11月13日，生猪期货主力合约收报9965元/吨、上涨3.26%，持仓减少4517手至138381手。价格大涨、持仓下降，表明推动这轮上涨的主要力量，更多的是前期空头平仓离场，而不是多头新增建仓。
（图片来源：曲合网行情中心）
一、近弱远强，生猪远月合约较近月合约大幅升水，市场正为“当下供强需弱”和“未来产能去化”定价。
通过曲合网行情中心数据来看，11月13日生猪期货全合约持仓分布上看，生猪2703合约持仓来到15.4万手，超过了2701合约的14万手，主力席位正在从1月合约向3月合约迁移。而涨得最干脆的恰恰是远月。截止收盘，生猪期货2701合约报9965元，2705、2707、2709合约分别报到10720元、11870元、12910元，远月2709合约比近月高出近3000元/吨。
对于这个现象，南华期货研报中有指出：“主力续创反弹新高而近月逆势回落，主力升水高位运行”。注意这个反差：远月在创新高，近月却往回走。如果这波是现货驱动，近月该领涨才对，因为近月才最贴近当下的猪价；近月反而掉头，说明买盘根本不是在交易“当下”，而是在交易“未来”。
二、能繁母猪连续去化，降至正常保有量水平附近。
国家统计局数据，三季度末全国能繁母猪存栏降到3602万头，同比下降10.7%，降幅比二季度末扩大4.2%，相当于正常保有量3750万头的96.0%，这是本轮周期第一次跌破调控线。机构监测更细，10月能繁母猪综合存栏环比降1.57%，其中中小散户环比降4.51%，商品猪存栏同步降2.05%，已经连续九个月去化。
能繁母猪是生猪供应的“总开关”。按生猪生产周期，母猪配种到商品猪出栏大约需要10个月。也就是说，现在能繁母猪的减少，对应的是明年下半年出栏的减少。期货主力合约交易的本就是远月，买的正是这个逻辑。
卓创提供的样本数据也在印证去化：10月份生猪存栏量7757.66万头，环比减少0.48%、同比减少2.76%；预计11月样本企业能繁母猪存栏量或继续下滑。
对此，光大期货表示，生猪市场预期强、现实弱的格局还在持续。南华期货给出的判断是：这轮反弹“属资金抢跑远期产能去化的预期修复而非现货驱动”。
三、综合点评
一德期货认为上涨有实际情绪和出栏节奏的配合，属"阶段性偏强"；首创、华联、光大更强调供应压制，认为高度受限。首创则说得很清楚：“趋势反转尚需看到现货明显回升、出栏持续回落信号”。
结论：生猪这轮反弹的性质是"资金为去化预期付定金"，不是"供需已经反转"。接下来腌腊与天气扰动支撑情绪，盘面可能阶段性偏强，但升水已经偏高、减仓上涨缺乏新增买盘，反弹高度受限。
数据来源：曲合网行情中心、卓创资讯、国家统计局，南华期货、光大期货、一德期货、首创期货、华联期货公开研报信息。
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