贵金属
隔夜，沪金主力合约涨0.62%报956.04元/克，沪银主力合约涨2.4%报16529元/千克。美国8月非农再超市场预期，美联储加息预期阶段性回升。昨日，美军宣布摧毁5艘伊朗油轮后，伊朗对美军基地、军舰等目标进行打击予以回应。原油供应中断风险进一步加剧。布油站上100美元。市场对成本推动通货膨胀的担忧有增无减。美国财政部宣布将于周四回购至多60亿美元长期国债，这一数值低于市场预期，消息公布后美债收益率大幅拉升，10年期美债收益率站上4.8%。然而，当前市场对9月政策路径仍高度依赖即将公布的通胀数据，若数据无法进一步证明通胀粘性，加息预期存在较大修正空间。从中期看，经济活动与就业边际降温、全球财政及债务风险上升，使美联储持续大幅收紧的空间受到约束，黄金的避险与货币信用对冲属性仍未改变；同时，央行持续购金与黄金ETF资金重新流入为贵金属提供底部支撑，中国央行黄金储备规模8月环比增加65万盎司，为连续第22个月增持，强化央行逢低购金逻辑。整体来看，无风险利率高企，对无息资产黄金短线形成明显利空。但长期资金配置和央行需求仍是维持黄金多头逻辑的重要因素。重点关注10日及11日晚间美国8月PPI、CPI数据。
沪铜
隔夜沪铜主力合约震荡偏强。基本面原料端，铜精矿TC费用指数持续偏弱，虽国际主要矿区表示将恢复或提升铜矿供应，但从实际数据来看，其铜矿出口仍有明显减量。铜矿供应相对偏紧，为铜价提供成本端支撑。供给端，冶炼端副产品硫酸价格有所转弱叠加废铜以及铜矿供应相对紧张，冶炼厂在原有检修计划外仍受制产能受限压力，国内精铜供给或边际放缓。需求端，在国内提振内需政策支持的背景下，铜消费逐步由淡季向旺季过渡，产业预期相对积极。但铜价的高企对下游备货仍具影响，高铜价或令下游态度转向谨慎、逢低采买，社会库存周度小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求小幅回升的阶段，产业库存去化，预期相对积极。
氧化铝
隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，几内亚季节性影响发运，铝土矿到港减少港库下降以及运费涨价等原因影响，土矿报价小幅提升。加之部分冶炼厂对非铝原料的采购价格上调，令氧化铝成本有所抬升，支撑现货价格。供给端，国内部分冶炼厂检修后复产令产能开工小幅回升，氧化铝供给量总体仍相对偏多。需求端，下游电解铝厂运行产能和开工情况皆已临近上限，对氧化铝需求持稳，增量有限，故氧化铝库存仍延续积累态势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小增、需求持稳的阶段，产业库存有所累积。
沪铝
隔夜沪铝主力合约震荡偏强。基本面原料端，氧化铝供应仍相对偏多，冶炼厂备库亦充足，虽近期原料报价有所反弹，但随着铝价走高，冶炼厂利润情况仍较优。供应端，国内电解铝在运行产能以及开工情况皆接近上限，电解铝国内供给量稳定但增量有限。需求端，传统消费旺季影响逐渐显效，铝材下游加工企业开工情况逐步回暖，铝水比例提升，铝锭库存持续去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求渐暖的阶段，产业库存持续去化。
沪铅
沪铅夜盘下行0.34%。供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率62.83%，继续下滑，厂内库存偏低，现货流通货源持续收紧。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼利润修复缓慢拖累，企业开工意愿低迷，部分企业有复产计划，目前再生铅开工率平均报41%,环比上行1.73%，再生铅主要产地产量（国内）报4.996万吨,环比上行2.6%，但整体爬坡节奏偏慢。进口方面，铅锭进口窗口近期重新打开，海外低价货源后续到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大，整体呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，下游铅蓄电池逐步进入“金九”传统消费旺季，高温假期结束后行业开工率边际抬升，开学季带动电动自行车蓄电池终端销量回暖，汽车启动电池备货需求也有小幅改善。但铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪升温，铅蓄电池开工率69.64%，环比上行3.29%，虽然下游蓄电池呈现销售逐步走强态势，但仍需观察下游对高价格铅的承接能力，当下现货成交随价格上涨有所转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，大规模补库难以快速兑现，需跟踪终端订单的实际落地节奏，库存端，当前SMM五地铅锭社会库存约7.53万吨，环比小幅累库；上期所期货库存处于年内偏高水平，但原生炼厂厂库整体偏低。库存结构呈现 “显性社库微累、厂库偏低、下游原料库存中性”的特征，累库速度受供应检修约束，暂未形成明显的库存过剩压力，对价格的压制作用有限。下周沪铅基本面多空交织，原生铅集中检修带来的供应收缩形成底部支撑，传统旺季预期提供情绪驱动，但高价抑制下游补库力度，叠加进口货源潜在增量压制上行空间。预计整体维持区间震荡偏强走势。
沪锌
宏观面，特朗普：美国中选后伊朗战事会“立即”结束、油价会跌，普京“想达成协议”。伊朗宣布设立新的海上"制裁区域"并袭击美军基地，美军打击伊朗油轮。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。库存方面，近日锌价高位震荡，市场提货意愿升温，国内库存录得下降；LME锌库存交仓增加。
沪镍
宏观面，特朗普：美国中选后伊朗战事会“立即”结束、油价会跌，普京“想达成协议”。伊朗宣布设立新的海上"制裁区域"并袭击美军基地，美军打击伊朗油轮。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面，电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存增加，库存整体均处在高位。
不锈钢
原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，呈现需求旺季不旺特征，而市场到货量则有所增加，300系库存去化不佳。
沪锡
宏观面，特朗普：美国中选后伊朗战事会“立即”结束、油价会跌，普京“想达成协议”。伊朗宣布设立新的海上"制裁区域"并袭击美军基地，美军打击伊朗油轮。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游采买改善，持货商出货意愿改善，社会库存略降；LME库存小幅下降。
工业硅
工业硅方面，供给端，新疆地区大厂32台矿热炉减产已于8月底正式落地，按满月运行测算月度影响产量约6.5万吨，占全国月产量比重约15%，开工率回落至50.24%下周减产效应将持续传导至现货市场，预计新疆工业硅开工率将回落至50%以下，9月供应收缩趋势已确立。西南产区方面，四川丰水期进入尾声，企业复产意愿低迷，开工率低位；云南生产保持平稳，暂无明显增产计划。甘肃、宁夏等西北其他产区受高电价压制，开工持续处于历史低位。整体来看，供给端收缩已从前期预期转向现实落地，下周供应减量将逐步被市场验证，对价格形成底部支撑。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库：多晶硅：行业周度排产整体平稳，部分企业小幅提升开工负荷，对应工业硅消耗量环比提升，但行业“限产控销”传闻未得到头部企业确认，需求增幅有限；硅片环节仍以自身去库为主，对工业硅采购维持刚需节奏，囤货意愿偏低。有机硅：行业开工率小幅抬升，但是整体开工率依旧处历史低位，传统“金九”旺季带动下游需求边际回暖，但企业仍以限产挺价为核心策略，对工业硅的消耗量环比基本持平，采购以试探性询单、小批量补货为主。铝合金：高温淡季逐步结束，下游加工企业开工率小幅回升，叠加出口表现亮眼，刚需订单支撑稳定，但整体仍维持按需采购模式，大规模备库动力不足。
碳酸锂
碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘-0.69%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端国内矿区仍具不确定性，消息扰动影响盘面走势。矿商挺价惜售令矿供仍相对偏紧，锂矿价格坚挺从成本端支撑锂价。供给端，上游挺价并且于锂价走高时逢高出货，加之部分锂盐厂前期检修现已陆续复产，加之盐湖端因季节因素生产提升，国内碳酸锂供给持续恢复。需求端，因锂价近期受消息以及预期变动等影响，波动相对较大，下游在需求的回暖和旺季的预期偏好的背景下，采取逢低采买策略，但对高价锂仍保持谨慎。现货市场成交和询价情况相对积极。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给恢复、需求回暖的阶段，产业预期仍向好，库存小幅去化。
多晶硅
多晶硅方面，本周正处于产能持续释放的窗口期。分区域来看，内蒙古、新疆是核心增产区域，多家复产装置逐步提升负荷，单月合计贡献增量超万吨；四川产区执行结构性调产，整体产量保持平稳；陕西产区小幅减产，对整体供给影响有限；青海地区虽有四季度大幅减产预期，但目前尚未落地，暂不影响短期供应水平。供给端增量释放力度大于减量，叠加厂家普遍以全成本为底线挺价、暂无主动降价动作，短期市场供给宽松的格局难以根本扭转。需求端，下游光伏全链条需求偏弱，价格传导不畅，对多晶硅的需求拉动不足。硅片环节排产虽有小幅提升，但电池片、组件终端新订单跟进缓慢，海外需求出现退潮迹象，本周各规格电池片价格普遍下行，组件端成交松动、库存压力逐步显现。受下游盈利空间压缩传导，硅片企业对多晶硅采购维持刚需节奏，前期签订的长单已基本执行完毕，新签合同跟进缓慢，市场化散单流通量偏少，部分需求通过经销代工、期货仓单模式满足，整体市场呈现 “有价无市” 特征，难以对硅料价格形成向上的持续驱动。库存看，供给增量持续释放而需求端疲软，库存压力仍继续累积，快速去化的条件尚不具备，高库存将持续压制价格的上行弹性。
铸造铝合金
隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，国内合规货源仍延续偏紧态势；海外进口窗口尚未完全打开，废铝进口减量，故铸铝原料成本支撑相对稳固。供给端，原料供给紧张加上成本压力影响再生铝厂生产积极性以及实际开工率，国内铸铝供给增速或有所放缓。需求端，传统消费旺季的背景下，下游压铸厂逐步复工复产，企业订单或有季节性修复回暖，但实际回暖程度仍需考量应用端消费实际情况，故铸铝库存仍小幅积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给增速放缓、需求修复的阶段，产业库存小幅积累。
铂金钯金
美国8月非农再超市场预期，美联储加息预期阶段性回升，利率期货显示美联储到9月累计加息25个基点的概率位于60%附近。美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议中释放的鹰派信号推动9月加息预期快速升温，叠加美元及美债实际利率阶段性走高，对铂钯价格形成明显压制。与此同时，当前市场对9月政策路径仍高度依赖即将公布的通胀数据，若数据无法进一步证明通胀粘性，加息预期存在较大修正空间。从中期看，经济活动与就业边际降温、全球财政及债务风险上升，使美联储持续大幅收紧的空间受到约束，贵金属货币信用对冲属性仍未改变；同时，央行持续购金与ETF资金重新流入为贵金属提供底部支撑。操作上建议，逢低布局思路对待，重点关注美国8月CPI数据表现。
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