国信期货|有色/贵金属 | 紧缩预期强化 金银分化寻底

　　金银

紧缩预期强化，金银分化寻底

　　周四晚间，金银偏弱运行，白银触及年内新低。纽约黄金主力合约下跌1.17%，收于4033.3美元/盎司；沪金主力合约下跌1.02%，报860.70元/克。纽约白银主力合约大幅下跌3.37%，收于52.22美元/盎司；沪银主力合约大幅下跌4.10%，报12388元/千克。

　　消息面上，强劲的经济数据与地缘通胀风险共同对贵金属形成压制，但品种间表现分化。宏观端，美国第三季度GDP增长3.4%大超预期，9月核心PCE物价指数同比升至3.1%，初请失业金人数徘徊在57年低位，这一组合拳打破了市场对美联储放缓紧缩的幻想，强化了12月加息的预期。地缘方面，美伊一边推进和谈一边加强军事准备，局势悬而未决推升油价震荡走高，这不仅未给金银带来避险支撑，反而通过加剧通胀粘性进一步强化了高利率预期，对贵金属形成利空反噬。

　　短期来看，强劲的宏观数据与紧缩预期决定了贵金属整体依然承压，处于震荡寻底的过程中。白银偏弱格局暂难扭转，黄金相对抗跌但也缺乏单边反弹催化。操作上建议多看少动，黄金可等待寻底企稳后的轻仓试多机会，白银暂以观望为主。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间850-870元/克附近，沪银主力合约参考区间12000-12800元/千克附近。

　　铂钯

宏观紧缩预期升温，铂钯大幅走弱

　　周四晚间，铂钯偏弱运行，同步触及年内新低。NYMEX铂金主力合约大幅下跌3.63%，收于1488.7美元/盎司；NYMEX钯金主力合约下跌0.74%，收于1003.5美元/盎司。

　　消息面上，宏观高利率预期与自身基本面弱势形成共振，导致铂钯大幅下挫。宏观端，美国Q3 GDP超预期及核心PCE维持高位，预示着高利率环境将延续，市场对12月加息的担忧持续发酵。对于工业属性极强的铂族金属而言，高利率不仅抬升了持有成本，更严重抑制了汽车与制造业的复苏预期。地缘方面，美伊局势紧张使得油价维持高位，高昂的能源成本进一步挤压了工业企业的利润空间。在宏观紧缩预期强化与流动性收紧的双重打压下，铂钯因缺乏类似黄金的避险属性托底，跌幅被显著放大。

　　短期来看，铂钯在宏观紧缩与需求疲软的双重打压下，走势极其脆弱，市场悲观情绪尚未释放完毕，整体企稳信号尚未出现。操作上建议品种区别对待，钯金可逢高轻仓试空，铂金以区间震荡对待。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间350-370元/克附近，广钯主力合约参考运行区间225-245元/克附近。

　　铜

宏观仍然承压，铜价回调

　　周四夜间，LME铜报收14352美元/吨，下跌0.96%。沪铜主力合约报收108410元/吨，下跌0.57%，减仓3000余手。地缘方面，美国对伊朗“双管齐下”，副总统万斯推动重启谈判，与此同时，美国官员近期已向部分海湾国家发出信号，要求为中期选举后可能展开的一场短期、高强度军事行动做好准备。另外，美联储重点跟踪的PCE物价指数9月环比上涨0.5%，同比升至3.6%，整体通胀水平依旧明显高于美联储2%的长期通胀目标，提升了美联储12月加息的概率。夜间有色板块多数走弱收跌。10月29日，上期所发布上期发(2026) 371号通知，自通知发布之日起，暂停阴极铜期货（CU）、铝期货（AL）保税交割业务。据了解，本次公告对BC铜以及SHFE铜和铝期货的正常交割无影响。但目前铜保税区库存降至2.8万吨左右的极低位，社会库存持续去库，海外则呈现可交割资源库存分布极度不均的情况，低库存下的潜在风险仍值得警惕。产业端支撑逻辑依然坚实。现货市场方面，随着沪铜价格回升叠加现货升水持续走高，下游加工企业综合采购成本进一步抬升，采购积极性边际减弱，市场交投整体偏清淡。但需注意的是，目前已来到旺季尾声，后续下游对高铜价的承接力或进一步走弱，从而压制铜价的上方空间。整体来看，宏观压制与产业支撑相互博弈，铜价预计维持高位震荡格局，下方107000元/吨附近具备较强支撑，上方 110000元/吨整数关口暂存压力。操作上建议多单继续持有，持续跟踪政策信号、地缘局势与库存变化，动态调整仓位。

　　铝、铝合金

宏观指向仍不明朗，沪铝及铝合金预计震荡

　　周四夜间，LME铝报收3068美元/吨，下跌0.42%。沪铝主力合约报收23375元/吨，上涨0.06%，增仓2000余手。地缘方面，美国对伊朗“双管齐下”，副总统万斯推动重启谈判，与此同时，美国官员近期已向部分海湾国家发出信号，要求为中期选举后可能展开的一场短期、高强度军事行动做好准备。未来局势仍不明朗，外交谈判信号暂时阻止了地缘风险的进一步抬升。另外，美联储重点跟踪的PCE物价指数9月环比上涨0.5%，同比升至3.6%，整体通胀水平依旧明显高于美联储2%的长期通胀目标，提升了美联储12月加息的概率，夜间有色板块多数走弱收跌。LME 铝库存同步持续去化，全球可交割资源整体偏紧。国内市场同样延续去库态势，据 SMM 数据，截至10 月29日国内铝锭社会库存继续下降至54.9万吨，处于近五年同期低位，周内去库速度略有放缓，短期现货成交氛围偏清淡，持货商持续下调升贴水报价后，市场成交改善仍不明显。与此同时，四季度海外供应修复、国内需求季节性走弱的远期预期，仍对价格上方空间形成持续压制。整体来看，沪铝在23500元/吨附近遭遇明显阻力，短期预计维持震荡运行格局，进一步向上突破需更多宏观利好或产业超预期信号催化。操作上建议轻仓参与，密切跟踪宏观政策动向与库存去化节奏。

　　周四夜间，铝合金报收22790元/吨，下跌0.59%。铝价走弱，铝合金跟跌。原料方面，中原地区税务稽查持续纵深推进，合规带票废铝稀缺性上升，持票企业挺价意愿强，实际有效废铝供给持续收紧，废铝价格仍然易涨难跌，持续强化铝合金成本支撑。终端汽车市场来看，乘联分会秘书长崔东树发文称，2026年国内车市在多重短期因素叠加冲击下超预期低迷，预计全年零售仅1850万台。汽车消费同比大幅走弱，铝合金需求端拉动不足。此外，进口窗口或打开，或对铝合金价格形成压制。整体而言，铝合金预计震荡，以震荡思路对待。

　　氧化铝

基本面弱势未改，氧化铝预计低位震荡

　　周四夜间，氧化铝报收2595元/吨，涨幅为0，主力合约增3000余手。有消息显示，广西和北方部分氧化铝厂减产消息，但涉及规模较小，对价格的提振作用预计有限。近期下游电解铝厂采购意愿有所提高，部分地区现货流通收紧，或使得氧化铝底部逐渐清晰。整体来看，氧化铝供应过剩的核心矛盾尚未发生根本改变，预计短期价格将维持低位震荡运行，核心运行区间参考2550 元/吨-2700元/吨，操作上建议以波段思路为主。

　　工业硅、多晶硅

短期价格震荡，中线低多为主

　　周四工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.92%，收盘于8740元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量变化不大。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格持稳，企业开工率变化不大，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，但枯水季下方空间有限，交易上低多为主。

　　周四多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.93%，收盘于35890元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，短期盘面低位震荡为主，12月合约在3.5万元/吨附近有较强支撑，交易上可以等待低多机会。