贵金属集体修复估值 钯金242.80元涨8.25%领涨

美国中期选举结果出炉，民主党横扫参众两院，美元走弱、美债收益率下行，贵金属板块修复估值。截止11月5日11：30休市，钯主连减仓暴涨，报242.80元/克，涨幅8.25%；日减仓997手（-9.84%），资金净流出874.07万元。其余贵金属品种：沪金主力上涨4.25%；沪银主力上涨6.56%；铂主连上涨7.08%。

目前美国中期选举结果已基本明朗：民主党取得压倒性胜利，一举夺回国会参众两院控制权，形成了“共和党掌控白宫、民主党掌控国会”的分裂政府格局。据CNN报道，许多美国共和党议员和盟友将选举失利归咎于美国国防部长赫格塞思，而不愿归咎于特朗普。

民主党掌控国会后，白宫（共和党）想搞大规模减税、搞基建刺激经济的计划就难以通过，政府也就不需要发行那么多国债（发国债就是政府向市场借钱）。

国债的供给变少，就会涨价，为了控制价格，国债的收益率就会下行。反应到盘面上就是，11月4日各期限美债收益率集体下行，10年期美债收益率4.884%，日内跌幅约 8个基点；5年期美债收益率4.690%，日内跌幅约 6.70个基点。

而且美债收益率降了，说明投资者拿美元买美债赚不到高利息了，因此美元也会走弱，昨日美元指数纽约尾盘收跌0.33%，报101.53，创下三周以来的最大单日跌幅。

所以美债收益率下行和美元走弱，其实是大家对美国财政降温预期的具象化。

美元和美债又是怎么影响贵金属的呢？

贵金属是无息资产，意思是它本身不产生利息，只能通过“自身价格的上涨”来赚钱。

那么投资什么比较赚钱？

是美债（美国国债）。

因为美国国家信用目前最高，几乎不会赖账，所以大家把买美债看作“零风险”。换句话说，美债收益率是全球无风险利率的基准。

如果美债收益率是 5%，你把10万块钱拿去买了美债，一年后除了本金，美国政府还会额外给你 5000块（5%的利息）。

这听起来比买黄金要划算多了！

所以在美债收益率高的时候，大多数人都会去买美债，这时候的黄金就被冷落了，价格只能往下跌。

反之，美债收益率低、美元贬值的时候，资金就会去寻找能保值的资产，黄金作为“硬通货”就会被大量买入。

大量买入，反映的就是黄金自身的价值高，大家都认。

只要大家都买，它就有了涨价的空间。

这就是美元和美债下跌，黄金等贵金属就上涨的原因。

所以贵金属通常锚定在两个宏观变量上：美元和美债实际利率。定价逻辑为：实际利率越低、美元越弱，贵金属越"值钱"。

但为什么贵金属的这期上涨，叫作“修复估值”？

“估值修复”的意思是：之前跌得太狠的东西，现在因为坏消息没了，价格开始“往回找补”，涨回它本该有的价格。

此前美元偏强、美债收益率偏高，贵金属的价格就被压低了。以钯金为例，在暴涨前，钯金价格已跌至2025年6月以来的最低水平。

所以现在的贵金属价格只是回到了它应有的地位，而不是全是靠情绪驱动的炒作。

除了美元和美债推动的贵金属整体板块反弹的原因之外，还有一个重要的推手——原油。

今日原油板块全线崩塌（SC原油跌超9%，燃料油跌超14%，液化石油气更是盘中多次触及跌停），其实是中东冲突缓和预期升温推动油价地缘溢价集中回吐。

而中东冲突缓和的预期升温，跟“民主党掌控国会”也脱不了干系。

之前，美伊间接谈判取得了重大进展，调解方卡塔尔密集展开美伊之间的外交斡旋，伊朗首次提出可操作的“两日计划”，美方高层也释放出关于“和谈”的外交信号。

现在民主党掌控国会后，可能会收紧美国在中东的军事开支，并进一步抬高尽早达成和平协议的可能性。民调数据显示，高达89%的民主党人表示反对“对伊朗的军事行动”。

如果仗不打了，油能正常从中东运出来，那么原油里的“地缘溢价”就会吐出来，泡沫就会破裂。

这就是今日的原油板块“全军覆没”的原因。

原油下跌和钯金上涨有什么关系？

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，中东冲突爆发后，油价与铂钯价差的联动显著增强，油价对铂钯价差走势具有一定的先行指示作用。

铂（铂金）和钯（钯金）的主要用途是用来做汽车尾气催化剂（净化尾气）。

因为它们的用途高度重合，所以很多机构不会单买某一个，而是做“套利交易”（比如买铂金卖钯金，或者买钯金卖铂金），赌它们俩的价差会扩大还是缩小，这就是“铂钯价差”。

本来原油是能源，铂钯是金属，两者之前的关联性并不大。

但中东冲突来了。

中东冲突导致了油价暴涨，暴涨的油价又导致了很多人不敢开车，不想买车。

所以原油和钯金就成了“死对头”（跷跷板）。只要油价涨，钯金就跌；油价跌，钯金就涨。

但需要注意的是，我们不能完全把钯金的上涨完全归纳于贵金属的普涨和原油的暴跌中。

因为钯金之前的下跌原因还有很大一块和电车有关。

之前说过，钯金主要是做汽车尾气催化剂的，约80%-85%的需求都绑在传统燃油车的尾气催化剂上。

但是电动车不需要“尾气催化剂”啊！

纯电动汽车没有内燃机，也就没有尾气需要净化；混动车型虽仍有发动机和催化剂，但纯电车抢走的市场太大了，流失的大头根本补不回来；加上钯金在燃油车内部还面临着铂金的竞争，车企不断研发“以铂替钯”的技术，进一步挤压了钯金的需求空间。

2026年全球新能源车渗透率已攀升至25%左右，国际能源署（IEA）预计全年销量将达2300万辆，占全球新车销量近30%。10月份，国内的新能源乘用车零售渗透率已达67.8%，新能源规模已是燃油车的两倍以上。

所以看钯，不能只看单日涨幅，更要看它后面有没有真实的下游补库和库存去化跟上，这波涨幅是不是有真需求在接。

如果没跟上，等情绪退潮，钯金很快就会把大半甚至全部的涨幅吐回去。

截至2026年11月4日，广期所钯注册仓单为4986手，较前一日减少25手，延续了近几日的净流出态势。

除了钯金自己的基本面因素，两个情绪面的变量不要忘了——美联储 12 月加息预期会不会重新抬头、美伊局势是不是真能降温。

如果这两个一变，这波"利空出尽"的逻辑也可能再翻回去。