铜：铜价震荡运行 关注宏观与政策驱动

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  10月21日SBS出口量为9182.46吨

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  早盘：集运指数主力跌超4% 原油、燃料油主力跌超2%

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  贵金属：国际油价延续强势 黄金震荡走弱白银上涨

  曲合网导读（导读内容由AI生成总结，仅供参考） 通过广发期货10月21日贵金属日报来看，美国经济强劲、能源通胀压力与偏强的美元及美债收益率共振，高增长、高利率、高通胀构成贵金属主要压制，报告并将"美联储重启加息"列为压力来源；但若四季度中期选举致国会分裂、财政扩张受限，市场或转向交易货币政策边际放松，黄金中枢有望震荡上抬。 白银受光伏工业与投资需求疲弱、显性库存续增拖累，短期跟随黄金偏弱运行，企业宜逢高套保，亦可逢低做多金银比；铂钯分化，建议逢低做多铂钯比。 广发期货10月21日贵金属日报原文： 【重要资讯】 据卡塔尔媒体，卡塔尔与巴基斯坦提出的方案兼顾美国在核问题方面和伊朗在解冻资金方面的诉求，旨在推动美伊恢复谈判，获美伊初步认可。彭博社提到，一则未经证实的报道称，旨在达成协议、结束美伊战事的谈判最快本周就可能取得突破。然而不到一小时后，据彭博援引参与谈判的外交官消息，伊朗与美国的谈判仍在继续，但“即将达成协议”的说法不属实。以色列国防军总参谋长、陆军中将EyalZamir宣布军队进入“最高战备状态”并取消士兵休假，美国防长赫格塞思秘密到访以色列南部奥夫达空军基地与内塔尼亚胡举行密谈。据美媒，“罗斯福”号航母打击群与第13海军陆战队远征部队预计11月底抵达中东，此次部署将为美国提供更多军事选项，而特朗普正考虑于11月中选后加大对伊朗的军事打击。 美东时间20日周二，美国财长贝森特在互动直播视频媒体平台2Way表示，“我预计法国正在发生的事不会产生外溢”，并评价，法国的确面临严峻挑战，而法国总统马克龙的经济团队水平“是一流的”，他很熟悉这个团队。他还表示：“我们确实观察到，资金正从一些令人担忧的国家流出，涌入美国国债寻求避险，这是我们始料未及的。” 全美地产经纪商协会（NAR）周二公布数据显示，9月份成屋待售合同签约指数骤降7.3%至66，创下2001年有记录以来的最低值，降幅超出彭博调查中所有经济学家的预测。9月新屋开工量放缓至2020年以来的最低水平之一，住房市场的整体疲态进一步加剧。 【市场回顾】 隔夜，中东地缘局势反复扰动国际油价，美伊有望重启谈判的消息一度使走高的油价快速跳水但在消息澄清后随即回升，总体仍保持强势。AI相关产业的表现分化，美股涨跌互现，美元和美债收益率回升动力减缓，贵金属表现亦出现分化，黄金震荡走弱，白银则在相关有色金属上涨的带动下走强。国际黄金开盘后持续震荡走低逼近4100美元关口期间一度转涨但尾盘回落收跌，收盘报4124美元/盎司，跌幅0.39%创“三连阴”。国际白银在美盘时段拉升超2.5%，收盘报57.98美元/盎司涨1.61%。铂钯表现分化铂金跟随白银上涨但钯金下跌。 【后市展望】 在美国经济保持强劲扩张，中东地区冲突反复对能源通胀存在较大压力，随着美联储重启加息，美元和美债收益率保持偏强震荡，高增长、高利率和高通胀对贵金属形成主要压力。进入四季度市场开始交易美国中期选举的影响，在基准情形下若国会分裂将对政府财政扩张形成限制，从而打压AI产业投资及经济增长并使市场逐步开始交易美联储货币政策边际放松，则美债实际利率及美元亦可能走弱中期或酝酿黄金价格中枢震荡上抬。短期黄金仍在4000-4100美元寻求支撑消化下行压力，后续建议关注美国中期选举和地缘冲突对能源价格和美债收益率的影响，等待宏观利空消化行情。 目前国内光伏等工业需求仍然疲软叠加投资需求偏弱使全球白银显性库存持续增加，白银跟随黄金波动短期价格或在55-60美元区间偏弱波动。后续关注印度进口需求复苏的进度，价格回升过程中建议企业保持逢高卖出套保思路，银价在空头压力较大情况下相对金价偏弱可逢低做多金银比。 铂钯国内传统工业需求有所放缓，玻纤在AI等新领域上的需求或逐步反映在价格上，铂金在阶段新低1580美元附近存支撑，总体呈现震荡修复，可尝试构建期权牛市价差策略，钯金走势相对更弱建议逢低做多铂钯比。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  氧化铝：理论出口窗口开启托底需求 盘面下方空间有限

  曲合网导读（导读内容由AI生成总结，仅供参考） 通过广发期货10月21日氧化铝日报来看，出口窗口托底、下方空间有限，真正撑起判断的是成本线。 现货五地持平、期价却跌破2600，说明期货在提前定价过剩，现货靠成本与挺价撑着。库存方面显示总库存累库，港口和仓单却在去化，货从可交割的社会端转向厂内端，反而收紧。供给平稳、过剩缓累积，因此这份报告落点克制：反弹难持续，但下方空间有限、不宜追空。 广发期货10月21日氧化铝日报原文： 【现货】10月20日，SMM山东氧化铝现货均价2650元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2685元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2590元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2690元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格回落，短期价格重心有望继续下滑。 【供应】根据SMM数据显示，9月中国冶金级氧化铝产量759.88万吨，环比+0.73%，同比-0.06%，主要系检修产能复产，整体供应平稳运行。截至9月末，全国建成产能约为11962万吨，环比增加120万吨。广西新项目爬坡完毕，预计10月氧化铝全国产量环比持平。 【库存】据SMM统计，10月15日氧化铝港口87.8万吨，环比上周-1.6万吨；氧化铝厂厂内库存134.99万吨，环比上周+2.6万吨；电解铝厂厂内库存359万吨，环比上周+1.75万吨；10月20日氧化铝仓单总注册量20.96万吨，环比前一周-2.88万吨。 【逻辑】近期氧化铝期价重心继续下移，主力一度跌破2600一线。核心矛盾未发生改变，供应端周度产量升至178.6万吨的阶段高位，全市场口径库存本周又累库4.1万吨，过剩仍在累积。边际变化有两点：1）成本支撑较为坚挺，当前进口窗口紧闭，价格已逼近高成本产能成本线；2）矿端依旧宽松，几内亚CIF持稳于71.25美金/干吨，港口铝土矿库存仍在高位，价格向上驱动有限。综合来看，过剩格局下反弹缺乏持续性，但2600附近下方空间有限、不宜追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节奏。 【操作建议】主力合约参考2620-2740，多单谨慎持有博弈反弹；卖出看跌期权可继续持有。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  铝：低库存叠加现货强升水 关注去库斜率及进口窗口变化

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  10月20日镍价行情：沪镍连涨两天、五地1#镍跟涨250–300元

  10月20日，沪镍期货2611合约收于117,720元、对昨结算涨1,140元；现货端，上海1#镍119,400元、涨300元，重庆、天津、济南、西安五地跟涨250元。往下游走，电池级硫酸镍28,200元、跌200元；往上游走，五个镍矿报价持平。 一、电解镍：五地跟涨250–300元，基差收窄270–320元 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 镍期货 ni2611(元/吨) 基差 1#镍 上海 119,400 +300 117,720 +1,680 1#镍 重庆 120,100 +250 117,720 +2,380 1#镍 天津 119,850 +250 117,720 +2,130 1#镍 山东济南 119,850 +250 117,720 +2,130 1#镍 陕西西安 120,050 +250 117,720 +2,330 二、镍矿与镍铁：报价连续三日持稳 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 红土镍矿(0.9-1.0%) 上海 382 0 红土镍矿(1.4-1.6%) 上海 500 0 红土镍矿(1.8-1.9%) 上海 703 0 红土镍矿(1.9-2.0%) 上海 743 0 镍铁(10-15%) 上海 1,030 0 今天来看： 矿端三天不动、期货两天连涨，这两件事放在一起只能得出一个结论：这一轮镍价上涨没有矿端的成本推动，如果矿真紧，红土镍矿的报价会先动；现在矿价持稳，表明供应端没有出问题，涨的是预期。 三、硫酸镍：电池级单日回落200元，两级价差回到4,800元 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 电池级硫酸镍 上海 28,200 −200 电镀级硫酸镍 上海 33,000 0 数据说明：以上报价数据为曲合网现货数据有色金属市场整理，实际成交以贸易商报价为准。数据仅供参考，不构成投资建议。

  期货要闻 小亚 10月20日 00:00 5

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  锡期货两天涨5720元、现货只跟2750元 升水变倒挂1330元

  10月20日，沪锡期货2611合约收于382,580元，对昨结算上涨3,930元、涨幅1.04%；现货端，上海、无锡、济南、武汉1#锡齐涨1,000元，天津1#锡涨1,250元——六地里只有广州涨了2,000元。今天锡期货涨3,930、现货只涨了1,000，这个缺口也导致今天的六地基差全部为负。 一、锡锭：六地上调1,000–2,000元，基差全线转为贴水 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 锡期货 sn2611(元/吨) 基差 1#锡 上海 381,250 +1,000 382,580 −1,330 1#锡 天津 381,500 +1,250 382,580 −1,080 1#锡 广东广州 382,300 +2,000 382,580 −280 1#锡 江苏无锡 381,000 +1,000 382,580 −1,580 1#锡 山东济南 381,250 +1,000 382,580 −1,330 1#锡 湖北武汉 381,500 +1,000 382,580 −1,080 二、锡精矿：四地齐涨1,000元，与锡锭涨幅相同，加工费持平 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 上海1#锡(元/吨) 冶炼加工费(TC)粗算 锡精矿 上海 368,700 +1,000 381,250 12,550 锡精矿 云南 364,750 +1,000 381,250 16,500 锡精矿 湖南 368,350 +1,000 381,250 12,900 锡精矿 广西 368,600 +1,000 381,250 12,650 数据说明：以上报价数据为曲合网现货数据有色金属市场整理，实际成交以贸易商报价为准。数据仅供参考，不构成投资建议。

  期货要闻 小亚 10月20日 00:00 5

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  10月20日1#铅、铅精矿齐涨25元 基差整齐收窄80元

  10月20日，沪铅期货2612合约收于16,160元，对昨结算涨100元；现货端，七地1#铅现货跟涨25元、广州跟涨75元，基差收窄。铅精矿也整齐涨25元，湖南、云南60%矿报16,320元，比上海锭价高245元——这个倒挂幅度连续两日一动不动。 一、铅锭：七地普涨25元，基差整齐收窄80元，上海转贴水 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 铅期货 pb2612(元/吨) 基差 1#铅 上海 16,075 +25 16,160 −85 1#铅 天津 16,125 +25 16,160 −35 1#铅 重庆 16,175 +25 16,160 +15 1#铅 江苏无锡 16,075 +25 16,160 −85 1#铅 广东广州 16,225 +75 16,160 +65 1#铅 山东济南 16,075 +25 16,160 −85 1#铅 云南昆明 16,225 +25 16,160 +65 二、铅精矿：七条齐涨25元，矿锭倒挂245元两日未变 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 上海1#铅(元/吨) 矿锭价差 铅精矿(60%) 广东 16,070 +25 16,075 −5 铅精矿(60%) 广西 16,145 +25 16,075 +70 铅精矿(60%) 湖南 16,320 +25 16,075 +245 铅精矿(60%) 河南 16,045 +25 16,075 −30 铅精矿(60%) 内蒙古 16,045 +25 16,075 −30 铅精矿(60%) 云南 16,320 +25 16,075 +245 铅精矿(65%) 云南 16,525 +25 16,075 +450 口径提示：矿锭价差为"铅精矿− 上海1#铅"，正数表示矿比锭贵。精矿按金属吨计价，与锭价属不同环节，此价差反映的是冶炼端的原料成本压力，非加工费。 今天来看： 铅的定价权其实在矿端。锭价是结果，矿价才是原因。 当矿比锭贵245元、且矿的跨省价差还比锭大一倍的时候，说明市场上抢的是矿、不是锭——冶炼产能相对过剩，矿山才有议价权。 数据说明：以上报价数据为曲合网现货数据有色金属市场整理，实际成交以贸易商报价为准。数据仅供参考，不构成投资建议。

  期货要闻 小亚 10月20日 00:00 6

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  10月20日锌价下跌100–130元、锌精矿跌50元 冶炼空间一天挤掉60元

  10月20日，沪锌期货2612合约收于25,600元，较昨结算上涨25元，全天维持在25,390–25,655元区间震荡；现货端，上海0#锌25,520元、跌110元，天津25,490元、跌120元，济南25,500元、跌120元，广东25,340元、跌100元——八条锌锭报价全部下跌100–130元。锌精矿50%品位下跌50元。 一、锌锭：八条同跌100–130元，基差整齐收窄205–235元 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 锌期货zn2612(元/吨) 基差 0#锌 上海 25,520 −110 25,600 −80 1#锌 上海 25,450 −110 25,600 −150 0#锌 天津 25,490 −120 25,600 −110 1#锌 重庆 25,550 −130 25,600 −50 0#锌 广东 25,340 −100 25,600 −260 1#锌 广东 25,270 −100 25,600 −330 0#锌 山东济南 25,500 −120 25,600 −100 1#锌 江苏无锡 25,430 −130 25,600 −170 二、锌合金：上海地区加工费持稳，无锡多出10元 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 上海0#锌(元/吨) 合金加工费 锌合金(zamak-3) 上海 26,260 −110 25,520 740 锌合金(zamak-5) 上海 26,770 −110 25,520 1,250 锌合金(zamak-3) 江苏无锡 26,400 −100 25,520 880 三、锌精矿：50%品位四省齐跌50元，冶炼空间一天缩60元 品种 地区 价格(元/吨) 较前一日(元/吨) 锌精矿(50%) 广西 25,415 −50 锌精矿(50%) 湖南 25,365 −50 锌精矿(50%) 河南 25,315 −50 锌精矿(50%) 云南 25,515 −50 锌精矿(51%) 陕西 23,780 −90 锌精矿(55%) 云南 24,120 −100 锌精矿(49%) 云南 23,910 −90 锌精矿(45%) 云南 23,770 −80 昨天矿价几乎不动、锭价先跌；今天矿价跌50、锭价跌110；两天合计，冶炼空间的收缩幅度已经接近100元/吨。如果明天矿价仍只肯跌50元，这个挤压还会继续。 数据说明：以上报价数据为曲合网现货数据有色金属市场整理，实际成交以贸易商报价为准。数据仅供参考，不构成投资建议。

  期货要闻 小亚 10月20日 00:00 6

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