多晶硅：高库存、低成交施压多晶硅期货，关注减产影响

亚汇期货网 2026-10-15 16:36:10

研报正文 2026年10月以来，多晶硅期货价格跌破均线支撑后持续承压下跌。10月15日，多晶硅期货继续大幅回落，跌向33000元/吨的关口，主力合约PS2611下跌3.9%至33255元/吨。目前，现货与期货价格再次出现分歧，龙头企业现货报价在杭州闭门会后向43000元/吨靠拢(会议中约定硅料平均成本含税价及对应销售价格不得低于每吨4.3万元)，但期货价格则反映高库存、低成交而持续承压下跌。下跌主要驱动因素：需求依旧较弱，现货成交依旧清淡，期价承压虽然近期多晶硅市场在供应和价格端均有利好消息传出，但期货市场并未出现明显上涨而是承压下跌，更多反映弱供需、高库存、低成交的压力。供应端，多家企业有减产计划后，近期可以看到产量开始下降，10月8日周度产量下降0.45万吨至2.25万吨。价格端，10月11日，多家硅料头部企业于杭州召开闭门会，约定硅料(含西门子法及颗粒硅)平均成本含税价及对应销售价格不得低于每吨4.3万元。但期货盘面并未因“减产+保价”的利好组合而获得向上驱动，反而承压下跌，反映了当前高库存、弱需求背景下，下游企业对涨价的接受度不高，削弱了利好消息对期货价格的传导。首先，现货报价趋于生产厂家开会讨论的最低限价，但成交清淡，下游认可度低，提供了一个价格向上的锚但并没有形成有效的价格信号。第二，下游在需求疲弱、订单不足、利润承压的情况下，对价格上涨接受度低，倾向于采取消耗自有库存、刚需采购低价产品为主的策略，难以提供价格向上动力，反而需要注意，偏低的期货价格也并没有吸引下游套保买盘，说明需求对价格的支撑作用下降。第三，库存与仓单均在高位，在现货成交低迷的情况下，价格大幅上涨后有可能导致卖出套保增加的压制，从而限制了价格上涨动力。此外，因为需求较弱、现货成交依旧清淡，部分贸易商/期现商的库存或将以更低的价格销售，以完成贸易闭环，从而进一步施压价格。期现价差较大的主要原因：现货报价趋于最低限价，期货价格趋于多方博弈的成交价当前期现价差较大，相较现货报价趋于生产厂家开会讨论的最低限价，期货报价则更趋向于多方博弈的成交价。据上海证券报报道，硅料企业杭州闭门会提出4.3万元/吨，是企业面向未来新增订单的完全成本参考基准;但市场上仍沉淀规模不小的存量贸易库存，叠加下游硅片、组件利润修复需要时间。存量去库、产业链利润再平衡都属于慢变量，无法依靠单一供给端自律约定瞬时完成。从产业周期规律看，价格向成本线回归是循序渐进的过程，很难一步到位，会随库存、需求、开工率动态调整。期货市场汇聚产业链各方信息，通过交易博弈形成公开价格信号，也提供风险对冲工具，让产业链各类主体能够自主管理周期波动带来的经营压力。依托多晶硅期货这一金融基础设施，产业也可以探索点价、含权贸易等定价创新，推动上下游成本更为顺畅地传导;企业借助这类工具对冲价格风险，有助于避免行情承压阶段出现集中恐慌甩货行为，减少恶性杀价，助力行业实现有序产能出清。比如，在现货价格高企、期货价格较低时，有利于下游企业点价、买入套保或购买期现商的多晶硅库存。点价交易是下游企业利用期现价差最直接的方式。在当前现货报价趋于4.3万元/吨、期货价格不到3.4万元/吨的结构下，下游通过点价采购，实际结算价可以锚定在期货价格附近，而非现货报价，下游就获得了低于现货市场的采购成本。下游企业通过期货市场买入套保，可以提前锁定未来原料成本。在当前结构下，买入套保的吸引力尤为明显。参考40000元/吨的现货报价，如果下游企业在期货市场以33500元/吨的价格买入套保，即便考虑交割成本和基差变动，实际锁定的成本也显著低于现货采购。期现商是多晶硅市场的重要参与主体。期现商在现货市场买入多晶硅，同时在期货市场卖出套保，赚取基差收益。但当期现价差扩大、现货销售不畅时，期现商面临库存周转压力。对于下游企业而言，这反而构成了一个采购窗口。期现商为了完成贸易闭环、加快资金周转，可能愿意以低于现货报价甚至期货报价的价格出售其持有的多晶硅库存。后市展望：当前光伏行业讨论反内卷，容易简单聚焦硅料成本底线的价格博弈。但产业困境是多重结构性矛盾叠加，不单纯是限价问题：整体产能过剩且内部成本分层，高成本产能出清缓慢;产业链多层库存周期错配，上游自律约束新增订单，存量库存消化存在周期;上下游利润分配失衡，下游制造端盈利承压，仅维持刚需采购;长协、现货双轨定价带来预期分化。行业自律是供给端遏制低于成本倾销的重要手段，但单靠自律难以快速修复全产业链失衡。依托多晶硅期货，产业链可以获得远期价格基准与风险管理工具，探索点价、含权贸易，帮助企业对冲库存波动风险，减少恐慌甩货，与产业自律协同，推动低效产能有序出清。展望未来价格，大的方向也依旧维持价格低位围绕成本端区间震荡，下方有成本支撑，上方有供应压力。当前期货价格向下寻找价格支撑，若后续减产持续、成交价格回升，可以关注逢低买入的机会。

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