橡胶：需求负反馈或继续

曲合网导读（导读内容由AI生成总结，仅供参考）

通过华泰期货11月1日橡胶月报来看，天然橡胶是高价刺激供给、淡季拖累需求。供应正处旺季，产区雨水减少、产量回升，原料价高、割胶积极，到港继续增加；需求相反，轮胎厂利润低迷、开工走弱，经销商库存一上来，拿货意愿就掉。天气正常的话，11月累库可能超往年，价格有回调压力。但留了个活口：厄尔尼诺背景下，异常气候抑制产量的逻辑没被证伪，产区再闹异常天气，供给回升就打折，所以天然橡胶往下有压力、也有成本托底。

丁二烯橡胶更绕，核心在原料丁二烯，丁二烯又挂在美伊局势上。顺丁生产亏损会压着供应回升；一旦美伊真缓和，丁二烯跌价、亏损修复，开工又反过来波动。需求亮点只剩北方降温的雪地胎。

所以11月两品种都偏松，却松得不彻底：天然橡胶被天气和成本托着，丁二烯被亏损和美伊吊着，方向只能中性。

华泰期货11月1日橡胶月报原文：

【市场要闻与重要数据】

原料与价差：泰国胶水86.80泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶76.50泰铢/公斤（-0.50），云南胶水18100元/吨（+100），海南胶水17300元/吨（+0），RU基差-320元/吨（-15），NR基差347元/吨（-52），BR基差-145元/吨（-105）。

现货方面：云南产全乳胶上海市场价格18850元/吨，较前一日变动+0元/吨。青岛保税区泰混18430元/吨，较前一日变动-50元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2490美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2420美元/吨，较前一日变动-20美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格17100元/吨，较前一日变动+300元/吨。

供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率69.02%（+5.89%）。中国天然橡胶月度产量108500吨（+1100），中国顺丁橡胶月度产量117530吨（-32620）。

生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-368.00元/吨（+38.00），泰国RSS3生产毛利为3225.00元/吨（-90.00）;顺丁橡胶生产毛利为-747元/吨（-112），碳四抽提法丁二烯生产毛利为4284.83元/吨（-24.60）。

需求方面：全钢胎开工率59.06%（-0.36%），半钢胎开工率64.54%（+0%）。山东省全钢胎库存天数为26.01天（-0.62），山东省半钢胎库存天数为36.95天（-0.84）。

库存方面：青岛港口天然橡胶库存为577094吨（-2679），天然橡胶社会库存为1102852吨（-2269），上海期货交易所RU库存为143340吨（-2410），NR期货库存为3628吨（+403）；上游丁二烯港口库存25300吨（+2360）；顺丁橡胶生产企业库存20400吨（+800）；顺丁橡胶贸易商库存5510吨（+20）。

进出口：中国天然橡胶月度进口量489476吨（+3450）；中国顺丁橡胶月度进口量10290吨（+2047），中国顺丁橡胶月度出口量39315吨（+1302）；中国轮胎月度出口量6006万条（-127）。

【市场分析】

天然橡胶：

供应：11月全球天然橡胶主产区仍处季节性旺季，高原料背景下，国内及海外产出将继续增加。尤其泰国等主产区将迎来季节性雨水减少，产量有望加速回升。但今年在厄尔尼诺气候背景下，依然要关注异常气候对橡胶产量的影响。11月国内到港量也将继续增加，总体供应呈现季节性回升。

需求：11月国内下游需求处于季节性淡季，目前轮胎厂生产利润低迷，11月国内轮胎厂开工率有走弱担忧。近期国内轮胎出口有走弱迹象，橡胶需求或难有亮点。目前轮胎厂原料库存低位，成品库存去化也较为明显，但轮胎经销商库存压力显现，或抑制后期轮胎经销商的拿货意愿，轮胎厂成品库存转移动能将下降，或带来后期轮胎厂成品库存的重新回升。

库存：进入11月，橡胶需求有走弱可能，但韧性或仍存。供应端依然是主导国内库存变化的主要因素，如果天气好转，高原料价格背景下，供应仍有大幅增加的担忧，进而可能带来11月的国内季节性累库幅度超过往年同期。

丁二烯橡胶：

供应：进入11月，上游装置基本都重启，预计供应环比回升，但目前顺丁橡胶生产处亏损状态，仍将限制供应回升速度。影响11月顺丁橡胶供应变化的因素，仍要关注上游丁二烯价格波动，关键还是在美伊冲突进展上，如果事件实质性缓和，则丁二烯价格重新下跌，或重新修复顺丁橡胶的生产亏损，进而影响上游开工率反向波动。

需求：11月，我国下游工业品逐渐步入淡季，需求环比回落将减少橡胶原料的消耗。但北方气温下降将带来雪地胎需求的回升，半钢胎需求表现或好于全钢胎需求。

库存：11月上游供应逐步回升叠加下游需求没有亮点，预计顺丁橡胶或迎来累库周期。不确定性依然在丁二烯价格对于顺丁橡胶生产利润的影响，进而对供应变化产生影响。

【策略】

RU及NR中性。11月供应仍有回升预期，叠加下游需求没有亮点，价格有进一步的回调压力。厄尔尼诺背景下的橡胶产量受抑制的逻辑依然没有被证伪，后期重点关注异常气候对供应端的现实扰动，预计成本端支撑限制回落空间。

BR中性。顺丁橡胶生产仍处亏损格局，低估值状态延续。进入11月份，上游检修装置将减少，供应或逐步回升。下游需求没有亮点，供需小幅转向宽松。上游丁二烯原料价格预计在海外供应继续回升下，国内到港量将增加，下游需求表现一般，价格有回落压力，但不确定性依然在美伊局势。

价差：目前NR与BR的价差处于阶段性低点，同时，进入11月，BR成本端支撑有减弱的担忧且供应也有回升预期，预计价格表现相对偏弱，建议关注多NR空BR的机会。基于11月份累库概率大，天然橡胶及合成橡胶期货合约主要关注反套机会。

【风险】

伊朗冲突进展，国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。

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