贵金属
国庆期间，海外宏观地缘消息面对贵金属市场影响相对较小，行情总体呈现偏弱震荡，截至10月5日收盘国际金价累计跌幅1.3%，国际银价累计略跌0.4%。尽管美国公布9月非农仅增长2.9万人远低于预期的增长9万人，较8月的16.2万人大幅收窄，失业率则从4.1%升至4.2%，均表明劳动力市场明显降温。此外8月核心PCE环比增速为0.2%，低于预期的0.3%，同比增长3%低于预期的3.3%，通胀压力有所缓和都使市场减少了对美联储10月加息的押注。然而美国制造业和服务业的景气度维持强劲扩张，在美股持续创新高的情况下美元和美债收益率保持高位震荡，中东地区冲突反复对能源通胀存在较大压力，金融属性为打压贵金属的主要因素。展望节后，金银行情在投资消费等需求偏弱的情况下仍将延续震荡整理格局，关注美国CPI等通胀数据的公布对10月美联储议息会议的影响，单边操作暂时观望，建议逢高卖出虚值看涨赚取时间价值。
策略：行情偏弱震荡情况下单边操作暂时观望，建议逢高卖出虚值看涨赚取时间价值
铜
国庆假期期间海外铜价维持窄幅震荡运行，在美国关税政策未有实质性落地或落空预期前，基本面变化暂时有限。节后归来建议关注两方面驱动因素：1、美国关税政策情况，若关税延后执行（如2027年1月1日），四季度市场或仍然将赶在关税落地前运送铜至美国，非美国地区的现货偏紧格局仍将阶段性维持；若关税立即执行，美国铜进口量将显著下降，非美国地区面临的虹吸效应减弱，各地区铜价将回归基本面定价；若关税取消，COMEX铜在高库存压力下面临卖出套保需求，或面临深度回调，甚至跌破LME铜价，届时可能出现美国的铜阶段性流出至其他地区的情况。2、海外货币政策预期，2026年9月美国新增非农就业仅2.9万人，远低于市场预期的9万人，且7月、8月前值均被大幅下修（累计下修6万人），反映出美国劳动力市场初步冷却，单月数据存在一定波动，建议结合后续通胀等数据综合评估美联储后续货币政策走向。
策略：关税落地之前维持低多思路，关税落空/落地之后暂先观望
氧化铝
国庆假期期间海外氧化铝现货价格止跌反弹，普氏西澳FOB价格由9月30日的355美元/吨升至10月2日的373美元/吨，涨幅约5%，海外低位询盘有所回暖。但国内基本面在假期内未发生实质性变化，当前运行产能仍处高位，下游电解铝产能触顶、需求难有增量，节日期间厂内及港口库存预计延续累积。原料端，几内亚雨季临近尾声，后续发运回升将进一步夯实矿端宽松格局，矿价存在下行空间但实际空间有限。我们维持节前判断，现价已贴近高成本产能现金成本，行业亏损限制下方空间，同时由于过剩格局缺乏扭转基础，若无实质性减产或超预期的供给侧政策，盘面阶段性冲高回落的可能性较强。海外价格反弹或对节后开盘情绪形成一定提振，核心关注节后库存变化、减产落地情况及潜在政策扰动。
策略：主力01合约参考2640-2780，卖出看跌期权继续持有，多单可分批次止盈
铝
国庆假期期间伦铝延续节前跌势，盘中最低触及3091美元/吨，创7月初以来新低，此后低位企稳震荡，假期内累计下跌约1.5%。宏观方面，油价高企美元走强压制有色估值。供应端，当前国内铝水比例高位致铸锭量收缩，观察到铝棒加工费回落、替代需求走弱，我们认为尽管节前去库趋势明确但去库质量存疑，去库部分源于供给端铸锭收缩而非终端主动消化。海外复产则符合预期，巴林铝业恢复至战前80%，阿联酋Al Taweelah超过四分之一产能正常运转，考虑到印尼新投量受电力约束延期，短期实际增量有限。展望后市，节后铝锭大概率季节性累库，叠加外盘偏弱，节后开盘沪铝有补跌压力，参考区间23000-23800元/吨，重点关注节后累库幅度及下游复工节奏。
策略：主力合约预计在23000-23800元/吨区间运行，空单可继续持有。
铝合金
假期期间再生铝企业多数放假或减产，现货交投基本停滞。外盘铝价回落带动海外ADC12报价承压，在节前进口亏损已收窄的背景下，节后进口窗口打开的概率进一步上升，海外货源补充或边际缓解国内供应偏紧格局。成本端，美国关税豁免废铝，其废铝进口量升至三年高位，海外废铝资源向美国集中，对国内废铝进口补充形成一定制约，叠加税票合规监管趋严，废铝成本刚性仍在。需求端，汽车产业链仍处去库阶段，旺季订单弹性有限，节后压铸企业补库或以刚需为主。综合来看，成本支撑与进口窗口、需求成色不足相互博弈，短期维持高位震荡，重点关注节后进口货源到港节奏、废铝报价变化及反向开票政策覆盖范围。
策略：主力参考22600-23500运行，短期观望。多AD空AL套利择机止盈
锌
国庆假期期间LME锌价偏弱震荡运行，LME锌库存持续累库，截至10月5日库存为12.73万吨，较节前增加约0.33万吨。我们此前提示，对于国内锌价而言，地域性供需错配是今年锌价表现偏强的核心驱动之一，9月锌锭出口窗口阶段性开启后，地域性失衡格局阶段性有所缓和。但是长期而言, 在国内冶炼厂份额上行的背景下，上述失衡格局或难实现根本性逆转，未来国内出口空间或有望更为频繁开启。9月传统需求端旺季表现相对一般，三大下游加工行业成品库存仍然维持高位，未见显著去库，当前锌价对终端或仍存一定抑制作用。因此，我们认为锌价短期已反映其积极因素，地域性供需错配格局为长期驱动因素，交易层面建议等待调整时机再逢低布局，核心关注LME基差变化、锌锭进出口盈亏变化。
单边：待调整后低多思路，主力关注24500-25000支撑
期权：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权
镍
节前沪镍盘面整体趋弱震荡，节日期间外盘伦镍持续下行。LME三个月期镍周跌幅达3.8%。国内假期休市期间，印尼政策扰动及外盘走弱为节后开盘累积了补跌压力。供应端，印尼RKAB新增配额自9月下旬起逐步进入市场，WBN等头部矿山已获批并重启采矿作业，矿端供应紧张预期明显缓解。各品位HPM基准价同步走低。市场上已出现镍矿折价成交，部分矿价低于HPM基准价，矿山及贸易商面临更大的调价压力。精炼镍方面，9月国内产量预计环比下降2%，低价及亏损推动产业链阶段性减产。但印尼低成本产能仍在持续释放。需求端，下游不锈钢节前备货积极性较往年明显下滑，9月中下旬转为刚需采购为主。10月不锈钢300系排产已出现下调预期，预计产量环比减少10万吨以上，镍铁消耗随之回落。新能源方面，三元材料排产维持弱势，磷酸铁锂替代趋势延续，对镍需求拉动有限。预计四季度沪镍价格延续底部弱势震荡，主力合约关注118,000-126,000元/吨区间，重点关注印尼RKAB配额实际落地规模、节后不锈钢补库节奏及宏观情绪变化。
策略：区间内波段操作
碳酸锂
节日期间无交易，现货采买节前基本已结束成交缩量，近期宏观压制市场风险偏好，叠加产业情绪悲观风险偏好回落，节前最后交易日盘面维持偏弱运行。基本面变动有限，短期锂盐供应预计增加，锂辉石和盐湖提锂增加为主，原料逐步到港锂辉石冶炼产量有所恢复。需求中短期韧性仍存，三季度需求持续增量，9月虽有大厂下调部分排产，但9-10月电池排产整体预计维持环增，对碳酸锂实际消费的承接力度仍较强。材料新项目投产爬坡带动，结构上铁锂排产环增，三元偏弱排产下调。社会库存整体仍维持去化但速度放缓，近期上游、贸易环节去库，正极厂和电芯库存增加，仓单趋势性减少。整体来看，空头交易远期需求下修预期情绪压制仍比较强，但短期现实韧性仍存，现货流通偏紧升贴水维持偏强，社库去化趋势持续。主力跌破12万支撑后短期技术阻力进一步强化，但资金利空交易也已比较充分，主要关注节后库存变动趋势和下游排产预期，短期预计盘面偏弱调整为主，单边暂时观望谨慎看待，等待需求和库存信号兑现后再建仓，前期正套继续持有。
策略：单边暂观望，正套继续持有
多晶硅
三季度多晶硅价格在政策指导之下大幅上调至完全成本之上，但涨价后下游采购以刚需为主，整体交投清淡。节前从供需面来看，依旧维持供应增长，需求偏弱导致多晶硅期价承压。节后十月份随着多晶硅多家企业有减产计划，叠加年底装机或将带来需求订单回暖的预期，供需面有好转的可能。成本端关注能源价格重心上移对电力成本和原材料的影响。目前供需面暂未有好转迹象，下游需求依旧疲弱，但价格跌幅收窄，关注后期需求恢复和产量调控情况能否带动价格回升。技术上来看，目前多晶硅期货价格在均线中震荡，部分均线已拐头向下，但60天线及36000一线仍有支撑。总体来看，维持多晶硅下方或在政策支持和完全成本支持下有所支撑，但向上的空间打开仍需产能产量调控的预期，价格波动区间或在【30000，45000】收窄一点大概在33000-43000。此外可注意年底主力合约将换月至27年合约，2704合约起交割品包括颗粒硅。
期货：观望或关注区间内逢低试多或逢高试空机会
期权：观望或在波动率较低时买入跨式期权
工业硅
三季度工业硅供需边际好转，多晶硅需求增加，工业硅大幅减产带动去库，叠加煤炭价格上涨抬高价格运行重心，整体工业硅价格震荡上行。节后十月份，工业硅供需边际转弱，前期减产产能或逐步复产带来进一步增量，但需求端多晶硅有减产预期，有机硅即便增产增量有限，铝合金维稳为主，出口或是较大变量。成本端，能源价格和电力价格重心上移，给到工业硅下方较强的成本支撑。四季度末枯水期来临，西南地区成本进一步增加。其他方面，关注弱需求下工业硅是否也有进一步产能调控方案、厄尔尼诺是否会在年底增强及其影响。综合来看，四季度工业硅边际供需转弱，供增需弱预期下，价格承压，但目前价格已在相对低位，成本支撑较强，因而策略上可关注价格下跌后的逢低试多机会，有经验投资者可关注卖看跌机会。价格波动区间或在【8000，9000】，强一点可能到8200-9200，关注需求变化、产量调控计划及成本端波动的影响。
期货：观望或逢低试多
期权：价格低位可卖出看跌期权
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