冷修增多供给收缩预期 玻璃低位偏强震荡运行

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  供应溢价回吐买盘乏力 钯期价弱势再创低点

  11月4日早盘，钯期货价格大幅下挫，日内最低跌至214.95元/克，截止发稿，钯主力报216.90元/克，跌幅2.78%。高利率预期强化叠加俄罗斯供应回归预期升温、汽车需求承压，钯金供应风险溢价回吐、估值需求双重受抑，弱势延续并再创阶段性新低。 钯期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看钯最新行情走势 市场要闻： 据伊朗法尔斯通讯社报道，伊朗外交部发言人巴加埃表示，谈判方面尚未出现任何新进展。各方仍像此前一样通过调解方持续交换信息，同时伊朗已将防御准备和对任何侵略行为实施有力回击的准备程度维持在最高水平。 截至今日上午8点，伦敦金交投于3938.28美元附近；伦敦银交投于49.88美元附近；伦敦铂交投于1424.31美元附近；伦敦钯交投于942.63美元附近。 澳洲联储加息25个基点至4.85%，创2008年以来最高。这是年内第五次加息，六名委员投票支持、三名主张维持不变，分歧程度较9月会议的一致通过明显扩大。 机构观点： 瑞达期货：伦敦铂钯市场震荡走弱。地缘层面，中东地缘局势持续反复。美伊双方释放外交缓和信号后谈判陷入僵局，美国总统特朗普承认美军对伊朗发动“小规模攻击”，伊朗则称防御准备处于最高级别，地缘不确定性升温，油价高位运行使能源通胀黏性难以消退。宏观方面，美国经济增长维持强韧性，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间，并创逾四年来第二高水平。10月FOMC维持利率不变但后续加息预期升温，强美元、高利率环境未发生边际变化。9月核心PCE指数整体持续抬升，能源价格上涨带动物价上行。此外，近期美联储官员发言偏鹰，穆萨莱姆及洛根均支持进一步加息，并强调“现在适度加息好过未来不得不大幅收紧”。短期铂钯大概率维持偏弱震荡，若地缘缓和进一步兑现或能提供阶段性修复窗口，但在美联储鹰派立场与高利率悬置的底色下，修复力度有限。 国信期货：随着美俄接触及乌克兰局势的潜在变化，市场对俄罗斯钯金出口制裁解除的预期持续发酵，钯金前期断供风险溢价被进一步挤出。此外，特朗普宣布年底停止对以色列的援助，加剧了地缘政治的不确定性。基本面上，钯金受汽车电动化替代与供给过剩压制最为明显，铂金虽有低库存托底，但在板块整体走弱下难有独立表现。短期来看，铂族金属在宏观紧缩与需求疲软的双重压制下，整体延续偏空思路。操作上建议顺势观望或逢高轻仓沽空为主，不宜盲目抄底。

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  午评：低硫燃油主力跌超6% 沪锡主力跌超5%

  11月4日早盘收盘，国内商品期货主力合约大面积飘绿，其中化工、黑色金属、农副产品、有色金属、贵金属、谷物市场跌多涨少，轻化工板块涨跌参半，软商品市场集体上涨，煤炭、原油系、油脂油料板块集体下跌。其中低硫燃油主力跌超6%，沪锡主力跌超5%。 涨幅方面：烧碱主力收涨2.49%，报1521.0元/吨；纸浆主力收涨1.54%，报4624.00元/吨；铁矿石主力收涨1.19%，报679.5元/吨；集运欧线主力收涨1.13%，报2455.5点。 跌幅方面：低硫燃油主力收跌6.78%，报5373.00元/吨；沪锡主力收跌5.28%，报343300.00元/吨；燃料油主力收跌4.88%，报4774.00元/吨；碳酸锂、铂、棕榈油主力跌超3%；20号胶、苯乙烯、原油、钯、沥青、PVC、对二甲苯、纯苯、橡胶、沪银、液化气、黄豆二号主力跌超2%；国际铜、菜籽粕、黄豆一号、豆粕、焦煤、红枣、沪铜、豆油、PTA、瓶片、铝合金、硅铁、苹果、焦炭、生猪、沪镍、双胶纸、合成橡胶、沪锌主力跌超1%。 图片来源：曲合期货行情中心

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  燃料油主力4774元跌4.88% 地缘与中期选举叠加影响

  截至11月4日11:30休市，燃料油主力合约报4774元/吨，跌幅达4.88%；市场交投活跃，成交量达889827手，持仓量为191729手，但日减仓3575手（降幅1.83%），且资金呈现1.04亿元的净流出状态。截至13:19交易中，美燃油最新报4.5492美元/加仑，较昨收价4.5607美元/加仑下跌0.0115美元/加仑，跌幅为0.25%。 燃料油期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看燃料油最新行情走势 这轮燃料油下跌的源头在地缘，11月3日伊朗与卡塔尔官员会谈，市场一度燃起结束美伊战争的希望，布伦特和WTI两大基准油价单日都跌超7%。燃料油跌得比原油更狠，因为燃料油基本面存在一定分化（燃料油分高硫和低硫）——原油主力只跌3.17%，燃料油主力跌5.06%，低硫燃料油主力跌7.29%。 但地缘并没有单边缓和。11月4日凌晨，美军空袭了伊朗格什姆岛，伊朗革命卫队又宣布4艘油轮在霍尔木兹海峡南部触雷仍在燃烧。伊朗方面坚持在美方完整回应七项条件之前霍尔木兹海峡不会重开，卡塔尔主导的斡旋仍在推进，因此油价和燃料油都在地缘消息里大幅波动。 现在决定燃料油涨跌的，主要就是地缘局势——局势紧张、油价涨、燃料油涨；传出和谈、油价跌、燃料油跌。 【高硫此前的强势结构正在走弱，低硫受柴油偏紧支撑，中期供给约束未解除、趋势未反转】 从基本面来看，高硫此前的强势结构正在走弱，低硫受柴油偏紧支撑。 高硫燃料油有三组结构指标同时掉头： 一是现货升水，新加坡380CST高硫货盘相对MOPS基准的现货升水，从10月30日的51.22美元/吨回落到11月3日的49.92美元/吨； 二是月差，高硫11-12月掉期月差逆价差，从11月2日亚洲收盘的62.25美元/吨大幅收窄到11月3日午后报的52.75美元/吨，收窄了约15%； 三是裂解，高硫近月对布伦特裂解从10月31日的13.92美元/桶一路回落到11月2日收的6.28美元/桶，回落幅度超过一半。 裂解指的是产品价格减去原油价格的价差，可以看出原油成本和产品自身的相对强弱。如油价大涨时，燃料油可能只是被原油拖着走；但如果裂解价差同步走弱，说明燃料油自身基本面并不强，只是成本推动。反之，裂解价差走强，说明该品种有独立的供应或需求支撑。 高硫燃料油裂解价差 ≈ 高硫燃料油价格－ 基准原油价格；低硫燃料油裂解价差 = 低硫燃料油价格－原油价格 低硫燃料油的抗跌，背后是柴油这条线在撑。 因为低硫燃料油与柴油在供应端共享同一批“调和组分”，当柴油利润更高时，这些组分会被优先抽走去生产柴油，低硫燃料油的供应因此被间接收紧。目前海外柴油市场仍然紧张，低硫调和组分供应有限。 从裂解来看，低硫船燃对布伦特近月裂解，10月30日收于30.50美元/桶，创下2022年7月以来四年多的最高水平，当周累计上涨17%。低硫现货升水11月3日报31.79美元/吨，较10月30日的32.67美元/吨只是微幅回落。 高硫裂解一天跌掉超过一半，低硫裂解却挂在四年高位、升水几乎没动。因此确实不是低硫本身基本面变强，而是它的"近亲"柴油缺货把它托住了。 尽管燃料油的价格在跌，供给端缺货的现实还是没有变。 截至10月30日当周，新加坡燃料油库存1868.3万桶，环比减少17.5万桶，降幅0.93%，连续数周维持在1900万桶以下。11月新加坡从西方接收的低硫燃料油套利船货将降至130万至150万吨，低于10月的160万至170万吨。 供给端唯一的边际变化，是新加坡时隔17周首次出现俄罗斯燃料油到货，但当周仍无欧洲燃料油到港。 因为基本面没变，所以现在的下跌只是"歇口气"，不是行情彻底转空。 【关键因素：美中期选举现场投票基本结束，民主党或夺回参众两院控制权】 美东时间11月4日凌晨1时，阿拉斯加州阿留申群岛地区投票站到达法定关闭时间，美国今年中期选举选举日现场投票基本结束，各州将继续统计并公布计票结果。美国选举数据分析机构决策台总部（DDHQ）网站数据显示，预计民主党将获得国会参议院100个议席中的52席，夺回参议院控制权。 这意味着本次中期选举后，民主党将重新掌控国会。 接下来原油有两个方向： 偏空方向：民主党控制参议院后，可以通过战争权力决议或切断战争拨款来制约特朗普的对伊军事选项。若随后出现可信的谈判进展、霍尔木兹海峡航运安全前景改善，油价可能下跌。 偏多方向：民主党控制参议院后，选举前避免汽油涨价引发选民不满的动机已不复存在，叠加特朗普政府内政执行力下降，反而可能为“留下执政遗产”而更强烈地寻求对伊朗的军事胜利，油价可能上涨。 由于燃料油是原油的下游炼制品，所以大方向还是跟着原油走。

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  【库存】11月4日尿素企业库存为184.14万吨

  截止11月4日，尿素企业库存为 184.14万吨，较上一周增加4.38万吨，环比涨幅2.44%。 近期尿素企业库存数据变化如下： 尿素期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看尿素最新行情走势

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  供给缩减需求传导不畅 多晶硅低位震荡反弹乏力

  11月4日午盘，供给端减产确定性收缩、成本与政策底线托底，但高库存续创新高、弱需求传导不畅压制反弹，供需背离主导盘面。截止发稿，多晶硅主力报34300元/吨，涨幅1.57%。 多晶硅期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看多晶硅最新行情走势 市场要闻： 隆众资讯调研中国样本多晶硅生产企业统计来看，2026年10月我国多晶硅装置总产量为10.02万吨，较上月-1.33万吨，环比-11.72%。 10月30日，多晶硅（N型致密料）市场均价40.5元/千克，环比持稳；生产成本41.7元/千克，因硅粉成交价格下跌而环比下降。单公斤净利为-1.2元。本周平均现金成本为33.2元/千克，完全成本为45元/千克。 据SMM最新调研，下游电池片企业采购积极性一般，海外阶段性备货需求较前期亦有所放缓，后续仍需关注硅料价格走势及下游采购变化。11月硅片产量预计较10月小幅回落。当前硅片企业维持正常出货节奏，不同企业间库存表现仍存在一定分化。 机构观点： 海证期货：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后期行情反转需有下游需求回暖配合。 国信期货：多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，硅片库存累积，电池片、组件企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，高库存压制盘面，但盘面估值下跌至偏低位置，进一步下行空间有限，可以考虑双卖虚值期权。

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  【库存】11月4日甲醇企业库存录得31.08万吨

  截止11月4日，甲醇企业库存数据录得 31.08万吨，较上一周减少1.42吨，环比跌幅4.37%。 近期甲醇企业库存数据变化如下： 甲醇期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看甲醇最新行情走势

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  气头限产预期托底 尿素低位反弹震荡偏强

  高日产、高库存的弱现实压制盘面，但市场对气头限产、印标及冬储需求的向好预期持续托底，弱现实与强预期博弈下尿素坚挺震荡、反弹延续。截至11月4日午盘，尿素主力涨幅0.29%，报1740元/吨。 尿素期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看尿素最新行情走势 市场要闻： 截止11月4日，尿素企业库存为 184.14万吨，较上一周增加4.38万吨，环比涨幅2.44%。 截至2026年1月2日，中国尿素样本企业理论利润：煤制固定床工艺为-118元/吨，环比下跌50元/吨；煤制新型煤气化工艺为-52元/吨，环比回升2元/吨；气制工艺为-364元/吨，环比下跌20元/吨。 11月4日出厂价大稳小动，成交一般，河南出厂报1710-1720元/吨，山东小颗粒出厂报1730-1740元/吨，河北小颗粒出厂1750-1790元/吨，山西中小颗粒出厂报1650-1750元/吨。 机构观点： 山金期货：供应端维持高位，日产仍在21-22万吨，检修装置陆续复产。山东地区尿素行情稳定为主，小颗粒出厂成交1740-1770元/吨，大颗粒出厂成交1930-2000元/吨附近。终端需求虽有改善迹象但持续性并不乐观，下游维持刚需采购，农业用肥基本收尾，复合肥及工业开工提升有限，实质性需求释放偏弱。本周国内尿素企业库存整体累库趋势加重，截止2026年10月29日，中国尿素港口样本库存量85.54万吨，环比增加16.02万吨，涨幅23.04%。市场预计印度新一轮招标11月中旬明朗，集港需求对港口价格形成支撑，但上轮印标仅落实41万吨的教训使实际拉动效果存疑。综合来看，高库存与弱内需主导短期弱势，出口预期限制下行空间，关注印标落地及冬储启动节奏，预计短期低位宽幅震荡。 国投期货：尿素期货盘面延续窄幅波动。生产企业库存持续累积，上周港口库存大幅增加。国内需求仍旧偏弱，秋季肥收尾、冬储暂未全面启动且工业下游开工偏弱。短期出口情绪支撑下行情涨后僵持；中长期供大于求格局难改，关注印标和出口实际落地情况以及下游备货节奏。

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  11月4日甲醇到港量录得15.71万吨

  截止11月4日，甲醇到港量数据录得 15.71万吨，较上一周增加5.79万吨，环比涨幅58.37%。 近期甲醇到港量数据变化如下： 甲醇期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看甲醇最新行情走势

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  收盘：钯主连涨超4% 低硫燃油主力跌超6%

  11月4日午盘收盘，国内商品期货主力合约跌多涨少，化工、农副产品、有色金属、油脂油料板块大面积飘绿，原油系、煤炭板块集体下跌，黑色金属、谷物市场大面积飘红，贵金属、软商品市场集体上涨，轻化工板块涨跌参半。其中，‌‌钯主连涨超4%，低硫燃油主力跌超6%。 涨幅方面：钯主连收涨4.10%，报232.25元/克；沪银主力收涨3.39%，报12420.00元/千克；烧碱主力收涨3.03%，报1529.0元/吨；沪金主力收涨2.52%，报867.46元/克；多晶硅主力收涨2.03%，报34455.0元/吨；纯碱、玻璃、纸浆、铁矿石、铂、线材、鲜鸡蛋主力涨超1%。 跌幅方面：低硫燃油主力收跌6.40%，报5395.00元/吨；燃料油主力收跌5.58%，报4739.00元/吨；碳酸锂主力收跌3.91%，报86460.0元/吨；苯乙烯、纯苯、棕榈油、沥青、沪锡、PVC、20号胶、对二甲苯、液化气主力跌超2%；橡胶、原油、黄豆二号、PTA、瓶片、豆粕、菜籽粕、豆油、铝合金、国际铜、甲醇、生猪、硅铁、黄豆一号、双胶纸、苹果主力跌超1%。 图片来源：曲合期货行情中心

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  11月4日商品期货资金流向排行：沪金流入21.62亿元

  曲合期货数据显示，截至11月4日午盘收盘，国内期货品种资金流入方面，沪金流入21.62亿元，沪铜流入16.08亿元，沪银流入2.66亿元；资金流出方面，燃料油流出3.61亿元，原油流出3.34亿元，豆油流出2.82亿元。 期货品种资金流入前十： 流入排名 品种 金额 1 中证1000 142.01亿 2 中证500 84.71亿 3 沪深300 32.87亿 4 沪金 21.62亿 5 沪铜 16.08亿 6 沪银 2.66亿 7 沪镍 2.07亿 8 纯碱 1.67亿 9 三十年国债 1.38亿 10 十年国债 1.13亿 期货品种资金流出前十： 流出排名 品种 金额 1 上证50 -9.54亿 2 燃料油 -3.61亿 3 原油 -3.34亿 4 豆油 -2.82亿 5 碳酸锂 -2.81亿 6 PVC -2.79亿 7 沪锡 -2.6亿 8 低硫燃油 -2.16亿 9 沥青 -1.62亿 10 苯乙烯 -1.5亿 前往APP 查看更多行情数据 备注：行情数据仅供参考，不作为投资依据

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