玻璃 "高库存" 与 "成本支撑" 拉锯：低位磨底何时休？

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  早盘：乙二醇主力涨超4% 沪镍主力跌超2%

  9月16日早盘开盘，胡塞连袭沙特，沃什或迎任内首次紧缩。化工、轻化工、贵金属、油脂油料板块大面积飘红，黑色金属、有色金属、农副产品、谷物市场大面积飘绿，原油板块集体上涨，煤炭、软商品市场集体下跌。其中乙二醇主力涨超4%，沪镍主力跌超2%。 涨幅方面：乙二醇主力涨超4%；短纤、瓶片主力涨超3%；甲醇、对二甲苯、低硫燃料油主力涨超2%；沥青、原油、纸浆、豆二、豆粕、菜籽粕、纯苯、pta、苯乙烯、丙烯主力涨超1%。 跌幅方面：沪镍主力跌超2%；pvc、红枣、焦煤、集运指数、不锈钢、碳酸锂、多晶硅、玻璃、棉纱主力跌超1%。 图片来源：曲合期货行情中心

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  静待美联储决议 美债收益率和美元偏强 贵金属震荡整理

  【市场回顾】 美国财长贝森特表示我们一直就日本干预（日元汇率）保持联系。针对日元干预，美方使用了“名义金额”。凭借一笔“名义金额”，美国财政部得以释放支持日本政策的信号。美国从中获得（至少）数千万美元收益。日元走强意味着日本政府无需出售美国资产。 美国财政部当地时间周二拍卖130亿美元20年期国债，得标收益率达到5.420%，较上次同期限拍卖的5.204%上升21.6个基点。创下该期限国债拍卖收益率历史新高，突破2023年10月创下的5.245%纪录。此次拍卖投标倍数为2.57倍，高于前次拍卖的2.53倍。 据CNBC，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，其和美国总统特朗普“无论沃什明天决定怎么做，我们都尊重”。此前哈塞特被问及，如果美联储主席凯文·沃什加息，这一决定是否错误。哈塞特在接受采访时表示：“我们很尊敬凯文·沃什。总统和我都认识他很多年了”。哈塞特阐述了美联储不应加息的理由，但又表示，“我们”尊重美联储将作出的决定。 据纽约邮报，美国副总统万斯在接受采访时称称，美伊战争将在未来数月进入“截然不同的阶段”，他认同特朗普总统的判断，即冲突态势可能在11月中期选举后发生转变。万斯称美国不再开展他所说的“攻击性行动”，而伊朗仍偶尔向商船开火。他表示霍尔木兹海峡的航运流量已经恢复至正常水平的50%以上。 隔夜，中东局势暂时没有变化，国际油价在高位徘徊，市场静待美联储决议，在加息概率超过90%的情况下，美债收益率在财政部拍卖利率创新高的情况下不断攀升，美元同步走强，美股在高利率压力下持续回落。贵金属对加息预期有所计入，价格止跌后呈现震荡整理。国际黄金开盘后全天在4300美元上下窄幅波动，ETF资金重新流入，收盘价为4293.34美元/盎司微跌0.12%。国际白银幅度波动相对黄金较大但区间总体在63美元附近，收盘报63.661美元/盎司涨幅0.7%。铂钯呈现止跌回升涨幅相对金银更大，铂金涨幅0.69%收于1777.6美元/盎司，钯金涨幅达到1.44%收于1300.95美元/盎司。 【后市展望】 当前央行购金及配置需求对金价仍有支撑，但美债实际利率高企对流动性造成明显打压，资金情绪上投资者交易热情总体不高，行情缺乏明确上涨动力。随着美国CPI通胀数据落地，由于中东局势紧张升级对能源通胀影响使美联储加息概率较高，市场在逐步计入加息影响后当会议正式落地或带来市场的利空出尽使价格企稳回升。短期看，宏观因素不确定性反复扰动，美联储大概率加息叠加地缘冲突推升能源通胀带来美债实际利率的持续上行将导致贵金属进一步承压，黄金或多次测试4300美元（940元）支撑，跌破则下探至4200美元（920元）附近，单边建议谨慎操作等待利空落地，若资金持续回流则可逐步确定行情止跌反弹。 近期国内光伏等工业需求略有改善海外如印度等进口需求略有回升但投资需求相对偏弱库存持续增加，在宏观金融属性扰动下资金热度有待修复价格上行空间受限，且在工业及金融属性双重扰动波动相对更大，白银在跟随黄金波动过程中涨跌幅度相对更大，短期关注62美元（15000元）附近的支撑，建议买入虚值看跌期权多头进行风险对冲。 铂钯在波动与黄金略有分化，随着国内传统工业需求有所放缓，玻纤在新领域上的需求尚未反映在价格上，市场资金热度总体不高流动性较低，后续宏观政策变化对价格走势影响较为关键。行情在50日均线附近波动，铂金跌幅若逐步收窄则在1700美元上方震荡整理，建议逢低构建期权牛市价差组合策略，钯金走势相对更弱价格策略1250美元支撑。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  铜：市场观望情绪浓厚 关注宏观及政策驱动

  【现货】截至9月15日，SMM电解铜平均价107635元/吨，SMM广东电解铜平均价107445元/吨，分别较上一工作日-1260.00元/吨、-1465.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价75元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-50元/吨，分别较上一工作日+85.00元/吨、-85.00元/吨。据SMM，随着铜价重心下移，下游点价积极性明显提升，预计月差转换后预计呈现小幅贴水状态。 【宏观】（1）9月国际油价大幅攀升，通胀加剧预期背景下，美债利率继续上行，10Y美债利率突破5%，创年内新高；从实质重于形式的角度来讲，美联储已经完成加息，继续关注本月FOMC会议。（2）关于美铜关税政策：据路透社报道，两名知情人士称，白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处；消息公布后，市场担忧关税预期落空，CL价差继续收窄，全球铜价回吐关税政策投机溢价。 【供应】原料端，铜精矿现货TC维持低位，截至9月11日，铜精矿现货TC报-211.70美元/干吨，周环比-10.04美元/干吨，1-6月全球铜矿产量同比下降0.87%、中国铜矿产量同比下降1.67%，1-7月中国铜矿进口量同比下降1.75%，1-8月国内废铜产量同比下降6.35%，废铜与铜矿供应约束共存。精铜方面，据SMM，8月国内电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%，同比下滑2.09%；累计增量为35.61万吨；8月部分冶炼厂检修结束或者接近尾声，产量逐渐恢复，但阳极板紧张仍然使得检修影响量较大；SMM预计9月国内电解铜产量环比或下滑0.67%，后续锭端整体供应增幅有限。 【需求】加工方面，截至9月10日，电解铜制杆周度开工率61.49%，周环比+2.36个百分点；9月10日再生铜制杆周度开工率14.03%，周环比+1.83个百分点。据SMM，传统消费旺季叠加下游逢低采购，需求有所回暖，但整体仍以刚需为主。 【库存】LME铜库存累库，国内社会库存累库，COMEX铜库存累库：截至9月14日，LME铜库存24.92万吨，日环比+0.63万吨；截至9月11日，COMEX铜库存76.76万吨，日环比+0.01万吨；截至9月11日，上期所库存5.48万吨，周环比-0.82万吨；截至9月14日，SMM全国主流地区铜库存9.03万吨，周环比+0.52万吨；截至9月14日，保税区库存3.88万吨，周环比-0.18万吨。 【逻辑】市场等待美联储FOMC会议及美国铜关税政策结果，昨日铜价偏弱震荡运行。前期铜价在关税政策预期背景下持续创新高，而美国关税预期落空消息放出后，全球铜价大幅调整，符合我们此前对铜价当前主要矛盾的判断——即美铜关税预期背景下的全球库存流动性收紧，美国占据了全球铜显性库存中超过70%的份额。我们此前也提示，该矛盾的化解可从两个角度考虑：一是非美国地区库存降低至极低水平，现货大幅升水使得美国虹吸效应减弱；二是美国铜进口关税政策提前落地或落空，CL价差将无法再吸引套利商将铜运送至美国。从当前政策预期及CL价差来看，美国铜进口关税政策存在落空预期，关税预期引发的美国投机补库驱动将减弱。关税政策之于9月铜价而言仍然是核心影响因素，当前铜价隐含关税政策投机溢价，若关税政策取消落地，待该部分溢价完全消除后，方可完全回归基本面定价。基本面来看，铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，8月电解铜产量同比继续维持降幅；铜价回调后下游大幅补库点价，终端补库需求仍存；宏观层面，美债利率维持高位压制金属估值。总的来说，关税预期落空背景下，美国虹吸效应将减弱，价格波动或加剧，建议继续关注美铜关税政策以及海外货币政策预期变化。 【操作建议】观望，主力关注106000-106500支撑 【短期观点】震荡偏弱 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:14 2

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  9月15日国内商品期货基差数据报告

  截止北京时间2026年9月15日，据国内商品期货基差数据显示，主力合约中出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)的品种中，尤其是燃料油、低硫燃料油、液化石油气、胶版印刷纸、焦煤、焦炭、多晶硅、乙二醇、甲醇、玻璃、聚乙烯、PTA、聚丙烯、鸡蛋、棉花、棉纱的基差率较大。 商品名称 现货价格 合约 期货价格 基差 基差率 上海期货交易所 铜 107675 2610 107030 645 0.60% 螺纹钢 3133.34 2701 3110 23 0.73% 锌 26014 2611 26145 -131 -0.50% 铝 24153.3 2611 24105 48 0.20% 黄金 932.3 2612 932.3 0 0.00% 线材 3385 2701 3410 -25 -0.74% 燃料油 7362.5 2611 4476 2886 39.20% 天然橡胶 18200 2701 18720 -520 -2.86% 铅 15793.8 2610 15775 18 0.11% 白银 15428 2612 15452 -24 -0.16% 石油沥青 5985 2611 5294 691 11.55% 热轧卷板 3322 2701 3309 13 0.39% 镍 125200 2610 123950 1250 1.00% 锡 394875 2610 392890 1985 0.50% 纸浆 4840 2611 4768 72 1.49% 不锈钢 14100 2611 13565 535 3.79% 丁二烯橡胶 15290 2611 14490 800 5.23% 铸造铝合金 23340 2611 23350 -10 -0.04% 胶版印刷纸 4150 2611 3800 350 8.43% 郑州商品交易所 PTA 7045.25 2701 6460 585 8.30% 白糖 5196.67 2701 5351 -154 -2.96% 棉花 17794.7 2701 16055 1739 9.77% 菜籽油 10508 2701 10085 423 4.03% 红枣 7970 2701 7320 650 8.16% 苹果 6650 2701 7388 -738 -11.10% 玻璃 1007 2701 909 98 9.72% 菜籽粕 2420 2611 2294 126 5.21% 硅铁 5778.57 2611 6020 -241 -4.17% 锰硅 5702 2611 5784 -82 -1.44% 甲醇 3820 2701 3016 804 21.05% 棉纱 25100 2611 21955 3145 12.53% 尿素 1802.5 2701 1789 13 0.72% 纯碱 1090 2701 1009 81 7.43% 涤纶短纤 8629.42 2611 8570 59 0.68% PX 9600 2611 9518 82 0.85% 烧碱 637 2611 1884 106 5.32% 瓶片 8662.08 2611 8408 254 2.93% 丙烯 9761 2611 9253 508 5.20% 大连商品交易所 棕榈油 9608 2701 9992 -384 -4.00% 聚氯乙烯 4765 2701 4847 -82 -1.72% 聚乙烯 9531.67 2701 8540 991 10.40% 豆一 4510 2611 5036 -526 -11.66% 豆粕 3382 2701 3385 -3 -0.09% 豆油 8980 2701 8927 53 0.59% 玉米 2220 2611 2208 12 0.54% 焦炭 2290 2701 2052 238 10.39% 焦煤 2462.5 2701 1588 874 35.49% 铁矿石 694 2701 707.5 -13 -1.87% 原木 820 2611 833.5 -13.5 -1.65% 鸡蛋 5375 2611 3769 1606 29.88% 聚丙烯 10100 2701 8876 1224 12.12% 乙二醇 6616.67 2610 6103 513 7.75% 苯乙烯 10570 2611 9901 669 6.33% 液化石油气 7662.5 2611 6831 831 10.85% 生猪 10830 2611 11235 -405 -3.74% 纯苯 9601 2610 9057 544 5.67% 广州期货交易所 工业硅 9470 2611 8445 1025 10.82% 碳酸锂 131000 2701 129120 1880 1.44% 多晶硅 40000 2611 36705 3295 8.24% 铂 429.5 2610 433.45 -3.95 -0.92% 钯 302.5 2610 304.05 -1.55 -0.51% 上海国际能源交易中心 国际铜 94854 2610 95130 -276 -0.29% 20号胶 16105 2611 15885 220 1.37% 低硫燃料油 5971 2611 5639 332 5.56% 备注： 基差=现货价格-期货价格；基差率=(现货价格-期货价格)/现货价格。 其中黄金价格的单位为元/克，白银为元/千克，鸡蛋为元/500千克，其余商品均为元/吨。

  期货要闻 小亚 今天09:15 2

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  氧化铝：周度供应增长 盘面偏弱运行

  【现货】9月15日，SMM山东氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2710元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2700元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2605元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2750元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。 【供应】根据SMM数据显示，8月中国冶金级氧化铝产量754.38万吨，环比+1.12%，同比-2.51%，主要系广西地区新产能放量与检修产能复产。截至8月末，全国建成产能约为11842万吨，与上月持平。广西新项目爬坡完毕，预计9月氧化铝全国产量环比持平。 【库存】据SMM统计，9月10日氧化铝港口91.75万吨，环比上周-10万吨；氧化铝厂厂内库存125.21万吨，环比上周+1.81万吨；电解铝厂厂内库存344.51万吨，环比上周+0.13万吨；9月15日氧化铝仓单总注册量28.14万吨，环比前一周+1.29万吨。 【逻辑】近期氧化铝主力合约偏弱运行，昨日主力合约收跌0.04%至2681元/吨，现货各产区报价全线持平。供应端持续增量，山西复产推进、北方检修结束，周度产量增长2.3万吨；库存端港口大幅去库10万吨，主因保税区货源转口及卸港，但供应恢复下后续仍有累库预期。展望后市：1）印尼铝土矿供应问题对产量影响尚不明朗，矿端扰动仍在；2）内外价差收窄，出口窗口若打开或阶段性消耗国内现货；3）现货迫近边际现金成本，低价矿耗尽后高成本产能检修概率上升，底部支撑较稳固。综合来看，基本面仍偏弱，短期未见反转驱动，单边维持区间操作，关注几内亚发运情况以及内外价差变化。 【操作建议】主力01合约参考2640-2780，区间操作 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:16 2

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  铝：国内去库延续 加息预期压制 宏观与基本面多空交织

  【现货】9月15日，SMM A00铝现货均价24160元/吨，环比+80元/吨，SMM A00铝升贴水均价30元/吨，环比+20元/吨。海外端，日本MJP现货升水235美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3123元/吨，较上一交易日-130元/吨。整体来看，国内现货成交清淡，现货升贴水回落；海外升水同步回落，供应紧张局面有所缓和。 【供应】据SMM统计，2026年8月国内电解铝产量387.4万吨，同比+1.97%，环比持平。截至8月底，全国电解铝运行产能4561万吨，环比减少0.4万吨。随着旺季备货需求释放，当月铝水比例环比回升0.48个百分点至78.76%。预期9月消费淡旺季转换，需求或边际修复，铝水比例预计小幅回暖。 【需求】本周铝加工环节开工微增。9月10日当周，铝型材开工率51.3%，周环比+0.2%；铝板带69.4%，周环比持平；铝箔开工率71.1%，周环比持平；铝线缆开工率64%，周环比持平。 【库存】据SMM统计，9月10日国内主流消费地电解铝锭库存77.6万吨，环比上周-2.6万吨；9月10日上海和广东保税区电解铝库存总计11.52万吨，环比上周-0.08万吨。9月15日LME铝库存24.36万吨，环比前一日-0.03万吨。 【逻辑】近期铝价冲高回落，昨日主力合约收涨0.46%至24115元/吨，宏观与基本面多空交织。宏观层面，美伊冲突再度激化，布伦特原油突破，海外冶炼能源成本大幅抬升，地缘供应风险溢价回升；而高加息预期下美债收益率飙升对有色形成压制。海外方面，LME库存仅24.4万吨历史极低，但中东受损产能持续恢复、印尼新投稳步爬坡，远期供应转松预期限制反弹空间。国内社库降至77.6万吨，单周去库2.6万吨；铝棒逆势累库，加工费回落、替代需求走弱，9月旺季备货尚未兑现，下游刚需采购为主。综合来看，远期供应宽松预期及旺季未兑现压制上方空间，本周盘面预计偏弱震荡，关注去库持续性、铝棒累库向铝锭传导风险及FOMC会议决议。 【操作建议】主力合约运行区间23400-24400元/吨，空单谨慎持有 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:18 2

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  铝合金：废铝供应紧张 短期跟随铝价震荡运行

  【现货】9月15日，SMM铝合金ADC12现货均价24200元/吨，环比持平；江西保太网ADC12现货价23700元/吨，环比持平；8月江西保太网ADC12现货月均价23295元/吨，环比持平。保太ADC12-SMMA00现货价差-540元/吨，较前一日-160元/吨。 【供应】据SMM统计，8月国内再生铝合金锭产量55万吨，环比+3.00%，同比-10.57%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，8月行业开工率环比增加0.66%至47.43%。 【需求】9月进入传统消费旺季，压铸厂订单环比提升，预计终端需求小幅回暖。 【库存】据SMM统计，铝合金9月10日社会库存为1.53万吨，环比上周+0.1万吨；8月合金厂厂内成品库存14.7万吨，环比上月+0.8万吨。9月16日铸造铝合金仓单总注册量2.43万吨，环比前一周+0.11万吨。 【逻辑】昨日再生铝盘面跟随原铝震荡运行，昨日主力合约收涨0.56%至23350元/吨。合规废铝结构性短缺暂未改变，叠加铝价高位运行，成本端支撑刚性。精废价差维持低位，成品涨幅略高于成本，理论盈利小幅改善，但整体利润空间有限。需求端9月旺季特征尚不明显，终端采购改善有限，下游压铸企业开工率小幅回升至52.6%，仍处历年同期低位。社会库存连增五周至1.53万吨，对价格形成一定压制。进口窗口尚未完全打开，短期海外货源补充有限。综合来看，短期成本端仍是重要支撑，价格能否进一步上行取决于旺季需求实际兑现程度。 【操作建议】主力参考22800-23800运行，短期观望。多AD空AL套利继续持有 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:19 2

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  锌：两地库存累库 现货升贴水企稳

  【现货】9月15日，SMM 0#锌锭平均价26030元/吨，环比-290元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价26030元/吨，环比-300元/吨。据SMM，下游企业采购意愿增强，市场现货交投环比转好，贸易商积极出货报价。 【供应】锌矿方面，截至9月11日，SMM国产锌精矿周度加工费-2100元/金属吨，周环比0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-126.1美元/干吨，周环比-1.60美元/干吨。1-5月全球锌矿产量同比下降0.3%，8月国内锌矿产量同比下降2.47%；锌锭端，8月SMM中国精炼锌产量57.22万吨，环比+2.62%，同比-8.62%；1-8月累计产量450.09万吨，累计同比+0.71%；受锌精矿加工费大幅走低影响，同时硫酸等副产品收益显著回落，冶炼亏损扩大，冶炼厂生产积极性走弱；SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%；考虑到后续北方矿山步入季节性淡季，原料端供应偏紧格局下后续锭端产量或增幅有限。 【需求】升贴水方面，截至9月15日，上海锌锭现货升贴水-50元/吨，环比+25元/吨，广东现货升贴水-50元/吨，环比+15元/吨。初级消费方面，截至9月10日，SMM镀锌周度开工率52.49%，周环比+0.69个百分点；SMM压铸合金周度开工率45.77%，周环比+1.26个百分点；SMM氧化锌周度开工率55.71%，周环比+1.81个百分点；步入旺季开工率有所回暖，但高锌价抑制下仍然弱于季节性水平，加工企业采购意愿偏低，原料库存累库，成品库存基本持平。 【库存】国内社会库存累库，LME库存累库：截至9月14日，SMM七地锌锭周度库存22.25万吨，周环比+0.04万吨；截至9月15日，LME锌库存11.12万吨，环比+0.17万吨。 【逻辑】美债利率上行压制金属估值，昨日锌价偏弱运行。我们前期对锌价持乐观态度的三个驱动因素分别为低估值、矿端偏紧格局以及地域性错配格局，本轮锌价上涨后，其中2个因素已减弱——锌价估值水平已有所抬升，地域性错配格局也在锌锭出口空间开启后缓和，前期交易预期已基本兑现。从当前的基本面来看，锌矿偏紧仍为短期事实，TC持续承压，且考虑到后续国内矿山步入季节性淡季，预期TC或难有大幅显著反弹；由于近期硫酸价格下行，冶炼企业利润承压，生产积极性有所减弱，后续锌锭端产量或难有显著增幅。需求端则无显著亮点，锌价高位运行使得下游维持观望情绪，但旺季加工企业开工率有所回暖，但原料/成品库存比值位于低水平，后续仍有补库空间。整体来看，我们认为锌价短期已反映其积极因素，且考虑到近期美债利率维持高位，加息预期走强，短期价格上方或有所承压，但LME锌升水、矿端偏紧等因素仍将支撑价格中枢，后续关注LME基差变化、海外货币政策预期变化。 【操作建议】观望，主力关注25500-26000支撑 【短期观点】震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  宏观承压叠加矿端供应恢复 镍价短期震荡偏弱

  【现货】截至9月15日，SMM1#电解镍均价125050元/吨，日环比下跌1050元/吨。进口镍均价报123650元/吨，日环比下跌1150元/吨；进口现货升贴水50元/吨，日环比持平。 【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。 【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势。 【库存】海外库存上升，国内社会库存持续回落，保税区库存上升。截止9月14日，LME镍库存278580吨，周环比上升7572吨；SMM国内六地社会库存127799吨，周环比减少1306吨；保税区库存1900吨，周环比上升500元/吨。。 【逻辑】昨日沪镍震荡下跌，受宏观承压和矿端供应恢复影响，短期走势震荡偏弱。消息面，ESDM表示存在未结清应收款或尚未完成复垦义务的矿业企业，将无法继续推进RKAB申请流程。宏观方面，美国8月未季调CPI年率录得3.4%，加息预期接近90%。供需层面，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。火法矿现货价格承压，内贸矿升水已降至约2美元/吨，货源整体充裕。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格高位运行，MHP产出受硫磺短缺与利润收缩影响持续受压；总体来看，宏观承压，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业；硫磺价格高位运行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡偏弱。预计核心运行区间在120000-127000，观望为主。 【操作建议】观望 【短期观点】震荡偏弱 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:22 2

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  成本弱化与库存去化博弈 不锈钢短期震荡偏弱

  【现货】截至9月15日，无锡宏旺304冷轧价格14200元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧价格14100元/吨，日环比持平；基差810元/吨，日环比下降50元/吨。 【原料】WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。菲律宾方面，矿价整体弱稳，1.3%品位CIF报价45美元/湿吨，1.4%品位CIF报价55美元/湿吨。镍铁方面，高镍铁报价1086元/镍（到港含税），高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。 【供应】供应端300系8月产量环比回升，9月排产环比微降，供应压力持续。据Mysteel统计，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量372.08万吨，月环比增加14.32万吨，增幅4%，同比增加12.22%；其中300系196.65万吨，月环比增加12.73万吨，增幅6.92%，同比增加13.15%。9月不锈钢粗钢预估排产364.73万吨，月环比减少1.98%，同比增加6.44%；其中300系196.47万吨，月环比减少0.09%，同比增加11.46%。 【库存】社会库存结束四周累库，仓单压力边际回落。截至9月10日，国内89家样本企业不锈钢社会库存115.14万吨，周环比下降0.53%，200、300、400系库存均有所下降。9月15日上期所不锈钢期货库存69918吨，周环比下降2408吨。 【逻辑】今日不锈钢盘面震荡收红，但受镍价走弱和旺季需求不及预期影响，短期行情震荡偏弱。原料端，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。高镍铁方面，高镍铁价格小幅下跌，成本线支撑弱化，需求旺季未兑现下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。铬矿方面，港口库存高位运行，南非粉货源充足压制矿价，青山、太钢9月高碳铬铁招标价均较8月均有下调，成本支撑持续弱化。供需层面，9月300系排产预估196.47万吨，环比微降，供应压力持续。旺季需求未兑现之下家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购，地产走弱对建筑用钢形成拖累，基建边际支撑有限。库存方面，社会库存结束四周累库。300系库存有所回落，但佛山、无锡等主要市场300系库存仍有微增，库存压力边际缓解但绝对水平仍处高位。总体来看，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，但能矿部未披露具体配额规模；9月300系排产环比微降，旺季需求不及预期、铬铁跌价拖累成本，社会库存结束累库。短期不锈钢价格预计震荡偏弱。主力参考13200-13800。 【操作建议】观望 【短期观点】震荡偏弱 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:23 2

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