【核心观点】
成本端加工费深度倒挂、冶炼大幅亏损，下沿支撑刚性；但消费疲软、供应持稳，锌价缺乏向上催化。海外 LME 库存显性化、结构风险消退，沪锌短期或延续区间震荡。
【宏观方面】
美国9月CPI季调环比上涨0.6%，同比上涨3.7%；核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.6%，均超出市场预期。受此影响，美元指数一度冲高至102.94，创18个月新高，导致有色板块承压。不过周五上午，沃什重申美联储将实现物价稳定，因此投资者削减对美联储在10月加息的预期，相关加息概率降至15%左右。上周美元指数累计下跌约0.4%，10年期美债收益率累计下行15bp。
伊朗17日发表声明，一艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生大规模爆炸并起火，再次强调“霍尔木兹海峡已关闭”。9月28日—10月5日，海峡附近针对油轮和液化气船的袭击事件至少12起。
【基本面】
截至10月中旬，国产锌精矿周度加工费维持在-2350元/金属吨的深度倒挂状态，进口矿TC指数进一步下探至-150.20美元/干吨。冶炼端，行业冶炼企业生产利润约为-5747元/吨（截至10月16日），成本对锌价形成一定支撑。
不过“金九银十”传统旺季的成色不足，截止10月13日，节后镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业的开工率环比分别大幅下滑16.87%、6.87%和0.40%。
节后河南某大厂计划复产，另外两家河南大厂陆续停产检修，广东炼厂月中左右检修，因此10月产量环比变化不大，预计2026年10月国内精炼锌产量环比增加0.6%，但同比下降8.5%。
海外隐性库存逐步显性化，10月10日，LME锌库存结束了此前数周的去化节奏，随后交仓节奏加快，截至10月16日当周，LME锌库存已抬升至158,275吨。仓单方面，至10月16日，注册仓单升至147,425吨，注销仓单降至10,850吨。升贴水方面，截至10月16日当周，LME锌现货对三个月合约的Back（现货升水）从58.50美元/吨收窄至40美元/吨。
【盘面数据】
10月19日早盘收盘，沪锌主力合约暂报25575元/吨，涨幅0.59%，日减仓4727手（6.16%），资金净流出6016.53万元；由于前期跌幅较大，空头在低位选择落袋为安，买盘平仓推高了价格。
此前，从10月8日的高点（26455）到10月16日的低点（25240），沪锌经历了一波单边下跌趋势。
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【交易策略】
锌价短期或延续区间震荡格局。
【风险提示】
后续观察：10月FOMC会议的最终信号，12月加息预期是否会被进一步强化。
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