燃料油：地缘风险偏高 中东燃料油出口维持低位

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  9月10日国内商品期货基差数据报告

  截止北京时间2026年9月10日，据国内商品期货基差数据显示，主力合约中出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)的品种中，尤其是燃料油、低硫燃料油、液化石油气、胶版印刷纸、焦煤、工业硅、多晶硅、乙二醇、甲醇、聚乙烯、PTA、聚丙烯、鸡蛋、棉花、棉纱的基差率较大。 商品名称 现货价格 合约 期货价格 基差 基差率 上海期货交易所 铜 112490 2610 112200 290 0.26% 螺纹钢 3162 2701 3146 16 0.51% 锌 27529 2610 27475 54 0.20% 铝 24633.3 2610 24490 143 0.58% 黄金 952.06 2612 959.68 -7 -0.74% 线材 3405 2701 3393 12 0.35% 燃料油 7000 2611 4044 2956 42.23% 天然橡胶 18791.7 2701 19455 -663 -3.53% 铅 16118.8 2610 16170 -51 -0.32% 白银 16318 2610 16418 -100 -0.61% 石油沥青 5590 2611 5084 506 9.05% 热轧卷板 3380 2701 3365 15 0.44% 镍 129417 2610 128270 1147 0.89% 锡 426425 2610 425770 655 0.15% 纸浆 4896.67 2611 4786 110 2.25% 不锈钢 14216.7 2610 13805 411 2.89% 丁二烯橡胶 16160 2611 15525 635 3.93% 铸造铝合金 23820 2611 23720 100 0.42% 胶版印刷纸 4150 2611 3828 322 7.76% 郑州商品交易所 PTA 6839.75 2701 6234 605 8.85% 白糖 5230 2701 5449 -219 -4.19% 棉花 18165 2701 16545 1620 8.92% 菜籽油 10614 2701 10168 446 4.20% 红枣 8100 2701 7720 380 4.69% 苹果 6650 2701 7520 -870 -13.08% 玻璃 992 2701 964 28 2.82% 菜籽粕 2438 2611 2325 113 4.63% 硅铁 6000 2611 6248 -248 -4.13% 锰硅 5780 2611 5890 -110 -1.90% 甲醇 3726.67 2701 3043 683 18.33% 棉纱 25100 2611 22685 2415 9.62% 尿素 1812.5 2701 1804 8 0.44% 纯碱 1090 2701 1075 15 1.38% 涤纶短纤 8454.42 2611 8222 232 2.74% PX 9000 2611 9274 -274 -3.04% 烧碱 637 2611 1997 -6 -0.30% 瓶片 8577.92 2611 8082 495 5.77% 丙烯 10034.3 2611 9176 858 8.55% 大连商品交易所 棕榈油 9796 2701 10165 -369 -3.77% 聚氯乙烯 4925 2701 5084 -159 -3.23% 聚乙烯 9303.33 2701 8583 720 7.74% 豆一 4505 2611 5150 -645 -14.32% 豆粕 3344 2701 3402 -58 -1.73% 豆油 9100 2701 9064 36 0.40% 玉米 2232.86 2611 2263 -30 -1.34% 焦炭 2235 2701 2136.5 98 4.38% 焦煤 2395 2701 1649 746 31.15% 铁矿石 718 2701 730.5 -12 -1.67% 原木 820 2611 831.5 -11.5 -1.40% 鸡蛋 5300 2611 3842 1458 27.51% 聚丙烯 10033.3 2701 8939 1094 10.90% 乙二醇 6591.67 2610 5917 674 10.23% 苯乙烯 10444 2610 10307 137 1.31% 液化石油气 7562.5 2610 6865 697 9.22% 生猪 10870 2611 11570 -700 -6.44% 纯苯 9767.67 2610 9227 540 5.53% 广州期货交易所 工业硅 9490 2611 8745 745 7.85% 碳酸锂 141000 2701 141300 -300 -0.21% 多晶硅 40000 2611 36715 3285 8.21% 铂 457.5 2610 455.65 1.85 0.40% 钯 316.5 2610 316.75 -0.25 -0.08% 上海国际能源交易中心 国际铜 100159 2610 100430 -271 -0.27% 20号胶 16806 2611 16580 226 1.34% 低硫燃料油 5598 2611 5227 371 6.63% 备注： 基差=现货价格-期货价格；基差率=(现货价格-期货价格)/现货价格。 其中黄金价格的单位为元/克，白银为元/千克，鸡蛋为元/500千克，其余商品均为元/吨。

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  早盘：原油主力涨超4% 沪银主力跌超5%

  9月11日早盘开盘，美国PPI数据涨幅符合预期，胡塞武装控制也门摩卡港。化工、油脂油料板块大面积飘红，原油板块集体上涨，黑色金属、农副产品、煤炭、贵金属、软商品市场集体下跌，有色金属、轻化工、谷物市场跌多涨少。其中原油主力涨超4%，沪银主力跌超5%。 涨幅方面：原油、燃料油、低硫燃料油主力涨超4%；集运指数主力涨超3%；玻璃主力涨超2%；纯苯、对二甲苯、塑料、沥青、液化石油气、豆二、豆油、豆粕、菜籽粕主力涨超1%。 跌幅方面：沪银主力跌超5%；铂主力跌超4%；钯、沪锌、国际铜主力跌超3%；沪铜、沪锡主力跌超2%；沪金、甲醇、红枣、铁矿石、不锈钢、铝合金、碳酸锂、沪铝、沪镍、工业硅、焦煤主力跌超1%。 图片来源：曲合期货行情中心

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  液化石油气：物流瓶颈仍存 巴拿马运河干旱风险有所回落

  市场分析 1、9月10日地区价格：山东市场，7600-7900；华北市场，7200-7550；华东市场，7100-7310；沿江市场，7570-7650；西北市场，6900-7130；华南市场，7700-7850。 2、2026年10月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷982美元/吨，跌10美元/吨，丁烷1017美元/吨，跌10美元/吨，折合人民币价格丙烷7326元/吨，跌75元/吨，丁烷7587元/吨，跌75元/吨。 3、2026年10月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷982美元/吨，跌10美元/吨，丁烷1017美元/吨，跌10美元/吨，折合人民币价格丙烷7326元/吨，跌75元/吨，丁烷7587元/吨，跌75元/吨。 随着中东紧张局势升温，原油地缘溢价持续走高，LPG现货与盘面价格跟随上涨。目前来看，霍尔木兹海峡封锁导致的中东供应缺口还在积累，美国增量难以对冲，而下游化工端需求表现稳固，市场短期驱动偏强，但需要注意价格涨至绝对高位对下游需求的潜在负面影响。值得一提的是，前期关注的巴拿马运河干旱风险近期有所回落，巴拿马运河管理局已推迟将新巴拿马型船舶吃水限制从48英尺下调至47.5英尺的计划，该计划原定于10月1日实施，原因是加通湖水位上升。虽然这项决定对LPG运输直接影响有限，且由于预订舱位减少和高额费用的制约，VLGC仍倾向于绕行，美国货到亚洲的运输成本依然偏高，但如果加通湖水位保持在相对安全水平，则避免了类似22年通行量大幅收缩的风险。 策略 单边：震荡偏强，关注中东局势走向 跨期：关注PG逢低正套机会 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期等。 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  石油沥青：供应端矛盾暂难缓解 现货延续涨势

  市场分析 1、9月10日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2611合约下午收盘价5084元/吨，较昨日结算价上涨137元/吨；持仓259832手，环比下跌2457手，成交231323手，环比上涨6569手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，5650—5700元/吨；山东，5430—5600元/吨；华南，5550—5650元/吨；华东，5650—5880元/吨。 现货方面，昨日西北地区沥青现货价格大体企稳，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度上涨，华北、东北、华南地区价格涨幅达到100元/吨或以上。目前来看，国内沥青货源十分紧张，主要是供应端面临原料问题等因素制约，短期难以释放增量。而终端消费存在刚需支撑，且9月将进入施工旺季，部分紧急项目在年底前存在赶工需求。在供应端驱动较为显著的背景下，库存在低位基础上进一步强化，强化市场情绪。往前看，在供应端矛盾实质性缓解前，沥青市场或将维持紧张格局，现货与盘面价格受到较强支撑，但需要对中东消息面的变化保持密切关注。 策略 单边：震荡偏强，关注中东局势走向 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、原油价格大幅波动、宏观风险、海外原料供应风险、沥青终端需求变动、装置开工负荷变动等 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  9月11日苯乙烯消费量为23.35万吨

  截止9月11日，苯乙烯消费量数据录得 23.35万吨，较上一周减少0.26万吨，环比跌幅1.10%。 近期苯乙烯消费量数据变化如下： 苯乙烯期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看苯乙烯最新行情走势

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  原油：地缘进一步推升油价 但亚太炼厂利润转负

  市场要闻与重要数据 1、截至9月11日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨6.43美元，收于每桶102.48美元，涨幅为6.69%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨6.42美元，收于每桶107.63美元，涨幅为6.34%。截至9月11日2:30收盘，SC原油主力合约收涨6.19%，报816元/桶。 2、油轮难觅叠加胡塞武装威胁，沙特阿美红海炼油厂成出口主力。维多集团首席执行官Russell Hardy和本周在新加坡出席会议的多位交易员表示，通过霍尔木兹海峡的成品油出口正在缓慢恢复，但速度不足以阻止燃油价格飙升，这正挤压全球消费者。该地区目前每天通过这条争议水道运输至少100万桶成品油。油轮追踪机构Vortexa的数据显示类似水平，而战前运输量约为每天400万桶（不含液化石油气）。据新加坡会议上的交易员称，该地区燃料运输复苏较慢的部分原因是难以找到油轮装货。尽管存在袭击风险，一些船东仍愿意通过霍尔木兹运输原油，因为超大型油轮运费飙升使航行有利可图。但成品油通常由较小船只运输，需要更多航次，风险更大。 3、特朗普力推对委石油投资，传统企业谨慎，“门外汉”抢抓机遇。据华尔街日报，亿万富翁、Coinbase联合创始人弗雷德·埃尔萨姆（Fred Ehrsam）曾在加拉加斯一家豪华酒店住了数月，期间广泛建立人脉，希望以一个胜算不高的计划跻身委内瑞拉最大石油生产商之列。这位38岁的企业家此前没有石油和天然气行业从业经历，但如今却意外成为美国总统特朗普推动重振委内瑞拉石油产业过程中一名出人意料的竞争者。埃尔萨姆今年早些时候联合创办的Primavera上周与委内瑞拉国营石油巨头委内瑞拉石油公司签署了产量分成合同，从而在当地站稳了脚跟。特朗普一直敦促埃克森美孚、康菲石油以及石油亿万富翁哈罗德·哈姆旗下的大陆资源公司等企业投入1000亿美元，重振委内瑞拉的油田。然而，在美国俘虏委内瑞拉总统马杜罗八个月后，这些企业目前仍处于观望状态，至少暂时如此，而Primavera则是少数已经参与其中的美国企业之一。 4、委内瑞拉石油钻探商原油拟增产逾一倍至50万桶。特朗普政府支持的委内瑞拉石油钻探商北美蓝色能源伙伴公司（NABEP）计划在两年多一点的时间内将原油产量提高一倍以上。NABEP的目标是到2028年底将日产量从目前的约20万桶提高至50万桶。该公司表示，迄今供应增长一直由内部现金流提供资金，任何外部投资都将有助于加速增长。NABEP近几周声名鹊起，因特朗普政府签署了其所称的世界史上最大石油交易。根据协议条款，NABEP获得了17个油田的100年特许开采权，这些油田估计拥有650亿桶已探明储量。该公司表示，与美国政府的协议只是加速了NABEP增长计划的轨迹。 5、欧佩克连续第五次下调石油需求增长预期。欧佩克月报显示，欧佩克将2026年全球石油需求增长预测下调至每日38万桶，这是连续第五次下调。但该产油国组织仍认为伊朗战争爆发以来对消费的冲击小于国际能源署等其他预测机构——后者预计2026年需求将下降。这份报告还显示，欧佩克虽然下调了今年的石油需求增长预期，但其上调了2027年石油需求增长预测。欧佩克将2027年全球石油需求增长预测上调至236万桶/日（之前预测为216万桶/日）。将2026年全球石油需求增长预测下调至38万桶/日（之前预测为58万桶/日）。 6、曼德海峡若遇阻，或推高全球运输成本。据分析报道，曼德海峡是全球海运商品和货物运输最重要的航线之一，尤其是亚洲至欧洲、经由苏伊士运河的航线。该海峡对于埃及红海沿岸的苏伊士—地中海输油管道运输同样至关重要，同时也是包括俄罗斯石油在内、运往亚洲的商品运输的重要通道。一旦曼德海峡航运受到干扰，船只就不得不绕行非洲南部的好望角。这将使原本相对直接的航程增加数周，并显著推高运输成本。 投资逻辑 本轮油价上涨与今年3到4月份的区别在于，伊朗原油出口同样大幅下降，且俄罗斯ESPO原油被主营与大炼化分流，这导致地炼低价制裁油供应来源基本消失，必须采购合规油原料，而近期高油价、高贴水以及高运费特征对中国乃至亚太炼厂利润形成压制，原料涨幅远超新加坡成品油涨幅，未来亚太炼厂将会减产降负，从而对价格形成负反馈，虽然地缘依然在推升油价，但反转已经开始酝酿。 策略 地缘与情绪可能进一步推动油价短期上涨，但需求负反馈无法支撑高油价，考虑逢高布空，同时买看涨期权进行 头寸保护 风险 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、全球经济危机 上行风险：中国需求复苏超预期，红海、中东局势进一步恶化 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。

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  工业硅偏强震荡：减产是支撑 库存是阻力

  【行情复盘】 华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格上涨50元至9500元/吨。期货主力合约SI2611收跌1.35%至8745元/吨。加权持仓量减少1.67万手至39.79万手。 【基差仓单】 华东地区通氧553#基差为755元/吨；华东地区421#基差为55元/吨，（基准合约为SI2611）。 目前仓单数量为33494手，环比持平。 【交易策略】 分析：大厂东部减产落地，后续需关注西部是否会有增加开炉数量，若有开炉，则实际影响量级或有所收窄（若西部未增开，则影响量约6万吨/月），9月将出现供＜求情况，并带动库存去化。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小（若多晶硅落实减产，则会减少对工业硅的消耗）。预计短期硅价偏强运行，然巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡。 单边：新单观望。 期权：观望。 套保：上游企业适量增加卖出保值比例（总体低比例）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。 套利：新单观望。 （来源：海证期货）

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  减产也难救需求？多晶硅价格“止跌”背后的真实逻辑

  【行情复盘】 N型多晶硅致密料现货价格持平于40200元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39400元/吨。 期货主力合约PS2611收跌2.39%至36715元/吨。加权持仓量增加0.4万手至17.07万手。 【基差仓单】 N型多晶硅致密料基差为3485元/吨；（基准合约为PS2611）。 目前仓单数量为72930吨，环比+330吨，变化主要来自中远海运成都青白江永祥（+180吨）、国贸泰达包头永祥（+150吨）。 【交易策略】 分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善，然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，硅料价格或仍处于高波动磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。 综合看，预计目前价格已接近政策支撑位，但真正的市场底部还需时间验证。" 单边：待回调企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。 期权：新单观望。 套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。 套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。 （来源：海证期货）

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  碳酸锂9月偏震荡运行 四季度“强现实”行情蓄势待发

  【行情复盘】 国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1000元至144750元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌500元至140750元/吨。 期货主力合约LC2701收跌0.49%至141300元/吨。加权持仓量减少0.2万手至69.76万手。 【基差仓单】 SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为3450元/吨。 目前仓单数量为49264吨，环比-533吨，变化主要来自天诚高新（-330吨）、中远海运南昌（-90吨）。 【重要资讯】 1、外电9月9日消息，澳交所及纳斯达克上市企业Elevra Lithium公布魁北克North American Lithium（NAL）矿扩产预可行性研究（PFS），确认棕地扩产可显著提升锂辉石精矿年产量并降低单位运营成本。公司计划三阶段开发：一期2027年中将选厂处理能力提升至现有许可的4500吨/日，二期2028年中将磨矿能力增至6500吨/日，三期2029年中实现与磨矿能力匹配的永久破碎方案。扩建完成后，项目锂辉石精矿年均产量可达37.3万吨，几乎达到不扩建基准情景的两倍。CEO Lucas Dow表示，分阶段开发可从2027年中起逐步增加产量并获取运营效率，同时管理项目执行和审慎资本部署。（上海金属网编译） 【交易策略】 分析：我们对碳酸锂基本面判断没有变化：9月考虑到津巴布韦锂矿运回、检修的产能于会有部分恢复等（9月去库幅度较8月放缓，本周各平台统计库存继续去化），预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气（关于储能行业新建项目暂缓，我们认为这是预防过剩，不是限制需求，储能本身的刚性需求不会消失），再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待，且因为需求基数较高，即使环增幅度收窄，增量也比较可观（据各平台公布9月正极材料排产总体呈现环增）。其次，未来新增产能在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。此外头部锂盐厂解释了关于仓单持续累积，主要是因为有些货下游目前无法使用，只能注册成不限品牌、只限品质的仓单，供给呈现的是结构性问题，好品质资源较为紧缺。综合看，我们认为强现实行情仍会来，预期在四季度启动（三季度整体是震荡行情）。 单边：目前仍持逢低多思路，不过一定需要做好仓位/风险管理。 期权：新单观望。 套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。 套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。 （来源：海证期货）

  期货要闻 小亚 今天09:24 0

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  对二甲苯：负荷回到76.5% 供应在回来 成本也在抬

  【核心观点】 截至9月11日09:06，对二甲苯主力报9386元/吨，涨幅1.01%；今开9538元，早盘最高9584元、最低9286元。 对二甲苯期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看对二甲苯最新行情走势 消息面今天有一张实打实的利多牌：9月11日中石化销售公司对二甲苯价格上调600元/吨，现执行价9600元/吨，华东、华北、华中、华南各区域统一执行，扬子石化、镇海石化等主力装置运行稳定、走销正常。作为国内PX的核心供应主体，中石化的定价直接抬升了现货市场的价格中枢。 成本端同样在推。石脑油随油价上行抬高成本，隔夜布伦特涨超6.7%站上106美元。国泰君安期货的判断是，绝对价格跟随成本波动，中东局势恶化带动PX价格震荡偏强；国信期货也提到，霍尔木兹海峡通航受限导致化工原料运输遇阻。 但盘面为什么冲高回落？答案在供应端——装置正在密集重启。 【走势拆解】 供应端：负荷已回到76.5%，重启潮正在路上 这是压住PX上行的核心力量。据CCF统计，截至9月3日PX负荷76.5%，周环比大幅提升4.0个百分点。具体的装置动态一长串：乌鲁木齐石化70万吨计划9月7日检修两周；福化集团160万吨一条线9月初重启、另一条线预计9月中重启；盛虹炼化400万吨一条线已经重启、另一条线重启中尚未出产品；海南炼化166万吨原计划9月中和10月上分批重启、目前有推迟可能；扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启。 库存端：季节性低位是当前最大的底气 供需双增的格局里，PX能守住强势靠的是库存。隆众资讯数据显示，8月对二甲苯期末库存量快速下行，处于季节性低位。申万期货的判断是：PX供需双增，但下游PTA增幅更大，9月将延续去库，对其加工费形成支撑。 这里有个关键的结构性变化：下游PTA的负荷在回升（截至9月10日PTA负荷69.9%、环比提升2.0个百分点，但仍同比下降6.9个百分点），意味着PX的需求端在扩张。供应增、需求增得更多，库存继续去化——这是PX相对抗跌的根本原因。 需求端：终端疲弱是天花板 从PX往下游捋：PX→PTA→聚酯→纺织服装。问题出在最后一环。申万期货提到，由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，开工率进一步下行；国泰君安期货的数据是聚酯开工已降至75%附近低位。也就是说，PTA的开工回升并没有被终端消化，只是把库存从一个环节搬到另一个环节。这条链条决定了PX的上行空间是有顶的。 【结论】 供应回归压制：PX负荷已回升至76.5%，后续仍有百万吨级装置待重启。供应紧张缓解后，当前价格中枢面临重估。 波动剧烈：盘面高开低走，日内多空在300元区间激烈交锋，仓位管理重于方向判断。 成本主导：PX绝对价格高度依赖原油及石脑油，若霍尔木兹海峡通航改善，成本支撑将同步坍塌。 调油变量：高油价下汽油裂解利润走高，芳烃分流调油收紧供应，但需持续跟踪，仅为加分项。

  期货要闻 小亚 今天09:30 0

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