风险溢价加速回吐并令原油成本支撑中枢实质性下移，沥青盘面跟随破位下行。从品种自身看，国内炼厂复产带动开工率与产量连续抬升，而北方终端季节性萎缩、南方降雨抑制刚需，供需正由紧平衡转向宽松，去库接近尾声、累库周期临近，价格重心仍将延续下移；现货跟跌偏慢使期货贴水一度加深至1800元/吨上方，后续将通过现货补跌推动基差快速收敛，西北、东北等低库存区域的短期抗跌性也会在跨区域低价货源传导下逐步弱化。后续重点跟踪美伊谈判及地缘行动的反复、国际原油能否企稳、炼厂复产与开工兑现节奏、本周新一期库存拐点确认以及冬储需求能否超预期。

　　纸浆-胶版纸：宏观情绪扰动，期价再度回归跌势

　　【期货盘面】前一交易日纸浆期货（SP）日盘先震荡后下行，夜盘先跌后涨，01-03合约价差为-32元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）主力合约日盘先跌后震荡，夜盘震荡，12-01合约价差为32元/吨。

　　【现货基差】针叶浆华东地区部分品牌现货行情再度上涨。山东银星报价4820-4830元/吨（0/0），山东乌针、布针报价4650-4700元/吨（0/0），华南银星报价4950/吨（0）。基差增加，成交热情下降。

　　【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为610美元/吨，针叶浆外盘报价上调10美元，为680美元/吨，本色浆外盘报价持平，为660美元/吨。

　　【供需库存】从基本面来看，需求仍是上方制约因素，市场成交偏清淡，下游市场加工、出货承压，但部分纸种开工率略有上行，需求略有好转。但上周国内库存止降回升，带来一定压力。

　　对于胶版纸期货而言，南方出版招标逐步推进，但如此前所说—招标价格偏低，或对市场形成相对偏空影响，且社会需求不佳，出货受限；而根据卓创调研，山东地区停机产线计划复产，且福建新产能持续投放，供应整体压力有一定增加。而双胶纸原纸库存再度回落，压力有所缓解。

　　【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1地区4港口）周度纸浆库存量209.80万吨，较前一周环比上涨4.17%，止降回升（卓创资讯）。截止11月6日，双胶纸原纸生产企业库存138.07万吨（-1.37）。（钢联）

　　2. 上周双铜纸开工负荷率在45.07%，较前一周环比上涨2.54%；双胶纸开工负荷率在41.16%，较前一周环比上涨0.13%，止跌回升；生活用纸样本企业开工负荷率较前一周下降0.50%，降幅相对收敛；产量较前一周减少0.93%（卓创资讯）。

　　3. 近日，山东省多部门联合印发《山东省加快造纸产业高质量发展行动计划（2026-2030年）》（以下简称《行动计划》），提出到2030年，全省规模以上造纸及纸制品企业营业收入达到2050亿元左右，培育5家左右过百亿的国际知名企业，进一步向国内领先、全球一流的高端造纸及生物质精炼产业基地迈进。《行动计划》提出实施原料供给保障、科技创新领航、产业结构升级、数智赋能提质、绿色低碳发展、产业生态优化等六大行动16条措施。(金十数据)

　　4. 2026年11月9日星期一上午约10时20分，UPM公司皮特萨里工厂发生火灾。火灾影响了木柴的蒸煮和漂白工序。（UPM）

　　【南华观点】美国非农就业数据超预期走强，市场加息预期显著升温，推动美元指数上行，从宏观情绪角度带来一定利空影响；UPM旗下一浆厂起火，可能影响供应，进而带来一定底部支撑，但当前实际影响还未公布，市场情绪偏观望。预计纸浆和胶版纸期价偏弱震荡。

　　纯苯-苯乙烯：持续下跌

　　【期货盘面】夜盘纯苯BZ2612合约收于7588（-240）；苯乙烯EB2612收于8886（-189）

　　【现货基差】下午华东纯苯现货8130（-260），主力基差408（+23）。下午华东苯乙烯现货9625（-425），主力基差673（-109）。

　　【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差1495（-165），苯乙烯加工费走缩。

　　【供需库存】开工率：石油苯72.68%（-0.3%），加氢苯58.68%（-1.16%），苯乙烯62.51%（+0.7%），苯酚77.00%（+4.0%），己内酰胺70.79%（持平），苯胺85.98%（+4.94%），己二酸72.00%（持平），EPS 51.93%（-3.5%），PS 40.1%（+0.8%），ABS 55.5%（+1.3）。库存：截至2026 年11月9日，中国纯苯港口库存2.5万吨，较上期去库0.7万吨；江苏苯乙烯港口库存3.76万吨，较上一周期增加0.69万吨。

　　【市场信息】1、连云港某50万吨/年苯乙烯装置于9月20日停车检修，据悉该装置复产计划后延。（隆众资讯）

　　2、中石化化工销售纯苯挂牌价格下调300元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行8200元/吨。该价格自11月9日起正式执行。（卓创资讯）

　　【南华观点】美国中期选举后，市场预期可能加强对特朗普政府军事行动的约束，昨日特朗普的表态加重了中东局势趋向缓和的预期，原油价格持续下跌，芳烃系的成本锚遭遇系统性下移。纯苯苯乙烯单边价格快速下跌,盘面交易的重心已从"低库存现实“切换至"供应回归与成本坍塌的预期”。

　　品种自身基本面来看，石油苯开工率持续回升，海南东化等装置重启，韩国检修高峰已过、11月进口到港预期回升，此前支撑盘面的"低供应“叙事出现阶段性松动;11月多套停产的苯乙烯装置计划回归供应存增加预期,而下游EPS开工率连续两周下滑，PS和ABS开工率维持低位，随着天气转冷EPS即将进入需求淡季，需求端3S无法承接高价原料。苯乙烯相对抗跌的原因在于其自身开工率仍被压制在相对低位,非一体化利润刚修复至盈利状态,连云港石化装置检修延长等装置变动使近月供应偏紧的格局尚未完全逆转，纯苯-苯乙烯现货价差走扩至相对高位。短期纯苯、苯乙烯进入高波动、宽幅震荡的格局，低库存决定了下跌难以线性外推，但方向上的约束正在收紧纯苯的库存拐点已初步显现，供应边际增量与下游开工回落形成合力，价格的上方空间被实质性压缩;苯乙烯的库存拐点尚待确认,加工差修复本身就在秀导计划外供应增量,其相对抗跌的属性更可能是阶段性的而非趋势性的。核心观测锚在于美伊谈判是否从”预期“走向可验证的”落地，以及纯苯港口库存能否形成连续累库。

　　LPG：受地缘因素影响，跌幅明显

　　【期货盘面】PG2612夜盘收于6386元/吨（-249），持仓6.9万手（-0.2），12-01月差316元/吨（+61）。

　　【外盘价格】FEI M1收于900.9美元/吨（-30），MB M1收于106.5美分/加仑（-7.3），CP M1收于617美元/吨（-58）。

　　【现货报价与基差】宁波7650元/吨（-200），华南8290元/吨（+40），山东7210元/吨（-70），最便宜交割品7330元/吨（-200）。日盘收盘时，宁波主力基差1172元/吨（+57），华南主力基差1812元/吨（+297），山东主力基差732元/吨（+187），最便宜交割品主力基差852元/吨（+57）。

　　【估值利润】上游，主营炼厂毛利830元/吨（+120）；下游，PDH利润(CP)1275元/吨（+884），MTBE气分毛利-30元/吨（-158），MTBE异构毛利568元/吨（-246），烷基化毛利-179元/吨（-68）。

　　【供需库存】供应端，主营炼厂开工率73.5%（+0.8），独立炼厂开工率53.9%（-0.7），国内商品量46.8万吨（+0.2），到港量76.4万吨（+19.6）；需求端，PDH开工率71.3%（-2.4），烷基化开工率31%（+0.7），MTBE开工率54.7%（-0.2）；库存端，炼厂库容率21.2%（+1.9），港口库存232.1万吨（+14.6）。

　　【市场信息】

　　1. 据伊朗Press TV：伊朗高级官员在回应有关最高国家安全委员会秘书雷扎伊将在多哈会见美国副总统万斯的消息时表示，除非美国就伊朗提出的七项条件采取实际行动，否则伊朗不会与美国进行任何谈判。伊朗有关与美国谈判的政策没有发生变化。（金十数据）

　　2. 伊朗在一份提交给国际原子能机构（IAEA）的10页报告中表示，针对其核设施的军事袭击以及未来可能再次遭受打击的威胁，已使正常核查工作无法开展。（彭博）

　　【南华观点】美伊冲突缓和的消息淡化了市场对供应的担忧，国际油价直线跳水，LPG亦跌幅明显。从近期进口动态来看，远东地区即将步入季节性消费旺季，进口刚需依然存在，且中东供应缺口尚未闭合。在地缘局势出现实质性缓和前，外盘成本端仍具备支撑。供给端，国内炼厂开工率小幅上涨，部分地区产销率有所下降，港口与厂内库存开始累库。美国丙烷库存在强出口的持续消化下，出现反季节性去库。中东出口持续受阻，出口量进一步减少。需求端，四季度逐步进入燃烧需求季节性旺季；化工需求表现分化，PDH开工率保持稳健；烷基化开工率持续低迷；MTBE内外价差缩小，开工率有所下降；丙烷与石脑油价差拉大，石脑油裂解经济效益较高。后续重点关注化工端对原料成本大幅波动的反馈、燃烧需求的兑现、以及美伊外交进展。

　　PX-TA：弱势整理

　　期货盘面：PX2701夜盘收盘价8426（-1.61%），PTA2701夜盘收盘价6004（-1.73%）

　　【现货基差】CFR中国PX：1202（+17），PTA 现货日均价6560元/吨， PTA现货基差(TA2701)：457（+36）

　　【估值利润】PXN：253美元/吨，PTA-PX价差：380（-107）元/吨

　　【供需库存】供应：PX负荷在79.4%（-1.6%），PTA负荷在69.7%（-2.5%）。

　　需求： 当前聚酯装置负荷小幅提升，聚酯开工率在77.7%左右。江浙织机开机率维持在52%附近，江浙加弹综合开工率维持在61%，印染开机率在66%。江浙涤丝昨日产销局部提升，至下午4点附近的平均产销估算在6成略偏上。

　　库存：当前PTA社会总库存约142.6万吨，环比上期下降2.5万吨。

　　【市场信息】1. 华东一条35万吨PX装置目前计划11月中下旬重启，该装置5月中附近停车检修。（CCF）

　　2.中国台湾一条30万吨PX装置目前重启中，该装置10月中停车进行计划内检修。（CCF）

　　【南华观点】受地缘风险溢价回吐及原油大幅下跌影响，当前PX和PTA价格重心明显下移，成本端仍是盘面的主要驱动。PX方面，部分装置检修及前期持续去库使近端供应仍有一定支撑，但后续国内外检修装置存在恢复预期，供应端支撑的持续性仍需观察。PTA方面，近期新增检修对前期装置重启增量形成一定对冲，且上游PX供应偏紧及采购成本较高，对PTA负荷进一步提升形成约束，后续实际供应增量仍有不确定性。需求端聚酯装置虽逐步恢复，但终端织造及涤丝产销仍偏弱，需求改善尚未有效传导。整体来看，短期PX、PTA预计维持震荡运行，成本波动与供应端检修博弈仍是主要矛盾，重点关注原油走势、PX及PTA装置恢复和下游需求变化。

　　乙二醇：弱势整理

　　【期货盘面】EG2701夜盘收盘价4889（-0.89%）

　　【现货基差】MEG现货日均价5525元/吨，MEG现货基差(MEG2701)：605。

　　【估值利润】EG煤制仍有较大利润、油制现金流偏弱，聚酯端长丝利润压缩、瓶片和短纤加工利润较前期有所修复。

　　【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在71.88%（-2.33%），合成气制负荷在81.39%（-2.75%）。

　　需求： 当前聚酯装置负荷小幅提升，聚酯开工率在77.7%左右。江浙织机开机率维持在52%附近，江浙加弹综合开工率维持在61%，印染开机率在66%。江浙涤丝昨日产销局部提升，至下午4点附近的平均产销估算在6成略偏上。

　　库存：当前华东部分主港地区MEG港口库存约在18.5万吨附近，环比上期增加2万吨。

　　【市场信息】1.上海一套61万吨乙二醇装置近期计划停车检修预计持续到12月中旬。（隆众）

　　2.西南一聚酯瓶片工厂前期已停车60万吨，剩余120万吨装置因故上周五开始计划减产20%。（CCF）

　　3.华东一套年产25万吨聚酯装置近期已经转产有光切片，前期生产聚酯瓶片。（CCF）

　　4 华东一套90万吨/年的MEG装置因故临时停车，预计持续时长在10天附近。（CCF）

　　【南华观点】受原油大幅回落影响，当前乙二醇盘面快速下探后弱势震荡，宏观及成本端扰动仍较明显。基本面方面，国内油制装置降负及部分装置计划外检修带动供应持续收缩，叠加部分进口船货分流，11月供需格局较前期有所改善，累库预期进一步收窄。低库存背景下，价格快速回落后下游及合约商补货积极提升，现货基差小幅走强，近端支撑仍较突出。但中期随着长停装置回归及新增产能释放，供应压力仍存，且终端需求改善有限，对价格上行形成制约。整体来看，短期乙二醇预计维持震荡运行，基本面近强远弱格局延续，重点关注原油走势、进口恢复及国内装置变化。

　　甲醇：震荡偏弱

　　【期货盘面】甲醇主力MA2701合约收于3197元/吨，涨跌幅-2.46%。

　　【现货基差】江苏太仓现货价格3795元/吨（80），基差598；内蒙古北线现货价格3240元/吨（-27.5）；山东东营现货价格3560元/吨（-72.5）。

　　【估值利润】成本端动力煤价格整体高位坚挺，冬季用煤预期对煤价形成支撑。上周内蒙古煤制甲醇理论盈利为869元/吨，企业生产利润仍较好，后续供应恢复动力尚存。下游方面，甲醇价格回落叠加部分烯烃产品上涨，外采MTO周均亏损收窄至约720元/吨，但利润修复尚未转化为明确的复产增量。传统下游利润表现分化，整体采购仍以刚需为主，后续关注MTO装置重启及下游补库情况。

　　【供需库存】供应方面，上周国内甲醇开工负荷为76.05%，环比小幅下降，新增及延续检修对产出形成影响，但部分装置存在恢复计划，后续供应仍有回升预期。进口方面，上周外轮到港量增至12.23万吨，叠加国产货源补充，沿海供应紧张程度有所缓解。需求方面，外采MTO开工基本稳定，传统下游整体需求增量有限。库存方面，港口库存升至41.27万吨，环比增加5.89万吨；内地企业库存降至31.08万吨，呈现港口累库、产区去库的分化格局。

　　【市场信息】宁夏畅亿60万吨煤制甲醇装置于11月1日开始检修，预计检修时间20天。（隆众）

　　【南华观点】前期美国中期选举及美伊谈判相关消息推动地缘缓和预期升温，甲醇风险溢价有所回吐，但中东航运及海外供应的不确定性仍需跟踪。基本面上，进口补充增加、港口累库，现货紧张对价格的支撑有所减弱，国内供应恢复预期亦对上方形成压制；需求端MTO利润虽明显修复，但实际复产仍待兑现，短期承接力度有限。不过，港口绝对库存及可流通货源仍低，内地库存相对可控，急跌后仍可能出现逢低补库支撑。整体维持震荡偏弱判断，重点关注地缘变化、实际到港、港口提货及MTO复产进度。

　　PVC：矛盾不显

　　【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于4910元/吨，-0.85%

　　【现货基差】杭州PVC市场现货小幅调整，盘面情绪在能源支撑下企稳，价格波动空间有限，电石法五型在4880-5000元/吨，三联4880-4900元/吨，宜化/金泰/中泰4900-4950元/吨，北元/天业4950-5000元/吨左右，八/三型5180-5250元/吨。

　　【供需库存】隆众数据显示，本周社会库存94.5万吨，环比去库3.35%，同比下降9.32%，其中华东社会库存92.15万吨，环比减少3.46%，同比下降6.52%，华南社会库存2.31万吨，环比增加1.26%，同比下降58.66%。

　　【市场信息】隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率持续刷新创2015年12月25日（59.49%）以来新低，至61.14%，环比减少0.34%，同比减少19.62%；其中电石法在68.42%，环比增加0.81%，同比减少12.79%；乙烯法在44.16%，环比减少3%，同比减少35.53%。

　　【南华观点】供应收缩叠加去库，驱动PVC价格重心整体上移，支撑逻辑较强，但能否继续向上突破仍有疑虑，一是去库本质的质疑，二是需求未见实质性恢复。短期伴随供应逻辑强化，基本边际改善，逐步对PVC价格形成支撑并带动反弹。但中期看，尚不能定性为趋势性反转行情，本质上PVC核心矛盾是内需偏弱，纯靠减产检修无法对价格形成趋势性驱动，供需双弱格局仍然存在。后续进一步关注供应和库存边际变化。当下供应+去库逻辑仍在继续，震荡区间上移。但价格压力会随着反弹高度逐步增加，目前看进一步向上的弹性存疑。

　　玻璃纯碱：驱动有限

　　纯碱：

　　【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于964元/吨，-1.63%

　　【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿

　　【供需库存】供应偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位

　　【市场信息】隆众数据，截止2026年11月9日，国内纯碱厂家总库存141.89万吨，较上周四增加0.61万吨，涨幅0.43%。其中，轻质纯碱78.90万吨，环比增加0.03万吨，重质纯碱62.99万吨，环比增加0.58万吨。

　　【南华观点】纯碱产量逐步回归，重新开始累库。中长期看，在纯碱高产能背景下，阶段性检修无法扭转过剩预期，且纯碱市场本身库存较为充足，价格弹性有限。目前纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。当下纯碱已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。

　　玻璃：

　　【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于878元/吨，-2.44%

　　【现货基差】沙河大板出厂价格大致稳定，大板价格重心880-960元吨。小板出厂价格基本稳定，部分大板计划上调没有落实。沙河外围厂家出厂价格基本稳定。湖北出厂价格基本稳定，主流出厂报价1020-1070元/吨，实际成交参考930-1010元/吨左右，湖北加权价格重心970元/吨，外发参考910-980元/吨，湖北期现商报价参考880-950元/吨，部分老库存价格偏低。

　　【估值利润】全产业链亏损状态

　　【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续

　　【市场信息】隆众数据，截止到20261105，全国浮法玻璃样本企业总库存6896.2万重箱，环比-155.7万重箱，环比-2.21%，同比+9.23%。折库存天数32.2天，较上期持平。

　　【南华观点】沙河天然气涨价，成本抬升，预期外冷修有所增加，日融下滑至14万吨附近。玻璃价格整体弱势的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，供应端的冷修兑现偏慢。1000元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化以及旺季成色。