沥青跟涨原油 但真正的底气是9月排产砍了42.9%
亚汇期货网 2026-09-10 20:00:00
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截至2026年9月10日15:00收盘，沥青主力合约（BU）收报5305元/吨，较前一交易日结算价上涨163元，涨幅3.17%，在当日能源化工板块中涨幅居前。 沥青期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 -- 点击查看沥青最新行情走势 当日合约以5267元/吨开盘，盘中最低5241元/吨，最高触及5368元/吨，全天维持强势运行，收盘接近日内高位区域。 【一、先回答一个问题：原油涨6.44%，沥青为什么只涨3.17%？】 这是今天最容易产生的疑问，也是理解沥青当前状态最好的切入点。 当天原油系板块集体上涨，涨幅排序是：SC原油+6.44%→苯乙烯+5.32%→沥青+3.17%→丙烯+3.09%→燃料油+2.80%→对二甲苯+2.48%。 沥青排在第三，涨幅只有原油的一半。是不是它"跟不动"？ 不是。真正的原因有两个： 第一，沥青此前已经先涨过了。9月8日，沥青主力合约收涨4.1%报5211元/吨；9月9日，再收涨1.69%报5225元/吨。连续两个交易日的上涨已经提前消化了一部分地缘溢价，到9月10日原油再度暴涨时，沥青的边际弹性自然小于前两日。 第二，也是最关键的一点：原油涨得越快，沥青的裂解价差反而被压缩。 这句话需要解释一下。沥青的裂解价差，大致可以理解为"沥青价格减去原油成本的价差"，也就是炼厂生产沥青的相对利润。当原油一天涨6.44%、而沥青只涨3.17%时，这个价差是收窄的。 所以沥青今天这个3.17%，不是弱势，恰恰说明它这波上涨的支撑里，成本推动的占比在下降、自身供需的占比在上升。对沥青这种品种来说，这反而是更健康的状态。 【二、供给端：这是三个品种里最硬的一张牌】 沥青今天敢涨，最硬的底气不在原油，在它自己的供给。 排产在大幅收缩。隆众资讯数据显示，9月份国内沥青总排产量为157.5万吨，环比减少19.6万吨，降幅11.1%；同比下降118.1万吨，降幅42.9%。9月预估产量较8月减少17.27%。 同比砍掉超过四成——这不是检修导致的短期波动，是行业性的主动收缩。 开工率和产量都在历史低位。本周（8月28日—9月3日），中国92家沥青炼厂产能利用率为21.5%，环比下降0.2个百分点；国内重交沥青77家企业产能利用率为21.4%。国内沥青周度总产量为35.8万吨，环比下降0.3万吨（−0.8%），同比下降15.1万吨（−29.7%）。 炼厂开工率21.5%是什么水平？相当于全行业超过四分之三的沥青产能是闲置的。 装置层面，停产和转产的消息密集：河南丰利8月15日至9月4日沥青停产并转产渣油；胜星石化8月20日至9月15日沥青停产并转产渣油；温州中油9月4日停产沥青，复产时间待定；岚桥石化9月10日停产沥青，复产时间待定；云南石化维持停产，金陵石化降负荷生产，东明石化间歇生产。虽有盘锦北沥8月31日复产（日产1600吨），但体量有限。 为什么炼厂不愿意产沥青？核心是原料。受重质原油供应不足影响，炼厂原料日益趋紧，部分炼厂沥青装置维持停产。国内稀释沥青港口库存仅7万吨，环比持平，处于历史低位。 这里有一条清晰的传导链：中东地缘冲突→重质原油供应收紧→炼厂原料不足→沥青装置停产/转产→沥青供给收缩。沥青的供给问题，本质上是它原料结构的问题——它吃的是重质油，而重质油恰恰是这次地缘扰动中受冲击最大的品类。 【三、库存端：去化速度还在加快】 供给在收缩，库存自然在掉——而且掉得比上一期更快。 社会库存：据财信期货、Mysteel，截至2026年9月7日，国内沥青社会库存共计69.5万吨，较9月3日再减少6.8万吨，降幅8.9%，同比减少58.5%。作为对照，上一期（9月3日）为76.3万吨、同比减少55.4%——仅仅四天，同比降幅又加深了3.1个百分点。 厂内库存：同期国内沥青厂库库存52.6万吨，较9月3日减少1.5万吨，降幅2.8%，同比减少29.1%。 另一口径显示，沥青社会库容率已降至14%，较年内高点下降23个百分点，处于近五年同期最低水平。 社会库存只剩下去年同期的四成出头，而且仍以每周接近9%的速度在往下掉。 低库存的意义在哪里？它降低了整个贸易环节对现货供应波动的缓冲能力。仓库空了之后，一旦炼厂发货受原料约束、或下游集中补货，现货市场更容易出现阶段性紧张，并且会直接向期货近月及主力合约传导。 这也是为什么近期沥青现货价格创出年内新高、基差持续为正，出现"期现倒挂"的现象。 9月9日：石油沥青现货5422.5元/吨，主力合约收盘5029元/吨，基差393元/吨，基差率7.25%； 9月10日：现货同步大涨3.09%至5590元/吨，主力合约收5305元/吨，基差285元/吨，基差率约5.4%。 这里要特别说明一句：随着9月10日期货大涨276元，基差已从393元收窄到285元，倒挂幅度确实在收敛。但关键在于——现货当天也涨了3.09%，跟涨幅度与期货的3.17%几乎同步。 这说明基差收窄不是因为盘面单方面追涨把价差抹平了，而是现货在领涨、期货在跟。换句话说，是现货端更紧，不是期货端更疯。 现货仍比期货贵285元，说明眼下是真缺货，不是炒预期。 【四、需求端：唯一的短板，也是最大的变量】 基本面三张牌，供给、库存都很硬，但需求是那张明显软的。 下游开工全面低于历史同期： 改性沥青产能利用率11%，环比减少1.8个百分点，同比减少5.4个百分点； 道路改性沥青开工率25.5%，环比下降2.5个百分点； 防水卷材开工率28%，环比下降1.5个百分点。 海证期货的判断是：沥青出货量、改性及防水需求均长期处于历史同期低位。 而且高价已经开始抑制需求。迈科期货指出，下游改性沥青开工率环比下降，主要因为70#、90#基质沥青价格持续上行，下游施工成本明显抬升，终端需求有所搁置。道路改性开工率环比下降8.9%，防水卷材开工率环比下降5.1%。 当前沥青最真实的矛盾：供给先收缩了、库存先见底了，但需求还没有被数据证明真的起来了。市场买的是"金九银十"这个传统施工旺季的预期，而这个预期目前只兑现成了"提前备货"，还没有兑现成"开工率回升"。 从积极的一面看，沥青加工利润确实在改善：沥青毛利环比增加201元/吨至683元/吨，沥青生产成本环比增加34元/吨至4161元/吨。炼厂有钱赚，但产量上不去——卡在原料和装置上，不卡在利润上。 【展望】 主流看法较为一致：低供应、低库存、高成本共同支撑沥青偏强运行，但需求兑现程度与地缘变化是决定持续性的关键，且需留意原油过快上涨对裂解价差的压缩。 判断后市，盯三件事：9月实际排产的兑现率、下游开工率能否止跌回升、原油与沥青的裂解价差。
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