10月27日，纸浆期货主力SP2701合约延续弱势，盘中最低下探至4518元/吨，刷新逾六年以来新低。截止收盘，纸浆主力报4532元，下跌1.78%，持仓39.54万手、日增仓约1.92万手。
（图片来源：曲合网行情中心）
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把时间轴拉长看，在这轮连续下行走势中，纸浆期货SP2701合约从9月22日的收盘价5106元一路跌到今天的4532元，累计下跌超12%，这期间几乎没有出现像样的反弹。
第一层压力：高库存是硬约束
截至2026年10月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：213.0万吨，较上期去库1.3万吨，环比下降0.6%。（来源：隆众资讯）
表面上看库存是有在去库，但绝对水平仍在210万吨以上、处于近年同期偏高位置。正如银河期货研报中提到——“港口库存出现小幅去库，但仍处年内中高位”。在库存消化到正常水平之前，价格每一次反弹都面临现货抛压。
另一方面，仓单压力不容小觑，10月26日，上期所纸浆期货仓库仓单429862吨，纸浆期货厂库仓单18000吨，合计447862吨。
（图片来源：曲合网数据中心-仓单日报）
中泰期货点明了这点，“持续的下跌行情和基差的快速走弱使得老仓单难以注销消化，现货市场布针仍大幅贴水盘面，若无突发行情预期老仓单仍较难消耗，或需等待年底集中注销。”，此外南华期货在提到了“大量老旧仓单压制期价上限”。
第二层压力：纸厂利润不佳、采购谨慎、下游需求疲软
国内下游纸厂利润不佳，原纸需求持续一般。国庆后多数纸厂降负或停机，节后只恢复刚需采购，没有大规模补库。国投期货点到了关键——“由于国内纸厂利润不佳，且订单偏弱，持续向上游形成负反馈。”
第三层压力：供应仍然充裕
据海关数据显示，海关数据显示，2026年9月漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比7.8%，同比-6.6%；9月纸浆进口总量292.7万吨、环比+7.2%、同比仅-0.8%。
在需求走弱的背景下，供给端不收缩，就意味着供需缺口无法修复，价格只能通过下跌来寻找新的平衡。
纸浆的底部在哪？外盘报价上调提供托底力量
智利Arauco公司公布的10月木浆报价中，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平。瑞达期货也指出“外盘报价上调形成一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡格局”。
后市展望
短期来看，纸浆期货增仓破位下行说明空头趋势未结束，盘面可能仍有惯性下探，不宜盲目抄底。可以参考国投期货“向下空间逐渐受限”和中泰期货“上下空间有限、尝试区间内波段操作”的判断，可以作为操作基调。
数据来源：曲合网行情中心、隆众资讯、银河期货、南华期货、中泰期货、国投期货、瑞达期货公开研报。
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