广州期货|有色/贵金属 | 镍：疲弱现实与镍矿削减预期劈叉

　　铜：震荡修复，反弹空间谨慎

　　(1)库存：11月11日，SHFE仓单库存2520吨，持平；LME仓单库存319675吨，增3050吨。

　　综述：隔夜CoreWeave业绩超预期带动科技股上行，一定程度缓和市场对AI基建投资放缓的担忧，周三纳斯达克100指数上涨2.3%，创5月以来最佳单周表现，近期铜价与AI板块走势相关性走高，数据中心用铜的交易逻辑得到短期修复。当前铜市场呈现明显分化：现货端库存处于低位、现货升水创下纪录，现货资源偏紧；但期货盘面更多受宏观风险偏好扰动压制。短期铜价存在情绪修复驱动的反弹动能，不过仍受美联储加息预期扰动、AI相关叙事具备脆弱性约束，预计维持高波动震荡，趋势性突破条件尚不具备。CU2612主力合约波动区间参考10.3-10.8万。

　　锡：AI交易重燃提振锡价

　　隔夜科技股大涨，纳斯达克100指数收涨2.28%，费城半导体指数涨5.66%，AI产业链交易情绪显著回暖。锡此前因AI概念降温而遭抛售，与科技股情绪高度联动，隔夜风险偏好修复为盘面提供反弹窗口。产业面，当前两大交易所锡锭库存合计不足9000吨。矿端佤邦复产仅四至五成、印尼出口同比降14%的刚性约束同步延续。情绪驱动的反弹在幅度与持续性上受制于宏观加息压制未消，美元维持强势，短期锡价大概率呈现低库存托底、情绪面脉冲的区间震荡，SN2612主波动区间参考34-37万。

　　铸造铝合金：跟随铝市交投情绪波动

　　废铝税务稽查延续，合规带票货源偏紧，精废价差低位徘徊，成本端尚存余温；但再生厂利润微薄、开工修复受限，厂库隐性压力未消。需求端汽车内销平淡，压铸企业仅刚需补库、高价承接谨慎，淡季累库预期仍在，海外货源流入预期扰动上方。成本底防御与弱需求博弈，盘面暂以跌后修整对待，反弹驱动不足，短期维持弱势震荡。参考运行区间21000—22500元/吨。

　　锌：探低回稳，偏弱震荡延续

　　通胀黏性未退，加息预期反复，美元偏强持续压制有色估值，但昨夜外盘基本金属集体修复，悲观情绪阶段性缓释。矿端偏紧格局未改，加工费低位运行，北方矿山季节性减量叠加冶炼利润倒挂，矿紧向锭紧的传导仍在蓄力。国内社库低位窄幅波动，去化节奏放缓；价格回落后下游逢低补库尚可，镀锌开工边际回暖，压铸与氧化锌仍显拖累，终端需求呈结构性分化。海外LME库存延续去化但现货升水较前期收敛，出口分流与近月紧张对沪锌的拉动边际走弱。

　　矿紧、冶炼亏损与低价补库共同构筑下方支撑，出口窗口走弱、海外升水回落及宏观利率反弹制约反弹高度，昨夜反弹暂以跌后修复对待，尚未扭转偏弱震荡基调，短线考验区间下沿。主力参考24500—26000元/吨。

　　氧化铝/电解铝：氧化铝窄幅震荡，电解铝探低回稳、近远分化延续

　　美国通胀黏性未消，加息预期反复，流动性约束尚存，但前序利空已阶段性计价，市场情绪由恐慌抛售过渡至跌后修正。

　　氧化铝：高供应、高库存矛盾未解，行业亏损运行，检修减产已有落地但传导迟滞，全口径库存仍在累积。昨夜盘面微幅反弹，价格已贴近高成本产能现金线，下方存在刚性支撑；但趋势性修复仍需等待实质减产加码与仓单去化的双向验证。预计短期延续底部震荡窄幅运行格局，主力参考2500—2700元/吨。

　　电解铝：昨夜盘面走势探低回稳，供应稳定高位输出，国内社库绝对量仍处低位，然去化斜率显著放缓，铝棒出库偏弱，现货升水已收敛至平水附近甚至小幅贴水。盘面结构呈"近月受低仓单支撑偏强、远月交易海外复产及淡季需求转弱"的近强远弱分化，绝对价格中枢有所下沉。海外端，LME库存降至历史同期低位，现货升水走阔，近紧远松的期限结构对内盘远月构成预期压制。价格弱势震荡寻底找支撑，主力参考22000—23500元/吨。

　　碳酸锂：期价小幅上涨

　　LC2701合约涨0.93%至88900元/吨，LC2701合约持仓减少11068手至39.06万手。11月11日仓单量减少514手至23296手。据Mysteel统计本周碳酸锂周度库存继续下降，总库存降至94290吨，环比减少1260吨，去库幅度环比略微增大；其中锂盐厂库存环比增加，生产总体稳定；贸易商接货与持货意愿下降；下游维持刚需采购。主力合约移仓换月临近，仓单微降，周度库存维持去化，日线与上周中形成“二次探底”之势，盘面情绪有所回暖，不过需求侧表现暂未见明显反转，考虑暂以观望为主。

　　贵金属：金价下跌

　　主力合约表现方面，沪金跌1.30%至859.20，沪银涨0.22%至12515；铂跌0.31%至383.15，钯涨0.98%至248.25。美联储鲍曼表示，通胀正在出现扩大迹象，建议进一步提高利率以减缓物价上涨的速度；古尔斯比称 CPI已经到令人不安的地步，但其未承诺 12 月行动，留意近期其他美联储官员表态。加息预期仍令金价承压，央行持续购金则形成下方支撑，期价或宽幅震荡。阿布扎比俄美乌三方会谈结束，大规模换俘协议达成；停火、领土、安全保障等仍存重大分歧，俄乌互袭继续；俄罗斯国防部10日发布通报称，俄武装力量继续使用无人机打击支持乌克兰军工企业运转的能源基础设施，以及运送军用物资和军民两用货物的船只。铂、钯价格外盘下跌，库什纳和威特科夫将分别会面俄乌总统，关注谈判是否有落地成果。

　　不锈钢：从情绪面回归基本面逻辑

　　消息面，近日印尼能矿部密集表态计划削减明年镍矿配额，如11月4日SMM讯，印尼国家经济委员会支持能矿部通过RKAB削减镍产量，以缓解全球供应过剩并支撑镍价。镍铁方面，现货市场主流报价1045-1065元/镍，但缺乏对应批量成交消息。铬铁方面，现货市场主流价格继续下跌至7250-7350元/50基吨。供需方面，“金九银十”传统消费旺季预期未有体现，需求缺乏明显改善，而钢厂在利润尚可情况下11月排产略微上移至353.56万吨/月，后续库存具有积累风险。综合而言，印尼削减镍矿配额预期扰动被消化，镍矿与铬铁成本仍未企稳、钢厂排产处于高位，短期期价或震荡承压，关注印尼政策扰动，主力合约主要运行区间参考13400-14300元/吨。

　　镍：疲弱现实与镍矿削减预期劈叉

　　消息面，上周印尼能矿部密集表态计划削减明年镍矿配额，如11月4日SMM讯，印尼国家经济委员会支持能矿部通过RKAB削减镍产量，以缓解全球供应过剩并支撑镍价。镍矿价格方面，1.6%品位印尼镍矿内贸价格跌至52.94美元/湿吨，仍然贴水于镍矿基准价。硫酸镍方面，受三元电池链条排产下降影响，硫酸镍价格仍偏弱。供需方面，精炼镍延续供需过剩、库存高企状态，不过近日投机需求略有释放，上周社会库存下降1.9%至10.6万吨。综合而言，在印尼削减镍矿配额叙事得到具体削减量级以及矿企验证前，供需压力及镍矿成本支撑不足对镍价施压，关注印尼镍矿配额消息扰动与库存去化持续性，主力合约主要运行区间参考11.4-12.4万元/吨。

　　多晶硅：供应持续收缩，但库存压力加深

　　11月11日，主力合约 PS2612价格震荡，收于34535元 / 吨，较上一收盘价涨0.96%。现货方面，N型料现货价格主要处于39750-41600元/吨。供应方面，上周整体开工率下降3.3%至31.3%，多晶硅供应持续收缩，据SMM资讯，预计11月国内多晶硅产量约8.5万吨，环比减少11.25%，同比减少25.65%。需求方面，下游硅片厂排产略下调，并且硅料原料库存充足，以优先消耗自有库存为主，对多晶硅缺乏补库积极性。库存方面，上周多晶硅工厂库存38.1万吨，周环比增加1.1万吨。综合而言，供应持续降负荷与库存压力加深之间形成拉锯，目前政策端暂无增量，短期期价或延续区间震荡，有效反弹需要看到库存连续去化或政策驱动，主力合约 PS2612参考区间（32000，38000）。

　　工业硅：供需皆走弱

　　11月11日，主力合约 Si2612价格震荡，收于8585元 / 吨，较上一收盘价涨1.18%。现货端，现货价格整体平稳。供应方面，上周整体开工率下调至24.2%，主要由于西南地区枯水季供应明显收缩，四川、云南分别减少10、16台炉子。需求方面，有机硅单体厂周度平均开工率下调至59.41%，11月行业会议计划联合减排50%；铝合金端个别企业因订单增加而增产，但对工业硅需求影响较有限；多晶硅端11月开工率继续下降，对工业硅需求继续走弱。库存方面，上周工业硅工厂库存边际去化至29.43万吨，环比减少2.8%。综合而言，期价上方受到有机硅及多晶硅供应收缩带来的弱需求压制，向下受到成本坚挺及枯水季减产托底，短期上下空间预计皆有限，关注库存变化、新疆大厂生产变化、北方地区环保扰动，主力合约 Si2612参考区间（8300，8800）。