国信期货|有色/贵金属 | 中东局势前景不明 沪铝延续减仓反弹

　　金银

美债收益率回升金银小幅回落

　　周一晚间，金银震荡运行。纽约黄金主力合约下跌0.63%，收于4160.3美元/盎司；沪金主力合约下跌0.69%，报895.30元/克。纽约白银主力合约小幅上涨0.17%，收于57.23美元/盎司；沪银主力合约下跌0.28%，报13917元/千克。

　　消息面上，美债收益率重新走高是压制贵金属的核心。受欧洲社会动荡打压欧元影响，美元指数跳空高开后横盘震荡，最终收涨至101.97；10年期美债收益率美盘时段明显走高，报 5.143%，对政策利率敏感的2年期同步上扬，收益率居高不下推动贵金属小幅走弱，特朗普经济顾问哈塞特称CPI数据显示通胀仍需应对、充分尊重美联储决断，市场对紧缩的担忧并未因静默期而消退。能源端，交易员在中东冲突升级与地区供应基本维持战前水平之间权衡，国际油价小幅回落，能源通胀边际缓和，未能对金价形成额外支撑。俄乌层面，特朗普称应该由其他人代表乌克兰谈判，泽连斯基表示美乌谈判代表未来几天或在挪威会面。

　　短期来看，静默期缺乏官员表态，但美债收益率反弹与美元边际走强重新构成压制，金银缺乏单边方向，大概率延续震荡。操作上延续震荡思路、严控仓位，不追涨杀跌，黄金深跌可分批布局，白银轻仓区间交易。技术面上，沪金主力合约参考880-920元/克附近，沪银主力合约参考13500-14500元/千克附近。

　　铂钯

铂钯震荡运行注意反弹持续性

　　周一晚间，铂钯震荡收涨。NYMEX铂金主力合约上涨0.48%，收于1647.6美元/盎司；NYMEX钯金主力合约上涨0.36%，收于1119美元/盎司。

　　消息面上，宏观端美债收益率重新走高、美元指数反弹，对工业属性突出的铂钯估值形成压制，但前序超跌后下方存在承接，盘面以企稳为主。10 年期美债收益率升至 5.143%，高利率环境仍从估值与需求两端抑制下游汽车、制造业修复预期；哈塞特称通胀仍需应对，紧缩担忧未消。基本面端分化依旧，铂金低库存紧平衡提供底部保护、下行空间受限；钯金受汽车电动化替代与汽油车产量收缩压制需求，供需转向小幅过剩，自身缺乏利多，反弹仅为技术性企稳。

　　短期来看，铂钯弱势震荡格局未改，宏观缓冲过后基本面弱势将重新主导，钯金承压更为显著。操作上建议严控仓位、不宜追涨，铂金以震荡思路对待，钯金可逢高轻仓试空。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间390-410元/克附近，广钯主力合约参考运行区间260-280元/克附近。

　　铜

产业矛盾突出铜价预计高位震荡

　　周一夜间，LME铜报收14372.5美元/吨，上涨0.09%。沪铜主力合约报收109560元/吨，下跌0.26%。美元指数走势暂显疲软，有色板块也得以暂获喘息。产业端，受到恶劣天气、生产事故等多方因素影响，必和必拓9月当季铜产量降至40.07万吨，低于 Visible Alpha普遍预期，此外，必和必拓10月20日公布，2027财年第一季度铜产量同比下降19%，未达到分析师预期，主要受计划内矿石品位下滑和例行检修影响，并叠加了智利恶劣天气、安全停工以及卡拉帕蒂纳（Carrapateena）铜矿输送带故障带来的临时性干扰。铜精矿供应的现实短缺及远期持续收紧预期不断强化铜价底部支撑。在美国铜关税政策预期的影响下，LME铜库存仍在下降，而COMEX铜库存已突破71万吨的历史高点。国内方面，交割后现货维持高升水，前期长假库存累库，需要一定时间消化，但社会库存仍然偏低。整体来看，宏观扰动与产业供应扰动持续并存，铜价预计维持高位震荡格局，在宏观压制下展现出较强的基本面抗跌性。上方短期压力位看向 112000元/吨附近，下方107000元/吨附近具备较强支撑。操作上建议多单继续持有，持续跟踪智利矿山事件进展与产量影响。

　　铝、铝合金

中东局势前景不明沪铝延续减仓反弹

　　周一夜间，LME铝报收3034美元/吨，上涨0.86%。沪铝主力合约报收23415元/吨，上涨0.41%，减仓6000余手，仍呈现空头减仓带动价格反弹。地缘方面，伊朗军事与外交官员密集发出战事升级警告，将美国潜在恢复轰炸行动与全球能源供应中断直接挂钩。以色列总理内塔尼亚胡称，他向以军、以色列情报和特勤局（摩萨德）以及以军军事情报局下达了“推翻伊朗政权”的指令。中东局势仍在摇摆中，前景不明，地缘溢价风险始终未消除，铝供应修复存在阻碍，给予价格支撑。另一方面，美元走弱，减轻对有色板块的压制，使得铝价获得一定反弹空间。产业端，截至10月19日，国内铝锭进一步去库至63万吨，铝棒库存亦同步去化，长假结束后，下游铝加工企业开工率亦出现回升，需求韧性尚可。整体来看，空头情绪释放后，铝价来到阶段内低点，下方支撑渐显，但上行驱动暂显不足，预计震荡调整，操作上，仍可关注低多机会，考虑到未来一个月宏观不确定性因素较多，轻仓持有为宜。

　　周一夜间，铝合金报收22870元/吨，涨幅为0。原料方面，废铝因国内政策影响及进口量下降预期，供应偏紧情况难以缓解，仍对废铝价格构成支撑，废铝市场延续偏强运行态势。汽车市场来看，据中汽协数据，2026年9月，汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆，环比分别增长11.4%和9%，同比分别下降8.7%和8.4%。9月终端需求环比修复，但同比下降仍较为显著。整体而言，成本给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费未有亮点，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

　　氧化铝

反弹遇阻氧化铝预计低位震荡

　　周一夜间，氧化铝报收2628元/吨，下跌0.3%，主力合约增仓3000余手。氧化铝反弹遇阻，再度受到空头打压。据Mysteel调研了解，新疆地区氧化铝最新招标采购价格为2960元/吨（到厂价），较上一笔（10月12日）持平。原料端，铝土矿进口量同比持续回升，叠加几内亚雨季影响逐渐消退，海运费阶段性回落，氧化铝成本端预计暂无显著上涨动力，国内氧化铝新产能亦陆续释放，社会库存持续累库至高位，整体来看，氧化铝价格受供应过剩格局主导，价格承压态势暂难扭转。预计氧化铝价格将进入低位震荡阶段，下方筑底后，上方受供给宽松压制，暂难形成强势反弹，操作上建议以波段思路为主。

　　工业硅、多晶硅

短期价格震荡为主

　　周一工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.58%，收盘于8595元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量变化不大。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格持稳，企业开工率下调，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，但枯水季来临，价格重心可能有所上移，短期盘面以震荡为主。

　　周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨2.26%，收盘于35040元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片价格持稳，电池片价格下跌、组件价格持稳，企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，短期价格底部震荡为主。