9月16日，国内粕类期货再度大幅走强，领涨商品市场。其中菜籽粕主力合约收涨4.16%至2,381元/吨，豆粕主力合约收涨3.11%至3,479元/吨。
盘面结构上值得注意的是：一是豆粕大幅增仓——持仓增加174,015手至2,889,957手，资金加速向2701合约转移，价格创2024年6月以来新高，属于典型的"增仓上行、多头主动进场"；二是菜粕反向减仓——持仓减少36,451手至525,725手，涨幅居前更多体现空头回补与资金博弈特征。二者资金行为分化，说明这轮上涨中成本驱动与情绪驱动并存。
一、上涨驱动：外盘成本是核心引擎+情绪面共振
1.外盘成本是核心引擎
隔夜美豆再度上涨、回归1300美分上方。支撑因素包括：中国持续采购美豆带来强劲出口需求，且有消息称中方代表团约10天后访美，市场预期会晤前采购将持续放量；美国8月大豆压榨2.05456亿蒲式耳、豆油库存降至12.01亿磅，双双低于市场预期，截至9月11日当周CBOT大豆可交割库存更环比大降22.94%至274.4万蒲式耳，进一步托底外盘。
美豆出口数据同样印证需求：截至9月10日当周，美豆出口检验量67.3万吨超市场预期，其中对华出口检验32.8万吨、占比约48.8%。
2.情绪面共振
国际原油维持在100美元/桶上方高位震荡，提振油脂油料板块整体情绪，粕类作为高波动品种涨幅被放大。
二、与盘面的强势相比：基本面"现实"仍偏宽松，同时警惕政策变量
高库存仍在。截至9月11日当周，全国港口大豆库存957.7万吨，油厂大豆库存832.19万吨、同比增加98.99万吨；截至9月上旬，全国油厂豆粕库存约116.73万吨、同比增加8.85万吨，均处于历史偏高水平。
首创期货提示，需要注意下周政策风险，以及中国买需放缓后美豆是否出现高位回调。事实上，为迎接大量到港的美豆，中储粮8月下旬已竞价销售36万吨国储进口大豆、成交率约85%，后续若继续抛储，将阶段性增加市场供应。
后市展望
短期看，成本驱动与节前备货支撑下，两粕大概率延续易涨难跌格局，但连续大涨后波动加剧、追高风险上升：向上看美豆能否站稳1,300美分上方并突破前高，向下看下周政策变化（国储抛售、贸易动向）与中国采购节奏——若买需放缓，美豆高位回调将直接传导至连粕。
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