美股科技股重挫 锡“算力金属”叙事承压

【宏观分析】

国内：《国务院关于金融工作情况的报告》提出继续实施适度宽松货币政策、保持流动性充裕，拓展人民币国际使用；用好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金入市渠道，维护股债汇市场平稳。国务院副总理何立峰调研强调，加大人工智能、算力网等领域金融支持和要素保障，有序扩大新型基础设施投资，推动高端制造、生物医药等新质生产力发展。商务部称扩大自美农产品采购以“300亿对300亿”对等降税安排落地为前提；国务院国资委要求整治过度负债等问题，稳妥推进国企并购重组。

国际：民主党重夺美国国会后，市场担忧数据中心审批及AI监管趋严，美股科技股大幅下挫，半导体板块领跌。美国总统特朗普称接近解决俄乌冲突、伊朗问题进展顺利，但伊朗仍要求美方满足七项条件后再谈核提案，地缘风险未消。美国初请失业金人数降至18.9万人、裁员同比大减，劳动力市场仍具韧性；多位美联储官员支持进一步加息，日本央行会议纪要亦强化12月加息预期。

【贵金属】

上一个交易日，COMEX黄金收盘价4097.90美元/盎司，上涨0.61%；COMEX白银收盘价51.83美元/盎司，下跌0.86%。夜盘沪金收盘价881.64元/克，上涨0.27%；沪银夜盘收盘价12584.00元/千克，下跌0.06%。民主党获胜后监管加剧导致AI放缓的担忧发酵，隔夜纳指重挫5.52%，风险偏好收缩，黄金的避险属性受益微涨0.61%，白银的工业属性被拖累下跌0.86%。短期来看，黄金仍有往继续获得一定支撑，白银受风险偏好影响波动更大，重点关注美元、美债收益率变化及本周非农就业数据。基准区间方面，COMEX黄金参考【3900，4250】美元/盎司，沪金参考【840，920】元/克；COMEX白银参考【48，56】美元/盎司，沪银参考【11500，13500】元/千克。

投资策略：观望

风险提示：美联储货币政策不符合预期，美国财政及产业政策出现变化

【铜】

上一交易日LME铜收13774美元/吨，跌1.72%。上海升水2100，广东升水1825。宏观上，昨日在确认民主党同时获得两院控制权后，AI相关禁令的预期令美国纳斯达克综合指数下跌5.52%，费城半导体下跌12.25%，风险资产再次遭到较大幅度抛售，铜价受到影响有较大幅度下跌。铜矿方面，三季度产量小幅不及预期，四季度产量预期有下修，铜矿供应仍然偏紧缺。冶炼方面，因冶炼利润问题，预计国内月度铜产量维持相对低位。下游需求方面，短期下游需求有韧性，现货升贴水较高，下游按需补库为主。库存方面，国内库存仍有下降，库存继续维持低位，伦铜仍有小幅累库，主要是在美国地区。美国关税方面，CL价差持续维持低位，不利于美国继续确定更多的进口精铜，预计未来11-12月美国精铜进口有限，到那时国内比价可能走强，国内进口可能增加。后续27年1月1日是美国关税政策公布的关键节点，需持续保持关注。展望后市，铜价仍受到AI科技股的影响，市场情绪暂不稳定，权益市场科技股的表现仍需关注，短期铜价相较于之前有降低。

投资策略：月差结构上，因现货短期仍维持紧缺状态，预计较高的back结构将延续。

风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

【铝】

上一交易日LME收于3057，日跌10，0-3 back结构继续走强至较高位；沪铝夜盘跳空高开而后震荡走弱。宏观方面，AI担忧引发相关品种大跌，且美股方面创较大跌幅，市场情绪转差。基本面角度，国内周度去库幅度再度扩大，11月预计库存整体仍有去化，近端支撑尚存；远端随着海外新投陆续进入投产阶段，预期仍悲观。成本端欧洲天然气价再度跟随原油反弹，炭块价格持稳于高位，海外即时维持深度亏损；国内端弱稳-其中煤和氧化铝弱稳。总的看，短期近端基本面支撑尚存，但宏观情绪转差及AI相关品种大跌下，铝或也较难走出独立行情，但相对来看，远端供应确定性较大价格价格预期承压可能性高于近月，仍可关注反弹后远月单边逢高空的机会。

投资策略：投机空头仍关注远月逢高空机会。

风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转

【铅】

沪铅主力合约收报16140元/吨，涨375元/吨，涨幅2.38%，最高16175，最低15820。铅价自16000元/吨上方连续回落，昨日下探15680元/吨后止跌企稳，今日放量反弹收复16000元/吨，收盘接近日内高点，呈触底回升态势；但持仓减少4741手，反弹伴随减仓，16175元/吨上方仍有压力。SMM1#铅均价15975元/吨，较上一交易日涨200元/吨。今日再生精铅市场看涨情绪升温，多数主体建议上调报价150-200元/吨，部分含税厂提送到建议16000-16100元/吨，下游采购意向15850元/吨，成交预期分化，交易清淡。SMM再生精铅均价15950元/吨，贴水25元/吨，出货情绪1.1，采购情绪2.26。隔夜伦铅跌0.13%。展望后市，沪铅维持15600-16600元/吨区间运行。

投资策略：区间操作

风险提示：宏观波动风险

【锌】

昨日伦锌继续回落，收报3780美元，跌幅0.55%。现货方面，上海市场对12合约升水70-升水60，广东市场对12合约升水5附近；近日美国中期选举结果，导致权益市场波幅剧烈，周边商品均有所下挫，锌价也在情绪中放大震荡区间。品种方面，市场对于27年的预期存在较大分歧，一方面消费持续表现弱化；另一方面，冶炼端利润持续亏损，供需之间博弈加剧，关注3700美元-3720美元一线的支撑有效性。

投资策略：可考虑区间下沿进行补库。

风险提示：消费表现超预期

【镍】

上一交易日伦镍收于16315美元/吨，+2.77%；沪镍主力夜盘收于123350元/吨，+0.37%。宏观情绪边际修复支撑镍价低位修复，微观层面，印尼2027年拟继续削减配额的表态为市场提供了给予镍风险溢价的驱动。不过需注意的是，印尼镍矿配额实际的审批和发放进程分多次，验证过程漫长，短期内印尼配额更多是预期因素，因此市场风偏是决定方向的核心变量。同时纯镍高存量库存仍对镍价有一定压制作用，因此在当前宏观条件下，镍价或仍以低位震荡为主，宜逢低做多。短期预计沪镍主力【11.2，12.5】万元/吨。

投资策略：逢低做多。

风险提示：宏观情绪超预期变化等。

【锡】

上一交易日LME锡收报46100美元/吨，下跌2.31%；沪锡主力合约收报343040元/吨，下跌2.96%。供应端：缅甸9月进口环比下降，10月增量预计有限；印尼截至目前出口约485吨；国内冶炼方面，云南大型炼厂复产。需求端：市场成交一般，部分下游及终端企业订单逢低补库。后市展望：隔夜美股三大股指大跌，费城半导体指数暴跌12.25%，AI硬件链集体重挫，叙事标的估值承压明显，叠加下游补库谨慎，预计今日锡价持续承压运行。

投资策略：观望为主。

风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。

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