双焦：供给依旧偏弱 盘面震荡回调

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  钢材：原料价格回调 钢价窄幅震荡

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  铁矿：市场成交回落 铁矿震荡运行

  市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价多随行就市，钢厂采购以刚需为主。全国主港铁矿累计成交65.5万吨，环比下跌17.92%；远期现货累计成交83万吨（6笔），环比上涨10.67%(其中矿山成交量为66万吨)。 供需与逻辑：目前铁矿石供需压力依旧较大，高库存对于价格形成明显压制，然而由于海运费快速上涨，铁矿石存在较强的到岸成本支撑。短期在美伊冲突尚未降级的情况下，铁矿石价格跟随海运费波动，后期关注发运回落持续性及钢厂节前补库。 策略 单边：震荡 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、钢厂铁水产量、钢厂利润，海外发运情况。 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  动力煤：近期气温回升 港口产地分化

  市场分析 期现货方面：产地方面，主产区煤价涨势乏力，部分煤矿价格回调5-15元，近期部分冶金化工终端库存缓解，补库节奏放缓。港口方面，北方港口市场交易活跃度不高，贸易商陆续有出货兑现，节前市场逐渐趋稳僵持。进口方面，进口煤市场稳中偏弱运行，短期进口煤供应增量有限，进口商观望情绪浓厚，外盘高价成交偏少。 供需与逻辑：目前煤炭保持供需双弱格局，库存降至低位后有所修复，随着煤炭政策转向之后，市场期待未来煤炭供给逐步恢复，然而考虑到煤炭供给回升至正常水平依旧存在诸多限制，需要后期紧密跟踪政策落地效果，短期伴随煤炭消费步入淡季，煤价维持高位震荡运行。 风险 煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  原油：美伊冲突或延续至中期选举之后

  市场要闻与重要数据 1、截至9月24日收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.64美元，收于每桶92.16美元，涨幅为1.81%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨3.83美元，收于每桶103.08美元，涨幅为3.86%。截至9月24日2:30收盘，SC原油主力合约收涨5.02%，报730元/桶。 2、美国能源部长：柴油出口限制将采取自愿方式，而非全面禁止。美国能源部长赖特表示：“我们试图避免采取那种简单粗暴的政府政策手段，同时也理解炼油业务的复杂性。”特朗普政府不会全面禁止柴油出口，而是会实施自愿限制措施。政府不会停止所有柴油出口，美国需要继续保障全球柴油供应，但同时需要改变美国国内价格走势，而相关计划将采取自愿方式实施。美国总统特朗普周二表示，政府正在考虑限制柴油出口，引发石油和天然气行业紧张。该行业一直努力避免出口禁令，警告称此举可能引发一系列意外后果，导致美国柴油和汽油供应受限，并推动价格大幅上涨。 3、EIA报告：09月18日当周美国原油出口减少155.0万桶/日至328.1万桶/日，09月18日当周美国国内原油产量减少0.5万桶至1393.9万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加296.9万桶至4.26亿桶，增幅0.7%；美国原油产品四周平均供应量为2057.3万桶/日，较去年同期增加0.52%；09月18日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少40.5万桶至2.846亿桶，降幅0.14%；09月18日当周美国除却战略储备的商业原油进口587.7万桶/日，较前一周减少118.1万桶/日。 4、阿布扎比国家石油公司（ADNOC）：将10月份的乌姆卢卢原油价格与穆尔班原油价格持平。10月份穆尔班原油价格定为每桶90.58美元。 5、惠誉评级预计，石油市场将在2027年重回大幅过剩。尽管该机构预计明年油价将下跌，但已将2027年油价预测从每桶65美元上调至70美元，以反映中东冲突持续时间超出预期以及其对地缘政治风险溢价的影响。分析师承认这些预测存在高度不确定性。假设美国与伊朗在2027年第一季度达成协议，供需基本面可能在决定油价方面发挥更大作用。上行风险方面，地缘政治不确定性可能导致明年油价平均达到每桶85美元；下行风险方面，供应快速恢复可能使油价跌至每桶55美元。 6、欧洲柴油成本激增，每天多花2亿欧元。最新分析显示，在主要经济体中，欧洲受到高柴油价格冲击的程度最大。欧洲非政府组织“运输与环境”分析欧盟委员会数据发现，欧洲司机目前支付的柴油价格较年初上涨40%，以一个50升的油箱计算，相当于每次加油多支付约30欧元。相比之下，2026年汽油价格上涨了28%。整个欧洲范围内，自冲突爆发以来，柴油成本每天增加约2.03亿欧元。这一估算并未计入燃油税削减的影响，而这些税收减免最终需要通过其他税收措施或增加借贷来弥补。柴油占欧洲经济体石油消费量的40%以上，高于其他任何地区，是美国占比的两倍，因此欧洲更容易受到柴油价格上涨的冲击。 7、亚洲原油进口创伊朗冲突后新高，但仍较战前低13%。9月，亚洲原油进口量升至伊朗战争爆发以来的最高水平，但即便有所恢复，仍比冲突前水平低约13%。Kpler预计全球最大的石油消费地区亚洲9月原油进口量为2396万桶/日，高于8月的2338万桶/日，也是自2月以来的最高水平。9月亚洲从中东进口的原油为1256万桶/日，高于8月的1166万桶/日，也比冲突后的低点——4月的712万桶/日——高出500多万桶/日。自4月降至10多年来最低水平以来，亚洲原油进口量一直呈回升趋势。不过，尽管亚洲原油进口近期有所恢复，目前仍明显低于冲突前水平。冲突爆发前3个月，亚洲原油进口量平均为2755万桶/日。 8、美国政府正在制定一项暂停柴油出口90天的计划，试图缓解高能源价格对共和党中期选举的不利影响。该政策方案已在政府内部及石油行业引发显著分歧，官方与产业界普遍预警，短期降价效果或将被后续燃油涨价抵消。近期，美国对伊朗发动战争以及乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，推动柴油价格升至高位。美国能源部长赖特、美国财长贝森特和美国内政部长伯古姆均对全面禁令表示反对。赖特认为简单禁止柴油出口“无法解决问题”，因为美国炼油厂同时生产汽油和航空燃料，限制柴油出口可能导致炼油减产，推高其他燃料价格。部分农业州共和党议员近期要求政府采取行动降低柴油成本。目前，特朗普倾向于在本周末前宣布相关措施，但最终决定仍存在变化可能。 投资逻辑 近期油轮运费坚挺，主要驱动来源于绕行带来的运距拉长以及沙特显著增加了阿曼湾的船对船中转业务，运费上涨出了导致炼厂采购成本大幅增加以外，也推动了WTI与Brent价差拉宽，Brent定价盘基本锚定在WTI Midland加上从内陆运出至西北欧的运费，如果中东局势维持紧张，短期油轮运费高价难以缓解。 策略 地缘与情绪可能进一步推动油价短期上涨，但需求负反馈无法支撑高油价，考虑逢高布空，同时买看涨期权进行 头寸保护 风险 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、全球经济危机 上行风险：中国需求复苏超预期，红海、中东局势进一步恶化 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  燃料油：中东局势出现边际缓和信号 俄罗斯炼厂持续遭袭

  市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.6%，报4117元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.11%，报5385元/吨。 本周市场在交易美伊重启谈判、中东局势边际缓和的预期，原油地缘溢价回撤，并带动FU、LU盘面震荡走弱。如果美伊最终能够达成一定共识，推动霍尔木兹海峡重新开放，则中东石油供应有望边际恢复。但现实来看，燃料油基本面变化暂有限，中东供应维持低位，与此同时俄罗斯炼厂恢复进度较为缓慢，燃料油市场支撑仍存。往前看，重点关注联合国会议上美伊传递出来的信号，或对接下来的中东局势与海峡流量存在重要参考意义。 策略 高硫方面：中性，关注中东局势走向 低硫方面：中性，关注中东局势走向 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  液化石油气：现货价格维持高位 关注中东局势转向信号

  市场分析 1、9月23日地区价格：山东市场，7700-7800；华北市场，7400-7780；华东市场，7200-7410；沿江市场，7500-7680；西北市场，6980-7210；华南市场，7500-7650。 2、2026年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷968美元/吨，涨5美元/吨，丁烷1088美元/吨，涨3美元/吨，折合人民币价格丙烷7189元/吨，涨37元/吨，丁烷8080元/吨，涨22元/吨。 3、2026年10月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷978美元/吨，涨5美元/吨，丁烷1078美元/吨，涨3美元/吨，折合人民币价格丙烷7263元/吨，涨37元/吨，丁烷8006元/吨，涨22元/吨。 本周市场在交易美伊重启谈判、中东局势边际缓和的预期，原油地缘溢价回撤，并带动PG盘面震荡走弱。从现货端来看，国内液化气价格以及丙丁烷到岸成本已出现一定程度回落，但依然处于高位区间，情绪的缓和并未实质性改变中东供应状况。需要重点关注联合国大会美国与伊朗的谈判情况，如果局势缓和、海峡开放的预期落空，则市场或回归基本面驱动的态势。 策略 单边：中性，关注中东局势走向 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期等。 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  石油沥青：现实与预期存在分化 盘面呈现强Back结构

  市场分析 1、9月23日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2611合约下午收盘价4898元/吨，较昨日结算价下跌208元/吨；持仓252543手，环比下跌9324手，成交785518手，环比上涨49430手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，6050—6350元/吨；山东，6100—6450元/吨；华南，6350—6550元/吨；华东，6400—6600元/吨。 现货方面，昨日东北、华北、山东以及华南地区沥青现货价格下跌，其余地区沥青现货价格大体企稳。在中东局势缓和的预期下，原油地缘溢价回撤，并带动沥青盘面下跌。但站在现实层面，沥青供应依然紧张，终端需求处于旺季阶段，现货价格虽然从最高点回落但跌幅有限，依然处于绝对高位。预期层面则存在较大分歧。反映在盘面结构上，这种近端市场紧张、中远端不确定性增加的格局使得盘面呈现强Back结构，基差大幅走阔。但预期能否顺利兑现依然存在不确定性。 策略 单边：中性，关注中东局势走向 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、原油价格大幅波动、宏观风险、海外原料供应风险、沥青终端需求变动、装置开工负荷变动等 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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