欧线：淡旺季转换运费不涨反降，欧线持续挤出升水

亚汇期货网 2026-10-28 09:04:31

研报正文行情导读：截至10月27日下午收盘，集运欧线期货主力合约2611下跌6.96%，报2253点，日减仓63手。今日MSK开仓大柜3000美金环比降200美金，前期11月涨价预期证伪，期价挤出“旺季升水”，估值持续承压。驱动分析一：提涨预期证伪，运费报价承压下行，近端估值被动压缩此前船司为推升长协与即期运价，密集宣涨11月上半月运价，达飞宣涨至4400美元/FEU、马士基宣涨至4000美元/FEU，市场一度对旺季挺价形成较强预期，近月合约因此计入可观的涨价溢价。然而宣涨落地远不及预期：马士基第45周开舱报价仅3200美元/大柜，环比下调100美元，与4000美元的宣涨目标落差明显;今日第46周最新开舱价进一步降至大柜3000美元，环比再降200美元，揽货不足背景下船司以价换量的意图清晰。涨价预期被现货报价逐周证伪，意味着此前支撑近端合约估值上行的逻辑被证伪，近月定价锚定现货开舱价，估值加速向现货中枢回归，现货中枢对近端合约形成持续的向下牵引。驱动分析二：船司复航加速，中远期供应担忧加剧，远月同步承压复航驱动的核心冲击在于供应曲线右侧的运力释放预期，属典型的远期驱动。自2026年7月以来复航进程显著提速，长荣、阳明时隔三年宣布11月重启红海航线，PA联盟与双子星联盟陆续披露改道安排及首批执行船舶，达飞、MSC、马士基亦相继恢复部分苏伊士运河通行。10月前两周苏伊士运河周均集装箱船通行运力已达75.3万TEU，首次突破危机前水平的50%，亚欧46条直达航线中已有24条安排船舶经红海通行;马士基首席运营官更明确表示期待所有航线于2027年3月前恢复经苏伊士运河通行。复航使得被绕航好望角所吸收的有效运力逐步释放——以双子星公布的东南亚—西北欧航线为例，往返周期可由13周压缩至11周，运力供给的边际放松将显著削弱船司通过停航与宣涨挺价的能力。值得注意的是，当前复航仍呈分航线、分方向、范围推进特征，运力释放是渐进而非一蹴而就的，因此该因素对近月现货的影响相对间接，主要体现为对远期月份供应预期的持续压制，构成盘面远端承压的中期主线。展望后市：近端层面，马士基开舱价逐周下移打破11月上旬涨价预期，近月合约此前计入的涨价溢价被证伪，估值被动向现货中枢回归，基差收敛仍为短期主逻辑。远端层面，红海复航加速所隐含的运力释放，为远月合约同步挤升水提供了持续向下的基本面锚。二者共振放大了盘面波动。后市需重点跟踪11月下旬船司开舱价能否企稳，以及11月下半月船司是否再度发起涨价函，决定了近端估值是否止跌;其二，下一周的结算指数能否延续回升势头，为近月合约提供现实的现货支撑;其三，复航推进的实际节奏与苏伊士通航运力变化，这是远月合约供应预期的核心变量。尽管短期情绪偏空，但12月为传统集中出运旺季，现货市场对旺季运价仍存一定期待，近月合约在急跌后不宜过度线性外推追空，而远月合约的供应压力则更具持续性，近远端的分化或将在后续行情中进一步显性化。风险提示：船东假期通航安排超预期、需求不及预期、红海快速复航、地缘局势大幅升级。

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