乙二醇：偏紧逻辑维持但上行空间收窄

亚汇期货网 2026-09-11 09:37:41

研报正文地缘事件与基本面共振近期中东地缘冲突持续反复发酵，上周美伊冲突升温已率先打破市场前期交易的“冲突缓和”预期，风险溢价重估推动原油大幅跳涨；本次沙特能源设施遇袭再度推升供给担忧，两轮地缘升级共同推升成本端支撑。对于乙二醇而言，由于进口依存度较高、中东货源占比超六成，地缘升级直接强化了进口供给收缩的预期，也使其成为本轮化工板块上涨中价格弹性最大的品种之一。前期报告曾指出，地缘走向是决定当前供需路径的核心变量，近期行情走势再次印证了这一判断，当前市场博弈重点仍集中于近月合约。数据来源：钢联，中粮期货研究院整理地缘催化之外，供给持续偏紧的格局是乙二醇价格强势的核心支撑。国内供给端，上周乙二醇整体产能利用率小幅回升，一体化装置与煤制乙二醇负荷均回到60%左右，但油制装置受原料供应约束，预计后续提负空间有限；煤制装置虽有复产，但增量释放平缓，对整体供给的补充力度有限。进口端，7月受霍尔木兹海峡短暂解封带动，进口量小幅回升至26.5万吨，但随着近期海峡通航再度收紧，预计8月到港量将回落至20万吨以内，远低于正常月度水平。库存端去库格局持续，本周华东港口库存已降至12万吨，再度刷新历史最低纪录，港口可流通现货几近干涸，低库存环境进一步放大了价格波动弹性。上行空间受限尽管近端偏紧的基本面尚未反转，但乙二醇上行高度已逐步受限。盘面层面，经过连续多轮大幅拉升，主力合约已触及近5年高点，估值处于相对高位区间；同时盘面获利盘积累较多，资金博弈加剧，价格波动风险显著上升，继续单边冲高的动能逐步衰减。基本面层面，虽然当前供给绝对水平仍处低位，偏紧格局未改，但边际修复的方向已经明确，国内一体化、煤制装置负荷稳步回升，供给边际改善的趋势清晰。数据来源：钢联，中粮期货研究院整理需求端来看，负反馈风险逐步累积。传统“金九”旺季对需求有一定托底作用，下游大幅降负的空间有限，但受终端需求疲软、产业链利润传导不畅影响，上周聚酯开工率已降至75%，处于历史同期偏低水平，旺季实际兑现力度不及预期，难以对原料价格形成持续的向上驱动。若后续原料价格继续冲高，进一步挤压下游加工利润，聚酯装置降负范围扩大，或将对原料价格产生进一步负反馈。数据来源：钢联，中粮期货研究院整理中期维度来看，当前地缘冲击更多为事件性情绪驱动，若后续地缘局势缓和，霍尔木兹海峡通航修复，中东乙二醇进口将转向恢复预期，叠加国内装置负荷持续回升、下游聚酯旺季过后需求季节性走弱，供需格局有望逐步转向宽松，远月合约面临的压力将持续大于近月。综合来看，短期地缘局势不确定性仍存，叠加现货低库存的支撑，乙二醇近端偏强格局难以快速扭转，整体维持震荡偏强走势，但上行高度受限，不建议盲目追高。中期维度，乙二醇供需格局转向宽松的确定性较高，远月合约承压更为明显。后续重点关注霍尔木兹海峡通航进展与中东地缘局势变化以及港口库存的边际变化。

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乙二醇：偏紧逻辑维持 但上行空间收窄

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