国信期货|有色/贵金属 | 美元强势运行金银震荡回落

　　金银

美元强势运行金银震荡回落

　　周一晚间，金银小幅收跌，内外盘同步走弱。纽约黄金主力合约下跌0.58%，收于4195.9美元/盎司；沪金主力合约下跌0.58%，报902.50元/克。纽约白银主力合约下跌0.88%，收于60.57美元/盎司；沪银主力合约同步下跌1.10%，报14690元/千克。

　　消息面上，美元走强是核心压制力量，日内美元指数持续上行，最终收涨0.35%报102.58，持续抬升贵金属估值压力；美国债市因哥伦布日休市一日，流动性边际收窄。美联储官员哈玛克表态未来仍可能加息，倾向采取“小幅、更加频繁”的调整方式，市场对年底加息的预期未完全消解，紧缩逻辑持续压制盘面。地缘端中东局势持续发酵，霍尔木兹海峡超级油轮遭袭、沙特延长利雅得机场关闭时间、胡塞武装与多国联军冲突反复，能源通胀粘性或进一步强化紧缩预期。全球央行购金出现分化，哈萨克斯坦拟减持黄金储备、刚果央行计划年底前增持，长期购金支撑逻辑未改但短期存在边际扰动。本周核心关注周四公布的美国9月CPI数据，作为美联储10月议息会议前最后一项关键通胀指标，将进一步定调加息预期。

　　短期来看，美元强势叠加加息预期仍存，金银短期承压震荡格局未改，本次回落属于区间内调整，趋势性反转信号尚未出现。操作上建议延续区间交易思路，严控整体仓位，避免追涨杀跌。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间890-920元/克附近，沪银主力合约参考运行区间14000-15000元/千克附近。

　　铂钯

美元压制延续铂钯分化偏弱

　　周一晚间，铂钯分化震荡，整体呈偏弱运行格局。NYMEX铂金主力合约微涨0.10%，收于1697.1美元/盎司；NYMEX钯金主力合约下跌0.65%，收于1142.5美元/盎司，钯金弱势特征更为显著。

　　消息面上，宏观层面美元指数维持在近18个月高位，持续压制工业金属估值；美债因哥伦布日休市，市场流动性边际减弱，放大了品种波动幅度。美联储官员鹰派表态未改，高利率环境既抬升铂钯的无息资产持有成本，又抑制下游汽车、制造业的需求修复预期，对工业属性突出的铂钯形成估值与需求双重压制。地缘端中东局势反复，霍尔木兹海峡油轮遇袭、沙特能源与机场设施扰动支撑油价坚挺，能源通胀粘性强化紧缩预期，进一步放大工业金属的宏观承压。基本面层面，铂钯供需格局整体偏松，钯金受汽车电动化与全球产销低迷压制需求，叠加回收供给充足放大下行弹性；铂金虽有低库存紧平衡支撑，但短期难敌宏观利空压制。本周美国即将公布的9月CPI数据将直接影响加息预期，进而扰动铂钯估值与需求预期。

　　短期来看，铂钯承压震荡格局未改，品种分化运行，钯金承压更为显著。操作上建议严控整体仓位，谨慎看待反弹持续性，不宜盲目抄底，持仓多单可逢反弹至压力位择机减仓。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间400-420元/克附近，广钯主力合约参考运行区间270-290元/克附近。

　　铜

矿端供应干扰集中发酵铜价延续强势

　　周一夜间，LME铜报收14621.5美元/吨，上涨0.49%。沪铜主力合约报收110890元/吨，上涨0.11%。本轮铜价冲高的核心动力来自产业端供应扰动的集中发酵，强基本面支撑持续夯实。国庆长假结束后，国内社会库存略有累库，预计近期将有部分进口铜陆续到港，市场可流通货源边际增加，持货商出货意愿增强，或使得现货升水暂时承压。但随着10月传统消费旺季延续，叠加上游原料供应干扰向精铜冶炼端的传导，后续铜库存有望重回去化通道，同时，当前的低库存格局也仍对铜价构成坚实底部支撑。另一方面，本周将陆续公布美国9月通胀数据及中国9月CPI、PPI数据，需关注宏观情绪变化可能带来的价格波动风险。整体而言，铜价重返11万元/吨关口后，在供应扰动与宏观修复的共同驱动下偏强运行，后续重点关注高位持续性。操作上建议多单继续持有，跟踪矿山事件进展与通胀数据落地情况。

　　铝、铝合金

海外铝新产能释放铝价震荡调整

　　周一夜间，LME铝报收3047美元/吨，下跌0.33%。沪铝主力合约报收23490元/吨，下跌0.4%，减仓6000余手。产业端，印尼新增产能释放带来供应增量预期，直接施压于铝价，但实际产量贡献仍存制约，全球供需格局分化延续。全球升水呈现区域分化，低库存格局支撑价格底部。亚洲升水持续回落的同时，欧美市场升水仍维持高位，叠加LME铝库存持续处于低位，全球供需错配、可交割资源偏紧的格局仍对铝价形成底部支撑。国内市场累库压力快速消化，库存重回去化通道。国庆长假结束后，市场短期消化累库压力，现货升水暂时承压，但去化节奏恢复迅速。据SMM数据，截至10月12日国内铝锭社会库存为65.1万吨，较10月8日下降约3万吨，长假累库后快速重回去化通道，铝棒库存亦同步延续去化态势，显示出国内基本面韧性仍在。整体而言，铝价短期处于震荡调整阶段，下方支撑逐步显现，操作上仍可关注回调后的低位多单布局机会。

　　周一夜间，铝合金报收23105元/吨，下跌0.96%。原料方面，今日废铝报价多数上调。国内政策持续影响，进口废料亦难有增长，废料供应紧缺背景下，再生铝合金成本易涨难跌，持续对价格形成托底支撑。终端汽车市场来看，财政部、税务总局发布公告，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。中汽协发布数据显示，9月我国新能源汽车出口57.1万辆，同比增长超过160%。受政策影响，后续新能源汽车出口或出现一定负反馈。9月起，汽车销售量环比虽已有转好，但同比下降依然明显，需求的边际修复对铝合金价格的利多驱动不足。另一方面，库存端仍在连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本上涨预期给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费仅现边际修复，对价格向上驱动力有限，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

　　氧化铝

供应端持续放量氧化铝增仓下挫

　　周一夜间，氧化铝报收2666元/吨，下跌1.15%，主力合约增仓1.5万余手。据Mysteel调研了解，广西某新投氧化铝项目已于近日产出成品，该厂自9月21日正式投料生产，目前处于质量优化及产量提升阶段，并计划于下月逐步达到满产，涉及产能约200万吨/年。供应端持续放量，加大过剩压力。目前行业部分企业已处于亏损状态，但亏损程度相对可承受，且出于保持市场份额的考量，当前氧化铝厂减产意愿不高。另一方面，目前海外氧化铝进口窗口未打开，未来出口机会的出现将限制国内氧化铝价格的下方空间。整体而言，氧化铝期价处于低值区间，成本支撑与出口的潜在机会，会给予氧化铝期价一定修复动力，但上方依然受到供应过剩压制，预计区间震荡，波段操作。

　　工业硅、多晶硅

企业挺价价格震荡为主

　　周一工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.99%，收盘于8695元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量环比减少。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格下跌，企业开工率持稳，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

　　周一多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌2.75%，收盘于35200元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，但行业再度协同挺价，现货报价上调，盘面贴水较大，短线或低位反弹，中线震荡为主。