远期供应放量预期压制 乙二醇市场延续近强远弱格局
亚汇期货网 2026-10-19 09:27:55
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研报正文 一、行情回顾 国庆归来至今，乙二醇主力合约盘面价格冲高回落。本轮行情并非由内需大幅回暖驱动，更多是阶段性供给收缩带来的行情修复，持续性需要供需基本面验证。从结构上看，受低位港口库存支撑，近月合约表现偏强;远月合约受未来供应放量预期压制偏弱，近远月价差或将走阔。 二、乙二醇基本面分析 2.1供给结构性分化，近强远弱格局凸显 进口端到货收缩，是近期乙二醇盘面维持坚挺的核心支撑。受海外航运流通扰动影响，8 月国内乙二醇进口仅 11.74 万吨，环比下降 55.75%，同比大幅下滑 80.15%，外部货源供给出现明显收缩。尽管 9 月海外发运量有所回升，市场预计 10 月进口到货继续修复，但整体水平仍低于常年均值，外部供给尚未恢复常态，国内港口库存因此持续处于低位，对近月价格形成有力托底。 国内生产端则进入持续复产阶段。随着生产利润修复，乙二醇企业开工意愿提升，装置负荷稳步抬升。从中长期视角来看，供给压力不可忽视，国内多套新建装置计划于四季度集中投产，行业产能加速扩张，市场已开始交易四季度供应放量预期。远期供应增量预期压制远月合约表现，推动近远月价差不断走阔。 整体而言，乙二醇当前呈现短期供给偏紧、中长期供给宽松的结构性博弈格局。短期海外货源输送受限带来的低库存支撑近月盘面;而国内装置复产叠加四季度新产能集中投放，远期供应增量预期持续压制远月估值，近强远弱的跨期结构有望延续。后续重点关注海外到货恢复节奏与国内新装置投产进度，若外部供给回归或新增产能落地快于预期，当前近月价格的支撑逻辑将逐步减弱。 2.2下游需求修复乏力，终端订单决定需求拐点 需求端是当前乙二醇基本面的薄弱环节。据钢联数据统计，9 月聚酯行业月均产能利用率回落至 73.31%，环比、同比双双下行，表现不及市场预期。终端纺织订单回暖乏力，传统 “金九银十” 旺季行情未能兑现。在原料、染费、运输成本同步抬升的背景下，下游企业备货心态谨慎，采购以随用随采的刚需模式为主，没有开展大规模补库，乙二醇实际消耗水平低于前期市场预期。国庆之后，聚酯装置开工基本保持平稳，后续开工能否修复，核心要看秋冬终端订单落地情况，这也是需求端最关键的跟踪指标。 综合来看，下游聚酯需求暂未出现实质性好转，旺季落空压制乙二醇需求增量。现阶段下游仅维持刚需采购，缺少主动补库的动力，难以带来持续性利多支撑。乙二醇需求拐点高度绑定终端纺织订单的修复节奏：如果订单持续偏弱，聚酯开工将维持低位，持续限制乙二醇价格上行空间;若秋冬订单超预期回暖，则有望推升聚酯开工率，进而改善乙二醇消费预期。 2.3港口库存低位，累库拐点临近 据钢联数据统计，截至 10 月 8 日，华东主港乙二醇库存回升至 10.1 万吨，较节前增加 1.5 万吨，但库存绝对值仍处于历年同期低位，港口可流通货源偏紧，对近月盘面形成较强支撑。不过供需平衡拐点正在酝酿，节后市场本身进入季节性累库周期，叠加四季度古雷二期、华锦两套合计150万吨/年的新装置计划陆续投产，后续供应压力或将持续抬升。现阶段低库存对近月价格的托底效应依然存在，但库存边际回升，再叠加季节性累库与新增产能投放，基本面支撑力度会逐步弱化。库存低位带来的短期利多具备阶段性特征，若后续货源持续增加、库存继续累积，近月价格韧性将被削弱，行情重心面临下行风险。 三、行情展望 综合以上供需与库存维度分析，本轮乙二醇冲高回落行情，本质是阶段性供给收缩驱动的修复行情，并非下游需求回暖带来的趋势性上涨，行情持续性仍有待基本面进一步验证。当前市场核心矛盾集中在短期与中长期基本面的分化：短期海外货源输送受限，港口库存维持低位，支撑近月合约保持韧性;但国内装置持续复产叠加四季度新增产能集中投放，远期供应放量预期持续压制远月估值，市场 “近强远弱” 的跨期格局预计将延续。 需求端仍是制约价格上行的核心短板，传统纺织旺季兑现不及预期，下游聚酯维持刚需采购，缺乏主动补库的增量支撑，乙二醇需求改善高度依赖秋冬终端订单落地情况。与此同时，节后已进入季节性累库阶段，随着外部到货修复叠加国内新产能释放，库存低位带来的利多效应将逐步衰减。
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