南华期货|农产品 | 生猪：期货深跌背离 猪价低位修复待确认

　　【油脂饲料】

　　油料：美豆弱势企稳，双粕缩量止跌

　　【期货盘面】CBOT大豆连续第三日收低后周五基本收平，仍处两个月低位附近；收割压力与巴西豆出口竞争压制，月度末基金调仓放大波动，周度出口销售放量提供支撑。ICE菜籽结束三连跌、明显反弹，回升至800加元平台下方；欧洲油菜冬播干旱提振菜籽报价，农户按计划销售限制涨幅。豆粕主力止跌反弹，仍处8月中旬低位区。菜粕主力小幅反弹，仍处8月下旬低位区，现货挺价。

　　【现货基差】43%豆粕市场价（元/吨）：大连3250（-10）、天津3220（-20）、日照3160（0）、南通3120（0）、东莞3120（0）。豆粕01合约基差（元/吨）：日照+37（-22）、东莞+37（-22）。区域价差（元/吨）：天津-江苏100（-20）、山东-江苏40（0）、广东-江苏0（0）。菜粕方面，地区现货均价（元/吨）：广东2410（+10）、华东2350（+10）、福建2310（+10）；01合约基差（元/吨）：广东+171（+1）、华东+111（+1）。

　　【估值利润】进口大豆压榨利润明显修复（元/吨）：巴西大豆CNF对盘压榨利润15.8（+0.5）、美湾大豆CNF对盘压榨利润-46.3（+0.5）。菜籽端，加拿大菜籽盘面榨利-122.0（+0.6）；加拿大进口油菜籽现货榨利127（+70）。

　　【供需库存】成交方面，全国主要油厂豆粕日度总成交14.10万吨（-24.78），其中现货成交8.31万吨（+0.53）、远月基差成交5.79万吨（-25.31）；豆粕平均成交价3224元/吨（+10）。菜粕成交0吨。开机方面，我国大豆压榨厂日度开机率58.81%（-1.44）；我国油菜籽压榨厂日度开机率27%（0）。库存方面，我国压榨厂豆粕周度库存118.64万吨（+20.74）；我国压榨厂菜粕周度库存2.60万吨（+0.44）。

　　【市场信息】1. 农业农村部召开畜牧业生产形势分析会，要求落实生猪产能常态化精准调控，指导养殖场户科学制定生产计划。（金十数据）

　　2. 机构分析称美玉米与大豆种植比价倾斜叠加化肥成本高企，预计2027年美国农户将倾向扩种大豆。（金十数据）

　　【南华观点】后市来看，供应端，美豆正值收获季节，盘面压力较大，目前收割进度已至79%。巴西大豆则正值播种期，目前播种进度已达到40%，因天气原因，各州快慢不一。需求端来看，出口方面，巴西雷亚尔贬值使得进口成本下移，内盘成本支撑相应减弱。生柴需求方面，EPA对2026年和2027年的配额分配方案仍存在不确定性。菜粕端，供应端加菜籽收割基本完成，四季度菜籽到港压力上升。需求端水产需求旺季结束，菜粕需求支撑进一步减弱，短期仍以跟随豆粕为主。

　　油脂：超跌修复为主

　　【期货盘面】 夜盘方面，棕榈油主连收于 9321 元/吨，上涨 1.17%；豆油主连收于9073 元/吨，上涨 1.17%，与棕榈油涨幅并列居前；菜油主连收于 10317 元/吨，上涨 0.21%，涨幅相对温和。外盘方面，BMD 马棕油主连收 4682 林吉特，上涨 1.43%；WTI 原油主连收102.95 美元/桶，上涨 0.93%，布伦特收 113.40 美元/桶，上涨2.35%；CBOT 美豆主连收 1234.00 美分/蒲式耳，微跌 0.06%。油脂夜盘延续反弹，棕榈油、豆油同步走强，菜油受外盘菜籽偏弱拖累涨幅有限。

　　【现货基差】 豆油方面，江苏张家港一级豆油现货 9210 元/吨，较前一交易日上涨 30 元/吨，基差 Y2701+198元/吨，现货维持升水；棕榈油方面，广州 24 度棕榈油现货 8920 元/吨，较前一交易日上涨60 元/吨，基差 P2701-351 元/吨，现货维持深度贴水，期现同步修复；菜油方面，广东东莞三级菜油现货 10770 元/吨，较前一交易日上涨 70 元/吨，基差 OI701+430 元/吨，现货维持升水格局，低库存下基差坚挺。

　　【估值利润】 棕榈油马来西亚财政部正考虑临时暂停毛棕榈油出口税，印尼同步下调 11 月毛棕油出口税（178→124 美元/吨），两国刺激出口预期升温，产地卖压有望边际缓解，但国内高库存下进口利润改善有限；豆油受美豆止跌企稳支撑，压榨利润随成本端企稳，但巴西雷亚尔贬值压制上方空间；菜籽收割卖压释放充分、外盘企稳，进口成本支撑回稳。豆棕价差修复延续，菜油相对强势在跨品种价差上体现。

　　【供需库存】 棕榈油方面，SPPOMA 数据显示 10 月 1—25 日马棕产量环比下降 3.5%，产地减产预期重新升温，ITS/AmSpec 显示 10 月1—25 日出口环比分别增 46.9%、74.02%，出口放量；但马来 9 月末库存 351 万吨历史高位，MPOA口径 10 月 1—20 日产量环比增 6%，产地与国内高库存格局未改，国内棕榈油库存 121.76 万吨同比增逾一倍，去库拐点未现。豆油方面，国内豆油商业库存 148.28 万吨，油厂开机高位、供应压力不减，收储预期未落地限制上行。菜油方面，全国菜油库存约 51 万吨处三大油脂最低，库存周度去化、基差坚挺，但四季度菜籽到港预期宽松，中国采购约100 万吨澳籽，远月供给边际趋松。

　　【市场信息】 1. 马来西亚种植及原产业部长 Noraini Ahmad 表示，财政部正在考虑一项临时暂停毛棕榈油出口税的提案，作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚当前毛棕榈油库存已创纪录高位（马来西亚种植及原产业部）。

　　2. 印尼贸易部法规显示，已将 11 月毛棕榈油参考价定为每吨978.90 美元，据此下月毛棕榈油出口税将从每吨 178 美元降至 124 美元，另征 12.5% 的出口专项税（印尼贸易部）。

　　3. SPPOMA 数据显示，马来西亚 10 月 1—25 日棕榈油产量环比下降 3.5%，产地减产预期重新升温（SPPOMA）。

　　【南华观点】 油脂在棕榈油出口税豁免临近落地与印尼同步降税的预期下超跌修复、夜盘延续反弹，棕榈油、豆油同步走强；但产地与国内高库存格局未改，出口放量与减产预期虽有边际改善，弱现实仍制约反弹高度，短期油脂预计维持震荡反弹、品种分化格局；中长期厄尔尼诺减产与生柴政策支撑逻辑未破，价格回落后关注低位配置机会。

　　豆一：现货松动，盘面震荡

　　【期货盘面】上一交易日豆一主力合约小幅反弹，收于 5303 元/吨，上涨 17 元/吨，涨幅 0.32%。此前一日盘面曾大幅回落逾百元并跌破 5300 元/吨关口，本次反弹幅度有限。

　　【现货基差】国产大豆市场价（元/吨）及变化：哈尔滨 5350（0）、黑龙江东部 5350（0）、绥化 5350（0）、齐齐哈尔 5330（-10）、呼伦贝尔 5440（-40）、周口 5480（0）、广东 5620（-10）、西南地区 5800（0），产区报价整体高位持稳，西北与南方销区小幅下调。

　　【供需库存】供应端，新豆收割基本收尾，产区上量进入常态，农户对当前价格接受度有限、惜售心态仍在，但贸易商高价收粮意愿转弱，呼伦贝尔等地报价已现松动，整体供应并不紧张。需求端，销区与食品豆企业以刚需补库为主，高价豆源成交清淡，广东现货小幅回落反映南方市场接受度下降，追高意愿不足。库存方面，交易所注册仓单 82087 张，较前一交易日持平，结束此前连续四个交易日的增加态势。

　　【南华观点】当前盘面在阶段高点下方反复，现货高位持稳与仓单止增对价格形成一定支撑；但产区报价已现松动、销区成交转淡，上游挺价心态边际减弱，基差收敛亦显示现货跟涨动能不足。多空因素交织下，预计盘面维持高位震荡，短期缺乏突破前高的驱动。

　　玉米&玉米淀粉：玉米维持窄幅震荡

　　【期货盘面】上一交易日玉米主力合约震荡偏强，收于 2221 元/吨，上涨 6 元/吨；淀粉主力合约收于 2494 元/吨，上涨 9 元/吨。玉米-淀粉价差 -273 元/吨（-3），负价差小幅走扩，盘面加工利润略有修复。两品种均延续 10 月中旬以来的区间震荡格局。

　　【现货基差】玉米现货（元/吨）：哈尔滨 2065（0）、长春 2090（0）、潍坊 2190（0）、德州 2230（0）、锦州港 2225（-5）、蛇口港 2330（0），产区与华北持稳、锦州港小幅回落；玉米主力基差（锦州港，元/吨）：+4（前值 +15，继续收敛）。淀粉现货出厂价（元/吨）：山东 2680（0）、吉林 2580（0）、黑龙江 2520（0）、河南 2750（0）、全国均价 2664（-6），主产区报价持稳、均价小幅下移；淀粉主力基差（山东，元/吨）：+186（前值 +195，小幅收敛）。

　　【供需库存】玉米供应端，新作上市节奏有所加快，东北基层售粮推进，港口到货量回升，渠道环节出货意愿一般；进口完税利润（美西）走扩至 251.14 元/吨，进口窗口持续打开，对国内价格形成上方约束。需求端，深加工周度需求 123.24 万吨，开机维持相对高位，但企业库存升至 294.2 万吨，单周累库幅度明显放大，补库已转向累库，采购节奏趋于谨慎；饲料端以刚需为主。淀粉端，最新一周开工率 58.22%，物理库存 134.2 万吨，去库延续；山东加工利润 -54 元/吨、河北 63 元/吨，行业盈利仍处低位；联动来看，玉米成本端抬升乏力，淀粉利润修复更多依赖自身供需边际改善。

　　【南华观点】玉米新粮上量增加与进口利润走扩形成压制，但渠道库存偏低、深加工开机高位及现货报价持稳提供支撑，预计盘面维持 2220 -2300元/吨附近区间震荡；淀粉端，开工回落叠加物理库存去化对价格有支撑，但加工利润低迷、仓单快速增加及成本端缺乏上行动能，上行空间受限，预计跟随玉米震荡偏强、幅度有限。玉米成本传导偏弱使淀粉相对独立，短期玉米-淀粉负价差或在当前水平反复。

　　【农副软商品】

　　生猪：期货深跌背离，猪价低位修复待确认

　　【期货盘面】 上一交易日（10月30日），生猪主力合约 LH2701 收于 9510 元/吨，较前一交易日下跌120 元/吨，跌幅达 1.25%；近月合约 LH2611 收于 8530 元/吨，下跌 535 元/吨，跌幅达 5.90%，领跌各月；远月 LH2703 收于 9340 元/吨，下跌 65 元/吨，跌幅 0.69%。近月合约暴跌、与主力及远月形成明显分化，盘面空头情绪集中宣泄。

　　【现货基差】 全国生猪均价 9.13 元/公斤，较 10 月 30 日上涨 0.03 元/公斤，同比下跌 26.61%（据涌益11/1 价格汇总表）。分区域看，河南 9.10 元/公斤（+0.01）、四川 8.92 元/公斤（0.00）、湖南 8.93 元/公斤（0.00）、湖北 8.94 元/公斤（0.00）、安徽 9.19 元/公斤（+0.04）、江西 9.04 元/公斤（0.00）、山东 9.07 元/公斤（0.00）、河北 9.00 元/公斤（0.00）、辽宁 8.87 元/公斤（+0.10）、广东 10.70 元/公斤（+0.10）、广西 9.37 元/公斤（+0.11）、江苏 9.20 元/公斤（+0.03）。全国均价在连续多日下跌后止跌回升，辽宁、广东、广西领涨，多数省份持稳，市场悲观情绪有所缓和，涌益预计明日多数省份窄调、局部偏强。基差方面，以河南现货 9.10 元/公斤折算，主力合约基差-410 元/吨，近月合约基差 570 元/吨，期货大跌后近月对现货升水反而走扩，期现回归压力犹存。

　　【估值利润】 截至 10 月 30 日当周，自繁自养头均亏损 359 元，环比上周亏损扩大约 52 元，创本轮周期亏损新低；猪粮比持续运行在一级预警线下方，行业深度亏损延续。成本端饲料原料价格低位波动，但降幅不足以对冲头均 300 元量级的亏损。

　　【供需库存】 供给端，三季度末全国能繁母猪存栏 3602 万头，同比减少 433 万头、降幅 10.7%，去化方向确认，但繁育传导存在约 10 个月时滞，11 月出栏对应年初相对高位的母猪产能，出栏惯性仍强；行业 PSY 已升至 28 左右，同等母猪存栏产出更多商品猪，「减母猪不减肉」大幅对冲去化效果，出栏均重连续多周抬升、部分监测站达 125 公斤以上，实际肉量供给并未收缩。需求端，11 月进入季节性腌腊窗口，但今年 9 月已形成超强厄尔尼诺事件、暖冬概率偏高，南方腌腊、灌肠集中启动或推迟至 12 月大雪前后，屠宰企业开工率回升缓慢，需求增量有限。库存端，冻品库容率维持高位，构成压制反弹的隐性供给，一旦现货企稳反弹即面临冻品出库分流。总体看，供给惯性、高冻品库存与暖冬推迟的需求并存，现货低位修复缺乏趋势性驱动。

　　【市场信息】 1. 据国家气候中心通报，2026 年 9 月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件，暖冬概率偏高，南方腌腊集中启动时点或推迟至 12月，11 月需求增量节奏或偏弱（国家气候中心，中国养猪网11/1）。2. 卓创资讯测算，11 至 12 月生猪屠宰量增幅预计分别为增 9% 和增 20%，规模场为完成年度出栏计划主动增量，四季度大猪供应整体偏充足，猪价涨幅或受限（卓创资讯，中国养猪网 11/1）。3. 淘汰母猪报价跟随肥猪同步回落、折价持续偏低，反映养殖场现金流紧张、被动出清压力仍存，但去化是滞后动作，短期无法缓解商品肥猪供给压力（新浪财经，11/1）。

　　【南华观点】 现货止跌企稳、局部领涨，但期货端近月暴跌、自繁自养亏损创本轮新低，期现结构仍存背离，预计生猪期货短期低位震荡修复。

　　棉花：下游维持累库

　　【期货盘面】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，新棉上市，供给压力增加。上周五夜盘郑棉小幅上涨。

　　【现货基差】10月30日，新疆方面，巴州区域纺企采购26年度无主体颜色级双29含杂2.7%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价1100-1200元/吨，提货价在16350-16500元/吨，较前一日上涨50元/吨左右。内地方面，江苏省江阴区域的内地库25年度的双29级新疆棉提货价在16600-16950元/吨，较前一日上涨30-50元/吨。

　　【估值利润】10月30日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-788.5元/吨，跌132.00元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为878.1元/吨，跌136.8元/吨。

　　【供需库存】10月30日郑商所棉花期货仓单录得6624张，较上一交易日减少39张，有效预报录得197张。据BCO调查显示，截至10月15日，全国棉花工商业库存共344.37万吨，较九月底增加82.29万吨，同比增加91.42万吨，其中商业库存261.18万吨，较九月底增加84.63万吨，同比增加89.16万吨，工业库存83.19万吨，较九月底减少2.34万吨，同比增加2.26万吨。

　　【市场信息】2026年9月，土耳其针织及梭织成衣出口额13.8亿美元，较8月小幅回升，但同比下降5%，其中针织品出口额8.45亿美元，环比上涨5%；梭织产品出口额5.32亿美元，环比下滑6%。（tteb）

　　【南华观点】当前美棉采收进度过半，国内新疆新棉采收处于尾声，仅南疆尚有零星地块还在采摘，截至10月29日，全国新棉累计公检185.82万吨，同比增加25.25万吨，新棉交售加工进度较快，但销售节奏偏慢，在棉价回落下，轧花厂选择了囤货而非顺价销售，近日南疆新棉收购价也下探至6.8-7.0元/公斤附近，但成交量有限，主流价格仍在7.3-7.6元/公斤附近。近日下游工厂负荷稳中有降，纱厂逢低采购原料，但成品继续累库，棉纱报价跟随棉价有所下调，整体库存仍居高位，对棉花消费形成负反馈，供给压力有待消化。整体来看，短期国内下游负反馈尚未逆转，叠加新棉供给放量，以及轧花厂的现货销售与盘面套保压力下棉价走势偏弱，关注新棉仓单注册情况以及国内产量最终验证情况。

　　白糖：夜盘再创新低，弱势等待开榨定价

　　【期货盘面】周五主力收5263元/吨，较前结算价跌4元（0.08%），日内在5247-5285元/吨窄幅整理，持仓增约0.8万手至57.73万手。当晚夜盘收5245元/吨，较结算价再跌20元，盘中5234元/吨刷新9月以来低点。

　　【现货基差】南宁仓库报价5170元/吨（持平），昆明报价5050元/吨（持平）。盘面对现货转为贴水，基差结构对期价仍有支撑。

　　【估值利润】ICE原糖周跌4.3%至19.36美分/磅，20美分失守后配额外进口倒挂的支撑边际减弱。陈糖清库接近尾声、新糖尚未上市，糖厂卖保压力暂未集中释放。

　　【供需矛盾】新旧榨季交替空窗期仍在，云南中云勐滨11月2日开榨，南方甘蔗糖生产拉开序幕，广西首榨预计11月中旬。结转库存处近五年高位，10月配额外原糖预报到港4.77万吨、同比减12.68万吨，进口收缩与高库存并存。

　　【市场信息】1、巴西降雨拖累甘蔗收割，印度干旱或致新榨季产量降至2700万吨。（沐甜科技、云糖网）

　　2、广西部分蔗区旱情持续发展，良庆东糖1.78万亩甘蔗不同程度受旱。（沐甜科技）

　　【南华观点】周五夜盘再创新低确认短期弱势，下方关注5200元/吨整数关与5234前低，上方反弹压力看5300元/吨。原糖19美分得失与广西开榨开秤价是方向关键，空窗期内盘面缺乏单边驱动。短期震荡偏弱，后续等待广西新糖定价给出方向。

　　鸡蛋：库存压力缓解，鸡蛋期货领涨现货

　　【期货盘面】上一交易日，鸡蛋主力合约JD2612收于3478，涨幅达2.99%

　　【现货基差】2026年11月1日，国内鸡蛋现货以稳为主、局部小幅上涨，主产区主流批发价在3.95—4.10元/斤，产销区报价整体波澜不惊。主销区中，北京44斤装主流价190元（约4.32元/斤），大洋路190—195元，回龙观、石门190元，较前一日持平至微涨；上海27.5斤装接货价115元（约4.18元/斤），涨3元；广东到货偏少、走货偏快，45斤件装报价210元（约4.67元/斤），涨5元。产区层面，山东45斤件装185元、涨5元，30斤件装123元、涨3元；河南30斤件装125元、涨2元；河北45斤件装185元持平，沧州40斤装164元稳定；湖北粉蛋45斤通货装车价193元左右，浠水出厂参考约190元，局部上调3元。东北、江苏、安徽等地报价基本稳定，涨跌集中在山东、河南及广东销区，区域分化并不激烈。

　　【供需库存】库存与供需格局方面，卓创资讯监测显示，生产环节库存约0.97天，流通环节约1.35天，累库进度加速。

　　【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。（数据来源：上海钢联）

　　【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏强运行

　　苹果：深V放量反包，反弹与丰产拉锯

　　【期货盘面】周五主力盘中急跌至5365元/吨刷新前低，随后放量拉升，收5887元/吨，较前结算价涨363元（6.57%），日内振幅逾500元。成交60.89万手近乎翻倍，持仓增约1.5万手至17.15万手，低位承接资金明显回补。

　　【现货基差】产区收购价稳中偏弱，栖霞80#一二级主流2.50-2.80元/斤，洛川70#以上半商品3.00元/斤左右。盘面大涨后对好货现货转为明显升水，期现背离加大。

　　【估值利润】反弹带动交割利润修复，11月合约进入交割月，近月价格对仓单成本形成锚定。统货与冰雹果报价继续下探，好货与低品价差走阔，仓单成本参照仍被低价货源牵引。

　　【供需库存】全国入库进度慢于去年同期，果农自存比例上升，入库压力后移。丰产格局未变，9月鲜苹果出口9.48万吨、同比增33.78%是少数亮点。

　　【现货动态】周末西部地面果农货源低价处理、客商压价挑拣，成交价格混乱；山东上货量一般、以质论价，小果需求尚可，沂源果农入库进入后期。陕西霜冻预警升级为黄色，关注低温对果农货质量的边际影响。

　　【南华观点】周五深V反包属于超跌修复叠加仓单成本支撑，但预计未形成趋势。丰产与被动入库的基本面未变，反弹高度取决于山东大量上市后的报价与入库总量。压力关注6000元/吨整数关。

　　红枣：压力依旧

　　【期货盘面】10月30日红枣主力合约收于6175元/吨，涨幅0.16%。

　　【现货基差】10月30日河北特级灰枣基差为255元/吨，较上一日下跌40元/吨。

　　【估值利润】据钢联统计，截至10月29日，河北销区市场一级成品理论毛利润折合-1.18元/公斤，较上周下降0.33元/公斤，处于亏损状态。

　　【供需库存】10月30日郑商所红枣期货有效预报录得11张。据钢联统计，截至10月29日，36家样本点物理库存在9200吨，周环比减少75吨，同比增加1.07%。

　　【市场信息】10月30日河北崔尔庄市场到货6车，河北特级成交价7.01元/公斤，较上一日下跌0.05元/公斤，一级成交价6.10元/公斤，较上一日下跌0.20元/公斤；广东如意坊市场到货3车，广东特级成交价8.80元/公斤，与上一日持平，一级成交价7.60元/公斤，与上一日持平。（钢联）

　　【南华观点】当前销区货源供应宽松，现货价格延续弱势，多以质论价，贸易商囤货意愿不足，以刚需采购为主，成交氛围偏淡。后续天气转凉，红枣滋补消费有望边际好转，但结转库存仍处同比偏高水平，去库偏慢，压力仍存。新季灰枣采收进度有所延迟，整体产量预期仍偏乐观，在疆客商采购积极性一般。综合来看，在国内整体供需宽松下，红枣价格或维持稳中偏弱运行，关注交易所交割细则调整落地情况，以及新枣下树进度与开秤价。