弱预期主导寻底 11月碳酸锂价格预计继续下移
亚汇期货网 2026-11-05 09:37:13
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研报正文 一、碳酸锂市场行情 10月碳酸锂市场核心矛盾仍在“强现实、弱预期”，但二者力量对比发生实质倾斜：弱预期进一步夯实，强现实支撑边际衰减，价格延续5月以来的下行通道。月初主力LC2701于11.8万元/吨一线震荡，10月12日受枧下窝复产预期升温与出口退税率下调双重冲击，单日暴跌11.79%至104,740元/吨，创年内新低;10月22日电池级现货均价报99,350元/吨，正式击穿10万元/吨关口，23日期货主力早盘最低下探90,880元/吨，现货对01合约一度升水4,000—5,600元/吨。月末主力再度下挫，10月29日单日跌8.40%，30日收报88,360元/吨，全月跌幅约25%。现货同步走弱，优质电池级碳酸锂由10月8日的120,500—123,500元/吨降至30日的93,500—95,400元/吨，月内累跌约2.76万元/吨。 二、成本端: 锂成本支撑由边际转向刚性 截至10月底，进口锂辉石精矿(6%，CIF中国)报价约1,300—1,320美元/吨，较9月末的1,675美元/吨明显下移;锂云母精矿(2-2.5%，江西产)报价同步走弱。9月中国锂辉石进口数量为97.01万吨，环比增长7.0%，同比增长约26.4%;1—9月累计进口705.0万吨，同比增长26.4%，其中自澳大利亚进口44.6万吨(环比增36.7%、同比增28.5%)、自津巴布韦进口13.6万吨(环比增83.0%)、自尼日利亚进口19.0万吨(环比增40.1%)，非洲矿到港放量显著;截至10月29日，Mysteel统计33家样本锂矿贸易商锂矿现货库存24.6万吨，环比增0.9万吨，其中可售库存17.5万吨、环比增1.7万吨，港口及贸易商库存被动累积。成本与利润方面，据钢联数据，10月29日锂辉石工艺即期成本约89,480元/吨、即期利润约5,920元/吨(随矿价下行转为小幅盈利);锂云母工艺即期成本约102,540元/吨、即期利润约-5,640元/吨，云母端持续亏损。 价格跌破10万元/吨后，外购锂云母与外购锂辉石冶炼普遍进入亏损或微利区间：中小云母矿企被动停产检修，江西部分产线开工率下调，外采冶炼厂开工意愿进一步走弱，矿端增量短期难以顺畅转化为锂盐成品。不过，枧下窝等大型矿山的复产预期压低了成本曲线的边际锚，成本支撑的刚性程度仍需价格进一步下探来验证。 三、供给端: 供给恢复斜率温和，云母复产预期升温 1、辉石提锂扛增量，云母待复产 供给端，2026年9月国内碳酸锂实际产量11.47万吨，环比增7.7%;10月实际产量约11.81万吨，较9月环比增约3.0%。周度高频看，10月29日当周SMM主表产量27,821吨，环比增1,406吨;其中锂辉石提锂16,504吨(周环比+1,537吨，占主表约59%、含锂渣口径58%)，稳居第一大来源，海外矿石到港放量为其提供原料支撑，但部分一体化企业因到港节奏不及预期仍有被动减产;锂云母3,298吨(环比+114吨)，盐湖5,664吨(环比-77吨)，回收2,355吨(环比-128吨)，锂渣提锂448吨(环比-40吨)，盐湖与回收路线已现季节性收缩。 分工艺看，增量与约束并存：辉石路线受澳矿复产与锂辉石到港放量主导，是供给恢复的核心抓手;云母端迎来关键变量——10月30日宜春市生态环境局以宜环审〔2026〕53号正式批复枧下窝锂矿采矿项目环评，设计年开采3,000万吨、利用资源量5.13亿吨、服务年限18年，停产逾14个月后复产流程启动，但排污许可、选厂加工与发运体系尚待落地，11月起仅具预期增量，实际爬产节奏或慢于市场乐观假设;盐湖端11月青海产能利用率预计普降至60%左右，淡季减产信号明确;回收与锂渣提锂延续弱势。 整体看，锂辉石到港与澳矿释放构成现实增量，云母由“硬约束”转为“预期修复”，盐湖淡季与回收收缩形成部分对冲。10月产量环比基本持稳、低于“显著增产”预期，供给端从“紧缺定价”切向“宽松兑现”。 2、进口高位补库、矿端持续放量 进口端延续高位补充。据海关数据，2026年9月中国进口碳酸锂28,826吨，环比降5.1%、同比增47.1%，1—9月累计进口26.53万吨、同比增长53.3%;虽较8月小幅回落，但绝对量仍处历史同期偏高位。来源结构上，智利进口18,521吨、占比64%(环比-7.2%、同比+71.5%)，阿根廷7,607吨、占比26%(环比-12.8%、同比+9.5%)，南美两国合计约九成，进口来源结构保持稳定。9月锂辉石进口97.01万实物吨，环比增7.0%，折碳酸锂当量约8.13万吨LCE;其中精矿占比升至71.0%(8月为60.7%)，澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚增量抵消南非原矿下滑，矿端有效供给质量同步改善。截至10月22日，国内锂辉石当月累计到港66.52万吨、同比增35.88%，矿端到港节奏未减。 整体看，碳酸锂表观供给由“锂盐直接进口+锂矿自制锂盐”双通道持续注入，矿端放量对国内冶炼产出的补充短期难以弱化，叠加前期库存去化后上游复产弹性，供给端宽松预期是压制锂价反弹的核心变量。后续需重点跟踪锂辉石到港节奏、江西云母与盐湖提产进度，以及下游排产兑现情况——若需求端承接不力，进口与矿端放量将率先在冶炼厂库存与现货升水中反映为累库压力。 3、库存方面：仓单续注销、贸易去化提速 截至10月29日当周，库存端，SMM最新显示去库延续但斜率放缓：旧口径现货库存51,141吨，环比降952吨，其中冶炼厂微增、下游与其他环节继续去化;新口径总库存128,385吨，环比降1,894吨，上游36,511吨(环比+2,492吨)小幅累库，正极厂35,739吨、贸易环节38,102吨、电芯及其他18,033吨同步回落，去化主力由上游转向贸易与材料端，库存货权持续向中下游转移。Mysteel 207家样本(10月28日)总库存96,160吨，环比降3,120吨，材料厂与终端去库2,250吨，贸易商库存短期微增但绝对水平较9月明显压缩。广期所注册仓单自9月30日31,990手进一步注销至10月29日17,031手，较9月中旬峰值降幅超65%，为盘面最确定的边际收紧信号;样本贸易商可售库存较9月初下降近四成，流通端电碳偏紧格局未改。 四、需求端：出口与储能为锚，政策窗口重塑需求节奏 1、正极材料进入结构分化兑现期 磷酸铁锂方面，据Mysteel最新数据，2026年9月国内产量60.32万吨，环比增长4.78%，首次站稳60万吨量级，多数企业满产运行，仅部分厂商受产线调试与原料节奏制约产出不及预期;10月实际产量60.78万吨，环比仅增0.76%，增速较预期明显收敛，预计11月回落至60.08万吨(环比-1.15%)，标志铁锂排产由“冲量”切入“高位横盘”。供需层面，储能高景气与高压实产品结构性紧缺构成核心支撑，头部企业湖南裕能自8月1日起全系列加工费统一上调2000元/吨，落地情况良好，近期多家头部材料厂继续向客户发出提价通知，行业提价从预期走向执行，铁锂环节加工利润修复逻辑持续验证。 三元材料方面，9月消费税前置效应消退，增程式高端车型销量不及预期，叠加铁锂持续挤压，三元需求走弱。Mysteel早期调研预估9月产量9.04万吨(环比-1.74%、同比-0.59%)，后期实际修正样本指向8.01万吨(环比-12.16%)，反映终端订单透支幅度大于预期。当前三元仅在高端纯电、长续航与出口车型中保有刚性需求，523体系盈利承压、811微利，短期排产弹性弱于铁锂。 综合来看，正极材料“一强一弱”格局进一步固化。铁锂端由储能放量、高压实紧缺与加工费修复共同支撑，高景气有望延续至2027年，但产量增速边际放缓，需警惕退税抢跑与备库结束后库存回摆;三元端面临消费税前置透支、终端结构分化、铁锂替代三重压力，短期产量承压。后续验证点集中在：铁锂加工费落地范围与持续性、11月排产去化成色、三元高端车型(160Wh/kg以上)放量情况，以及消费税与出口退税政策切换对“正极—电芯—整车”链条的成本重定价。 2、铁锂逼顶、装车率探底 2026年9月，国内动力电池装车量87.2GWh，环比增长10.4%，同比增长14.7%，在8月79.0GWh基础上明显修复;1—9月累计装车576.3GWh，同比增长16.7%。结构上，磷酸铁锂单月装车74.5GWh，占比85.5%，环比增10.3%、同比增19.9%;三元装车12.3GWh，占比14.1%，环比增11.7%但同比降10.9%。铁锂对三元的替代已不是“加速”而是“高位锁死”，85%以上区间进一步抬升空间受限，三元仅在160Wh/kg以上高端纯电车型中保留刚性需求，三季度该类车型占比回升至9%，对三元形成底部托举。 产量与装车裂口仍在扩大。9月动力+储能电池合计产量237.8GWh，同比增57.3%;其中国内动力电池装车87.2GWh，整体装车率降至37%(三元35%、LFP37%)，较2025年全年44%的装车率继续下探。产量高增由出口、储能出货与备库共同消化，但电池端隐性库存积累未消，退税退坡窗口前“抢产—待装”链条的库存反噬风险向中游传导。 综合看，行业进入“装车稳增、结构极化、产量冗余”阶段：铁锂红利见顶，装车率下行折射需求侧弹性不足，上游锂需求更依赖出口抢跑与储能放量。后续验证点落在四季度终端排产回暖成色、装车率能否止跌，以及退税切换前库存是否反噬电池环节毛利。 3、内需待振，外需临考 2026年9月，国内新能源汽车产销同比保持增长(181.4/182.3万辆，+12.2%/+13.6%)，月度销量占比达61.6%;但乘联会口径零售同比下滑16.7%，渗透率虽创新高至67%，内需仍承压。1—9月新能源累计出口400.6万辆，同比增1.3倍，占汽车出口近五成，连续四个月过半，出口成为产业链最核心边际支撑。政策端，电池退税2027年起取消，整车退税2027年4月由13%降至9%，叠加中欧贸易谈判不确定性，出口成本与壁垒上行。四季度需验证“金九银十”终端回暖、以旧换新拉动效力，以及高出口增速在退税窗口与关税扰动下的持续性。 五、总结 10月碳酸锂在弱预期主导下加速探底，主力合约LC2701月内跌破10万元/吨整数关口，10月30日收报88,360元/吨，创2025年11月以来新低，全月跌幅约25%;展望11月，供需格局进一步向空头倾斜：供给端，10月国内产量约11.81万吨、环比增1.9%，而11月排产上修至12.8万吨，环比增幅扩大，枧下窝锂矿10月30日环评获批、采矿现重启迹象，江西云母复产构成最大边际增量;需求端，磷酸铁锂10月产量60.78万吨、环比仅增0.76%，11月排产预计降至60.08万吨、环比降1.15%，锂电全市场排产约323GWh、环比降5.0%，动力端环比走弱，储能增速放缓但未塌方。由此，10月“强现实、弱预期”的平衡被打破——库存虽延续去化但斜率放缓，仓单持续注销至1.7万手附近，近端现货仍有韧性;而远端供给恢复与需求边际走弱同步兑现，弱预期被进一步夯实、强现实被削弱。操作上，11月价格重心预计继续下移、向8.5万—9.0万元/吨成本线靠拢，维持“宽幅震荡偏弱”判断，重点关注枧下窝复产兑现节奏、矿端到港增量、11月排产实际成色及出口退税率下调的边际影响。
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