南华期货|能化 | 原油：选举结果冲击市场 油价高位大幅下跌

　　原油：选举结果冲击市场，油价高位大幅下跌

　　【期货盘面】 Brent 收于94.62美元/桶，涨跌幅-8.67%，WTI收于88.12美元/桶，涨跌幅-8.29%，SC收于628.4元/桶，涨跌幅-7.07%。BrentM1-M2收于2.45美元/桶（-0.21），WTI M1-M2收于1.02美元/桶（-0.3），SC12-1收于2元/桶（-1.8）

　　【现货基差】 Dated Brent 收于96.16美元/桶（-9.035），升贴水-2.885美元/桶（-2.13）；Cash Dubai收于100.89美元/桶（-1.27），升贴水0.64美元/桶（-0.28）

　　【估值利润】成品裂解价差仍处高位，汽油随着季节性的过去相对偏弱，但柴油仍偏强。欧美柴油库存处于低位，北半球冬季取暖及工业需求进一步增加供应压力。尽管美国放松部分俄罗斯能源制裁、IEA及主要消费国推进战略储备释放，但这些措施更多是阶段性增加市场可用供应。

　　【供需库存】截至10.30，全球原油总库存约为46.65亿桶（周-0.17亿桶）；海上浮仓约为0.83亿桶（周-0.01亿桶），其中伊朗浮仓约为3981.08万桶（周+78.40万桶），俄罗斯浮仓约为397.19万桶（周+195.56万桶），委内瑞拉浮仓约为808.53万桶（周+179.99万桶）；全球SPR约为10.83亿桶（周+0.02亿桶）。美国最新一期EIA库存数据显示，截至10月30日当周，商业原油库存约为409.76百万桶（周-0.87百万桶）；库欣原油库存约为27.25百万桶（周+0.28百万桶）；SPR战略石油储备库存约为282.18百万桶（周-0.40百万桶）。整体来看，美国商业原油库存连续两周下降，但本周去库幅度有所收窄，库欣库存由降转增。

　　【南华观点】隔夜国际原油市场大幅下挫，Brent 2701合约收于94.62美元/桶，跌8.67%；WTI 2612合约收于88.12美元/桶，跌8.29%，均创近期低位。地缘方面，美国中期选举结果成为市场交易的核心驱动，共和党失去国会两院控制权，市场预期民主党可能加强对特朗普政府军事行动的约束，推动美伊冲突向外交谈判方向发展。特朗普表示美国暂无立即打击伊朗的计划，叠加卡塔尔持续推进斡旋，市场对美伊关系缓和及霍尔木兹海峡逐步恢复通航的预期明显升温，推动原油地缘风险溢价快速回落。不过，伊朗方面仍强调双方距离达成协议存在较大分歧，后续局势仍有反复可能。短期油价仍面临较大波动风险，但考虑到霍尔木兹海峡尚未完全恢复正常通航、全球库存安全垫仍然有限，进一步下跌的持续性仍取决于美伊谈判能否取得实质性突破。后续重点关注美国选举后的政策表态、美伊谈判进展。

　　【化工】

　　纸浆-胶版纸：印尼浆厂起火带来偏多情绪

　　【期货盘面】前一交易日纸浆期货（SP）日盘震荡上行，夜盘先小幅上行后震荡回落，11-01合约价差为-104元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）主力合约日盘先跌后涨，夜盘震荡，12-01合约价差为18元/吨。

　　【现货基差】针叶浆华东、华南地区部分现货行情反弹。山东银星报价4800-4820元/吨（+20/+20），山东乌针、布针报价4650-4700元/吨（+30/0），华南银星报价4950/吨（+50）。基差相对缩减，成交热情增加。

　　【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为610美元/吨，针叶浆外盘报价上调10美元，为680美元/吨，本色浆外盘报价持平，为660美元/吨。

　　【供需库存】从基本面来看，需求整体变化不大——高价货源接受度进一步下降，下游市场出货承压，开工率进一步走低；国外浆厂新增投产消息再度出现，供应预期相对增加，带来一定压力。但上周国内库存继续下行，带来一定底部支撑。

　　对于胶版纸期货而言，出版招标仍有所推进，但招标价格偏低，或对市场形成相对偏空影响，且社会需求不佳，出货受限；部分停机产能复产，且福建新产能持续投放，供应整体压力仍在。双胶纸原纸库存再度回落，压力有所缓解。

　　【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1地区4港口）周度纸浆库存量201.41万吨，较前一周环比下降0.39%，降幅收窄0.43%（卓创资讯）。截止10月30日，双胶纸原纸生产企业库存139.44万吨（-1.48）。（钢联）

　　2. 上周双铜纸开工负荷率在42.53%，较前一周环比下降8.80%；双胶纸开工负荷率在41.03%，较前一周下降3.4%，降幅均有所扩大；生活用纸样本企业开工负荷率较前一周下降2.99%，止升回落；产量较前一周减少4.46%（卓创资讯）。

　　【南华观点】据市场消息，当地时间11月3日夜间，一场大火袭击了印尼南苏门答腊省OKI县Sungai Baung工业区一带的某一处生产设施，可能带来纸浆供应的缩减，短期则带来情绪面的利多影响。预计纸浆和胶版纸期价偏震荡。

　　纯苯-苯乙烯： 地缘溢价持续挤出

　　【期货盘面】夜盘纯苯BZ2612合约收于8395（-123）；苯乙烯EB2612收于9685（-111）

　　【现货基差】下午华东纯苯现货8980（-260），主力基差308（-49）。下午华东苯乙烯现货10705（-310），主力基差699（-310）。

　　【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差1725（-50），苯乙烯加工费走缩。

　　【供需库存】开工率：石油苯72.98%（+2.49%），加氢苯59.84%（-1.06%），苯乙烯61.81%（-0.99%），苯酚73.00%（-3.0%），己内酰胺70.79%（+0.76%），苯胺81.04%（+1.25%），己二酸71.00%（-），EPS 55.43%（-5.14%），PS 39.3%（+2%），ABS 54.2%（-）。库存：截至2026 年11月2日，中国纯苯港口库存3.2万吨，较上期去库0.5万吨；江苏苯乙烯港口库存3.07万吨，较上一周期增加0.6万吨。

　　【市场信息】1、连云港某50万吨/年苯乙烯装置于9月20日停车检修，据悉该装置复产计划后延。（隆众资讯）

　　2、中石化华东、华南、华中各炼厂纯苯价格下调400元/吨，执行9200元/吨，11月4日执行。（隆众资讯）

　　【南华观点】地缘风险仍是能化板块短期的交易主线。本周多方消息指向地缘降温，周一夜盘开始原油带动化工集体下跌，纯苯、苯乙烯地缘溢价快速挤出，现货市场同步跳水下跌。昨日日间美国中期选举成为市场焦点，共和党失去国会两院控制权，市场预期民主党可能加强对特朗普政府军事行动的约束，成本端原油继续下探，此外苯乙烯检修装置回归消息集中释出，加工费略走缩。

　　基本面来看纯苯方面，开工率持续回升，此外近期市场传出部分炼厂11月增产、进口环比增长的消息，叠加前期检修装置海南炼化等陆续重启，供给存增量预期;需求端，下游负反馈加重，苯乙烯开工降至61.81%、苯酚开工亦连续下滑，高价原料对需求的侵蚀正在以开工率下台阶的方式兑现，纯苯的需求侧支撑被实质性削弱。苯乙烯方面，供应端受制于利润压缩，9月下至10月出现了一些计划外检修，近期最新消息原计划于10月底回归的连云港石化60万吨苯乙烯装置暂缓重启，归期未定，此外新阳2线苯乙烯装置开始检修，11月苯乙烯供应预计继续偏紧。需求端上游原料价格高企迫使3S环节减产保利润，当前看3S全年无旺季，刚需支撑为主，近月苯乙烯供应偏紧，远月随着检修装置回归供需格局预计转向宽松。短期行情由地缘走向主导，纯苯、苯乙烯预计宽幅震荡为主。后续持续关注中东局势走向以及纯苯、苯乙烯供应回归情况，注意风险控制。

　　LPG：跌势延续

　　【期货盘面】PG2612夜盘收于7103元/吨（-265），持仓7.9万手（-0.4），12-01月差256元/吨（+51）。

　　【现货报价与基差】宁波8170元/吨（0），华南8360元/吨（-70），山东8210元/吨（+180），最便宜交割品7780元/吨（+30）。日盘收盘时，宁波主力基差778元/吨（+258），华南主力基差968元/吨（+188），山东主力基差818元/吨（+438），最便宜交割品主力基差388元/吨（+288）。

　　【估值利润】上游，主营炼厂毛利710元/吨（+216）；下游，PDH利润(FEI)284元/吨（-84），PDH利润(CP)928元/吨（+533），MTBE气分毛利128元/吨（-44），MTBE异构毛利814元/吨（-26），烷基化毛利-111元/吨（+114）。

　　【供需库存】供应端，主营炼厂开工率72.7%（-0.9），独立炼厂开工率54.5%（+3.8），国内商品量46.6万吨（-1），到港量56.8万吨（-0.7）；需求端，PDH开工率73.7%（+0.77），烷基化开工率32%（-3）；库存端，炼厂库容率19.3%（-0.4），港口库存217.5万吨（+3.6）。

　　【市场信息】1. 伊朗伊斯兰革命卫队海军4日发布声明称，4艘“违规”油轮在试图穿越霍尔木兹海峡南部禁航区时触发水雷并起火燃烧，另有两艘“违规”船只被拦截并被迫停航。（新华社）

　　2.11月4日，中国外交部:当前中东局势紧张升级，中方愿意同沙特、伊朗等地区国家加强沟通对话。（同花顺）

　　3. 11月4日，印度媒体援引伊朗方面消息称，印度船舶可获得霍尔木兹通航限制豁免。（The Economic Times）

　　4. 伊朗表示美伊距离达成结束战争协议还差得远（金十）

　　【南华观点】近期，地缘风险溢价快速回吐，叠加民主党在美国中期选举的优势，国际原油大跌，跌势传导至LPG。美伊外交接触仍在延续，外交试探与军事威慑并行，选举后的地缘风险成为影响盘面的核心变量。沙特与胡塞冲突持续，打击面覆盖沙特核心能源加工与出口节点。中东供应中断预期的反复切换，是引发近期LPG价格高波动率的核心驱动。供给端，国内主营炼厂开工率小幅下降，美国丙烷库存在强出口的持续消化下，出现反季节性去库。中东出口持续受阻，出口量进一步减少。需求端，四季度逐步进入燃烧需求季节性旺季；化工需求表现分化，下游装置开工率整体接近往年同期水平。后续重点关注化工端对原料成本大幅波动的反馈、燃烧需求的兑现、以及美国中期选举之后的行动。

　　乙二醇：震荡走弱

　　【期货盘面】EG2701夜盘收盘价5121（-1.63%）

　　【现货基差】MEG现货日均价5625元/吨，MEG现货基差(MEG2701)：447。

　　【估值利润】EG煤制仍有较大利润、油制现金流偏弱，聚酯端长丝利润压缩、瓶片和短纤加工利润较前期有所修复。

　　【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在74.21%（-1.53%），合成气制负荷在84.14%（-0.69%）。

　　需求： 当前聚酯装置负荷小幅提升，聚酯开工率在76.2%左右。江浙织机开机率小幅降低至52%附近，江浙加弹综合开工率下降至61%，涤纱开机率在48.5%。

　　库存：当前东部分主港地区MEG港口库存约在16.5万吨附近，环比上期增加1.6万吨。

　　【市场信息】1. 宁夏一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近日停车检修，预计时长20天左右。（CCF）

　　2. 本周乙二醇华东主港计划到货数量约10.8万吨。（CCF）

　　3. 安徽某直纺涤短工厂计划近日开一条100吨/天棉型短纤生产线。（CCF）

　　4. 江苏某直纺涤短工厂近日将重启一条65吨/天棉型短纤生产线。（CCF）

　　【南华观点】夜盘乙二醇窄幅震荡，受地缘风险不确定性影响，盘面暂时缺乏进一步上行动力。成本端国际油价延续回落，对乙二醇价格的支撑有所减弱。基本面方面，部分油制装置降负或转产，叠加煤制装置检修，国内供应有所收缩，四季度累库预期较前期收窄。但近期港口库存有所回升，本周计划到港量增加至10.8万吨，后续现货流动性仍有改善预期。需求端聚酯负荷小幅回升，但终端织造开工下滑，涤丝产销持续清淡，需求改善有限。整体来看，低库存及国内供应减量仍提供一定支撑，但随着地缘风险溢价回落，短期乙二醇预计维持高位震荡偏弱，重点关注美伊谈判进展、原油走势及港口库存变化。

　　甲醇：震荡偏弱

　　【期货盘面】甲醇主力MA2701合约收于3324元/吨，涨跌幅-2.29%。

　　【现货基差】江苏太仓现货价格3860元/吨（-38），基差536；内蒙古北线现货价格3313元/吨（7.5）；山东东营现货价格3665元/吨（15）。

　　【估值利润】成本端动力煤价格维持高位偏弱运行，煤价上涨动力有所减弱，但对甲醇仍有一定成本支撑。随着内地甲醇现货价格反弹，上游煤制利润明显修复，内蒙古煤制甲醇理论盈利升至856元/吨，企业盈利仍处较好水平。下游方面，甲醇价格反弹使外采MTO利润修复空间受限，当前装置仍面临较大亏损压力，需求恢复动力不足，产业链利润分配失衡尚未明显改善。

　　【供需库存】供应方面，国内甲醇装置逐步恢复，上周国内甲醇产量回升至201.93万吨，后续仍有部分检修装置计划重启，供应存在进一步增加预期。进口方面，前期船货到港偏少，港口库存维持低位，但随着11月初进口船货集中到港，港口存在阶段性累库压力。需求方面，MTO开工整体变化有限，部分传统下游开工有所改善，但外采MTO持续亏损，高价原料承接能力仍然偏弱。库存方面，上周沿海港口库存降至35.38万吨，环比减少1万吨，短期低库存仍对价格形成支撑，后续重点关注进口兑现及库存拐点。

　　【市场信息】宁夏畅亿60万吨煤制甲醇装置于11月1日开始检修，预计检修时间20天。（隆众）

　　【南华观点】当前甲醇市场仍处于震荡博弈阶段。短期港口库存偏低、进口实际到港有限，叠加中东地缘不确定性，对价格形成支撑；但随着中东释放出缓和信号，同时国内供应逐步回升及进口船货集中到港，后续供需紧张程度或边际缓解，而下游MTO利润持续承压，需求增量相对有限。预计短期甲醇维持宽幅震荡、重心略偏弱，关注港口累库兑现情况及地缘风险变化。

　　PVC：情绪走弱

　　【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于5041元/吨，-1.02%

　　【现货基差】杭州PVC市场弱势震荡，现货商谈报价，盘中随大宗震荡下调，电石法五型在5000-5100元/吨，三联5000-5030元/吨，宜化/金泰/中泰5020-5060元/吨，北元/天业5160-5100元/吨左右，八/三型5300-5350元/吨左右。

　　【供需库存】隆众数据显示，截止10月29日，PVC（华东＋华南）社会库存在97.74万吨，环比减少3.99%，同比减少5.11%。伴随行业开工率持续走低，PVC社会库存延续此前回落节奏并续新年内低点。

　　【市场信息】隆众数据显示，PVC总开工率从9月25日的66.74%加速下行至10月30日的61.47%，单月累计下降约5.3个百分点。其中乙烯法开工率从57.81%进一步走低至52.21%。

　　【南华观点】供应收缩叠加去库，驱动PVC价格重心整体上移，支撑逻辑较强，但能否继续向上突破仍有疑虑，一是去库本质的质疑，二是需求未见实质性恢复。短期伴随供应逻辑强化，基本边际改善，逐步对PVC价格形成支撑并带动反弹。但中期看，尚不能定性为趋势性反转行情，本质上PVC核心矛盾是内需偏弱，纯靠减产检修无法对价格形成趋势性驱动，供需双弱格局仍然存在。后续进一步关注供应和库存边际变化。当下供应+去库逻辑仍在继续，震荡区间上移。但价格压力会随着反弹高度逐步增加，目前看进一步向上的弹性存疑。

　　玻璃纯碱：震荡盘整

　　纯碱：

　　【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于983元/吨，-0.1%

　　【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿

　　【供需库存】供应偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位

　　【市场信息】隆众数据，本周一纯碱库存136.62万吨，环比上周四-0.03吨；其中，轻碱库存77.44万吨，环比上周四-0.14万吨，重碱库存59.18万吨，环比上周四+0.11万吨。

　　【南华观点】近端纯碱阶段性检修影响产量，去库显著，逐步价格形成支持，继续关注供应端的其他扰动。中长期看，在纯碱高产能背景下，检修无法扭转过剩预期，且纯碱市场本身库存较为充足，价格弹性有限。目前纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。当下纯碱已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。

　　玻璃：

　　【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于886元/吨，-0.34%

　　【现货基差】今日沙河大板出厂价格大致稳定，大板价格重心880-930元吨。小板出厂价格稳定。沙河金宏阳，沙河长城，沙河德金，石家庄玉晶大板上调20元吨。湖北出厂价格基本稳定，主流出厂报价980-1050元/吨，实际成交参考900-970元/吨左右，外发参考880-920元/吨，湖北期现商报价参考850-920元/吨，部分老库存价格偏低。

　　【估值利润】全产业链亏损状态

　　【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续

　　【市场信息】隆众数据，截止到20261029，全国浮法玻璃样本企业总库存7051.9万重箱，环比-50.9万重箱，环比-0.72%，同比+7.19%。折库存天数32.2天，较上期-0.2天。

　　【南华观点】沙河天然气涨价，成本抬升，预期外冷修有所增加，日融下滑至14万吨附近。玻璃价格整体弱势的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，供应端的冷修兑现偏慢。1000元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化以及旺季成色。