曲合网导读（导读内容由AI生成总结，仅供参考）
通过广发期货10月28日锌日报来看，偏多的一面在供应：锌矿加工费已经转负，说明矿是真的紧；全球锌矿产量、国内锌锭产量都在下滑，供应持续收缩。库存端两地一起降，进一步印证供给偏紧。这是价格下方最硬的支撑。
偏空的一面在需求：锌价回落之后，下游上一周已经补过一轮库，本周买货意愿转弱，现货升水由正转负，说明现货"抢手"的劲头正在退潮。
合起来就是"下有底、上乏力"——矿紧锭减封住了下跌空间，但高利率压着估值、现货升水又走弱，反弹也缺动力。
广发期货10月28日锌日报原文：
【现货】2026年10月27日，SMM 0#锌锭平均价25775元/吨，环比+155元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价25790元/吨，环比+140元/吨。据SMM，下游企业观望情绪再起，昨日采购基本按需，整体交投环比转淡。
【供应】锌矿方面，截至2026年10月23日，SMM国产锌精矿周度加工费-2350元/金属吨，周环比0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-156.5美元/干吨，周环比-6.30美元/干吨。矿端偏紧的矛盾于2026年逐步显露，1-7月全球锌矿产量同比下降2.92%，根据主要矿山2026年生产指引，预计全年增幅有限；锌锭端，国内锌锭产量连续4个月同比转负，9月同比下降6.45%，硫酸价格与TC同步下行使得冶炼利润大幅受损，限制锭端产量；根据SMM，预计10月国内精炼锌产量同比下降8.5%，1-10月累计同比下降1%以上。
【需求】升贴水方面，截至2026年10月27日，上海锌锭现货升贴水-5元/吨，环比-5元/吨，广东现货升贴水0元/吨，环比-5元/吨。初级消费方面，截至2026年10月22日，SMM镀锌周度开工率56.13%，周环比+2.63个百分点；SMM压铸合金周度开工率47.5%，周环比-0.28个百分点；SMM氧化锌周度开工率53.54%，周环比-1.44个百分点；开工率基本维持稳定，其中镀锌开工率上行主要系终端工程逐步进入交付期，工程类订单需求有所回升。锌价重心回落后，由于上周企业已陆续补库，本周下游询价积极性减弱，原料库存和成品库存基本平稳。
【库存】国内社会库存去化，LME库存去化：截至2026年10月26日，SMM七地锌锭周度库存19.12万吨，周环比-0.90万吨；截至10月27日，LME锌库存16.57万吨，环比-0.13万吨。
【逻辑】两地库存去化，昨日锌价偏强运行。供应端，锌矿TC仍然偏弱，1-7月全球锌矿产量同比转负，锌矿供应偏紧支撑价格；国内锌锭产量连续4个月转负，预期10月同比仍然为负，后续锭端产量增幅有限。需求端，锌价重心回落后，下游开启补库，加工行业开工率小幅回暖，社会库存同步去化。整体来看，三季度沪锌价格强势行情后，沪锌基本面主要有2点主要变化：一是出口窗口开启优化了全球库存分布失衡的格局，本周LME库存继续累库，国内社库继续去化，全球库存地域错配矛盾缓和；二是地域错配矛盾缓和后，锌价迎来一定幅度调整，国内下游开启补库，沪锌供需基本面有所好转。我们认为锌价下方调整空间或有限，但宏观层面的高利率仍然限制金属估值，短期价格在供需基本面支撑下或有小幅反弹，但调整行情的结束仍需等待宏观层面利多的积极因素，建议关注海外货币政策预期变化、国内锌锭基差变化。
【操作建议】短线逢低试多，主力关注25500附近支撑
【短期观点】震荡
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