工业硅：持续下跌后 工业硅期价反弹

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  丙烯收盘跌1.58%报8981 美伊谈判信号压低油价

  【收盘行情】 截至2026年9月22日15:00，丙烯主力开盘报9001.0元/吨，最高价报9050.0元/吨，最低价报8770.0元/吨，收盘报8981.0元/吨，跌幅1.58%。 丙烯期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看丙烯最新行情走势 日减仓1511手，总持仓降至2.3万手，成交量为6.3万手，是持仓量的近3倍；资金净流出2397.47万。由于是小品种，丙烯受原油、丙烷等原料成本及下游聚丙烯（PP）需求影响极大，需密切关注外盘原油走势。 【相关市场资讯】 分类 时间 核心事件 地缘风险（美伊对峙）​ 近期持续 美国出台往来伊朗港口船舶航行限制，联合多国施压 近期 伊朗革命卫队：若美方升级，将改变战争范围；霍尔木兹海峡无法恢复正常通航，除非取消海军封锁 伊朗议长：诉求未满足前，不回原谈判框架；军方警告若遭打击将在中东全境报复 特朗普：联大可能见伊朗总统，但称“不选协议就消灭或经济腐烂” 供给（沙特/管道）​ 9月10日 沙特东西输油管道遭来自伊拉克的无人机袭击后关闭​ 近期 延布港原油装船作业几乎全面停滞 至少两家欧洲炼油商被告知：10月长期协议原油配额全部取消​ 沙特已通过霍尔木兹海峡增加原油运输；卫星数据：近几日出口量升至~290万桶/日（8月仅70万） 交易商：沙特本月和下月各售约6000万桶原油，计划在阿曼近海装船​ 数家亚洲炼油商收到沙特阿美非正式通知，可在红海延布港接运原油 外溢风险（胡塞武装）​ 上周末 胡塞武装对利雅得发动导弹和无人机袭击（7月来首次）；试图攻击多地设施均被拦截 外交与定价（核心变量）​ 9月22-28日 伊朗总统出席联大，市场重燃外交解决希望；法美共识：保障霍尔木兹航行自由、缓和能源市场 本周一 受外交预期推动，全球股市上涨，油价大幅回落逾3%，债券收益率下行 【机构观点】 瑞达期货分析丙烯：美伊局势释放阶段谈判信号，国际油价走弱。 供需方面，本周（20260911-20260917）中国丙烯产量117.93万吨，较上周增加0.03万吨（上周产量117.90万吨），增幅0.03%%。本周丙烯产能利用率72.10%，较上期上涨0.36%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率均存上涨，仅有PP粒开工率下跌。环氧丙烷产能利用率上涨幅度最大，主要是因为天化、瑞恒、联泓装置提负荷，卫星装置重启稳定放量，齐翔装置周内重启。PP粒产能利用率下跌，主要因为联泓新科、东莞巨正源及东华能源（宁波）等装置停车检修。 短期丙烯供应有所回升，成本端走弱，预计价格跟随原油波动。

  期货要闻 小亚 09月22日 00:00 1

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  早盘：原油主力跌超3% 液化石油气主力跌超2%

  9月23日早盘开盘，沙特东西输油管道恢复运营，特朗普支持禁止柴油出口。化工、油脂油料、软商品市场大面积飘绿，原油系、煤炭板块集体下跌，黑色金属、有色金属、农副产品板块大面积飘红，贵金属、谷物市场集体上涨，轻化工板块涨跌参半。其中乙二醇、短纤、原油主力跌超3%。 涨幅方面：集运指数、沪镍、铂、沪银主力涨超1%，不锈钢、铝合金、碳酸锂主力窄幅波动。 跌幅方面：乙二醇、短纤、原油主力跌超3%，瓶片、液化石油气主力跌超2%，纯苯、pta、对二甲苯、苯乙烯、聚丙烯、塑料、丙烯、沥青、燃料油、菜籽油主力跌超1%。 图片来源：曲合期货行情中心

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  消息及资金面情绪反复 贵金属盘中跳水后回升收涨

  【市场回顾】 美东时间22日周二，美国总统特朗普在联合国大会发表讲话时重申他本月稍早的预测：美国将在11月中期选举后与伊朗达成协议，还预计，若伊朗冲突结束，油价将大跌，甚至可能跌至冲突前水平以下。他称伊朗正在等待美国中期选举的结果，以观察他的政治表现；但他同时强调，自己不会因为中期选举而在伊朗问题上改变立场，绝不会允许伊朗获得核武，有伊朗相关重大决定要做，考虑是达成协议还是“摧毁”，呼吁别国对伊经济孤立。 据伊朗官方媒体报道，当地时间9月22日，伊朗外长阿拉格齐与美国总统特使威特科夫在第81届联合国大会会议期间于纽约举行会晤，会谈持续了大约3个小时。伊朗方面的消息称，此举是“应美方要求”，伊朗同意威特科夫的会晤请求，是出于“传达伊朗关于重新开放霍尔木兹海峡条件”的需要。据报道，伊朗重新开放霍尔木兹海峡的条件包括：美国立即解除海上封锁，立即解冻所有伊朗资产以及结束在地区各战线的战争。据伊媒周二报道，伊朗议会国家安全委员会已批准有关霍尔木兹海峡的新法律条款，根据这些条款，违反海峡通行规定的船只，除需缴纳相当于货物价值20%的罚款外，还将被暂时扣押，直至罚款缴清。 美联储里士满联储主席Barkin周二警告称，通胀冲击的消退不会一蹴而就，当前高企的通胀水平存在向未来预期传导并形成固化的风险。他表示美联储上周的加息举措有助于压制通胀，但未就是否需要进一步收紧政策明确表态，强调供给侧冲击已不再是一次性或暂时性事件，经济体内的价格压力具有持续性。 9月22日，特朗普表示，他已在内部呼吁禁止柴油出口，并称将"很快"就是否实施禁令作出决定。美国财政部长贝森特证实，美国政府正在评估全面或部分禁令的可行性。此前美国能源部长和内政部长均对禁令提出警告，认为此举可能适得其反，不仅推高国内部分地区油价，还将损害美国盟友的能源供应。 隔夜，美伊冲突出现缓和希望，双方官员在纽约会谈讨论开放霍尔木兹海峡事宜，总统特朗普亦表示不久将结束与伊朗的冲突，国际油价进一步回落。美联储官员鹰派态度以及柴油价格高企对特朗普支持率造成打击，美元指数盘中大幅走强，贵金属则迅速跳水但随后在商品属性提振下收复跌势并转涨。国际黄金开盘后温和上涨后拐头下跌80美元最低至4293美元，中段止跌反弹回到日内高点附近，收盘价为4357.39美元/盎司略涨0.32%。国际白银早段跟随黄金回落超3%至64.5美元但随后在铜等有色金属走强的提振下反弹突破67美元，收盘报67.03美元/盎司涨幅1.56%。铂钯跟随白银波动更大，铂金涨1.79%收于1836.3美元/盎司，钯金基本持平收于1307.87美元/盎司后。 【后市展望】 随着美联储重启加息，其政策路径呈现“紧缩预期强化-避险托底并存”的双重特征，美债收益率长短利差收窄表明市场暂时对美联储控制通胀的决心的进行背书，实际利率的回落对贵金属的打压力量减弱。前期央行购金、美债信用隐忧与地缘避险三重托底使金价回调空间有限，后续若就业或通胀数据转弱将酝酿可能驱动价格中枢震荡上抬。短期关注能源通胀及ETF资金情绪带来扰动，黄金上方阶段阻力在4500美元，在行情反弹惯性下可逢低短线做多或卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 目前国内光伏等工业需求仍然疲软叠加印度等进口需求偏低使全球白银库存持续增加，短期银价止跌反弹在缺乏资金的驱动下回升幅度相对有限，未来走势仍以跟随黄金波动为主，并在有色金属的共振影响下波动更大，阶段高点在70美元附近企业可逢高卖出套保，趋势上可逢低构建期权牛市价差组合。 铂钯趋势与金银略有分化，尽管宏观利空减弱但市场资金热度总体不高流动性较低对走势形成压制。未来随着国内传统工业需求有所放缓，玻纤在新领域上的需求或逐步反映的价格上，关注伦敦拆借利率的变化，铂金走势相对更强。行情总体在50日均线上方波动，可保持逢低买入思路。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  铜：现货升贴水偏强运行 社会库存继续去化

  【现货】截至9月22日，SMM电解铜平均价112735元/吨，SMM广东电解铜平均价112235元/吨，分别较上一工作日+1925.00元/吨、+1460.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价1375元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价1150元/吨，分别较上一工作日+550.00元/吨、+350.00元/吨。据SMM，随着中秋、国庆假期临近，部分下游企业开始进行节前备货，进一步带动现货采购需求，现货升贴水偏强运行。 【宏观】9月17日凌晨美联储公布9月议息会议决定，联邦基金利率如期上调25bp至3.75-4.00%；对比2022年3月美联储为遏制恶性通胀启动的加息周期来看，上轮加息周期联邦基金利率于16个月内自0.25%上行至5.5%，累计525bp，市场流动性条件快速收紧使得铜价在加息初期显著承压，加息后半段回归基本面定价、价格逐步企稳；从当前宏观环境来看，本次加息为提振美联储公信力、短暂抑制通胀的预防式加息，加息目的、加息前的流动性条件与2022年相比均存在显著差异。 【供应】（1）原料端，近12个月全球/智利/秘鲁/中国铜矿产量同比均值分别为-0.93%、-5.85%、+0.71%、-5.06%，铜矿产量偏紧预期兑现；1-7月中国铜矿进口量同比-1.75%；1-8月国内废铜产量同比-17.01%，1-7月中国废铜进口量同比17.19%，废铜供应整体偏紧。（2）成品端，截至9月18日，铜精矿现货TC报-224.67美元/干吨，周环比-12.97美元/干吨，截至9月10日，硫酸价格报1835.70元/吨，周环比-68.10元/吨；TC与硫酸价格承压使得冶炼利润受损，7月、8月SMM中国冶炼厂现货冶炼利润已转为负值，7月、8月国内电解铜产量同比分别-4.04%、-2.09%，为近5年来7月和8月同比首次出现降幅；SMM预计9月国内电解铜产量环比或下滑0.67%，后续锭端整体供应增幅有限，10月至11月国内多家铜冶炼厂将陆续进入计划检修阶段，部分冶炼厂生产及发货节奏或受到一定影响。 【需求】加工方面，截至9月17日，电解铜制杆周度开工率65.82%，周环比+4.33个百分点；9月17日再生铜制杆周度开工率8.74%，周环比-5.29个百分点。铜杆线企业原料库存、成品库存周环比+5.90pct、-6.69pct，原料库存与成品库存比值周环比+6.34%；前期铜价调整后给予下游补库机会，但随着价格重心又开始逐步上移，下游企业畏高情绪渐起，接货多以刚需为主。 【库存】LME铜库存去化，国内社会库存去化，COMEX铜库存累库：截至9月21日，LME铜库存25.43万吨，日环比-0.16万吨；截至9月18日，COMEX铜库存76.81万吨，日环比+0.06万吨；截至9月18日，上期所库存5.61万吨，周环比+0.13万吨；截至9月21日，SMM全国主流地区铜库存7.48万吨，周环比-1.55万吨；截至9月21日，保税区库存3.45万吨，周环比-0.43万吨。 【逻辑】非美国地区现货偏紧，昨日铜价偏强运行。在美国关税政策未有新的预期催化之前，全球铜价短暂地、阶段性地回归基本面定价。当前铜的基本面现实情况为：①库存的地域性失衡格局仍然维持，美国占据全球显性库存约75%份额，而非美国地区库存相对偏紧，国内社库与LME库存分别位于近1年来约1%、57.7%分位水平，国内现货基差偏强运行；②铜矿TC与硫酸价格开始同步下降，现货冶炼利润已逐步转负，冶炼原料的偏紧以及利润受损共同限制后续精炼铜产量增幅，冶炼厂检修增加，市场可流通货源增量有限；③终端需求整体相对稳健，在铜价上行阶段更多地表现为待价格大幅回调后开启补库，如前期铜价调整后加工企业原料库存累库、成品库存去化。宏观层面，加息靴子落地后，美债利率冲高回落使得金属估值压力相对缓和。总的来说，我们认为回归基本面定价后，短期非美国地区“强现实”的供需基本面支撑价格中枢，但需要关注后续美国关税政策是否存在新的预期变化，远期落地/提前落地/落空等不同的情境下对铜价的影响路径各不相同，后续核心的扰动变量仍为美国关税政策及美联储货币政策预期。 【操作建议】观望，若有突破可试多，主力关注109500-110000支撑 【短期观点】震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  氧化铝：港口周度累库 盘面偏弱运行

  【现货】9月22日，SMM山东氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2710元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2700元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2605元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2750元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。 【供应】根据SMM数据显示，8月中国冶金级氧化铝产量754.38万吨，环比+1.12%，同比-2.51%，主要系广西地区新产能放量与检修产能复产。截至8月末，全国建成产能约为11842万吨，与上月持平。广西新项目爬坡完毕，预计9月氧化铝全国产量环比持平。 【库存】据SMM统计，9月17日氧化铝港口96.9万吨，环比上周+5.2万吨；氧化铝厂厂内库存126.56万吨，环比上周+1.35万吨；电解铝厂厂内库存344.84万吨，环比上周+0.33万吨；9月22日氧化铝仓单总注册量23.46万吨，环比前一周-4.68万吨。 【逻辑】近期氧化铝主力合约弱势运行，现货各产区报价持平，市场交投转淡，多空趋于观望。供应端维持增量态势，山西复产推进、北方检修结束，周度产量高位运行，宽松格局进一步加深；下游电解铝厂按需采购，未见集中备货。库存端港口库存回升5.15万吨，主因前期转口及卸港货源逐步回补。后市来看：1）矿端扰动仍在，印尼铝土矿供应问题对产量影响尚不明朗；海运费高位震荡抬升到岸成本，底部支撑较稳固；2）出口窗口接近开启，后市或阶段性消化国内现货。综合来看，当前供需宽松未改、上行驱动不足，短期缺乏反转基础，维持区间操作，关注几内亚发运、内外价差及港口回补节奏。 【操作建议】主力01合约参考2640-2780，区间操作 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  铝：现货成交清淡 远期供应宽松预期压制上方空间

  【现货】9月22日，SMM A00铝现货均价24270元/吨，环比-50元/吨，SMM A00铝升贴水均价10元/吨，环比+10元/吨。海外端，日本MJP现货升水0美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-2624.62元/吨，较上一交易日+184元/吨。整体来看，国内现货成交清淡，现货升贴水高位运行；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。 【供应】据SMM统计，2026年8月国内电解铝产量387.4万吨，同比+1.97%，环比持平。截至8月底，全国电解铝运行产能4561万吨，环比减少0.4万吨。随着旺季备货需求释放，当月铝水比例环比回升0.48个百分点至78.76%。预期9月消费淡旺季转换，需求边际修复，铝水比例预计小幅回暖。 【需求】本周铝加工环节开工回升。9月17日当周，铝型材开工率52.3%，周环比+1%；铝板带70%，周环比+0.6%；铝箔开工率71.4%，周环比+0.3%；铝线缆开工率64.6%，周环比+0.6%。 【库存】据SMM统计，9月21日国内主流消费地电解铝锭库存72.1万吨，环比上周-5.5万吨；9月17日上海和广东保税区电解铝库存总计11.73万吨，环比上周+0.21万吨。9月22日LME铝库存24.21万吨，环比前一日-0.01万吨。 【逻辑】近期铝价偏强运行，宏观与基本面多空交织。当前国内铝水比例高位致铸锭量收缩，叠加双节前备货，短期去库趋势延续而去库质量存疑，铝棒库存自7月低点已回升4.5万吨，加工费回落、替代需求走弱，去库部分源于供给端铸锭收缩而非终端主动消化。海外复产符合预期，巴林铝业恢复至战前80%，阿联酋Al Taweelah超过四分之一产能正常运转，考虑到印尼新投量受电力约束延期，短期实际增量有限。宏观加息落地符合预期，利空兑现后估值压制边际缓解。综合来看，低库存主导短期定价，但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间，维持宽幅震荡，参考区间23600-24600元/吨，关注铝棒库存能否转为趋势性去化及节后去库斜率。 【操作建议】主力合约预计在23600-24600元/吨区间运行，上方关注前高压力，空单可谨慎持有。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  铝合金：废铝供应紧张 AD-AL价差触底修复

  【现货】9月22日，SMM铝合金ADC12现货均价24500元/吨，环比持平；江西保太网ADC12现货价24000元/吨，环比持平；8月江西保太网ADC12现货月均价23295元/吨，环比-22元/吨。保太ADC12-SMMA00现货价差-270元/吨，较前一日+50元/吨。 【供应】据SMM统计，8月国内再生铝合金锭产量55万吨，环比+3.00%，同比-10.57%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，8月行业开工率环比增加0.66%至47.43%。 【需求】9月进入传统消费旺季，压铸厂订单环比提升，预计终端需求小幅回暖。 【库存】据SMM统计，铝合金9月17日社会库存为1.57万吨，环比上周+0.04万吨；8月合金厂厂内成品库存14.7万吨，环比上月+0.8万吨。9月22日铸造铝合金仓单总注册量2.12万吨，环比前一周0.31万吨。 【逻辑】近期ADC12先抑后扬，当前市场共识主要聚焦废铝成本刚性与旺季需求的缓慢修复。近期边际变化主要发生在：1）海外ADC12报价涨幅弱于国内叠加人民币汇率走强，带动进口即时亏损已收窄至200元/吨以内，若窗口继续打开，海外货源补充将边际缓解供应偏紧格局。2）旺季需求成色或不及预期，汽车作为ADC12最大下游，上半年积累了显著库存压力，三季度主机厂存主动去库诉求，这意味旺季订单即便环比改善，向上弹性也可能被产业链库存消化所吸收。综合来看，成本端税票合规监管仍是关键边际变量，但进口窗口临近打开与旺季需求成色不足意味着上行空间有限，短期维持高位震荡，重点关注进口货源到港节奏及反向开票政策覆盖范围变化。 【操作建议】主力参考22800-23800运行，短期观望。多AD空AL套利继续持有。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  锌：货交投一般 国内社库去化幅度放缓

  【现货】2026年9月22日，SMM 0#锌锭平均价26630元/吨，环比-135元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价26645元/吨，环比-135元/吨。据SMM，下游企业畏高情绪再起，昨日采购积极性减弱，整体现货成交表现一般。 【供应】锌矿方面，截至2026年9月18日，SMM国产锌精矿周度加工费-2100元/金属吨，周环比0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-128.85美元/干吨，周环比-2.75美元/干吨。；1-6月全球锌矿产量同比下降1.88%，8月国内锌矿产量同比下降2.47%；锌锭端，8月SMM中国精炼锌产量57.22万吨，环比+2.62%，同比-8.62%；1-8月累计产量450.09万吨，累计同比+0.71%；受锌精矿加工费大幅走低影响，同时硫酸等副产品收益显著回落，冶炼亏损扩大，冶炼厂生产积极性走弱；SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%；考虑到后续北方矿山步入季节性淡季，原料端供应偏紧格局下后续锭端产量或维持低位。 【需求】升贴水方面，截至2026年9月22日，上海锌锭现货升贴水-20元/吨，环比0元/吨，广东现货升贴水-55元/吨，环比0元/吨。初级消费方面，截至2026年9月17日，SMM镀锌周度开工率54.49%，周环比+2.00个百分点；SMM压铸合金周度开工率47.41%，周环比+1.64个百分点；SMM氧化锌周度开工率56.65%，周环比+0.94个百分点；开工率显著改善主要系：①前期锌价冲高下游观望情绪浓厚，价格回调后下游开启补库；②步入季节性旺季。本周加工企业原料库存累库、成品库存去化，补库行为基本符合我们前期观点。 【库存】国内社会库存去化，LME库存去化：截至2026年9月21日，SMM七地锌锭周度库存21.56万吨，周环比-0.69万吨；截至9月22日，LME锌库存11.47万吨，环比-0.21万吨。【逻辑】下游畏高谨慎采购，昨日锌价震荡运行。我们前期对锌价持乐观态度的三个驱动因素分别为低估值、矿端偏紧格局以及地域性错配格局，本轮锌价上涨后，其中2个因素已减弱——锌价估值水平已有所抬升，地域性错配格局也在锌锭出口空间开启后缓和。基本面来看，锌矿TC继续承压，且硫酸价格开始小幅下降，冶炼企业利润继续恶化，叠加即将步入国内矿山生产季节性淡季，后续锌锭端产量或难有显著增幅。需求端近期在锌价调整、步入旺季背景下有所改善，加工企业开启补库，开工率周环比上行、原料库存累库、成品库存去化，对锌价形成一定支撑。整体来看，我们认为锌价短期已反映其积极因素，而长期来看地域错配格局并未实现根本性逆转，在国内冶炼厂份额上行的背景下未来出口空间或有望更为频繁开启，交易层面仍然以逢调整后低买思路为主，核心关注LME基差变化、锌锭进出口盈亏变化。 【操作建议】观望，主力关注25500-26000支撑 【短期观点】震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  镍：加息落地叠加供给扰动再起 镍价短期震荡偏弱

  【现货】截至9月22日，SMM1#电解镍均价126150元/吨，日环比上涨200元/吨。进口镍均价报124200元/吨，日环比上涨300元/吨；进口现货升贴水50元/吨，日环比持平。 【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。 【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势 【库存】海外库存上升，国内社会库存持续回落，保税区库存上升。截止9月22日，LME镍库存278628吨，周环比上升48吨；SMM国内六地社会库存124879吨，周环比减少2920吨；保税区库存1900吨，周环比持平。 【逻辑】昨日沪镍受供应端减产扰动影响震荡上涨，短期走势区间震荡。消息面，受厄尔尼诺现象影响，印尼镍加工中心受干旱影响将减产镍生铁产量或减少10万吨。宏观方面，美联储将指标利率区间上调至3.75%-4.00%，暗示今年还将再加息一次，并预计2027年维持利率不变。供需层面，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露了，印尼ESDM签署了新决定，大幅下调了低品位镍矿的HPM基准价。火法矿现货价格承压，内贸矿升水已降至约2美元/吨，货源整体充裕。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格企稳回升，MHP产出受硫磺短缺与利润收缩影响持续受压；总体来看，美联储加息落地，印尼供给扰动再起。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业；硫磺价格企稳回升；精炼镍减产虽形成一定托底，但LME库存持续累积、国内社会库存仍处高位，压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡。预计核心运行区间在120000-127000 【操作建议】短线区间操作为主 【短期观点】区间震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  不锈钢：原料止跌与需求压制并存 不锈钢短期区间震荡

  【现货】截至9月22日，无锡宏旺304冷轧价格14100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧价格14100元/吨，日环比持平；基差525元/吨，日环比下降20元/吨。 【原料】WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。菲律宾方面，矿价整体弱稳，1.3%品位CIF报价45美元/湿吨，1.4%品位CIF报价55美元/湿吨。镍铁方面，高镍铁报价1060元/镍（到厂含税），高镍铁价格止跌企稳，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。 【供应】供应端300系8月产量环比回升，9月排产环比微降，供应压力持续。据Mysteel统计，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量372.08万吨，月环比增加14.32万吨，增幅4%，同比增加12.22%；其中300系196.65万吨，月环比增加12.73万吨，增幅6.92%，同比增加13.15%。9月不锈钢粗钢预估排产364.73万吨，月环比减少1.98%，同比增加6.44%；其中300系196.47万吨，月环比减少0.09%，同比增加11.46%。 【库存】社会库存小幅去库，仓单压力边际回落。截至9月17日，国内89家样本企业不锈钢社会库存115.11万吨，周环比下降0.02%，200、300、库存上升，400系库存下降。9月22日上期所不锈钢期货库存66502吨，周环比下降3416吨。 【逻辑】昨日不锈钢盘面受原料价格回升影响小幅收涨，短期行情区间震荡。消息面，华东某钢厂计划9月25日至10月11日检修停产，预估影响300系产量约4万吨。带来阶段性供应扰动。原料端，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。高镍铁方面，高镍铁价格止跌企稳，成本线支撑有所修复，但需求旺季未兑现下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。铬矿方面，港口库存高位运行，南非粉货源充足压制矿价，青山、太钢9月高碳铬铁招标价均较8月均有下调，成本支撑持续弱化。供需层面，9月300系排产预估196.47万吨，环比微降，供应压力持续。旺季需求未兑现之下家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购，地产走弱对建筑用钢形成拖累，基建边际支撑有限。库存方面，社会库存结束四周累库。300系库存有所回落，但佛山、无锡等主要市场300系库存仍有微增，库存压力边际缓解但绝对水平仍处高位。总体来看，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，但能矿部未披露具体配额规模；9月300系排产环比微降，旺季需求不及预期、铬铁跌价拖累成本，社会库存结束累库。短期不锈钢价格预计区间震荡。主力参考13400-14000。 【操作建议】短线区间操作为主 【短期观点】区间震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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