截至11月4日11:30休市，燃料油主力合约报4774元/吨，跌幅达4.88%；市场交投活跃，成交量达889827手，持仓量为191729手，但日减仓3575手（降幅1.83%），且资金呈现1.04亿元的净流出状态。截至13:19交易中，美燃油最新报4.5492美元/加仑，较昨收价4.5607美元/加仑下跌0.0115美元/加仑，跌幅为0.25%。
这轮燃料油下跌的源头在地缘，11月3日伊朗与卡塔尔官员会谈，市场一度燃起结束美伊战争的希望，布伦特和WTI两大基准油价单日都跌超7%。燃料油跌得比原油更狠，因为燃料油基本面存在一定分化（燃料油分高硫和低硫）——原油主力只跌3.17%，燃料油主力跌5.06%，低硫燃料油主力跌7.29%。
但地缘并没有单边缓和。11月4日凌晨，美军空袭了伊朗格什姆岛，伊朗革命卫队又宣布4艘油轮在霍尔木兹海峡南部触雷仍在燃烧。伊朗方面坚持在美方完整回应七项条件之前霍尔木兹海峡不会重开，卡塔尔主导的斡旋仍在推进，因此油价和燃料油都在地缘消息里大幅波动。
现在决定燃料油涨跌的，主要就是地缘局势——局势紧张、油价涨、燃料油涨；传出和谈、油价跌、燃料油跌。
【高硫此前的强势结构正在走弱，低硫受柴油偏紧支撑，中期供给约束未解除、趋势未反转】
从基本面来看，高硫此前的强势结构正在走弱，低硫受柴油偏紧支撑。
高硫燃料油有三组结构指标同时掉头：
一是现货升水，新加坡380CST高硫货盘相对MOPS基准的现货升水，从10月30日的51.22美元/吨回落到11月3日的49.92美元/吨；
二是月差，高硫11-12月掉期月差逆价差，从11月2日亚洲收盘的62.25美元/吨大幅收窄到11月3日午后报的52.75美元/吨，收窄了约15%；
三是裂解，高硫近月对布伦特裂解从10月31日的13.92美元/桶一路回落到11月2日收的6.28美元/桶，回落幅度超过一半。
裂解指的是产品价格减去原油价格的价差，可以看出原油成本和产品自身的相对强弱。如油价大涨时，燃料油可能只是被原油拖着走；但如果裂解价差同步走弱，说明燃料油自身基本面并不强，只是成本推动。反之，裂解价差走强，说明该品种有独立的供应或需求支撑。
高硫燃料油裂解价差 ≈ 高硫燃料油价格－ 基准原油价格；低硫燃料油裂解价差 = 低硫燃料油价格－原油价格
低硫燃料油的抗跌，背后是柴油这条线在撑。
因为低硫燃料油与柴油在供应端共享同一批“调和组分”，当柴油利润更高时，这些组分会被优先抽走去生产柴油，低硫燃料油的供应因此被间接收紧。目前海外柴油市场仍然紧张，低硫调和组分供应有限。
从裂解来看，低硫船燃对布伦特近月裂解，10月30日收于30.50美元/桶，创下2022年7月以来四年多的最高水平，当周累计上涨17%。低硫现货升水11月3日报31.79美元/吨，较10月30日的32.67美元/吨只是微幅回落。
高硫裂解一天跌掉超过一半，低硫裂解却挂在四年高位、升水几乎没动。因此确实不是低硫本身基本面变强，而是它的"近亲"柴油缺货把它托住了。
尽管燃料油的价格在跌，供给端缺货的现实还是没有变。
截至10月30日当周，新加坡燃料油库存1868.3万桶，环比减少17.5万桶，降幅0.93%，连续数周维持在1900万桶以下。11月新加坡从西方接收的低硫燃料油套利船货将降至130万至150万吨，低于10月的160万至170万吨。
供给端唯一的边际变化，是新加坡时隔17周首次出现俄罗斯燃料油到货，但当周仍无欧洲燃料油到港。
因为基本面没变，所以现在的下跌只是"歇口气"，不是行情彻底转空。
【关键因素：美中期选举现场投票基本结束，民主党或夺回参众两院控制权】
美东时间11月4日凌晨1时，阿拉斯加州阿留申群岛地区投票站到达法定关闭时间，美国今年中期选举选举日现场投票基本结束，各州将继续统计并公布计票结果。美国选举数据分析机构决策台总部（DDHQ）网站数据显示，预计民主党将获得国会参议院100个议席中的52席，夺回参议院控制权。
这意味着本次中期选举后，民主党将重新掌控国会。
接下来原油有两个方向：
偏空方向：民主党控制参议院后，可以通过战争权力决议或切断战争拨款来制约特朗普的对伊军事选项。若随后出现可信的谈判进展、霍尔木兹海峡航运安全前景改善，油价可能下跌。
偏多方向：民主党控制参议院后，选举前避免汽油涨价引发选民不满的动机已不复存在，叠加特朗普政府内政执行力下降，反而可能为“留下执政遗产”而更强烈地寻求对伊朗的军事胜利，油价可能上涨。
由于燃料油是原油的下游炼制品，所以大方向还是跟着原油走。
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