有色新能源：宏观利空风险有所释放，有色集体反弹
【铜】宏观上，美伊局势再生变数，冲突可能再起，原油价格大幅上涨推升通胀预期，刺激美债收益率上升，全球风险偏好回落；同时，随着美债收益率上升，而欧洲债务和能源担忧导致欧元下挫，二者共同提振美元走强。美国暂未发布铜关税相关消息，所以仍存在较大不确定性，按照基准情形，即27年1月1日开始征收关税，四季度非美地区铜仍将不断流向美国。另外，巴拿马科布雷铜矿重启概率较高，也是需要后期重点关注。从供需基本面看，全球精炼铜整体呈小幅过剩格局，仅存在结构性偏紧特征；Comex铜库存持续累积，非美地区供应边际趋紧，叠加矿端供给偏紧，为铜价提供底部支撑。
【铝】节后国内铝锭社库如期增加，但是资讯机构数据出现劈叉，累库幅度差距较大。LME铝锭库存低位持稳，LME现货与三个月升贴水为-14.96美元/吨，近期略有下滑，海外现货供应并未如库存所显示的紧张。欧洲铝溢价上升，日本进口铝溢价下降，只是全球不同地区的结构性错位。后期，铝价核心关注点还是中东复产进度和海外产能投放进度。当前中东区域铝厂复产整体向好，阿联酋环球铝业塔韦拉冶炼厂已有四分之一电解槽恢复投产，目标2027年一季度实现全面复产，巴林铝业遭袭损坏设施已修复完毕，4 号、5 号及 6 号生产线恢复投产，两家企业铝冶炼产能相加接近300万吨。未来数年海外电解铝产能将迎来一轮集中扩张，增量来源并不局限于印尼，印度、沙特、越南等国同样有新增产能落地，2026年全球电解铝产能预计新增144万吨，2027年增量抬升至217万吨。近期宏观风险利空有所释放，铝价反弹，但对上方空间需谨慎。
【锡】供应端，我国8月进口锡矿达到19332吨，单月进口量是两年半以来最高水平，主要增量来自缅甸进口，其单月进口量达到7395吨，随着缅甸佤邦雨季结束，锡矿发运量开始回升，后期仍有进一步复产空间；前期冶炼开工率维持高位，但云南大型冶炼企业检修，导致开工率阶段走低，但之后仍将恢复至正常水平。需求端，目前已进入旺季，边际改善可期，但幅度难测；传统需求偏弱，以旧换新透支需求，汽车、家电、光伏产销走弱，8月光伏装机预计同比增加50%左右，但1-8月总装机同比下滑58%，压制整体需求；AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增，8月全球半导体销售额全球半导体销售额同比增速录得144.3%，同比增幅较上个月回升9.2%，维持在高位。库存方面，锡锭社会库存小幅增加，但锡锭仓单下降367吨至3994吨，另外LME锡锭库存下降225吨至4265吨，LME锡锭现货与三个月升贴水也较前期显著回升，海外供需边际收紧。综合来看，宏观风险施压，导致锡价大幅下跌，但宏观风险有所释放，另外大型冶炼企业检修，旺季已至，仓单量仍处于偏低水平，下方仍存在支撑。
【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得25895吨，周环比减少2.6%（-699吨）。锂辉石、锂云母、盐湖、回收料和矿渣提锂产线的周产量环比变化分别为-242、+110、-285、-106、-176吨。SMM社会库存去库9260吨至139517吨，其中上游累库201吨至31342吨，正极厂去库8347吨至42952吨，贸易商去库1445吨至45225吨，电芯厂及其他累库331吨至19998吨。最新仓单库存30680吨，较节前下滑1310吨。根据钢联排产，10月国内碳酸锂产量环比仅增1.1%，预期10月社会库存加速去库，但现货成交弱，对盘面支撑有限，关注仓单注销压力下，基差能否持续走强。悲观预期主导下，碳酸锂总体偏弱，短期受宏观情绪提振或有反弹，等待逢高布空机会。
【工业硅】最新周度产量7.71万吨，周环比持平，周度开工率27.42%。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周产量分别录得5936、11340、35609、9534、6230吨。最新开炉数量总计221台，环比持平，开炉率27%。工业硅最新社会库存为43.2万吨，周环比下降0.3万吨，社会库存近期显著下滑。最新仓单库存为33169张，较节前减少28张，仓单增速平缓，套保压力有限。供需双弱，社会库存高位下滑，工业硅贴近成本定价。西南枯水季即将减产，总体开工率预计维持低位，成本支撑较强。近期煤炭供给恢复较慢，节奏上受成本端煤炭价格带动明显，关注资金异动。
【多晶硅】2026年9月，中国多晶硅企业产量11.4万吨，环比增加0.4%。9月开工率39.63%，保持持平。根据硅业分会统计，10月减产计划落地则产量下滑约13%。最新周度库存为35.78万吨，库存上涨0.38万吨。最新仓单23270手，较节前增加60手，套保压力较大。7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议，引发政策和行业自律预期，政策底已现。多晶硅社会库存和仓单持续增加，套保压力较大，此外组件价格暂未跟随，硅片和电池片价格近日陆续回落，限制这轮上游涨价的幅度。
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