氧化铝供需宽松格局未改 沪铝旺季退坡短期震荡
亚汇期货网 2026-11-10 14:15:25
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研报正文 【氧化铝】矿端，国产铝矾土供应持续偏紧，山西、贵阳地区成交价小幅上移，其余主产区价格持稳;进口铝土矿方面，几内亚港口周度发运量及海运费均小幅回升，但11月长协报盘较10月下移，故几内亚铝土矿CIF价格较上期有所下跌，年度长协谈判因海运费不稳定暂无消息，几内亚出口配额政策虽有消息流传但无官方明确指示，氧化铝厂铝土矿库存天数维持高位，对矿价形成压力。供应端，近期广西地区减产检修明显增加，氧化铝供应端收缩幅度加大，开工率下降1.63个百分点至75.55%，供应边际收缩但整体维持高位。价格方面，国内市场活跃度偏低，成交清淡，期价受减产检修带动有所反弹;海外市场价格持续走高，内外价差持续扩大，出口窗口逐步打开，或在一定程度上分流国内资源、缓解国内市场压力。库存方面，上周全国氧化铝总库存累库幅度明显收窄，分环节看仅港口和在途库存继续累积，其余环节小幅去化，但整体库存仍处高位，对价格反弹空间形成约束。整体来看，氧化铝供需宽松格局未改，短期供应端阶段性减产逐步落地，现货下行压力有所减轻，叠加海外成交回暖带来一定出口预期潜在利好，但需求端备货意愿不足、库存高位持续累库下难有大幅反弹，预计氧化铝仍低位震荡运行为主，策略上区间轻仓操作，关注北方采暖季环保限产、长单签订后减产检修落地情况及氧化铝出口窗口开启情况。【沪铝】供应端，国内电解铝行业开工高位持稳，新疆电解铝产能继续投产、山西电解铝企业准备通电焙烧，但投产速度较慢，上周铝水比例环比继续小幅下滑至77.27%;海外电解铝供应延续修复趋势。需求端，国内铝下游加工板块开工率持稳、板块分化格局延续，整体下游旺季接近尾声，需求转弱信号增多，下游采购以按需补库为主，多逢低刚需采购，现货升贴水由升转贴。库存端，国内铝锭社库去化再度加速，截至周一，国内铝锭社会库存降至50万吨附近，，后续去库速度或随淡季需求走弱而放缓;海外LME铝库存低位持稳。整体来看，12月加息预期仍处高位，紧缩预期压制有色估值，中期选举落地后国际局势有缓和但不确定性仍较大;基本面目前铝锭社库低位对铝价有支撑，且近期海外现货升水再度走高，铝材出口窗口或再度打开，不过国内旺季退坡需求或持续减弱，多空交织下预计短期铝价震荡运行为主，关注地缘进展及国内库存变动情况。【碳酸锂】周一盘面未能延续上周末的反弹势头，主力合约早盘高开后单边下挫，收于87480元/吨(环比-5380)，呈缩量增仓大跌特征。现货端相对抗跌，由于期货跌幅远大于现货，主流基差大幅走阔至2220元/吨(环比+2020)。消息面上，今日盘面下跌有明确的增量驱动——枧下窝复产从“预期”落到了“时间表”上。 11月9日，宁德时代旗下枧下窝锂矿召开复产工作会议，目标在11月内完成复产，该矿满产后月产碳酸锂约1万吨，相当于国内月度总产量的12.5%，市场交易了近三个月的“复产预期”首次有了月度时间表。这意味着远月供给平衡表被直接加了一档确定性增量，盘面不再为“紧平衡”支付溢价。与此同时，雅安市生态环境局11月6日公示拟对宁德时代雅安锂盐生产基地项目环评作出批复，项目建成后将形成年产约4万吨电池级碳酸锂、3万吨电池级磷酸二氢锂的生产规模，进一步强化了供给端远期宽松的预期。基本面自身并未出现新的恶化，但前期去库的托底力量正在被供给增量预期瓦解。 供给端总产量维持28552吨高位，周度新口径总库存虽延续去化(降至125391吨，环比-2994吨)，但周一仓单大幅增加2040手至23760手，创近期新高，供给端产量回升与仓单增加同步，打破了此前的紧平衡叙事。需求端，11月锂电排产环比下修5%的弱需求信号延续，下游散单采购零散、询价观望居多，采买意愿不高，以刚需为主。结合仓单激增与下游观望，前几日期货盘面的拉涨并未有效向终端传导，下游对高价锂盐接受度极低，过剩货源只能加速注册成仓单转移至交割端，弱现实逻辑重新占据上风。综合来看，前期的空头踩踏式反弹已宣告结束，缺乏基本面支撑的资金市在复产时间表面前快速瓦解。短期来看，增仓下行配合仓单大增，盘面重回偏空格局，大概率将向下测试前期低点支撑;中期视角下，枧下窝若11月内如期复产，叠加11月产量逆季节性增至12.28万吨，供给端增量将从“预期”转为“实物”，而过剩格局难以通过短期去库扭转。建议前期多单坚决离场;新单维持偏空思路，反弹逢高沽空为主。后续核心跟踪：枧下窝复产的实际推进速度、仓单注册的持续性、以及下游在价格回落后的采买意愿是否回升。
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