一、盘面：单日跌超6%，10月累计跌超17%
10月30日收盘，国内市场，沪银期货2612合约报12093元/千克、大跌6.39%，盘中最低下探至12057元，创下去年11月以来新低。拉长走势来看，沪银期货价格重心持续下移，期间难有像样的反弹，10月份累计下跌超19%。
（图片来源：曲合网行情中心）
国际市场同步走弱——截止发文，COMEX白银报50.85美元/盎司、跌2.61%，现货白银报50.80美元/盎司、跌2.62%，本月国际白银期现价格双双累计跌超15%。
而相较同期的黄金跌幅明显小于白银，目前已推动金银比一路升到77上方，为2025年12月以来首次，这表明了一个明确的信号——白银在这轮贵金属调整中比黄金"更受伤"。这背后不是简单跟随黄金下跌，而是在承受比黄金更重的额外压力。
（图片来源：金投网金银比）
兴业期货在研报中有提到，“白银买盘支撑相对弱于黄金、价格波动率更高，使得白银在调整阶段面临的压力相对大于黄金”。同时，Metals Focus报告也指出了，黄金与白银共同承受高利率和美债收益率攀升的抛售压力，但白银还额外面临投资需求减弱、可用实物库存回升的拖累，因此会继续跑输黄金。
二、为什么白银为何比黄金跌得还狠，这背后有三大利空压制：
1.空头主动加仓，下跌趋势被资金强化
南华期货指出，流动性压力下贵金属遭受抛压，白银期货端存在空头加仓压力，资金端压力较大。这里的关键区别在于：被动多头止损，是资金在"离场"；而空头主动加仓，是资金在"进场做空"。前者意味着抛压可能接近尾声，后者则意味着下跌趋势仍在资金层面被持续强化。
2.ETF连续增持，市场抛压沉重
最新数据显示，10月29日，全球最大白银ETF（iShares Silver Trust）持仓量为15541.85吨。据统计，10月份累计增加189.85吨。对此，南华期货提醒称，需警惕ETF是否触发新的抛压。一旦白银ETF出现持续净赎回，可能会形成"价格下跌—ETF减仓—进一步下跌"的负反馈。
（图片来源：金投网ETF白银持仓）
当前ETF连续增持动作，本质上是一把双刃剑：既可能是底部的信号，也可能是后续抛压的"弹药"。在流动性压力真正消退之前，这个背离并不能简单解读为"见底"。
3.加息预期升温，持有成本被抬高
美国通胀数据强化美联储12月加息预期，高利率和不断上升的债券收益率，持续抬高持有无收益贵金属的机会成本。这一点对黄金和白银是共同的利空，但传导到白银身上，却更重的原因是属性差异：白银兼具金融与工业双重属性，在高利率环境下，持有白银的机会成本抬升得更明显，资金撤退得也更急。这就是为什么，同样面对加息预期，白银跌得比黄金狠。
宁证期货在研报中也有提到这点：“欧洲央行维持利率不变、但市场对12月加息的预期增加，叠加全球经济下行压力、科技股承压等因素，白银被动跟随黄金波动，但下行压力大于黄金”。
三、总结
综合判断，白银当前处于"震荡寻底"过程，从资金面上看，空头仍在加仓、投机多头被挤出，但趋势性抛压尚未释放完毕；美联储12月加息概率偏高，这个阶段任何反弹都更可能是空头回补带来的技术性反抽，而不是趋势反转，在美联储政策路径明朗之前，白银缺乏独立上行的驱动，反弹更多是跟随黄金、且弹性弱于黄金。操作上宜以观望为主，等待企稳信号。
数据来源：曲合网行情中心、金投网，兴业期货、南华期货、宁证期货公开研报。
免责声明：本文基于公开市场信息与机构研报整理，仅供学习交流，不构成任何投资建议。文中数据与观点仅供参考，投资者据此操作风险自担。
海外高端金融资讯网站
