新棉集中上市库存累库 产销错配压制盘面
亚汇期货网 2026-10-22 09:44:04
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研报正文 本周看法：新棉集中兑现，产销错配显现 逻辑判断： 1.成本与利润：内外棉价差收窄，进口棉竞争力减弱。轧花厂加工利润收缩，纺纱厂利润有所修复，原料让利或小幅提振纺企开工及补库意愿。 2.供给端：新棉加工、公检提速，市场由减产预期转向现实产量验证，籽棉高价形成成本支撑，但新棉集中上市上行动力不足。美棉对华进口占比持续收缩，外棉供给增量有限。 3.需求端：新棉成交偏弱，销售进度偏低，轧花产出快于消化，新棉库存存在累积压力。纺织开机小幅回调但仍高于去年同期，生产依靠存量刚需订单，终端新增订单不足，纺企按需采购，暂无大规模补库动作。 4.库存端：库存端呈结构性分化，商业库存整体累库，增量集中于新疆，新棉持续入库，流通环节现货压力抬升;内地库小幅回落但仍处高位，港口库存波动微弱。工业库存总量回落，纺企原料以刚需消耗为主，未开展大规模主动补库。 5.基差与期限结构：基差回落至1674元/吨(-25)，期限结构方面，01合约升水05合约，价差为210元/吨(+60);05合约贴水09合约，价差为-5元/吨(+115)。 风险点：产量验证，轧花抛压，需求跟进乏力 报告正文 一、成本与利润：国内外价差缩小，下游利润修复 国内外价差：国内3128B级棉花现货价格由17330元/吨上升至17417元/吨，进口棉价格指数由87.39美分/磅上升至88.49美分/磅。国内棉跌幅大于国外棉花，国内外棉花价差由2795元/吨下降至2671元/吨，进口棉价格竞争力有所下降。 产业链利润：上游轧花厂加工利润收缩，为390元/吨(-149)，轧花厂高价收购新籽棉加工，籽棉成本抬升、皮棉盘面承压、资金仓储成本增加，加工利润被压缩。下游纺纱厂利润修复，新疆为483.84元/吨(-35.34)，内地为-1165元/吨(-138.5)，原料端皮棉降价改善下游盈利，预计纺厂开工、补库意愿存在小幅回暖空间。 二、供给端：加工公检提速，收购价维持高位 国内供应：新季产量仍存疑，市场炒作重心已从前期的面积减产预期，逐步落地回归至现实产量与上市供给节奏。轧花厂开机率增长至80.24%(+47.37)，高于去年同期，新棉加工进入集中期。新年度全国公检数量累计927331吨(+513715)，较去年同期增长21.11%，可流通商品棉货源加速兑现。收购端，新季皮棉收购价格为15459元/吨(+143.35)，阿克苏籽棉价格为7.5元/千克(+0.1)，同比增加20%，主产区籽棉价格维持高位，对棉价形成底部支撑，但集中上市环境下向上推涨动力有限。 国外进口：我国从美国进口陆地棉为主，皮马棉为辅。最新数据显示，10月9日数据显示，美陆地棉装船量为700包(-400)，累计值为22600包，同比增长20.53%。美皮马棉装船量为0包(0)，累计值为300包，同比减少91.18%。上一销售年度，我国自美棉花进口总量明显回落，美国陆地棉进口同比下降17.76%，美棉在中国进口棉中的占比持续收缩。 三、需求端：新棉成交跟进慢，下游开机小幅回调 棉花销售：新棉成交跟进乏力，新棉销售进度为2.9%(+2.6)，低于去年同期。国内棉花旧棉累计销售量达770.2万吨，处于近五年高位，上一年度存量棉花已基本完成去库，旧棉可流通货源压力充分释放，市场现货供给重心正式转向新棉。新季度累计销售11.3万吨，同比减少52.72%，与轧花厂开工、公检快速增加形成明显反差，轧花产出节奏快于销售消化节奏，新棉库存存在累积压力，短期对盘面和现货价格形成一定牵制。 纺织开机：纺织开机小幅回调，纺织开机率69.4%(-0.6)，织布厂开机率39.21%(-0.25)，两项开工水平均高于去年同期。整体来看，下游生产负荷仍具备一定韧性，但本周生产出现小幅回落，当前企业生产多依靠刚需及存量订单支撑，终端新增订单有限，企业维持现有生产节奏，以按需采购为主，暂未出现大规模主动补库行为。 四、库存端：商库累库，工库刚需消耗 商业库存：商业库存处于去库阶段，全国商业库存为232.94万吨(+36.94),高于去年同期。其中，新疆商业库存为132.39万吨(+39.52)，同比增加39.52吨;内地商业库存为41.07万吨(-2.6)，同比增加24.05万吨，处近五年高值。港口库存小幅波动，主要港口库存为59.48万吨(+0.02)，青岛港口库存为49.8万吨(+0.2)。商业库存增量集中在新疆，对应轧花厂新棉产出持续入库，新棉供给在仓单端不断累积，现货供给压力向流通环节转移。 工业库存：纺纱厂折存天数为28.16天(+0.68)，9月工业库存下降，为84.2万吨(-0.96)。纺企持续消耗原有原料，并未进行大规模主动补库，原料备货维持刚需水平。 五、基差与期限结构分析：基差回落，期限驼峰型 基差：主力合约收盘价15850元/吨(+60)，新疆3128B级市场价17534元/吨(+35)。基差回落，为1674元/吨(-25)。 期限结构：期限结构呈现驼峰型，01合约升水05合约，价差为210元/吨(+60);05合约贴水09合约，价差为-5元/吨(+115)。
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