曲合网导读（导读内容由AI生成总结，仅供参考）
通过广发期货10月21日锌日报来看，矿和冶炼都难做——加工费是负的，冶炼厂炼一吨亏一吨，所以产量一直降，货会越来越紧；需求只是跌价后有人补货，开工涨是放假回来复工，不是真需求变好；国外库存涨、国内库存降。
所以锌期价短期还是偏弱、会继续晃，但再往下空间不大了，可以等跌稳了找机会买。
广发期货10月21日锌日报原文：
【现货】2026年10月20日，SMM 0#锌锭平均价25490元/吨，环比-115元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价25490元/吨，环比-105元/吨。据SMM，下游上周逢低接货较多，市场多观望，整体现货交投转淡。
【供应】锌矿方面，截至2026年10月16日，SMM国产锌精矿周度加工费-2350元/金属吨，周环比0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-150.2美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。矿端偏紧的矛盾于2026年逐步显露，1-7月全球锌矿产量同比下降2.92%，根据主要矿山2026年生产指引，预计全年增幅有限；锌锭端，国内锌锭产量连续4个月同比转负，9月同比下降6.45%，硫酸价格与TC同步下行使得冶炼利润大幅受损，限制锭端产量；根据SMM，预计10月国内精炼锌产量同比下降8.5%，1-10月累计同比下降1%以上。
【需求】升贴水方面，截至2026年10月20日，上海锌锭现货升贴水20元/吨，环比-5元/吨，广东现货升贴水15元/吨，环比+5元/吨。初级消费方面，截至2026年10月15日，SMM镀锌周度开工率53.5%，周环比+17.24个百分点；SMM压铸合金周度开工率47.78%，周环比+11.22个百分点；SMM氧化锌周度开工率54.98%，周环比+0.26个百分点；本周镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率环比分别+17.24pct、+11.22pct和+0.26pct，主要系：①假期停产放假的企业本周恢复正常生产；②终端部分订单需求受低价带动有所回暖。锌价重心回落后，企业补库意愿回暖，原料库存累库，成品库存去化，二者比值上升；现货端，下游按需采购，现货升贴水重心上移，沪锌月差走强，转为back结构。
【库存】国内社会库存去化，LME库存累库：截至2026年10月19日，SMM七地锌锭周度库存20.02万吨，周环比-0.63万吨；截至10月20日，LME锌库存16.63万吨，环比+0.33万吨。
【逻辑】昨日锌价震荡运行，随着LME库存持续累库，国内社库去化，全球库存地域错配格局逐步缓和，各地区锌价逐步回归基本面。供应端，1-7月全球锌矿产量同比转负，锌矿供应偏紧支撑价格；TC与硫酸价格继续下行限制冶炼积极性，国内锌锭产量连续4个月转负，预期10月同比仍然为负，后续锭端产量增幅有限。需求端，锌价重心回落后，如我们此前预期，下游开启补库，叠加假期归来，本周加工行业开工率回暖，原料库存累库、成品库存去化。整体来看，锌价回调后、部分库存出口至海外后，沪锌供需基本面有所好转，我们认为锌价调整下方空间或有限。但宏观层面，高利率仍然限制金属估值，且锌价的地域性错配驱动仍需等待下一轮出口窗口开启，短期价格或以震荡调整为主，建议关注调整后的长线多配机会，关注海外货币政策预期变化、国内锌锭基差变化。
【操作建议】观望，主力参考24500-26500
【短期观点】震荡偏弱
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